巴克莱全球宏观思路再创新高

Max Kitson+44 (0) 20 3555 2386 全球宏观思考 创造新的高点 Kaanhari Singh+852 2903 2651 2024年5月20日 世界一目了然 •全球股市再创新高，而债券反弹仍在继续•美国并没有走软，尤其是在通货膨胀方面•中国最近的房地产措施并没有改变游戏规则•理解这一切，以及一个错误 我们以前看过这部关于美国通货膨胀的电影 •截至2023年底，600万核心PCE年化通胀率低于2%1 oY / Y通胀率仍为2.9％，但H2通胀数据似乎引发了美联储的鸽派转向o金融条件缓解，第一季度经济重新加速，通胀飙升 •我们没有在第一季度的经济实力和第一季度的通货膨胀之间划清界限1 o例如，住房和汽车保险通胀的增加似乎更多的是“追赶”o但FCI宽松政策确实帮助第一季度经济活动回升，通胀与目标仍有相当距离o而这个剧本在5月份再次上演，抵押贷款利率低于7%，股票创新高 •此外，美国经济并没有大幅放缓，任何疲软都只是一个月的数据1 o亚特兰大联储的GDP跟踪器第二季度仍追踪3.6％，国内最终销售额超过3％o首次申请失业救济人数恢复与去年的水平持平，消除了前一周的增长 •即使4月份的核心PCE通胀略有好转，前四个月的年化水平也几乎是4%1 o核心CPI中的大多数服务仍在0.4 - 0.5％m / m运行；3m和6m超核心分别为3.5％和4.2％o到今年年底，同比核心PCE通胀率很可能在2.9 - 3%左右，就在今年开始的地方 •我们的美联储呼吁没有改变；如果没有就业崩溃，美联储最多今年降息一次1 上周美国数据疲软，但经济仍然强劲 负面的美国数据意外堆积，尽管主要是在调查数据中 即使在零售销售失败之后，亚特兰大联储仍追踪第二季度实际GDP增长3.6％ 欧洲央行更加谨慎的语气，对中国房地产没有银弹 •欧洲的整体和核心通胀均符合共识，分别为2.4％和2.7％1 o但欧元区经济增长正在反弹，劳动力市场似乎健康，服务价格仍在上涨o欧洲央行官员（De Guindos，Knot，Wunsch）警告不要在6月之后对7月降息的预先承诺o施纳贝尔走得更远，指出目前“7月份降息似乎没有道理” •中国决策者最近谈到解决住房库存过剩问题1 o副总理何立峰呼吁城市回购未售出的房屋和住宅用地，以帮助开发商o首次购房者的首付要求已降低至15％的历史新低 •中国人民银行还宣布了一项全国性计划，向21家银行提供3000亿元人民币的住房购买贷款1o3000亿元人民币对我们的打击太小，即使中国人民银行估计5000亿元人民币的信贷o据我们估计，5000亿元人民币将占未售出库存的不到2% •政策制定者面临道德风险问题，例如决定从哪些开发商购买房产1 o如果地方政府真的想要更平衡的供需，资金需求是巨大的o如果多余库存的收购价格太低，开发商可能不会参与 •最近的住房措施虽然很有帮助，但对中国房地产来说并不是灵丹妙药1 鉴于定位，我们在战术上关闭了10y UST短 中期来看，鉴于当前的宽松政策，美联储很可能需要UST收益率走高财务状况 理解这一切，以及一个错误 •在5月的大部分时间里，我们预计固定收益将表现不佳，并且对股票保持中性或负面 o这是一个糟糕的决定，债券上涨，股票创出新高o自4.08%以来，我们一直是短10，但现在已经取消了短建议1 o过去两周流入长期债券基金的比例为81 - 83个百分点，较前几周大幅上升o定位可能推动了大部分债券上涨，但我们的利率策略师认为杠杆投资者仍然做空 •我们仍然认为基本面主张更高的收益率水平，即使未来一周不会1 o后端SOFR利率，使用GFC之前对期限溢价的估计，现在似乎太低了50个基点o美国2024年第二季度至第四季度的普遍经济预测似乎仍然太低，与过去几个季度相似o非常安静，上周30y JGB达到2024年新高；来自其他国家的销售持续时间仍然是一个风险 •随着全球股市再创新高，阻力最小的路径通常会更高 o但如果债券抛售重启，这可能会对风险资产构成近期逆风o从资产配置的角度来看世界，我们目前缺乏信念 •我们认为，推动大多数市场的债券反弹根本上没有道理。1 o但考虑到我们对定位和势头的担忧，我们不再做空更长的债券o这让我们在观望，现金，而我们等待更明确的政策和经济 选定的研究 •全球经济周刊：向数据起舞（2024年5月17日） •全球利率周刊：喘口气（2024年5月16日） •股票市场回顾-降温（2024年5月17日） •美国股票洞察：我们听到的五个问题，第2卷（2024年5月16日） •美国CPI通胀监测：一些进展（2024年5月15日） •美国经济：4月零售额：喘口气（2024年5月15日） 分析师认证和重要披露 分析师认证我们，Ajay Rajadhyasha，Max Kitso和Kaahari Sigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，并且（2）我们的补偿没有部分是，是 或将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。重要披露: 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性：有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https: / / publicresearch. barcles. com，或向以下地址发送书面请求：纽约州纽约第七大道745号13楼，纽约州10019或致电1 - 212 - 526 - 1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm。 关于信息来源的披露版权所有©（2024）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完 整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https: / / www提供的条件限制。可持续性。com / legal - disclaimers /. Bloomberg ®是Bloomberg Fiace L.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC Research分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： Barclays FICC Research可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看Barclays FICC Research在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https: / / live. barcap. com / go /research / Recommendations。 Barclays does not assign ratings to asset backed securities. Barclays Capital Inc. and / or one of its affiliates may have act as an underwriter for public offerings of any asset backed securities that are otherwise recommended intrading ideas contained in its secursit研究报告。 重要披露续 参与制作巴克莱研究的法律实体： 巴克莱银行（英国巴克莱银行）巴克 莱资本公司（BCI，美国）巴克莱银行爱尔兰PLC法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行爱尔兰PLC巴黎分行(BBI,巴黎)巴克莱银行爱尔兰PLC米兰分行(BBI,米兰)巴克莱证券日本有限公司(BSJL,日本)巴克莱银行香港分行(巴克莱银行,香港)巴克莱银行墨西哥(BBMX,墨西哥)巴克莱资本Casa de Bolsa, S. A. de C. V. (BCCB,墨西哥)巴克莱证券(印度)私人有限公司(BSIPL,印度)巴克莱银行新加坡分行(巴克莱银行,新加坡)巴克莱银行, DIFC分行(巴克莱银行, DIFC) 免责声明 本出版物由巴克莱银行投资银行的巴克莱银行研究部和/或其一个或多个分支机构（统称为“巴克莱银行”）制作。 它是为机构投资者而不是为散户投资者准备的。它已由以下列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或独立且非附属的第三方实体分发（该第三方实体在与您的通信中可能会传达给您）。它仅用于提供信息目的，巴克莱银行不作任何明示或暗示的保证，并明确否认本出版物中包含的任何数据的适销性或适用于特定目的或用途的所有保证。在某种程度上，本出版物在首页上指出，它是针对机构投资者的，并且不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242，它是一份“机构债务研究报告”，严格禁止向散户分发。巴克莱银行还将此类机构债务研究报告分发给各种发行人，媒体，监管和学术组织，以用于其内部信息新闻收集，监管或学术目的，而不是针对任何债务证券做出投资决策。禁止媒体组织重新发布任何巴