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FICC研究全球宏 观 AjayRajadhyaksha +12124127669 全球宏观思考 二元结果 MaxKitson +44(0)2035552386 KaanhariSingh +85229032651 焦点 2024年6月10日 在来源说明中指出，本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请遵循每页和第8页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 受限-外部 请参阅第9页开始的分析师认证和重要披露。 世界一目了然 •“美国经济正在迅速下降”的叙述如此之多 •欧洲央行进行了降息，但有很多警告 •印度和墨西哥的政治惊喜，以及外汇套利交易的激烈放松 •NVDA短暂成为一家3万亿美元的公司，全球股市再创新高 •这一切的意义 •每隔几个月，“美国正在耗尽动力”的叙述似乎就会重新出现 o它发生在2023年3月/4月，然后在2023年11月/12月，然后在2024年5月 o然而，美国家庭的基本健康状况一直保持健康1 •例如，美国经济在过去三个月平均增加了25万个工作岗位1 o这接近前一年的趋势，五月份各行各业都创造了就业机会 o3mma在11月为198k（即上一次出现放缓担忧），然后在2024年重新加速 •诚然，住户统计调查显示持续疲软，5月也不例外1 o自11月以来，家庭就业指标下降了1毫米；工资调查显示增加了1.5毫米 o但是美联储从自动数据处理（ADP）获得微观数据；他们与BLS的工资数据紧密相连 o我们认为联邦公开市场委员会将在很大程度上低估家庭调查，我们和我们采访的大多数投资者也是如此 •同时，由于工作时间增长了0.2％，时薪增长了0.4％，5月份的工资增长了0.6％。1 o工资代理在过去三个月中按年率计算增长了6%，在过去一年中增长了5.5% o共识是，消费将从上半年的2-2.5%放缓至第三季度的1.5%；一定程度的悲观情绪已经反映在 •自419季度以来，美国家庭财富在通货膨胀后增加了19万亿美元；这种巨大的财富效应也应该支持消费1 o我们认为“美国拒绝”的说法有些过头了，最近的工资单进一步证明了 1《全球经济周刊》：不置可否（2024年6月7日） 机构调查中的就业增长有所增加，尽管在住户调查 平均每小时收入增长令人惊讶，增加了人们对粘性的担忧 工资增长 来源：BLS，HaverAnalytics，彭博社，巴克莱研究全球经济周刊：不置可否（2024年6月7日） 来源：BLS，亚特兰大联储，哈弗分析，巴克莱研究全球经济周刊：不置可否（2024年6月7日） CPI和PPI，美联储和日本央行；这一切都发生在本周 •我们预计本周核心CPI为0.29%m/m，与上个月的读数没有明显差异1 o由于机票价格下跌，核心商品应持平，核心服务应增长0.4％m/m o我们预计FOMC和CPI发布后的核心PPI将上涨0.3％m/m o换句话说，我们预计本周的通胀数据不会给美联储带来温和的空间 •鉴于顽固的高通胀和强劲的活动，中位数点应该在2024年显示一次降息，低于三次1 o美联储将在举行会议之前获得CPI数据，包括能够在最后一刻对点进行更改 o我们认为实际报表没有实质性变化，降息与通胀进展相关 o鲍威尔主席可能会强调对数据的依赖，以及看到通胀持续接近2%的必要性 •欧洲央行上周兑现了承诺的降息，但在这样做的时候似乎非常犹豫1 o拉加德甚至没有确认“回拨过程”（减少限制性政策）正在进行中 o她强调数据依赖性，并表示下一步行动的一切都非常不确定 o她还强烈暗示，根据“夏天晚些时候”的数据，9月是下一次现场会议。 •日本央行本周不太可能对政策利率做出任何改变，但所有人的目光都将集中在新闻发布会上1 o4月，如果影响通胀前景，日本央行首次将加息与日元贬值挂钩 o尽管财政部已经花费了超过600亿美元的日元干预措施，但美元兑日元已回到4月高点附近 o投资者可能会在这次会议上关注日本央行对日元快速贬值的不安程度 1《全球经济周刊》：不置可否（2024年6月7日） 不包括二手车，我们预计核心商品价格将保持适度通缩 资料来源：BLS，HaverAnalytics，彭博社，巴克莱研究“Supercore”CPI=核心服务CPI-租金-OER+食品离家出走美国CPI通胀预览（2024年5月CPI） ：横向移动（2024年6月6日） 我们预计5月份“超核心”措施将有所缓解 来源：BLS，哈弗分析，彭博社，巴克莱研究 美国CPI通胀预览（2024年5月CPI）：横向移动（2024年6月6日） •印度和墨西哥上周都给投资者带来了政治惊喜1 o印度股市反弹并创下新高，但墨西哥股市本周收于2024年低点 o墨西哥的结果导致了受欢迎的外汇交易的激烈放松，MXNJPY在几天内从9.42升至8.52 o上周末，在极右翼人士在欧洲大选中表现出色后，法国总统马克龙宣布提前举行选举 •但对于更广泛的风险市场来说，所有的道路仍然贯穿美国，并且越来越多地通过一种特定的股票 oNVDA上周曾短暂地是一家3万亿美元的公司，并推动了该大指数年初至今回报率的惊人三分之一 o六家中型美国科技公司推动了S&P500近60%的回报，无论是年初至今还是自2023年初以来 •我们认为近期风险在刀刃上保持平衡，主要是由美国CPI指数驱动的 o低于预期的CPI将进一步助长金发姑娘的叙述，美国股市可能会创出新高 o与此同时，更强劲的通胀(特别是在就业和年初至今价格数据公布之后)可能会引发过热担忧 o如果美国价格数据符合共识，并且美联储听起来并不过分鹰派，风险资产可能会继续走高 •我们对久期的看法与最近几周相比没有变化；我们持中立态度，利率回到近期区间的中间位置2 o我们的公允价值模型仍然指向更高的美国长期收益率，但定位是相反方向的悬念 o我们发现自己对固定收益和股票都持中立态度，进入了市场的关键一周。 1《全球经济周刊》：不置可否（2024年6月7日） 2全球利率周刊：通往正常的道路缓慢（2024年6月7日） •《全球经济周刊》：不置可否（2024年6月7日） •全球利率周刊：通往正常的道路缓慢（2024年6月7日） •股票市场回顾-技术和利率依赖(2024年6月7日) •美国股票洞察：什么有效，什么无效：24年第二季度（2024年6月6日） •美国CPI通胀预览（2024年5月CPI）：横向移动（2024年6月6日） •美联储评论：6月FOMC预览：只看一次降息（2024年6月10日） •欧洲央行观察：谨慎穿越卢比孔（2024年6月6日） 分析师认证 我们，AjayRajadhyasha，MaxKitso和KaahariSigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，并且（2）我们的补偿没有部分是，是 或将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露: 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背 道而驰。 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barcles.com，或向以下地址发送书面请求：纽约州纽约第七大道745号13楼，纽约州10019或致电1-212-526-1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 版权所有©（2024）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完 整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https://www提供的条件限制。可持续性。com/legal-disclaimers/. Bloomberg®是BloombergFiaceL.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明，否则价格来自LSEGData&Analytics，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICCResearch分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： BarclaysFICCResearch可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看BarclaysFICCResearch在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 Barclaysdoesnotassignratingstoassetbackedsecurities.BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesmayhaveactasanunderwriterfor