天风：消费联合交流纪要-当前如何看待板块投资机遇？-20240703

农林牧渔 最新观点：拥抱畜禽养殖景气周期。 1）猪周期已至右侧，本轮周期去化久、程度深、失血重、结构优，预计猪价景气时间及高度均有望超上轮；重视成本分化后的核心资产超额收益。 2）白鸡引种断档、黄鸡产能出清，建议重视禽板块估值低位和弹性。 3）饲料与动保基本面景气改善，重视优质标的α机会。 4）宠物国产品牌加速崛起，高增长表现可期。 5）转基因商业化首年种植效果即将显现，技术储备丰富公司有望先发优势。重点推荐：温氏股份、牧原股份、神农集团、华统股份、天康生物、唐人神等 ；圣农发展；海大集团；乖宝宠物等。 建议关注：巨星农牧、立华股份、益生股份。相关报告： 农林牧渔24年度策略-踏雪寻梅：掘金供给驱动的养殖大周期2024年第24周周报：极端天气对农业板块有何影响？ 证券研究报告：2024年6月农业各板块核心观点更新对外发布时间：2024-06-25 研报发布机构：天风证券股份有限公司本报告分析师： 吴立SAC编号S1110517010002陈潇SAC编号S1110519070002林逸丹SAC编号S1110520110001 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。家电 维持出口+白电。小家电板块中自主品牌出海打开成长空间，虽然上半年由代工低基数带来的补库需求带动出口高增，长期来看，补库带来的间歇性增长难以持续且缺乏稳定性，在全球市场产品力领先的自有品牌的产品结构升级或将是后续带动外销增长的更长期更稳定的主要驱动力。白电龙头有望通过政策调节确保经营稳定性，龙头企业利润端表现更加稳健。后续有望通过提升分红率水平，有效带动估值提升。 重点推荐：美的集团、石头科技、TCL电子。相关报告： 聚焦长周期稳健性，挖掘结构性增量——24年二季度家电策略石头科技：外销或高增带动收入增长，利润水平大幅提升TCL电子：全球份额扩张，盈利质量改善 轻纺 1）看好教育及教培赛道，政策方向或趋于属地管理/因地制宜，当下机构发展思路或已明确，合规前提下依规管理；供需格局奠定成长空间及节奏，增长或具备较强稀缺性。 重点推荐：学大教育、昂立教育、行动教育以及港股天立国际控股、思考乐、卓越，美股新东方、好未来。 2）纺服看好织造相对机会，格局变化或为优质供应链带来更多增量，关注扩产周期，品牌去库渐近尾声。此外关注高股息标的，优选需求及竞争格局相对稳健的低估值高分红资产。 重点推荐：新澳股份、伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团。 3）轻工看好出海和景气消费：出口摒弃汇兑等噪音，优选具备跨境电商运营等较强差异成长属性、对抗外部周期波动的低估值资产；内需优选细分景气赛道，我们认为抖音为国牌突围重要抓手，且品牌心智建立后持续向多渠道转化 ，短期积极关注数据催化。 重点推荐：恒林股份、居然之家、百亚股份、登康口腔。相关报告： 居然之家：与华为签署战略协议，数智合作深化证券研究报告：轻纺观点更新 对外发布时间：2024-06-28 研报发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师：孙海洋SAC编号S1110518070004 风险提示：出口政策风险，国内需求不及预期，海外补库不及预期等。商社 1）北京人力（七月金股）公司加强专业外包能力建设，看好公司后续外包业务领域不断拓宽，未来公司将有望继续兼顾股东的整体利益和公司的可持续发展。 2）我们此前明确提示“旅游β有望延续至明年，旅游在23年已呈现“周期弱化 、韧性突出”的特征、24年有望再呈现“韧性延续、景气稀缺”的态势，我们认为这是新一轮供需共振的景气与成长行情。具备中期趋势、短期注意估值位置——建议关注平台型携程、景区需结合估值和数据情况筛选。 3）黄金珠宝：展望2024年全年，短期的金价震荡或会影响黄金珠宝销售在终端表现，但长期看我们认为金价上行趋势较为乐观，估值方面从开店空间+金价趋势上来看亦存在较强支撑。 4）美护：2024年重组胶原蛋白仍为医美及化妆品火热成分，行业进入妆械两旺阶段，景气度延续。锦波生物旗下薇旖美®为目前国内唯一注射级别的重组人源化胶原蛋白生物医用材料，考虑到公司产品享受行业红利持续放量及新规格产品商业化加速，并看好未来在研管线商业化前景，上调全年业绩，建议关注。 相关报告： 北京人力：23年北京外企归母业绩YOY+9.3%(中位数)，客户合作领域不断拓宽 重申重视旅游！“韧性延续、景气稀缺”，迎接供需共振行情24年行业韧性有望持续，看好品牌受益金价上行 锦波生物：医美业务商业化加速，上调全年业绩医药 中国创新药出海趋势明确，2024年亦有多项海外权益授权达成，并且形式更加多元化。我们认为经过十余年积累以及近几年的迭代升级，中国创新药出海将迎来更多元、更高质量的发展。 建议沿主线关注相关个股:海外商业化兑现为主：百济神州、科伦博泰生物（H ）、迪哲医药、康方生物（H）、和黄医药（H）、君实生物、迈威生物、康诺亚（H）、盟科药业、和誉医药（H）、复宏汉霖（H）、百奥泰、信立泰、百利天恒、绿叶制药（H）、贝达药业、艾力斯、荣昌生物（H）、加科思（H） ；国内商业化兑现为主：恒瑞医药、信达生物（H）、亿帆医药、信立泰、中国生物制药（H）、艾迪药业。 相关报告：创新药商业化价值兑现加强，板块呈现多主线投资机会食品饮料 茅台打出“稳价组合拳”，看好回调后机会。近期茅台推出“稳价组合拳”包括：取消12瓶装飞天茅台的市场投放；取消飞天茅台的开箱政策；部分区域15年陈年茅台酒和精品茅台将暂停发货。这些措施的实施预计有望促进茅台酒市场价格稳健和坚挺，同时长期来看茅台发展的基本面未变；普五/国窖1573等大单品批价仍坚挺，我们认为行业供需格局总体依然健康。板块回调后中证白酒指数3/5年PE位于5年来历史低位，关注机会。 啤酒：欧洲杯已开赛，各家积极开展体育营销。我们判断，后续需求重点关注体育赛事+天气催化，大麦成本下降也将释放红利，关注调整中的布局机会。 相关报告：酒水饮料周报：飞天茅台批价波动，茅台打出“稳价组合拳” 中小市值 烟草出海：中国烟草执行“走出去”战略，我国烟草国际贸易有望获得可观的发展机遇，中烟香港作为中烟独家国际业务平台有望实现高质量增长。公司分红政策改善，公司2023年大幅提高每股分红60%至0.32港元。推荐标的：中烟旗下独家营运实体【中烟香港】。 低空经济应用：今年低空经济首次被写入政府工作报告，低空经济为战略性新兴产业。随着低空飞行活动增多，在重要目标、敏感地区等选择性布防低空监视雷达，是相控阵雷达的重要应用拓展方向之一。推荐标的：相控阵雷达“小巨人”【纳睿雷达】。 相关报告： 中烟香港：国内外需求回暖，践行走出去战略，中烟独家国际业务平台有望实现高质量增长！ 2024年有望成为低空经济发展元年，建议关注纳睿雷达、联创光电 纳睿雷达：23及24Q1招兵买马费用前置，订单饱满有望迎发展提速！传媒&海外 从Shopify看国内AI+电商映射 我们认为AI生成式电商或是货架电商及推荐电商之后电商行业的新变革，有望在智能客服、广告生成、智能物流等场景中提升商家运营效率。 当前时点如何看待Al+电商？ 参考海外电商SaaS公司Shopify与ChatGPT的结合，我们认为Al生成式电商是ChatGPT中重要功能搜索的核心应用场景之一，且有望在较快时间内落地；考虑到商家构建店铺到消费者购买的完整链路，我们认为接入ChatGPT，可在产业链上降低整体成本，提升整体运营效率。 •短期来看，我们认为国内头部公司多模态大模型仍处于早期阶段，但Al技术或将推动电商行业升级带来新机遇； •长期来看，电商行业向数智化发展，或将实现个性化产品反向定制。建议关注Al+电商相关标的： 1）电商代运营：青木股份、丽人丽妆、壹网壹创（与商社团队联合覆盖）、若羽臣等； 2）电商平台及社区：阿里巴巴、值得买等； 3）跨境电商相关：吉宏股份、焦点科技、华凯易佰等； 4）电商SaaS相关公司：Shopify、光云科技（计算机覆盖）、微盟等； 5）虚拟人相关方向：蓝色光标、芒果超媒等。 相关报告：从Shopify看AI电商产业链发展