玻璃2024半年报：供需双弱须去库 价格先涨而后跌
2024-07-03 产业服务总部 黑色产业服务中心 玻璃2024半年报 ——供需双弱须去库价格先涨而后跌 主要观点 供给向下需求偏弱 利润恶化，虽然下半年还有新点火计划，但大概率如上半年那样延期投产，冷修按部就班，因此日熔量仍是下行通道。成本方面，虽然纯碱价格重心有下移预期，但燃料价格或相对坚挺，并且纯碱价格弹性较大，因此降本增利的预期和效果均有限。考虑到实际需求不足，三季度的去库手段大概率还是以价换量为主。进入四季度，则更多关注“金九银十”的效果。下半年仍以去库为主要目标，但整体库存处于近年来偏高位，供应端压力仍存。 旺季补库政策提振 近期纯碱公布了八月份的新检修计划，对玻璃价格有所支持。从以往行情来看，八月份玻璃备货情绪较好，对期现价格均有提振，十月份之后全年利好出尽，行情逐渐减弱。宏观方面，“保交楼”和房地产化债措施正在推进，可以预见的是下半年的救市政策及通胀预期会对玻璃价格上涨形成助推，并且政策推出的时间点靠前，有望与八月份备货需求重叠。综上所述，我们预计下半年玻璃行情为近期震荡、中期上涨、年末回落，主力合约参考1,500~1,750。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 黑色金属团队 研究员 姜玉龙 咨询电话：027-65777096 从业编号：F3022468 投资咨询编号：Z0013681 张佩云 咨询电话：027-65777100 从业编号：F03090752 投资咨询编号：Z0019837 联系人 殷玮岐 咨询电话：027-65777097 从业编号：F03120770 目录 一、价格走势回顾3 二、2024上半年玻璃供需回顾与分析4 （一）供应回顾与分析4 （二）需求回顾与分析6 （三）库存回顾与分析8 三、2024年下半年玻璃供需预测9 （一）供应预测9 （二）需求预测10 （三）供需平衡表11 四、总结12 一、价格走势回顾 回顾今年上半年，玻璃行情呈现先跌→后涨→再下跌的走势，期货指数波动区间为1,435~1,949元/吨，波动幅度与去年相当。高日熔、累库存、产能过剩一直是玻璃市场和期货盘面承压的主题。玻璃市场供强需弱矛盾明显，价格整体偏弱运行。以下为今年上半年玻璃行情的具体分析。 图1：2024上半年玻璃期货指数走势（日线） 数据来源：同花顺，长江期货 年初，厂家和贸易商冬储情绪冷淡，库存备货不高。日熔量在去年拉升后延续高位水平，而地产汽车的利好被消耗殆尽，期货在冲高2,000后开始回落。但之后受纯碱需求补库影响，纯碱期货价格带动玻璃期货大幅上涨，同时央行宣布降准。所以年初属于基本面偏空、宏观消息面利多的情况。 春节后，华东华中现货市场试探性提涨，玻璃期货大跌，主要还是地产“预期差”问题并未得到缓解。日熔量出现年内新高，周度库存连续高企，纯碱和玻璃都处于供应过剩的情况。下游钢化和LOW-E节后开工情况均不及往年同期，深加工订单天数同样不甚理想。叠加地产预期恶化，价格开启下跌趋势。 4月，期货价格逼近1,400，盘面天然气利润明显倒挂，市场开始调整原先对地产悲观过头的预期。期间我们前往沙河调研，结果反映部分镀膜加工厂表示地产工程订单已有起色，家装订单陆陆续续还在维持，终端需求并没有非常糟糕，当时属于正常的季节性需求恢复爬坡期。此外，沙河地区厂家推出保价方案，贸易商愿意拿货，华北地区厂库下降。同时前期二手房交易数据大好，旧房改造带动了一部分家装玻璃需求，因此全国库存有所去库。需求上的好转导致价格开始反弹。 5月，虽然玻璃的基本面并没有出现亮眼的表现，整个纯碱玻璃产业链的供给仍然是远超理论需求。原先我们预计的是玻璃将伴随我国温和通胀有所起色，期货盘面也是在出现小部分冷修后的下半年开始上涨。但是宏观资金抢跑，玻璃低位震荡变成低位筑底，超一线城市取消限购，五一假期让利促销，以及在纯碱的带动下，盘面价格开始快速上行。 6月，期货价格并未在高位停留太久，主要还是因为三位数的负基差在以往的行情中少之又少，盘面快速进行调整。进入传统淡季后，市场观望情绪较浓。虽然有多条产线进行冷修，日熔量开启下行通道。但是北方高温、南方多雨，终端需求不足，厂家库存再次开始累积。宏观上生态环境部发布优先聚焦水泥、玻璃等重点产品碳足迹管理方案，以及20个省份发布空气质量改善方案，可以看作是之前减碳降排的后续，政策炒作下价格止跌。而受供需双弱影响，近期盘面震荡运行。 二、2024上半年玻璃供需回顾与分析 （一）供应回顾与分析 统计局数据显示，2024年1-5月我国平板玻璃累计产量4.14亿重箱，较上一年同期 +0.25亿吨（+6.5%）。月度产量持续高位运行，三月份产量接近2021年水平，只不过当 时因为光伏纯碱和需求后移，价格冲至3,000元/吨。而如今产业链供给偏强，地产需求羸 弱，期货价格在1600左右徘徊。 从具体数据来看，日熔量在高位先升后降。升是因为去年供需矛盾不大，库存维持在了正常水平，厂家增产意愿较强。降是因为终端需求开始疲软，加工厂订单减少，利润萎缩，部分产线延期点火投产，冷修计划如约进行。卓创红期数据显示。2024年上半年共5条新建产线点火投产，新增日熔量4,550吨。复产产线7条，合计日熔量5,300吨。冷修或停产 产线16条，日熔量合计12,300吨。截至6月末，全国浮法玻璃生产线开工249条，日熔 量共计170,335吨/天，较年初减少3,130吨/天（-1.8%），同比增加2.9%。 图2：中国玻璃月度产量图3：浮法玻璃日熔量 数据来源：统计局，同花顺，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 表1:2024上半年浮法玻璃产线变动情况（考虑引板，具体点火时间或有偏差；日熔量：吨/日） 新点火 冷修或停产 产线 日熔量 冷修时间 产线 日熔量 冷修时间 石家庄玉晶新一线 1,000 2024.02.01 天津信义三线 600 2024.01.08 广东信义一线 900 2024.02.19 石家庄玉晶四线 800 2024.01.30 贵州海生凯里一线 700 2024.03上旬 辽宁信义二线 1,000 2024.02.02 石家庄玉晶新二线 1,000 2024.05.12 浙江平湖旗滨二线 800 2024.03.01 广东信义鹤山二线 950 2024.06.01 海南信义四线 600 2024.04.01 复产 河北沙河安全四线 600 2024.04.07 产线 日熔量 冷修时间 四川台玻成都二线 900 2024.04.08 广东明轩二线 1,000 2024.01.16 四川明达一线 700 2024.05.08 湖南旗滨一线 1,000 2024.01.28 新疆光耀一线 600 2024.05.09 辽宁信义一线 1,000 2024.02.01 石家庄玉晶二线 600 2024.05.10 贵州凯荣技改线 600 2024.02.08 石家庄玉晶三线 800 2024.05.10 山东中玻四线 500 2024.02.21 成都南玻三线 1,000 2024.05.16 海南信义二线 600 2024.04.07 四川信义一线 800 2024.06.05 天津信义三线 600 2024.05.25 浙江旗滨长兴三线 600 2024.06.11 武汉长利汉南一线 900 2024.06.12 武汉长利汉南二线 1,000 2024.06.18 数据来源：卓创红期，长江期货 （二）需求回顾与分析 1、深加工需求 上半年资金回款压力一直是下游深加工厂商面临的难题，受制于终端地产不景气，深加工厂开工率基本维持低位运行。春节期间，受工厂放假和各地环保政策影响，low-e产能利用率大幅下滑，随后恢复到去年水平。而钢化炉利用率节后却始终保持在25%低位运行，不及去年产量。受地产需求降级影响的还有订单数量，在我们走访调研期间，不少玻璃厂销售负责人表示今年没有多少订单，主要原因是很多小区建设停滞，竣工日期大大延后。从数据上也不难看出，玻璃加工厂订单数量环比在持续走弱，玻璃加工厂多以销定产，不做原片库存，导致玻璃需求进一步回落。此外日熔量居高不下导致价格承压，加强了工厂保持低原片库存的意愿。截至6月末，玻璃厂深加工订单天数为10天，同比去年减少5天（-33%）， 可见需求降级影响巨大。加工企业原片库存也在11天左右浮动，与往年相差较大，表明玻璃原片采购积极性不高。综合来看，上半年深加工行情偏弱，工程订单持续不振，三月份二手房成交较好，旧房改造带动了一部分家装玻璃需求。 图4：low-e产能利用率图5：钢化炉产能利用率 数据来源：统计局，同花顺，长江期货数据来源：统计局，同花顺，长江期货 图6：玻璃深加工订单天数图7：深加工企业原片库存天数 数据来源：公开资料整理，长江期货数据来源：公开资料整理，长江期货 2、终端需求 近几年从房屋新开工对玻璃需求的日期推测一延再延，从之前的后推2年，到2年半，再到现在3年。但无论怎么讲，2021年新开工环减11%，2022年环减近40%，地产快速降温、工程需求大减是事实。房企债务高筑仍需保交楼支持，前5个月竣工同比降幅均超过 10%。汽车方面，前5个月累计产量1,138万辆（+6.6%），车企价格战激烈，新能源汽车 产销亮眼。但汽车生产中玻璃用料占比较少，近期国外进口反制措施频发，对需求拉动有限。 图8：房地产相关指标图9：中国汽车产量 数据来源：统计局，同花顺，长江期货数据来源：统计局，同花顺，长江期货 进出口方面，1-5月我国浮法玻璃累计进口10.4万吨（+22.4%），累计出口17.2万吨（-45.8%）。年初产量高企，压制了部分国外进口。而下游汽车需求表现优异，以及房地产竣工段有所改善，国内需求扩大，出口同比下滑。进口企业多集中在广东、浙江、辽宁等地区，其中浙江、辽宁增幅较明显。进口量持续增加且涨幅扩大，而出口量逐月缩减，主要还是因为春节前赶工期间，终端市场需求向好，加工厂订单量相对充足下，在一定程度上促使浮法玻璃进口量增加以及出口量减少，以满足国内市场。而之后3月份需求锐减，进口大幅回落。 图10：浮法玻璃月度进口图11：浮法玻璃月度出口 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 （三）库存回顾与分析 上半年玻璃季节性累库，虽然程度不比往年，但是在高日熔量背景下，对一季度玻璃价格有所压制。三月末下游需求转好，主产地走货情况改善，贸易商适当补库，库存从厂库向社库转移。近期华中、华东、华南受多雨天气影响，市场需求偏弱，现货价格承压下行，企业走货不利，库存有所回升。 图12：玻璃全国库存图13：玻璃华北库存 数据来源：Mysteel，同花顺，长江期货数据来源：Mysteel，同花顺，长江期货 图14：玻璃华中库存图15：沙河社会库存 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 三、2024年下半年玻璃供需预测 （一）供应预测 卓创资讯统计数据显示，今年下半年仍会有多条产线点火投产，地点主要集中在华北、华中地区。但目前燃料价格上涨，玻璃厂利润下滑，天然气利润已出现明显倒挂，厂家投产新建意愿下降。回顾去年年末卓创列出的今年上半年点火计划，可以发现一季度的亏损导致部分产线延期点火投产，而冷修停产基本上按计划如约进行。成本方面，虽然纯碱价格重心有下移预期，但燃料价格或相对坚挺，并且纯碱价格弹性较大，因此降本增利的预期和效果均有限。综上，预计下半年日熔量继续遵循下降通道，但整体仍处于近年来偏高位，供应端压力仍存。 图16：现货市场价图17：天然气成本与毛利 数据来源：Mysteel，同花顺，长江期货数据来源：Mysteel，同花顺，长江期货 图18：煤制气成本与毛利图19：石油焦成本与毛利 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 （二）需求预测 接下来一段时
