广发公用姜涛郭鹏2024中期策略煤硅逢电改公用事业化

#行情归因：公用事业化的β行情如期演绎、板块的α差异则初现端倪。 上半年，公用事业板块涨幅20%（SW行业涨幅第三），子行业核、火、水、绿、燃气板块分别涨幅 +42/+25/+24/-4/+5%。 整个板块在演绎公用事业化的过程中，水电量价齐升，且对目标股息率的回落也有所期待；核电在装机增长的愈发确定的过程中，因资产质量靠近【广发公用姜涛/郭鹏】2024中期策略：煤硅逢电改 ，公用事业化#行情归因：公用事业化的β行情如期演绎、板块的α差异则初现端倪。 上半年，公用事业板块涨幅20%（SW行业涨幅第三），子行业核、火、水、绿、燃气板块分别涨幅 +42/+25/+24/-4/+5%。 整个板块在演绎公用事业化的过程中，水电量价齐升，且对目标股息率的回落也有所期待；核电在装机增长的愈发确定的过程中，因资产质量靠近水电而估值提升；火电演绎了一轮煤价回落的周期行情后，伴随电改开始评估稳定性；绿电在2月的辅助服务总则出台后先涨后回落，燃气则主要在反应城燃顺价和个股分红。 从PE*ROE=PB的角度来看，火电和港股核电更具α。#逻辑变化：电改是被弱视的变化、资产久期是被忽视的价值。 复杂的电改可以用四点概括：（1）绿电装机势必上涨；（2）绿电的不稳定性需要火电等调节性电源发挥作用（核心矛盾）；（3）电网的输送能力需要增强；（4）绿电的经济性长期需要保障。 此外，#公用事业资产的长久期+可提高分红的属性非常值得关注：长电的高估值来源于100年以上的超长久期带来的现金流价值、分红能力和可信赖度，这是公用事业的特异性。#空间展望：重视火电的价值行情三部曲、珍惜公用事业化的外溢行情。 火电的上涨节奏有趣的分为四波：财务指标优异的龙头公司（浙能电力）、煤电一体化（国电电力）、低估值（华润电力）、涨电价等情绪驱动（明星电力）。 展望未来，看好煤价平稳、辅助服务、电量电价的火电价值三部曲。 对于水、核、绿，本质的逻辑在于公用事业化逻辑的外溢，水电的估值上探将会发生，在此基础上重视核电的机组审批以及港股核电的估值性价比、绿电则低估值逻辑优先并关注风电等优质资源。 公用事业化加速进行时。 【火电】高ROE+高分红+高成长+低估值的浙能、华润、广州发展，高股息华电、申能、内蒙华电 ，高成长国电、皖能、华能；【水电】长电、桂冠、国投、川投；【核电】中广核电力（H）；【绿电 】福能+龙源H+中国电力H。