苯乙烯周报：本轮检修结束，纯苯供需边际改善，EB或震荡

本轮检修结束纯苯供需边际改善EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周开工率72.7%，环比+5.9%（前值+2.2%），产量32.4 （+2.7）万吨，样本产能2140万吨。国内暂无新增开停车装 置，增量主要受前期重启装置负荷提升所影响。浙石化3套 60万吨装置检修在12月底全部结束，1月中旬安徽嘉玺35 万吨计划重启，至此本轮检修全部结束。山东京博68万吨计 源 能划1月中交，推迟到24年一季度末投产。库存方面，1月2日，江苏港口库存6.2万吨，环比+1.4万吨（前值-0.03），维持低位。商品量4.2万吨，环比+1（前值-0.1）万吨，延期抵 化港等船货抵港卸货，适逢元旦下游提货一般。若近期运输顺畅，延期货源顺利抵港，港口库存有小增空间。需求端，假 工期EPS、UPR降负明显，漳州奇美增开15万吨ABS，下游总 组体消耗量减少。成本端，红海危机尚未平息，油价小幅上涨，纯苯减产，下游开工普遍上升，累库压力减小，加工费回升 至1100元/吨附近；苯乙烯非一体化成本8780（+200）元/吨，加工费-280（-120）。综上，本轮检修结束，苯乙烯自身供需转弱，但上游原料纯苯基本面有所改善，预计震荡，前期正套未走出，现阶段观望为宜。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2024年1月7日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率72.7%，环比+5.9%（前值+2.2%），产量32.4（+2.7）万吨，样本产能2140万吨。国内暂无新增开停车装置，增量主要受前期重启装置负荷提升所影响。浙石化 3套60万吨装置检修在12月底全部结束，1月中旬安徽嘉玺35万吨计划重启，至此本轮检 修全部结束。山东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。库存方面，1月2 日，江苏港口库存6.2万吨，环比+1.4万吨（前值-0.03），维持低位。商品量4.2万吨，环比 +1（前值-0.1）万吨，延期抵港等船货抵港卸货，适逢元旦下游提货一般。若近期运输顺畅，延期货源顺利抵港，港口库存有小增空间。需求端，假期EPS、UPR降负明显，漳州奇美增开15万吨ABS，下游总体消耗量减少。成本端，红海危机尚未平息，油价小幅上涨，纯苯减产， 下游开工普遍上升，累库压力减小，加工费回升至1100元/吨附近；苯乙烯非一体化成本8780 （+200）元/吨，加工费-280（-120）。综上，本轮检修结束，苯乙烯自身供需转弱，但上游原料纯苯基本面有所改善，预计震荡，前期正套未走出，现阶段观望为宜。 行情回顾：上周苯乙烯期货震荡偏弱，指数收于8483（-0.3%），总持仓49.7（-9.6）万手，结束五连增。华东江阴港主流自提8360（-60）元/吨，江苏现货8390/8400；1月下8420/8430；2月下8460/8470；3月下8500/8530。美金盘：1/2月纸货1025/1035（-15/-）美元/吨，折 8390/8440（-190/-）元/吨，进口价差-90/-122（-10/-）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8379 8419 -40 -0.5% EB连二 日 元/吨 8434 8454 -20 -0.2% EB连三 日 元/吨 8435 8436 -1 0.0% 华东现货 日 元/吨 8500 8420 80 1.0% 8045 455 5.7% 价差连一基差 日 元/吨 121 1 120 基差率 日 1.4% 0.0% 1.4% M1-M2月差 日 元/吨 -55 -35 -20 上游动态SC原油 日 元/桶 553.1 552.5 0.6 0.1% 541.80 11.3 2.1% 乙烯美金 日 美元/吨 861 861 0 0.0% 866 -5 -0.6% 纯苯 日 元/吨 7455 7230 225 3.1% 6985 470 6.7% 即期汇率 日 7.16 7.09 0.06 0.9% 7.10 0.06 0.8% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8778 8582 196 2.3% 8402 376 4.5% 生产利润 日 元/吨 -278 -162 -116 -227 -51 进口利润 日 元/吨 -175 -43 -132 -71 -105 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、浙石化检修结束，供应大幅回升 国产方面：上周开工率72.7%，环比+5.9%（前值+2.2%），产量32.4（+2.7）万吨，样本产能2140万吨。国内暂无新增开停车装置，增量主要受前期重启装置负荷提升所影响。 装置动态：齐鲁石化20万吨装置于12月23日不可抗力停车。淄博峻辰50万吨装置于12 月23日称短停。中化泉州45万吨PO/SM装置已重启。受原料裂解装置检修10天影响，东北 -35万吨装置近日有短停意向。 11月底-12月停车322.5（+120）万吨，另有98万吨待定：中化泉州45（1个月），兰州汇丰2.5（半个月），连云港石化60，浙石化60*3（每套检修半个月），安徽嘉玺35；利华益72、安徽昊源26停车时间待定。重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产， 浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨12月投产到乙苯工段，山 东京博68万吨计划1月中交，推迟到24年一季度末投产。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）1月2日，江苏港口库存6.2万吨，环比+1.4万吨（前值-0.03），维持低位。商品量4.2万吨，环比+1（前值-0.1）万吨，延期抵港等船货抵港卸货，适逢元旦下游提货一 般。若近期运输顺畅，延期货源顺利抵港，港口库存有小增空间。2）12月28日，厂库14.9 万吨，环比-0.7（前值+1.9）万吨，企业产销顺畅。截止元旦前，产业总库存21.3万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比-19%（前值-15%），三年低位。 成本端：美国商业原油库存下降，但成品油累库明显，胡塞武装可能升级红海局势，OPEC承诺保持一致减产，上周国际油价偏强，布油收79美元/桶附近。东北亚乙烯860（0）美元/吨，华东纯苯价格7375（+105）元/吨，加工费1130（+210）元/吨，石油苯开工率79.4%（-0.7%），继续小幅回落，加氢苯开工-2.1%，港口库存增加不明显，下游除苯胺外开工均上升，利润涨跌互现。苯乙烯非一体化成本8780（+200）元/吨，加工费-280（-120）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘下跌，进口价差持续偏高 1/2月纸货1025/1035（-15/-）美元/吨，折8390/8440（-190/-）元/吨，进口价差-90/-122 （-10/-）元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。 2023年11月，中国苯乙烯进口量3.65万吨，环比+1.3（前值-2.7）万吨；出口量2.72万 吨，环比+0.06（前值持平）万吨，净进口0.9万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、假期EPS、UPR降负明显 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45+15、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量7.18万吨，环比减少1.13万吨，减幅13.60%。元旦假期因素影响，部分华东、华南、华北装置短停。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中国EPS产能718万吨/年） 国内EPS市场横盘整理。原油宽幅震荡，苯乙烯先扬后抑，EPS成本支撑一般，叠加需求淡季，货源流通速度缓慢，市场商谈气氛欠佳，整体成交无量。截至1月4日江苏样本企业普 通料9400元/吨，环比持稳，阻燃料9800元/吨，环比持稳。 【PS】：周产量8.97万吨，环比-0.11万吨。惠州仁信增开后稳产，但连云港石化减产以及衡水某装置停车。（一塑新开10万吨/年生产线，中国PS产能621万吨/年） 国内PS市场窄幅震荡，幅度20-50元/吨，市场震荡主要受行业高产压力影响。原料苯乙烯小涨后震荡，成本支撑尚可。但行业高产背景下，商家出货压力有所增加。中小下游消化节前库存为主，采购积极性一般，成交难以放量，库存止跌转