股票股指期权：震荡降波，可考虑备兑增强策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月2日 生 研 品股票股指期权：震荡降波，可考虑备兑增强策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君震荡降波，可考虑备兑增强策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2416.68 11.21 36.87 0.59 2386.53 30.15 2377.00 39.68 沪深300指数 3471.79 -6.40 121.65 -0.18 3446.93 24.85 3438.20 33.59 中证1000指数 4905.65 -34.60 118.83 -10.39 4867.00 38.65 4827.27 78.38 上证50ETF 2.462 0.012 9.29 2.67 2.464 -0.002 2.470 -0.008 华泰柏瑞300ETF 3.496 -0.005 5.99 -2.54 3.499 -0.003 3.507 -0.011 南方500ETF 5.009 -0.046 2.00 -1.10 4.999 0.010 4.988 0.021 华夏科创50ETF 0.732 -0.011 23.02 0.87 0.733 -0.001 0.732 0.000 易方达科创50ETF 0.717 -0.011 5.24 -0.10 0.717 0.000 0.716 0.001 嘉实300ETF 3.632 -0.005 2.14 -0.20 3.636 -0.004 3.639 -0.007 嘉实500ETF 5.193 -0.050 0.50 -0.35 5.185 0.008 5.173 0.020 创业板ETF 1.633 -0.017 6.93 -1.75 1.634 -0.001 1.635 -0.002 深证100ETF 2.347 -0.022 0.24 -0.05 2.350 -0.003 2.351 -0.004 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 22491 4582 65937 -698 73.94% 50.80% 2400 2350 沪深300股指期权 47549 -11316 165366 103 56.96% 60.50% 3500 3500 中证1000股指期权 121147 -40026 195522 6815 99.03% 55.84% 5300 4600 上证50ETF期权 923786 -19403 1432151 13501 88.67% 90.35% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 676470 -162824 1173905 24462 90.23% 81.23% 3.6 3.5 南方500ETF期权 1061213 -278671 981916 32098 121.78% 85.50% 5.25 5 华夏科创50ETF 330818 -140538 994475 29251 77.35% 44.51% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 221286 -17028 450405 12130 99.77% 55.12% 0.75 0.7 嘉实300ETF期权 108617 161 231745 21125 95.11% 95.33% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 189992 -34709 259121 27751 90.87% 88.56% 5.5 5.25 创业板ETF期权 660691 -462838 1119840 108406 101.89% 59.52% 1.7 1.7 深证100ETF期权 44619 -16380 111676 11050 100.12% 93.80% 2.45 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 11.26% -0.78% 5.76% 0.05% 2.21% -0.94% 13.35 -0.638 沪深300股指期权 11.83% -0.28% 7.52% -0.19% 0.12% -1.59% 13.41 -0.570 中证1000股指期权 23.29% -0.58% 25.56% 0.00% -2.85% 1.39% 24.70 -0.637 上证50ETF期权 10.68% -0.55% 7.25% 0.29% 2.63% -1.28% 12.32 -0.465 华泰柏瑞300ETF期权 11.15% -0.45% 6.78% -0.28% 2.00% 0.90% 13.20 -0.447 南方500ETF期权 17.24% -0.33% 15.72% 0.19% -1.50% 1.39% 19.28 0.008 华夏科创50ETF 23.72% 0.02% 22.53% 0.48% 2.25% 0.55% 27.92 -0.179 易方达科创50ETF 23.33% -0.01% 22.41% 0.49% 4.09% 0.29% 27.55 -0.095 嘉实300ETF期权 11.60% -0.64% 7.28% -0.28% 2.20% 0.14% 13.20 -0.584 嘉实500ETF期权 17.37% -0.33% 15.65% 0.20% -1.27% 3.05% 17.59 -0.209 创业板ETF期权 20.96% 0.11% 16.79% -1.10% 3.51% 0.17% 22.35 -0.259 深证100ETF期权 15.79% -0.20% 10.23% -0.46% 1.28% 0.45% 16.62 -0.213 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 12.30% -0.14% 9.21% -0.06% 9.69% 6.87% 沪深300股指期权 11.93% -0.35% 9.02% -0.21% 0.83% 0.33% 中证1000股指期权 23.00% -0.33% 20.12% -0.05% -2.91% 2.05% 上证50ETF期权 11.34% -0.27% 9.00% 0.05% -1.59% -1.48% 华泰柏瑞300ETF期权 11.94% -0.22% 9.00% -0.06% -2.50% -1.69% 南方500ETF期权 17.40% -0.13% 14.87% 0.06% -6.28% -2.92% 华夏科创50ETF 23.24% 0.23% 19.03% 0.16% 1.25% 0.79% 易方达科创50ETF 22.87% 0.01% 18.81% 0.14% 0.67% -1.82% 嘉实300ETF期权 12.20% -0.35% 9.48% -0.07% -1.45% -1.50% 嘉实500ETF期权 17.22% -0.27% 15.25% 0.04% -5.51% -0.51% 创业板ETF期权 20.54% 0.06% 17.30% -0.03% -1.52% 0.74% 深证100ETF期权 16.01% 0.14% 12.57% 0.03% -1.79% 0.32% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 15.0% 30% 25% 20% 15% 10% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 3600 20.00% 3400 15.00% 3200 10.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/ 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量P