【农业（板块策略）】周报：生猪多配区间已到，天胶放量期关注高位回落机会
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 【中信期货农业（板块策略）】 生猪多配区间已到，天胶放量期关注高位回落机会 ——周报20240625 中信期货研究所农业组 李兴彪吴静雯 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李青李艺华 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 刘高超程也 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 王聪颖周重廷 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 从业资格号：F03093821 投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1.1、本周农业板块重点策略推荐 品种 策略 推荐等级 推荐周期 核心逻辑 风险点 生猪 回调多配 推荐 中期 6月是生猪理论供应缩减与抛压增加的博弈，猪价有回调可能。目前，随着假期结束，需求支撑有限，养殖端惜售情绪有所松动，出栏急迫性增加，短期猪价回调如期兑现。但往后来说，7-8月在理论出栏持续缩量+二育助推下，猪价再度上行，8月底至9月初有望突破20元大关。按今年经验来看，二育往往呈现抢跑态势，盘面则较现货市场进一步领先；建议持续跟踪二育进场节奏、力度及情绪变化。生猪关注旺季合约回调后试多，可关注注17200~17500一线。 疫情，养殖情绪，政策 国内外油脂期价走势 能繁母猪+生产效率对应商品猪出栏趋势（万头）全国二育销量（%） 7000 6500 6000 5500 5000 12% 全国二育销量（各区域汇总后全国情况） 10% 8% 6% 4% 2% 2023年6月1-10日 2023年6月11-20日 2023年6月21-30日 2023年7月1-10日 2023年7月11-20日 2023年7月21-30日 2023年8月1-10日 2023年8月11-20日 2023年8月21-31日 2023年9月1-10日 2023年9月11-20日 2023年9月21-30日 2023年10月1-10日 2023年10月11-20日 2023年10月21-31日 2023年11月1-10日 2023年11月11-20日 2023年11月21-30日 2023年12月1-10日 2023年12月11-20日 2023年12月21-31日 2024年1月1-10日 2024年1月11-20日 2024年1月21-31日 2024年2月10-20日 2024年2月21-29日 2024年3月1-10日 2024年3月11-20日 2024年3月21-31日 2024年4月1-10日 2024年4月11-20日 2024年4月21-30日 2024年5月1-10日 2024年5月11-20日 2024年5月21-31日 45000% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 4000 理论出栏 数据来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读1 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 国内外油脂期价走势 1.2、本周农业板块重点策略推荐 品种 策略 推荐等级 推荐周期 核心逻辑 风险点 橡胶类 逢高试空RU以及NR 推荐 3季度内 RU以及NR：天胶处于供应上量期，虽然当前天气对割胶还有扰动，但产量放量预期较强，泰国原料价格出现下跌。下游需求端来看，全钢在端午节前后出现明显走弱，库存也持续累计，3季度内或有阶段性转弱。就未来1个月内的预期来说，季节性回落的趋势大概率难以改变，所以操作上来说短线可考虑逢高试空，不追空。 宏观因素、气候异 常 全钢胎开工率 半钢胎开工率 泰国杯胶价格（泰铢/公斤）轮胎开工率（%） 2021202220232024 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0 数据来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.1、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 油脂 单边 油脂空单轻仓持有 近期国内进口大豆到港量较大，国内豆油库存预期继续增加。目前加菜籽产区天气条件和长势良好，国内油厂菜籽库存、菜油库存处于较高水平，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在美豆天气条件总体正常、国内菜油供应宽松的影响近期油脂 或震荡偏弱运行。 棕油超预期减产、原油上涨等利多油脂；马棕产量超预期，南美豆成本下降等利空油脂 套利 观望。 期权卖出 看涨期权/买入看跌期权。 蛋白粕 单边 M2409逢低轻仓做多 现货近端供应压力大，远期存供需改善预期。6-8月进口大豆大量集中到港，油厂豆粕持续累库。菜籽菜粕库存环同比走高。下游需求增长动力来自生猪，下游饲料企业豆粕库存环同比持 续回升，利好远期豆粕消费和基差。盘面或近弱远强。 产区天气恶化，下游需 求超预期 套利 观望。 期权 买入期权做多波动率。 玉米 单边 未来一个月建议逢低多配，逢高获利 新季供应方面，东北产区受到雨水偏多影响，积温较正常年份偏低，土壤墒情过高，影响低洼地块玉米长势，带来一定利多情绪支撑。未来一个月建议逢低多配，逢高获利。 需求不及预期，收储不及预期，替代压力超预期等。 套利 暂无推荐 期权 卖出虚值看涨期权，买入看跌期权做库存风险管理 生猪 单边 投机：旺季合约回调后试多；套保：可考虑18800附近逐步布局空单。 往后看，7-8月在理论出栏持续缩量+二育助推下，猪价有再度上行预期，三季度有望突破前高。按今年经验来看，二育往往呈现抢跑态势，盘面则较现货市场进一步领先；建议持续跟踪二育进场节奏、力度及情绪变化。 疫情，养殖情绪，政策 套利 暂无推荐 期权 实体企业可考虑场外期权， 溢价累沽结构 鸡蛋 单边 09空单止盈离场，激进者可 持续轻仓持有； 进入7月份，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期（今年北方提前步入高温，歇伏期或提前），同时中秋节备货逐步启动，带动现货上行。四季度，节后需求边际下滑，供应阶段性高位震荡，预计蛋价将再次进入回调阶段。 饲料成本超预期上行，需求超预期，禽流感疫情 套利 可轻仓尝试8-10、8-9正套 期权 暂无推荐 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.2、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 沪胶及20号胶 单边 逢高试空 虽原料价格下行，但国内现货依旧偏强，盘面难免经历回调但下方支撑力度也暂时较强，所以短期内并不会出现深跌的表现。不过就未来1个月内的预期来说，季节性回落的趋势大概率难以改变，所以操作上来说短线可考虑逢高试空。 宏观对大宗商品的影响超出预期 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 合成橡胶 单边 逢高轻仓试空 国内丁二烯整体产出在开工走低的状况下依旧较少，而进口货源也尚未有较充裕的补充，预计未来一周贸易流依旧偏紧。短期来看下方成本支撑依旧较强，基本面矛盾虽在但市场情绪已所有缓和，操作上逢高轻仓试空或更为保险。 宏观因素、原油价格大幅波动 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 棉花 单边 内盘跟随外盘波动，存 在刷新底部可能 按照往年季节性规律，距离下一次旺季来临、订单启动，或至少有1个月时间，那么在此期间，需求端缺乏利多，且利空持续积累。基本面缺乏上行驱动，估值受外盘牵制，内盘整体表现弱势。短期来看，内盘反弹力度较弱。 宏观大幅波动，需求异动 套利 无 期权 企业低价卖看跌锁定采购成本 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.3、农业板块综合性策略参考 品种 策略类型 策略推荐 品种逻辑 风险因素 白糖 单边 短期观望，中长期逢高沽盘面空为主；预计 资金抢跑的行为导致当前利空阶段性被透支，基差被快速拉大，在一到两周的维度内，糖价短期可能向下突破的幅度不会太大， 后续流畅下跌需要跟踪到现货市场流动性的实际宽松，预计国内糖价的整体中枢会出现下移，从长周期的维度来看，预计内外盘价格整体仍然偏空。 巴西港口物流、巴西降水、国内消费低迷等 套利 正套逢低入场； 期权 无 纸浆 单边 观望 美金报价的趋势上的转弱，纸浆期货弱势或会延续。同时，期货的波动的下方支撑会出现下调，目前，09合约预期下边界会下降至5600,01合约下降至5800。技术层面看，在纸浆上涨突破10日均线前，下跌趋势无改变。操作上，观望。 宏观波动，需求大幅走弱 套利 无 期权 无 苹果 单边 逢高空11合约 若短时间内苹果仍无上行驱动，考虑到当前本就疲弱的消费，依旧有再度走弱的可能。操作上来说，单边继续推荐逢高空，考虑到11合约的交割标准修改，空11或更为保险。 极端天气、消费 套利 暂无推荐 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3、品种详细数据查阅农业周报 周报类型 周报主题 油脂油料 【中信期货农产品（油脂油料）】关注USDA种植面积报告，油粕或震荡偏弱——周报20240623 饲料养殖 【中信期货农业（饲料养殖）】供需阶段性宽松，原粮畜禽偏弱震荡——饲料养殖周报20240623 软商品 【中信期货农业（软商品）】板块整体偏弱态势未改——周报20240623 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 【中信期货机构服务平台】邀您体验高质量投研！ 业务功能全覆盖 平台横跨研究服务、路演会议、行情资讯、资产管理、场外衍生品、业务办理等模块。 研究 服务 路演 会议 全面覆盖商品、权益、 固收市场，满足机构客户查询、订阅研报 的研究服务需求 聚合路演直播，为客 户提供查看、订阅、报名、参会以及回放 的全链路场景 多维度丰富的投研报告/路演集结于此，助您及时掌握市场深度走向，不落当下的每一次深度观点碰撞。金牌团队集体亮相，为您推送专业的市场声音。 PC端入口 https://inst.
