外汇周报：预期短期可能继续承压，中长期小幅改善

预期短期可能继续承压，中长期小幅改善 2024年6月30日 外汇周报 创元研究 报告要点：本周以来，人民币对主要欧美国家货币出现贬值，对日元升值。利差来看，对主要国家利差均继续下跌，利差走势利空人民币。人民币本周对美元、欧元、英镑贬值，对日元升值。本周人民币继续贬值主要原因在国内经济数据仍然差于预期，资产价格走势并未好转。不过，人民币走弱，反而助力出口改善，5月份中国进出口数据好转，外汇结售汇和外汇存款改善，经常账户改善。目前市场比较关注的是，外部美联储的货币政策走向，内部7月20日左右召开的三中全会。主要经济数据方面，消费和投资维持走弱趋势，而出口有所改善，物价指数仍然偏弱运行，就业数据虽然小幅改善，但当前为毕业季，存在进一步走差预期。人民币实际汇率指数和名义汇率指数进一步走阔，反映中国和贸易国物价差距进一步走阔。除美国以外，欧美主要国家和地区开启降息周期，使得外需边际改善，这一点从外部支撑人民币走强，不过由于国内受地产影响，资产价格继续回落，内部经济运行仍然使得人民币承压。中长期随着地产着陆，经济边际改善，叠加美联储降息，预期人民币小幅走强；短期国内经济修复不及预期，美国降息延后，人民币承压。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 目录2 一、人民币3 二、欧元7 三、日元9 四、英镑10 一、人民币 本周美元指数涨0.0314，涨幅0.03%；离岸人民币对美元贬值0.00805元/美元，贬值幅度0.11%；离岸人民币对欧元贬值0.0239元/欧元，贬值幅度0.31%；离岸人民币对日元升值0.02612元/100日元，升值幅度0.57%；离岸人民币对英镑贬值0.00996元/英镑，贬值幅度0.11%； 欧元对美元升值0.00183欧元/美元，升值幅度0.2%；日元对美元贬值 1.097日元/美元，贬值幅度0.69%；英镑对美元贬值0.00002英镑/美元，贬值幅度0%。本周主要货币强弱排名欧元、美元、英镑、人民币、日元。 美中1年期国债利差增加0.0539%，涨幅1.54%，10年期国债利差增加0.1634%，涨幅8.2%；2年期美日利差下跌0.06%，跌幅1.34%，10年期美日利差下跌0.053%，跌幅1.63%；2年期美德利差跌0.03%，跌幅1.53%，10年期美德利差涨0.01%，涨幅0.54%；2年期美法利差跌0.0184%，10年期美法利差涨0.0449%；2年期美英利差跌0.03%，10年期美英利差涨0.0081%。 1年期中德利差跌0.0150%，10年期中德利差跌0.0798%；1年期中英利差跌0.0939%，10年期中英利差跌0.1153%；1年期中日利差下跌0.0959%，10年期中日利差下跌0.1464%。 本周人民币对美元中间价贬值0.0072元/美元。5月份进口2197亿美 元，环比减少1.69亿美元，5月份出口3023亿美元，环比增加102亿美元， 5月份净出口826亿美元，环比增加103亿美元。5月份远期结售汇签约额 转好，结汇签约额184亿美元，环比增加18亿美元，售汇签约额143亿美 元，减少39亿美元，远期结售汇签约净额40亿美元，增加56亿美元。5月 银行代客结汇环比增加23亿美元，增加幅度1.30%，其中经常项目增加83亿美元，增加幅度5.83%，资本与金融账户减少32亿美元，减少幅度13%；售汇减少198亿美元，减少幅度9.36%，其中经常项目减少153亿美元，减少幅度8.90%，资本与金融项目减少19亿美元，减少幅度6.09%。5月份外汇存款环比增加71亿美元，5月居民减少2亿美元，非金融企业增加63亿美元。5月份国内通胀数据，5月CPI同比增加0.30%，前值为0.3%，核心CPI增加0.6%，前值0.7%，综合CPI环比-0.1%，前值0.1%，核心CPI环比 -0.2%，前值0.2%。 本周以来，本周以来，人民币对主要欧美国家货币出现贬值，对日元升值。利差来看，对主要国家利差均继续下跌，利差走势利空人民币。人民币本周对美元、欧元、英镑贬值，对日元升值。本周人民币继续贬值主要原因在国内经济数据仍然差于预期，资产价格走势并未好转。不过，人民币走弱，反而助力出口改善，5月份中国进出口数据好转，外汇结售汇和外汇存款改善，经常账户改善。目前市场比较关注的是，外部美联储的货币政策走向，内部7月20日左右召开的三中全会。主要经济数据方面，消费和投资维持 2024-03-03 2024-02-03 2024-01-03 2023-12-03 2023-11-03 2023-10-03 2023-09-03 2023-08-03 2023-07-03 2023-06-03 2023-05-03 2023-04-03 2023-03-03 2023-02-03 2023-01-03 2024-06-20 2024-06-06 2024-05-23 2024-05-09 2024-04-25 2024-04-11 2024-03-28 2024-03-14 2024-02-29 2024-02-15 2024-02-01 2024-01-18 2024-01-04 2023-12-21 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2024-06-06 2024-05-06 2024-04-06 2024-03-06 2024-02-06 2024-01-06 2023-12-06 2023-11-06 2023-10-06 2023-09-06 2023-08-06 2023-07-06 2023-06-06 2023-05-06 2023-04-06 走弱趋势，而出口有所改善，物价指数仍然偏弱运行，就业数据虽然小幅改善，但当前为毕业季，存在进一步走差预期。人民币实际汇率指数和名义汇率指数进一步走阔，反映中国和贸易国物价差距进一步走阔。除美国以外，欧美主要国家和地区开启降息周期，使得外需边际改善，这一点从外部支撑人民币走强，不过由于国内受地产影响，资产价格继续回落，内部经济运行仍然使得人民币承压。中长期随着地产着陆，经济边际改善，叠加美联储降息，预期人民币小幅走强；短期国内经济修复不及预期，美国降息延后，人民币承压。 图1：美元指数图2：人民币中间价、在岸价、离岸价 美国:美元指数 107.0000 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 101.0000 100.0000 人民币即期汇率(16:00):在岸价中间价:美元兑人民币 人民币即期汇率:离岸价 7.3500 7.3000 7.2500 7.2000 7.1500 7.1000 7.0500 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：在岸价、离岸价与中间价之差图4：人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数 在岸价-中间价 离岸价-中间价 离岸价-在岸价 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000 -0.0500 人民币名义汇率指数 人民币实际汇率指数 实际汇率指数-名义汇率指数 126.00 124.00 122.00 120.00 118.00 116.00 114.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2024-06-02 2024-05-02 2024-04-02 2024-03-02 2024-02-02 2024-01-02 2023-12-02 2023-11-02 2023-10-02 2023-09-02 2023-08-02 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 图5：美中利差图6：中国进出口 1年期美债利率-1年期中债利率 10年期美债利率-10年期中债利率 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 进口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值 净出口 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：远期结售汇签约额图8：经常账户借方 远期结售汇签约额:以美元计价:结汇远期结售汇签约额:以美元计价:售汇远期结售汇签约额:以美元计价:差额 800.00400.00 300.00 600.00200.00 100.00 400.000.00 -100.00 200.00-200.00 -300.00 0.00-400.00 经常账户:借方 -10,000.00 -9,000.00 -8,000.00 -7,000.00 -6,000.00 -5,000.00 -4,000.00 -3,000.00 -2,000.00 -1,000.00 0.00 美元兑人民币中间价 6.00 6.20 6.40 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图9：经常账户贷方图10：经常账户差额 经常账户:贷方 美元兑人民币中间价 11,600.00 10,600.00 9,600.00 8,600.00 7,600.00 6,600.00 5,600.00 4,600.00 3,600.00 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 经常账户:差额 1,400.00 美元兑人民币中间价 6.00 900.00 6.50 400.00 7.00 -100.00 7.50 -600.00 8.00 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 202