业绩符合预期，收入短期承压，中长期经营持续改善

事件：公司发布2023年三季报：23Q1-3实现营收121.8亿元，同比增加14.6%，归母净利润7.6亿元，同比增加197.6%，扣非净利润7.2亿元，同比增加121.8%。 23Q1-3业绩增长符合预期，Q3季节性波动下业绩短期承压：公司23Q1-3实现营收121.8亿元，同比增加14.6%，归母净利润7.6亿元，同比增加197.6%，扣非净利润7.2亿元，同比增加121.8%。单看Q3，公司实现营业收入31.3亿元，同比下降7.4%，归母净利润1.9亿元，同比增加51.9%，扣非净利润1.43亿元，同比增加3.5%，Q3季节性波动下营收短期承压，承压背景下利润端维持正增长，公司经营改善持续进行中。 呼吸系统及消化、代谢用药表现亮眼，藿香正气等核心产品持续放量：分业务看，23Q1-3公司医药工业实现营收83.8亿元（同比+24.6%），医药商业实现营收66.6亿元（同比+8.0%），服务业及其他业务0.47亿元（同比+50.4%）。分产品看，23Q1-3消化及代谢用药营收26.9亿元（同比+46.3%），藿香正气口服液持续放量；呼吸系统用药营收19.0亿元（同比+52.9%），急支糖浆实现高速增长；抗感染药物营收14.9亿元（同比+4.0%）；神经系统用药营收6.3亿元（同比-7.6%）； 大健康产品营收5.9亿元（同比+12.2%）；心脑血管用药营收5.8亿元（同比+16.1%）；抗肿瘤及免疫调节药营收2.1亿元（同比-24.1 %）。 十四五规划目标明确，业绩确定性较强：公司确立以现代中药智造为主，麻精特色化药及区域商业领军企业为辅的战略目标，十四五规划明确25年500亿收入目标与不低于行业平均水平的利润率目标，经营效率持续向好趋势显著，改善空间仍然巨大，启动虫草产业化，以高低结合、室内室外双模式，建立虫草“野生抚育”和“拟境抚育”种植基地，有望为公司发展提供新增长极。 盈利预测与投资建议：公司是一家集"工、商、科、贸"一体的大型医药集团，是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一。国药入主以来经营改善显著，业绩目标明确，短期季节性波动不改公司长期目标，核心品种放量+经营改善逻辑依旧，十四五规划目标明确。预计2023-2025年公司营收分别为179/215/252亿元、归母净利润分别为9.1/13.0/17.2亿元。维持“买入”评级。 风险提示：产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险，市场需求变化风险;产品质量风险;毛利率波动风险。 股票数据 财务报表分析和预测