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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►香港醫療和美容行業：表現參差不齊 本地的消費疲軟對香港各行各業均有負面影響。不可避免的是，兩家領先的香港醫療和美容服務提供公司都經歷了不同程度的挫折，業績表現參差不齊。醫思健康（2138HK）營收同比增9%至42.1億港元，但錄得股東應佔虧損1,895萬港元。相反，儘管營收平穩，但完美醫療（1830HK）的調整後淨利潤卻同比增7%至3.16億港元。我們認爲完美醫療的強勁表現因爲其強大的市場地位、業務模式和充裕的現金資源。完美醫療是我們在此行業的首選，因為其1)穩固的本地業務加上有前景的擴張計劃，2)有吸引力的股息收益率。完美醫療的估值為為10.7倍市盈率和9%的股息率。醫思健康的估值為4.9倍EV/EBITDA。 Fig1:ECHealthcarebookednetlosswhilePerfectMedicalstayresilientinFY3/24 (HK$mn)FY3/20FY3/21FY3/22FY3/23FY3/24 ECHealthcare 2024年7月2日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數 17,718 0.0% 3.9% 中資企業指數 6,331 0.1% 9.8% 紅籌指數 3,867 1.4% 15.4% 滬深300指數 3,478 0.5% 1.4% 上海A股 3,140 0.9% -0.3% 上海B股 230 1.5% -0.3% 深圳A股 1,705 0.8% -11.3% 深圳B股 1,129 0.3% 4.5% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 39,169 0.1% 3.9% 標普500 5,475 0.3% 14.8% 美國納斯達克指數 17,879 0.8% 19.1% 日經平均指數 39,631 0.1% 18.4% 英國富時指數 8,166 0.0% 5.6% 法國證商公會指數 7,561 1.1% 0.2% 德國法蘭克福指數 18,290 0.3% 9.2% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,3310.2%13.1% 鋼價(美元/盎司)1,9811.3%-10.9% 銀價(美元/盎司)291.1%23.9% 銅價 (美元/盎司) 9,630 1.2% 12.5% 鋁價 (美元/盎司) 2,515 0.9% 5.5% 鉑價鋅價 (美元/盎司)(美元/盎司) 981 2,928 -1.4%-0.0% -1.0% 10.2% 小麥 (美分/蒲式耳) 569 1.7% -9.4% 原油(美元/桶)83-7.2%16.4% Revenue 1,949 2,080 2,920 3,875 4,211 玉米 (美分/蒲式耳) 420 -0.1% -16.2% Growth 5% 7% 40% 33% 9% 糖 (美分/磅) N/A N/A -11.6% EBITDA 460 397 536 430 388 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,111 0.6% -10.8% EBITDAmargin 23.6% 19.1% 18.4% 11.1% 9.2% Netprofit 287 193 198 70 (19) PVC(美元/噸)N/AN/A20.3% Netprofitmargin 14.7% 9.3% 6.8% 1.8% -0.4% CRB指數BDI 291 ####### 0.1% #VALUE! 3.0% -2.1% Netcash 259 409 637 (8) (328) 匯率 PerfectMedical 港元 0.1 0.1 20.7 11.6 0.9 Revenue 1,241 1,090 1,350 1,389 1,393 歐羅 1.1 8.4 173.4 1.0 7.8 Growth 4% -12% 24% 3% 0% 日元 0.0 4.8 0.6 0.6 0.0 EBITDAmarginNetprofit 360 38.6%285 34.8%305 34.7%316 33.1%316 市場情緒目前5日升跌 Netprofitmargin 29.0% 26.1% 22.6% 22.7% 22.7% 信貸違約掉期-美元五年期 Netcash 638 499 454 657 575 希臘N/AN/A愛爾蘭83-2.4% 瑞郎 1.1 8.7 1.0 178.9 8.1 人民幣 0.1 1.1 0.1 22.2 0.1 美元 港元 歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.8 0.9 161.5 0.9 7.3 EBITDA421469482461 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 12 -8.3% 最新研究報告 Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 日期 公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步國際(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 新華滙富研究新華滙富研究新華滙富研究劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 完美醫療(1830HK,2.54港元,32億港元) 24財年業績比預期更有韌性。完美醫療是香港領先的醫療美容服務提供者。FY3/24的收入為13.9億港元，調整後淨利潤增長7%至3.16億港元，皆優於預期。儘管消費環境疲弱，但香港地區的收入仍實現4%的同比增長至10.8億港元，抵消了其他地區的銷售下降。由於有效的成本控制，其淨利率同比上升1.4個百分點至22.7%。公司宣派末期股息11.9港仙及特別股息5.4港仙，全年派息率為125%。 多舉措應對消費降級。管理層發現客戶的消費行為變得更加謹慎，即使是高端群體也變得更加審慎（購買頻率降低），而一般客戶則選擇更多的性價比選項（例如去深圳尋求醫療服務）。公司正積極響應這一趨勢 ，除了核心美容醫療服務外，還涉足健康管理服務，例如毛髮生長、疼痛管理治療和睡眠治療。公司還推出了「美容超市」來吸引一般消費者 。 門店擴張和推出新業務。公司強調「雙循環」策略，整合美容與非美容醫療服務。在門店擴張方面，公司在2024財年開設了15家新店，快於最初規劃的10家店目標。25財年，公司計劃開設25家門市=店，以抓住香港和中國大陸經濟復甦的機會。公司已與日本創新睡眠治療服務提供者GokuJapan成立合資公司，管理層有信心這項服務將在中國大陸市場取得成功。 我們的觀點：我們相信完美醫療在疲軟的消費環境中能夠透過強勁的財務表現順利渡過難關。近期的成長催化劑可能來自門店擴張和新服務的推出。公司財務狀況良好，手頭現金為5.75億港元，無債務，相當於每股現金約0.46港元，約爲當前股價的18%。該股目前的估值為10.7倍市盈率，預期股息收益率為9%。 Fig2:PerfectMedical’srevenuestoodatHK$1.39bnwithanadj.netprofitgainof7%toHK$316mn IS(HK$mn) FY3/20 FY3/21 FY3/22 FY3/23 FY3/24 YoY 1HFY23 2HFY23 1HFY24 2HFY24 YoY HoH Revenue 1,241 1,090 1,350 1,389 1,393 0.3% 668 721 718 675 -6% -6% COGS (650) (634) (784) (870) (858) -1% (431) (439) (436) (422) -4% -3% GrossProfit 591 456 566 520 535 3% 237 282 282 253 -10% -11% Marketingexpenses (137) (153) (183) (151) (160) 6% (78) (73) (85) (74) 1% -13% Otheroperatingprofit 2 63 9 27 7 -75% 27 (0) 5 2 Operatingprofit 456 366 393 396 382 -3% 187 209 202 180 -14% -11% Financecosts-net (6) (8) (14) (5) 1 -129% (6) 2 2 (0) -132% -127% Profitbeforetax 451 358 378 391 384 -2% 181 211 204 180 -15% -12% Incometax (90) (74) (73) (76) (73) -3% (30) (46) (37) (36) -21% -4% Profitfortheyear 360 285 305 316 310 -2% 151 165 166 144 -13% -13% Minorityinterest(5) ---(5) Netprofit360285305316316 0.1% 151165166149 -9% -10% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:RevenuefromHongKongachieveda4%YoYgrowthinFY24,offsettingthesalesdropinotherregio BU FY3/20 FY3/21 FY3/22 FY3/23 FY3/24 RevenuebysegmentsSegmentrevenue 1,241 1,090 1,350 1,389 AestheticMedical 723 891 1,0 Medical 148 235 BeautyandWellness 219 22 Revenuebylocation 1,241 1,09 HongKong 913 RegionsoutsideHongKong 32 OperatingprofitHongKongRegionsoutsideHongKongOperatingprofitmarginHongKong Regionsoutside Source:Co BS(HK$mn) FY3/20 FY3/21 FY3/22 FY3/23 FY3/24 YoY 1HFY23 2HFY23 1HFY24 2HFY24 YoY HoH CurrentassetsCashandcashequivalents 638 499 454 657 575 -12% 634 657 632 575 -12% -9% Inventories 2 3 6 9 6 8 9 9 6 -28% -25% Receivables 75 78 15 50 63