【债券周报】政策双周报：特别国债发行计划平稳，地产供需两侧集中发力

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年05月22日 【债券周报】 政策双周报（0506-0520）:特别国债发行计划平稳，地产供需两侧集中发力 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】更冷静的转债市场反弹，对应哪些特征？——可转债周报20240520》 2024-05-20 《【华创固收】房地产“组合拳”，债怎么看？ ——债券周报20240519》 2024-05-19 《【华创固收】存单周报（0513-0519）：供给偏慢，税期扰动或有限，短期震荡延续》 2024-05-19 《【华创固收】新一轮地产政策加码，中短端地产债行情显现——信用周报20240519》 2024-05-19 《【华创固收】地产成交“升温”——每周高频跟踪20240518》 2024-05-18 宏观基调：各地设备更新和以旧换新加快推进 （1）设备更新和以旧换新：各地积极推动地方抓紧采取行动，北京等27个省市印发落实方案，因地制宜出台制造业贷款贴息、以旧换新补贴、消费券等支持政策。 （2）金融五篇大文章：银行保险机构要提高政治站位，构建多层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系。 （3）“两重”建设：发行并用好超长期特别国债，支持重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作。 财政政策：超长期特别国债发行计划平稳，关注第一批项目下达准备 （1）2024年特别国债：超长期特别国债发行安排较为均衡，预计平均发行期限为29年，平均久期为19.6年，30y特别国债将纳入30y国债期货可交割券范围，关注第一批项目下达准备工作。 （2）2023年增发国债：截至目前，在已落地的1.5万个项目中，已开工建设的约1.1万个，开工率超过70%，项目进展整体符合预期。 货币政策：货政报告基调略回收，提及长期国债利率合意水平 （1）货政报告：政策思路或整体偏中性，专栏指出长期国债收益率与未来经济向好的态势或“更加”匹配，或不排除供需格局转化之后，超长债收益率下行空间较为有限。 （2）长期国债：央视主管媒体提及长期国债收益率合意水平或在2.5%-3%。 金融监管：取消银保合作数量限制，推动金租行业退出融资平台业务 （1）商业银行代理保险业务：取消银行网点与保险公司合作的数量限制、明确险资与商业银行之间的合作层级以及银行代理业务佣金标准。 （2）金融租赁：坚守金融租赁公司既要姓“金”又要姓“租”的本质特征，推动金融租赁公司积极稳妥退出融资平台业务，严禁将不适格租赁物进行重组、续作。 房地产政策：供需两侧发力，保障房再贷款工具落地 （1）地方收储开启：杭州市临安区和云南大理设立保障性住房再贷款，鼓励地方回收存量商品房。 （2）三大限贷政策放松：取消全国层面首套、二套房商业贷款利率政策下限；降低首套房、二套房首付比例5个百分点，分别降至15%、25%；公积金贷款利率调降0.25%，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%。 （3）取消限购：杭州、西安全面取消限购，但短期一线城市全面放开限购的概率偏低。 风险提示： 流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：各地设备更新和以旧换新加快推进4 二、财政政策：超长期特别国债发行计划平稳，关注第一批项目下达准备5 三、货币政策：货政报告基调略回收，提及长期国债利率合意水平5 四、金融监管：取消银保合作数量限制，推动金租行业退出融资平台业务6 五、房地产政策：供需两侧发力，保障房再贷款工具落地7 六、风险提示10 图表目录 图表1各地设备更新和以旧换新加快推进4 图表2超长期特别国债发行计划平稳，关注第一批项目下达准备5 图表3货政报告基调略回收，提及长期国债利率合意水平6 图表4取消银保合作数量限制，推动金租行业退出融资平台业务7 图表5供需两侧发力，保障房再贷款工具落地8 一、宏观基调：各地设备更新和以旧换新加快推进 （1）各地区积极响应大规模设备更新和消费品以旧换新工作。5月6日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开专题座谈会，与民营企业沟通交流大规模设备更新工作，会议提出国家发展改革委将强化统筹协调，与有关部门和地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向“新”而行。5月21日，发改委新闻发言人李超表示，大规模设备更新和消费品以旧换新政策出台以来，各地积极推动地方抓紧采取行动，北京等27个省市印发落实方案，因地制宜出台制造业贷款贴息、以旧换新补贴、消费券等支持政策。 （2）做好金融“五篇大文章”，发挥银保机构职能优势。5月9日，国家金融监督管理总局印发《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》（以下简称 《指导意见》），围绕发展新质生产力，落地落细科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，《指导意见》要求银行保险机构提高政治站位，立足职能优势，着力优化金融产品和服务，加快构建多层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系。 （3）发行并用好超长期特别国债以支持“两重”建设。5月13日，国务院召开支持“两重”建设部署动员视频会议。李强在会上强调，要发行并用好超长期特别国债，高质量做好支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作；要统筹做好今年和未来几年的重点任务安排，统筹用好常规和超常规的各项政策，更好统筹政府投资和民间投资，更大力度引导民间资本参与“两重”建设。 图表1各地设备更新和以旧换新加快推进 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2024/5/6 发改委 国家发展改革委主任郑栅洁主持召开专题座谈会，与民营企业沟通交流大规模设备更新工作 近日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第2次专题座谈会，与天能控股集团、西子联合、联影集团、康力电梯等民营企业负责人座谈交流，认真听取企业家对大规模设备更新工作的诉求建议，就下一步推动相关工作进行了深入交流讨论。下一步，国家发展改革委将强化统筹协调，与有关部门和地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向“新”而行。同时，设备更新还将注重向民生领域倾斜，提升公共服务品质，提高老百姓生活舒适度，让广大企业和群众共享中国高质量发展红利。 2024/5/9 金管局 国家金融监督管理总局发布关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见 意见提出，未来5年，银行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系基本形成，相关工作机制更加完善、产品更加丰富，服务可得性、覆盖面、满意度大幅提升，有力推动新质生产力发展。相关监管制度和配套机制进一步健全，评价体系更加健全有效，政策协同性不断增强。 2024/5/13 国务院 支持“两重”建设部署动员视频会议 国务院召开支持“两重”建设部署动员视频会议，中共中央政治局常委、国务院总理李强在会上强调，要深入贯彻落实习近平总书记重要指示精神，发行并用好超长期特别国债，高质量做好支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作，为推进中国式现代化提供有力支撑。要着眼推进中国式现代化的需要，突出战略性、前瞻性、全局性，集中力量支持办好一批国家重大战略实施和重点领域安全能力建设中的大事要事。要统筹用好常规和超常规的各项政策，加强财政和货币金融工具协同配合，引导更多金融资源进入实体经济。要更好统筹政府投资和民间投资，更大力度引导民间资本参与“两重”建设，把民间投资活力充分激发出来。 2024/5/21 发改委 国家发改委新闻发布会 大规模设备更新和消费品以旧换新政策出台以来，国家发展改革委会同有关部门在制定落实相关行动方案和政策举措方面开展了大量工作，加大中央投资对设备更新和循环利用项目的支持力度，明确汽车以旧换新补贴政策，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款；同时，推动地方抓紧采取行动，北京等27个省市印发落实方案，因地制宜出台制造业贷款贴息、以旧换新补贴、消费券等支持政策。 资料来源：国务院、发改委、金管局、华创证券 二、财政政策：超长期特别国债发行计划平稳，关注第一批项目下达准备 （1）2024年特别国债：超长期特别国债发行安排较为均衡，关注第一批项目下达准备工作。5月13日，财政部发布《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行 有关安排》，其中超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，决定5月17日首发 30年超长期特别国债，5月24日首发20年超长期特别国债，6月14日首发50年超长 期特别国债。结合彭博报道，1万亿计划中包括3000亿20年期、6000亿30年期和 1000亿50年期，则超长期特别国债的平均发行期限为29年，平均久期为19.6年。各期限的国债规模安排较为均衡，其中30y流动性较好，规模安排占比较大；50y考虑机构承接能力有限，规模安排较小；安排一定规模的20y品种，有助于完善国债收益率曲线。5月21日，发改委新闻发言人表示在前期开展工作基础上，梳理出一批符合“两重”建设要求、可立即下达投资的重大项目，待国债资金到位后即可加快建设，关注后续资金到位情况。此外，5月17日，中金所发布公告称30年期特别国债符合国债期货可交 割券条件，将纳入30年期国债期货可交割券范围，用于国债期货实物交割。 （2）2023年增发国债：项目开工率超过70%，6月底前需全部开工建设。根据发改委在4月17日国新办发布会上的表述，今年2月已完成全部三批共1万亿元2023年增发国债项目清单下达工作，3-4月正在督促项目加快开工建设，明确项目均需在6月底前开工建设，与2023年10月国务院“增加发行国债”政策例行吹风会的说法一致； 5月21日，发改委新闻发言人李超表示“截至目前，在已落地的1.5万个项目中，已开工建设的约1.1万个，开工率超过70%。特别是灾后恢复重建项目总体进展较快，以京津冀为重点的华北地区等8省市项目开工率达到80%左右”，项目进展整体符合预期。 图表2超长期特别国债发行计划平稳，关注第一批项目下达准备 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2024/5/13 财政部 《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》 财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，在5月-11月发行；特别国债发行期间，超长期普通国债为特别国债让位，仅12月安排一期30y品种。 2024/5/17 中金所 超长期特别国债纳入30年期国债期货可交割券范围 5月13日，财政部发布通知明确2024年超长期特别国债发行的有关安排。根据中金所相关管理办法，30年期特别国债符合国债期货可交割券条件，将纳入30年期国债期货可交割券范围，用于国债期货实物交割。 2024/5/21 发改委 发改委新闻发布会 2023年增发国债相关资金已于今年2月前全部下达到各地方，增发国债项目进展总体顺利，各地正在抓紧推动项目开工建设，截至目前，在已落地的1.5万个项目中，已开工建设的约1.1万个，开工率超过70%。特别是灾后恢复重建项目总体进展较快，以京津冀为重点的华北地区等8省市项目开工率达到80%左右。做好第一批项目下达准备。按照近期中央政治局会