2024年天然橡胶半年报：需求端保持稳定，关注供应端情况

研究通讯 2024年6月29日星期六 2024年天然橡胶半年报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 需求端保持稳定，关注供应端情况 联系信息张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn天然橡胶主力合约行情 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn摘要： 考虑到新增种植面积与割胶面积的比例关系，尽管当前天然橡胶 价格较高，从而激励胶农增加割胶活动，但产量的增长潜力似乎有限。因此，我们预测2024年全球天然橡胶的供应量将与2023年持平。同时，下半年的拉尼娜现象可能带来的并非全是积极影响，因为它也可能加剧极端气候事件，对主产区的橡胶产量造成不利影响。在需求方面，由于半钢胎企业拥有较高的外贸订单储备和较低的成品库存，加上国内政策的支持，预计其开工率将维持在较高水平。全钢胎市场方面，随着货运行业的逐步复苏，市场预计将保持稳定。出口方面，尽管短期内海运费用高昂对出口构成一定压力，但在海外市场复苏的背景下，中国轮胎的高性价比优势将使其保持强劲的出口竞争力。此外，中国在新能源汽车产业链上的优势也将推动汽车出口继续增长。 总体而言，预计下半年天然橡胶价格的走势将主要受供给端的影 响。随着海外产区的丰产期到来，原料价格预计将逐步下降，现货市场的紧张状况有望得到缓解，预计三季度天然橡胶价格将出现季节性回调。然而，考虑到EUDR法案的实施导致天然橡胶成本上升，价格底部可能有所上移，限制了回调的空间。在四季度，随着海外市场降息后的补库需求增加，EUDR法案实施后对原料的分流，以及拉尼娜现象可能导致的气象灾害对产量的影响，预计天然橡胶市场将趋于稳定并可能出现反弹。因此，我们预测RU2501合约的运行区间将在【16000,18000】之间，区间内低多思路为主。 目录 1.2024年天然橡胶上半年行情回顾1 2.天然橡胶下半年供应端展望1 （1）产量预计较去年持平，同时关注下半年天气扰动2 （2）海外需求复苏及EUDR法案的实施，下半年进口压力或减小2 3.天然橡胶下半年需求端展望3 （1）汽车消费景气，出口受关税影响，但预计同比仍有增量3 （2）半钢景气延续，全钢相对较弱，轮胎出口仍有支撑4 4.行情展望：需求端保持稳定，关注供应端情况5 免责声明7 1.2024年天然橡胶上半年行情回顾 在2024年的上半年，天然橡胶市场经历了显著的波动，整体呈现出宽幅震荡的格局，价格波动幅度较大，且价格中枢整体上移。这一波动主要受到极端气候事件的影响，尤其是东南亚产区的厄尔尼诺现象带来的持续高温和干旱天气。这种不利的气候条件导致降水量不足，进而使得橡胶原料的产出受到限制，市场供应趋紧。泰国原料价格的持续攀升便是对此的直接反映，这也推动了3月中下旬橡胶价格的大幅上涨，主力合约价格一度飙升至15805元/吨。随着气候改善和全球割胶季节的开始，市场对于原料供应恢复的预期增强，导致原料价格回落并带动市场价格下行。然而好景不长，降雨并未持续太久，海外主要产区的干旱状况依然存在，原料供应再度紧张。泰国原料价格因此再创新高，杯胶最高达63.35泰铢/公斤，胶水最高达82.2泰铢/公斤。此外，海外轮胎厂的补库需求，以及EUDR法案带来的备货需求，进一步加剧了原料的紧张状况。原料的短缺和需求的分散导致中国橡胶进口量大幅减少，海外货源到港的数量也持续偏少。国内现货市场因此出现紧缺，深色胶价格罕见地高于浅色胶，这在一定程度上支撑了浅色胶的消费。国内库存持续减少，强劲的基本面支撑了橡胶价格的强势运行，胶价再次创下新高。 图：天然橡胶主力合约走势（元/吨） 资料来源：Wind、广发期货发展研究中心 图：泰国胶水价格（泰铢/公斤） 图：泰国杯胶价格（泰铢/公斤） 数据来源：钢联、广发期货发展研究中心 2.天然橡胶下半年供应端展望 （1）产量预计较去年持平，同时关注下半年天气扰动 受厄尔尼诺现象的冲击，东南亚地区的天然橡胶产量在2024年上半年遭遇显著下滑。根据QinRen的统计数据显示，今年1至4月份，泰国的天然橡胶产量累计达到1126千吨，较去年同期减少了22.57%；而印尼的产量则为835.1千吨，同比跌幅达到21.19%。观察种植周期，自2013年起，新种植的橡胶树面积逐年减少，2020年后新增的橡胶产能受限。此外，泰国南部已进入持续减产期，印尼也面临橡胶树老龄化的挑战，减产趋势已成定局。从割胶面积的比例来看，2023年泰国和印尼的割胶面积占比分别达到91.02%和79.77%，产量释放已接近极限。尽管马来西亚和印度出台了扶持橡胶生产的政策，但对今年的天然橡胶产量影响并不显著。当前胶价较高，虽然激励胶农增加割胶活动，但从新增种植面积和割胶面积的比例来看，产量的增长潜力有限。因此，我们预计2024年全球天然橡胶的供应量将与2023年持平。 同时，我们必须注意到，尽管厄尔尼诺现象转为拉尼娜现象，带来更多降雨，有利于橡胶树的生长，但拉尼娜现象也可能加剧极端气候事件，对主产区造成频繁的气象灾害。例如，2016年下半年泰国因拉尼娜现象引发的洪水导致产量大幅下降。因此，对下半年的天气状况保持密切关注是必要的。 图：泰国天胶产量（千吨） 图：印尼天胶产量（千吨） 图：新增种植面积（千公顷） 图：主产国割胶面积占比（%） 数据来源：QinRex、ANRPC、Wind、广发期货发展研究中心 （2）海外需求复苏及EUDR法案的实施，下半年进口压力或减小 受主产区原料偏紧、内外价差低位以及EUDR法案带来的备货需求，今年国内1-5月进口量大幅下滑。根据海关统计，2024年5月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量34.77万吨，环比减少5.88%，同比减少25.43%，1-5月份累计进口212.55万吨，累计同比减少23.19%。 展望下半年，随着全球降息周期的启动，例如加拿大和欧洲央行已在6月初降息，海外需求有望进一步回暖，这将对中国的天然橡胶进口产生影响。海外市场的需求复苏可能导致原本流向中国的橡胶原料被分流至其他国家。轮胎制造商和其他橡胶产品生产商可能会增加采购，以满足增长的市场需求，这可能会减少可供中国进口的橡胶数量。此外，符合EUDR法案的原料价格较高，预计比未经认证的橡胶价格高出约180-200美元，而由于泰国和科特迪瓦等国家积极迎合EUDR法案的要求，他们的橡胶原料将优先出口至欧盟，这也会影响到出口至中国的数量。因此，预计下半年中国国内的进口压力可能会有所减轻。 图：天然橡胶季节进口量（吨） 图：从泰国进口天然橡胶量（吨） 数据来源：钢联、广发期货发展研究中心 3.天然橡胶下半年需求端展望 （1）汽车消费景气，出口受关税影响，但预计同比仍有增量 2024年上半年，中国汽车行业在新能源汽车市场的强劲推动下，需求保持旺盛。据中国汽车工业协会的统计，1月至5月期间，汽车产销量分别达到1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%。新能源汽车销量达到389.5万辆，同比增长32.5%，市场占有率高达33.9%。重卡市场也表现活跃，累计销售量达到43.29万辆，同比增长7.71%。 在政策层面，政府推出的多项刺激措施显著提升了消费者的购车热情。4月份，商务部、财政部等七部门联合发布了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了资金补贴政策。这一政策不仅促进了老旧车辆的淘汰更新，也为汽车市场的增长注入了动力。紧接着在5月，工业和信息化部等五部门联合启动了新能源汽车下乡活动，进一步激发了农村市场的潜在需求，促进了新能源汽车的普及。 出口方面，凭借极强的产品竞争力，中国汽车与新能源汽车上半年出口增速可观。国内1-5月累计出口230.7万辆，同比增长31.23%。这一成绩展示了中国汽车行业的国际竞争力和全球市场的广泛认可。 展望2024年下半年，预计中国汽车消费市场将维持乐观趋势。消费者对环保及节能车型的增长关注，加之政府对新能源汽车产业的持续支持，将进一步推动该领域的发展。技术进步和成本降低将提升新能源汽车的性价比，从而吸引更多消费者转向这类车型。重卡市场方面，鉴于物流行业的启动速度、房地产市场的疲软以及基础设施建设开工不足的现状，市场预计将保持稳定为主。重卡销售可能会面临一定挑战，但随着物流和基建行业的逐步恢复，市场需求有望逐渐回暖。出口市场方面，凭借在新能源汽车产业链上的优势，中国汽车出口预计将继续增长。然而，也需要注意到一系列挑战，包括欧盟委员会最近启动的对华电动汽车反补贴调查。 图：中国汽车产量（辆） 图：中国汽车销量（辆） 图：中国重卡产量（辆） 图：中国重卡销量（辆） 图：中国货运周转量（亿吨公里） 图：中国汽车月度出口（辆） 数据来源：钢联、Wind、广发期货发展研究中心 （2）半钢景气延续，全钢相对较弱，轮胎出口仍有支撑 回顾2024年上半年，中国轮胎行业展现出稳健的发展态势。1-5月期间，半钢胎和全钢胎的产量分别达到2.66亿条和0.59亿条，同比增长11.69%和下降0.99%。同期，新充气橡胶轮胎的出口量达到2.66亿条，同比增长9.5%。这些数据反映出上半年轮胎行业整体产销情况良好，其中半钢胎出口保持景气，开工率维持高位，而全钢胎市场相对疲软。具体来看，半钢胎得益于外贸订单的充足，企业产能利用率保持在75%左右的高位，同比增长6.38%。国内汽车以旧换新政策和新能源汽车购买限制的逐步取消，进一步激发了消费潜力，为半钢胎配套市场需求的增长提供了支撑。相比之下，全钢胎市场受制于物流启动缓慢和基建开工不足，国内替换市场需求表现疲软，渠道商和终端门店的进货积极性不高。海外订单的减少，以及内外销的不畅，导致工厂库存积压，部分全钢胎企业不得不降低产能以缓解库存压力，整体产销形势较去年有所转弱。 展望下半年，半钢胎企业有高外贸订单储备和低成品库存，加之国内政策的支持，后续开工率有望维持在高位。全钢胎市场，随着货运行业的逐步复苏，预计将保持稳定为主。出口方面，尽管短期内海运费用高企对出口造成一定压力，但在海外市场高利率和高通胀的背景下，中国轮胎的高性价比优势使其具备强大竞争力，这仍将是支撑我国轮胎出口需求的关键因素。 图：半钢胎开工率（%） 图：全钢胎开工率（%） 图：半钢胎月度产量（万条） 图：全钢胎月度产量（万条） 图：小客车用橡胶轮胎出口（吨） 图：卡客车用橡胶轮胎出口（吨） 数据来源：钢联、Wind、广发期货发展研究中心 4.行情展望：需求端保持稳定，关注供应端情况 综上所述，考虑到新增种植面积与割胶面积的比例关系，尽管当前天然橡胶价格较高，从而激励胶农增加割胶活动，但产量的增长潜力似乎有限。因此，我们预测2024年全球天然橡胶的供应量将与2023年持平。同时，下半年的拉尼娜现象可能带来的并非全是积极影响，因为它也可能加剧极端气候事件，对主产区的橡胶产量造成不利影响。在需求方面，由于半钢胎企业拥有较高的外贸订单储备和较低的成品库存，加上国内政策的支持，预计其开工率将维持在较高水平。全钢胎市场方面，随着货运行业的逐步复苏，市场预计将保持稳定。出口方面，尽管短期内海运费用高昂对出口构成一定压力，但在海外市场复苏的背景下，中国轮胎的高性价比优势将使其保持强劲的出口竞争力。此外，中国在新能源汽车产业链上的优势也将推动汽车出口继续增长。 总体而言，预计下半年天然橡胶价格的走势将主要受供给端的影响。随着海外产区的丰产期到来，原料价格预计将逐步下降，现货市场的紧张状况有望得到缓解，预计三季度天然橡胶价格将出现季节性回调。然而，考虑到EUDR法案的实施导致天然橡胶成本上升，价格底部可能有所上移，限制了 回调的空间。在四季度，随着海外市场降息后的补库需求增加，EUDR法案实施后对原料的分流，以及拉尼娜现象可能导致的气象灾害对产量的影响，预计天然橡胶市场将趋于稳定并可能出现反弹。因此，我们预测RU2501合约的运行区间