七月配置建议：超配大盘质量

朝闻国盛 七月配置建议：超配大盘质量 今日概览 重磅研报 作者 分析师胡偌碧 证券研究报告|朝闻国盛 2024年07月02日 【金融工程】七月配置建议：超配大盘质量-20240701 【汽车】宇通客车（600066.SH）-出海扬帆起航正当时，稳定分红彰显长期价值-20240701 研究视点 【房地产开发】6月百强房企月度销售报告：新政效果延续叠加年中冲刺月，百强单月销售额达年内高点-20240701 【计算机】从关键论文看边缘AI-20240701 【煤炭】电投能源（002128.SZ）-“电解铝二期35万吨”过会，打开成长空间-20240701 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 4.1% -2.5% -12.5% 公用事业 3.0% 7.7% 5.8% 电子 2.8% -1.1% -12.4% 石油石化 -0.5% -1.1% 6.5% 银行 -0.8% 6.1% 12.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -13.3% -25.4% -34.2% 食品饮料 -12.3% -16.5% -21.1% 社会服务 -11.8% -19.4% -35.2% 商贸零售 -11.4% -20.3% -31.6% 电力设备 -10.9% -14.6% -35.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：市场短期可以期待小幅反弹》 2024-07-01 2、《朝闻国盛：行业景气有强有弱——5月企业盈利的5大信号》2024-06-28 3、《朝闻国盛：创新高股票中的Alpha》2024-06-27 4、《朝闻国盛：甘肃能化：煤炭有成长，电&化拓布局，业绩估值望迎双击》2024-06-26 5、《朝闻国盛：卖地收入下滑近三成—5月财政的3 大信号》2024-06-25 重磅研报 【金融工程】七月配置建议：超配大盘质量-20240701 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 七月配置建议：综合考虑货币、信用、增长和海外因素，当前宏观胜率整体偏低，A股处于典型的高赔率-低胜率阶段，建议投资者寻找具有微观优势的品种获取结构性的alpha，微观优势一般体现为三点：低估值、强趋势、低拥挤。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【汽车】宇通客车（600066.SH）-出海扬帆起航正当时，稳定分红彰显长期价值-20240701 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 深耕客车市场数十载，引领中国客车发展的龙头车企。中国客车出口开启高增新阶段，宇通率先突破欧洲高端市场。上市以来持续稳定分红，出口现金流高增助力高比例分红延续。受益于新能源客车出口持续高增，原材料成本回落，预计公司2024-2026年归母净利润有望实现32亿/39亿/47亿元，同比增长76%/21%/21%，当前市值对应PE分别为18.2/15.0/12.4倍，考虑到公司竞争优势明显，高盈利订单持续流入，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。 研究视点 【房地产开发】6月百强房企月度销售报告：新政效果延续叠加年中冲刺月，百强单月销售额达年内高点 -20240701 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 6月百强房企操盘销售额环比增长37%，单月销售金额达年内高点，一方面517新政效果持续释放，部分核心 城市在政策刺激下有超预期的表现；另一方面6月为房企年中业绩冲刺的时间窗口，推盘促销力度加强。接下 来下半年因为2023年基数较低，同比跌幅天然也会收窄，但观察重点还是在于销售的绝对值。从累计情况看，1-6月TOP100房企操盘口径销售金额18518.2亿元，同比降低39.5%，较上月累计同比增长4.7pct；权益口径销售金额为14700.3亿元，同比降低39.7%，较上月累计同比增长5.3pct，权益比73.1%。从6月单月情况看，TOP100房企实现单月操盘口径销售金额4388.9亿元，同比降低16.7%，环比增长36.9%；权益口径销售金额3622.2亿元，同比降低14.4%，环比增长40.7%。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：保利发展、建发股份、招商蛇口、华发股份、滨江集团；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、 中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 【计算机】从关键论文看边缘AI-20240701 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 苹果发布AppleIntelligence，自研端+云模型能力优秀。 解决边缘侧性能问题，苹果技术储备充分。大语言模型对计算和内存的大量要求带来了挑战，2023年12月苹果发布论文《LLMinaflash:EfficientLargeLanguageModelInferencewithLimitedMemory》 科技巨头纷纷布局，加速边缘侧智能助理产业变革。我们认为科技巨头从边缘侧模型到硬件均在不断做出创新探索，加速智能助理的产业变革，有望打开各类终端软硬件的新增长空间。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 【煤炭】电投能源（002128.SZ）-“电解铝二期35万吨”过会，打开成长空间-20240701 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝 二期）公告》。公司第七届董事会通过了《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨 绿电铝项目（扎铝二期）的议案》。规划建设35万吨电解铝、配套风电及储能等新能源项目。电解铝项目技术：500 千安预焙阳极电解槽及其配套技术，设计原铝产能为355323吨/年。“扎铝二期”项目可研分析：经测算，项目在投产运营期每年实现利润总额5.28亿元，投资财务内部收益率16.4%（税后），投资回收期7.1年；ROE=30.6%。“扎铝二期”投产后，公司将形成121万吨电解铝产能、180万千瓦火电装机、170万千瓦新能源装机、10万千瓦2小时储能，绿电（风光）消纳占比突破40%的循环经济产业集群，实现霍林河循环经济产业链绿色高质量发展。 风险提示：资产注入不及预期，铝价大幅下跌，发电上网不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com