油脂月报（2024年6月）：供需预期宽松 油脂弱势调整

油脂月报（2024年6月） 供需预期宽松油脂弱势调整 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 6月份，国内油籽供应充足，油厂开机率维持高位，节后终端消费疲软，三大植物油总库存企稳回升，供需趋于宽松，随着国际油籽价格持续走低，带动三大油脂自年内高位震荡下行，当月豆油、棕榈油期货收跌超3%，菜籽油期货收跌近6%。 国际方面，灾后巴西大豆出口迅速恢复，南美大豆供应量庞大，北美及欧洲油籽主产区天气状况整体有利于作物生长，国际油籽供应及产量预期均呈现宽松格局，国际大豆及油菜籽价格逐步走低，6月CBOT大豆期货大幅下跌超6%，CBOT豆油期货收跌超4%。马来西亚棕榈油当月产量预计将小幅下滑，同时随着国际原油价格走强，一定程度对棕榈油价格形成支撑，但出口量降幅高于产量降幅，马棕油仍然存在较强的累库预期，马棕榈油期货在疲软的外围市场拖累下月线收跌超3%。 基本面变化—— 北美大豆：美豆完成播种，近期中西部局部地区受到洪水和干旱威胁，大豆优良率略有下降但整体上仍处于较高水平。（中性偏空） 国际油菜籽：加拿大油菜籽播种基本结束，当前土壤墒情较好，未来两周偏高的降水和偏低的气温可能会延迟油菜的发芽时间；天气预报显示7月至9月期间，澳大利亚油菜籽产区将面临降水偏少和温度偏高的天气条件。（中性） 国际棕榈油：高频数据显示马来西亚6月1-25日棕榈油出口量环比下降4.31-16.94%，6月1-20日棕榈油产量预估环比下降6.3%，6月预计将实现累库。（偏空） 国内供应：船期监测显示，预计7-9月油菜籽月均到港量在45万吨左右，预计6-8月份大豆到港量分别 为1050万吨、1100万吨、800万吨，油籽预期供应量依然庞大。（偏空） 走势展望—— 整体来看，国内油籽供应充足，油厂维持高开机率，消费端表现疲软，三大油脂总库存进入累库周期，自身基本面仍偏弱，随着油脂逐步调整，下方空间料将有限，7月份北美油籽将进入天气市，后期油脂价格重心或将逐步上移，关注主产区天气变化情况。 本月 上月 变化 豆油仓单 12868 13349 -481 棕榈油仓单 0 0 0 菜籽油仓单 978 77 +901 本月 上月 变化 豆油基差 160 86 +74 棕榈油基差 170 92 +78 菜籽油基差 1 41 -40 截至6月18日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为99267张，较上月同期增加66934张；CBOT豆油-管理基金净空头为 83307张，较上月同期增加24559张。 截至2024年6月28日，南美港口大豆升贴水135美分/蒲式耳，较上月同期下降10美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水 240美分/蒲式耳，较上月同期上涨10美分/蒲式耳。 二、基本面分析 6月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量、压榨量、期末库存预估值均较5月份小幅下调，全球油籽产量同比增产明显，全球油籽供需依然保持宽松前景。2024/25年度全球植物油产量预估略微下调，全球油脂库存出现收紧预期。 USDA全球油籽供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/20255月 2024/20256月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 610.14 611.57 637.89 656.83 687.06 685.81 -1.25 28.98 进口量（百万吨） 190.95 177.5 197.54 194.96 201.73 200.93 -0.8 5.97 出口量（百万吨） 192.33 179.57 201.69 198.56 206.84 206.1 -0.74 7.54 压榨量（百万吨） 512.32 512.22 525.69 543.13 560.84 559.96 -0.88 16.83 期末库存（百万吨） 113.57 111.54 118.92 127.82 144.84 143.88 -0.96 16.06 USDA全球植物油供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/20255月 2024/20256月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 207.96 208.62 218.34 223.63 228.28 227.89 -0.39 4.26 进口量（百万吨） 81.2 74.24 83.85 83.36 83.01 83.15 0.14 -0.21 出口量（百万吨） 85.79 79.69 88.93 88.33 88.27 88.15 -0.12 -0.18 消费量（百万吨） 204.52 202.84 211.27 218.82 224.91 224.84 -0.07 6.02 期末库存（百万吨） 29.59 29.91 31.9 31.74 29.91 29.8 -0.11 -1.94 USDA全球三大油脂消费量：生物柴油 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/20255月 2024/20256月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 23,509 22,884 25,385 26,903 27,533 27,533 0 630 菜籽油（千吨） 8,084 8,086 9,145 9,724 9,955 9,955 0 231 大豆油（千吨） 11,399 12,076 13,074 14,212 15,056 15,056 0 844 合计（右） 42,992 43,046 47,604 50,839 52,544 52,544 0 1,705 USDA全球三大油脂消费量：食用 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/20255月 2024/20256月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 48,221 45,835 48,168 49,914 50,888 50,958 70 1,044 菜籽油（千吨） 20,461 22,020 23,483 23,743 24,350 24,155 -195 412 大豆油（千吨） 47,411 47,619 45,807 47,056 49,427 49,487 60 2,431 合计（右） 116,093 115,474 117,458 120,713 124,665 124,600 -65 3,887 6月USDA月度供需报告显示，2024/25全球三大油脂生物柴油消费量52544千吨，与5月预估值持平，同比增长3.5%，生柴需求增速出现放缓；2024/25全球三大油脂食用消费量124600千吨，较5月预估值略微下调，同比增长3.22%，符合市场预期。 USDA全球大豆供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/20255月 2024/20256月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 123,566 129,743 131,472 136,900 139,517 143,388 143,388 0 3,871 期初库存（千吨） 114,261 95,140 98,270 92,578 100,593 111,781 111,070 -711 10,477 产量（千吨） 341,432 369,238 360,461 378,371 395,911 422,262 422,262 0 26,351 进口（千吨） 165,302 166,199 154,465 167,860 170,529 176,397 176,397 0 5,868 总供应（千吨） 620,995 630,577 613,196 638,809 667,033 710,440 709,729 -711 42,696 出口（千吨） 165,823 165,176 154,436 172,069 172,620 180,200 180,200 0 7,580 压榨（千吨） 312,508 318,243 316,663 315,440 329,775 345,874 345,784 -90 16,009 食用（千吨） 20,964 21,613 22,026 22,845 23,795 24,865 24,850 -15 1,055 损耗（千吨） 26,560 27,275 27,493 27,862 29,773 31,005 30,999 -6 1,226 总消费（千吨） 360,032 367,131 366,182 366,147 383,343 401,744 401,633 -111 18,290 期末库存（千吨） 95,140 98,270 92,578 100,593 111,070 128,496 127,896 -600 16,826 单产（吨/公顷) 2.76 2.85 2.74 2.76 2.84 2.95 2.95 0.00 0.11 6月USDA供需报告显示，23/24年度大豆丰产格局基本确定，2024/25年度全球大豆产量预期同比增长6.66%，因巴西和美国将加大对大豆的扩种力度，且美国大豆单产将较上年度有所恢复。全球消费预期同比增长4.77%，因中国、美国和阿根廷的压榨需求增长预期强烈。 USDA美国大豆供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/20255月 2024/20256月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 30,318 33,428 34,921 34,873 33,328 34,641 34,641 0 1,313 期初库存（千吨） 25,176 14,657 6,994 7,468 7,190 9,256 9,528 272 2,338 产量（千吨） 96,644 114,749 121,504 116,221 113,344 121,109 121,109 0 7,765 进口（千吨） 419 539 433 667 680 408 408 0 -272 总供应（千吨） 122,239 129,945 128,931 124,356 121,214 130,773 131,045 272 9,831 出口（千吨） 45,800 61,664 58,571 54,208 46,266 49,668 49,668 0 3,402 压榨（千吨） 58,910 58,257 59,980 60,199 62,324 65,998 65,998 0 3,674 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 损耗（千吨） 2,872 3,030 2,912 2,759 3,096 2,996 2,995 -1 -101 总消费（千吨） 61,782 61,287 62,892 62,958 65,420 68,994 68,993 -1 3,573 期末库存（千吨） 14,657 6,994 7,468 7,190 9,528 12,111 12,384 273 2,856 单产（吨/公顷) 3.19 3.43 3.48 3.33 3.4 3.5 3.5 0.00 0.10 6月USDA供需报告显示，2024/25年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存预估均同比增长，库存预估较上月预估值小幅上调。由于面积和单产的增加，2024/25年美国大豆产量预计为12110.9万吨，产量同比增加6.85%。 截至6月底，美国大豆播种基本结束，虽然部分产区遭遇不同程度的热浪及过量降雨，但整体上目前的天气状况对作物生长仍然是有利的。 截至2024年6月24日，美国大豆播种率97%，前一周为93%，五年均值5%；美国大豆优良率67%，前一周为70%，五年均值61%。 截至2023/24年度第41周，美国大豆当周出口量为34.1万吨，2023/