钢矿月报：传统淡季，供需预期宽松，弱势运行

钢矿月报：传统淡季，供需预期宽松，弱势运行 2023年5月31日报告联系人 张秀峰 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱： zhangxiufeng@cindasc.com 张亦宁 从业资格号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦 19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 钢材 供应端，随着四月减产、炉料成本下移，钢厂盈利率回升，减产进程暂缓。五月份，电炉快速复产，高炉供应稳定。进入六月份，随炉料成本下移，钢企生产积极性回升，其开工受盈亏情况限制较小，更多受下游需求影响。同时，六月为钢市传统淡季，无大幅复产驱动。因此，供应维持稳定，灵活调节以匹配淡季需求。 需求端，基建投资高位但增速放缓，房地产后端恢复好于前端，国内外制造业延续下行。五月份，在旺季预期证伪、全国汛期、市场信心不足等影响叠加下，钢市快速进入淡季，成交大幅下滑，投机一般。进入六月，在高温、降雨等多重天气因素扰动下，钢市正值传统淡季，钢材消费季节性下滑，现实需求悲观。但是，倘若政策加码，那么能增强市场信心，届时预期与现实加剧拉扯，从而提振钢价。 库存端，五月份，在钢厂小幅复产、需求季节性下滑下，钢材各环节库存下降速度放缓。进入六月，供应水平向消费调整，供需再平衡，钢厂库存维持低位，社会库存将进入累库周期。 综合看，螺纹估值中性，供需差缩小，驱动向下。六月以淡季需求为锚，走势偏弱震荡，仍有下探空间但有限。操作建议六月反弹短空，中期三季度关注政策预期是否能提振价格开启年内第二波上行。 铁矿 供给端，主流发运季节性回升，其中澳矿发运维持稳定，巴矿发运回升。四大主流矿山中，仅RioTinto超出财报计划下一季度发运份额，其他三个主流矿山未来均有发运增量预期。 需求端，五月份高炉开工变化反复，高位铁水产量与低位五大材产量有所劈叉，可见近期铁水更多流向五大材之外的品种。现阶段下游钢材需求进入传统淡季，自下而上对炉料形成压制。因此当下高位铁水产量难以为继，届时若铁矿需求下滑，铁矿价格底部支撑松动。 库存端，港口环节，到港恢复正常，疏港高位下滑，总库存开始累积。倘若库存继续增加，现货供需支撑将走弱。钢厂环节，绝对库存下降，日耗高位，库消比继续下降。钢厂补库意愿不强烈，铁矿采购仍以刚需为主。 综合看，铁矿供应持续回升，需求高位难以为继，供需预期宽松。估值中性偏低，驱动向下，六月走势低位宽幅震荡为主，节奏跟随钢材。关注下游现实消费以及政策预期之间的博弈。建议区间操作为主，逢低可参与正套。 一、行情回顾 五月份，在钢市进入淡季、钢厂提降焦炭多轮下，黑色板块炉料和成材品种均表现为震荡下行。五月上旬走势宽幅震荡，五月下旬则突破震荡区间，延续三月下旬以来的下行通道，各自继续探寻年内新低。截至发稿时间，铁矿主力I2309盘面开盘于705.0元/吨，上探752.5元/吨，最低触及665.5元/吨，收于711.0元/吨，螺 纹主力RB2310开盘3650元/吨，上探3743元/吨，最低触及3388元/吨，收于3463元/吨，均已跌破年初平台。 图1-1：螺纹主力合约月线走势图 数据来源：文华、信达期货研究所 图1-2：铁矿主力合约月线走势图 数据来源：文华、信达期货研究所 二、螺纹 2.1供应灵活调节，匹配淡季需求 钢厂盈利率回升，减产进程暂缓：随着四月减产、炉料成本下移，钢企盈利情况好转。钢联247家样本下，钢企盈利率自22.08%回升至34.2%，钢企减产意愿降低，五大材产量先降后升。截至2023年5月25日，五大材周产量回升至926.49万吨，螺纹钢周产量微升至270.38万吨，线材周产量104.59万吨。前期减产以螺纹钢、线材等建材类为主。 分工艺看，电炉快速复产，高炉供应稳定：截至2023年5月26日，87家独立电弧炉钢厂的产能利用率回升至 49.37%，开工率为67.29%，因持续亏损而减产后，现阶段处于同期低位；247家钢铁企业的高炉产能利用率为 89.93%，开工率为82.36%，处于高位区间，生产相对稳定。具体地，螺纹钢长流程周产量为241.88万吨，保持微降态势，而螺纹钢短流程产量为28.5万吨，近期大幅复产。 进入六月份，供应以灵活调节为主，匹配淡季需求：随炉料成本下移，钢企生产积极性回升，其开工受盈亏情况限制较小，更多受下游需求影响。同时，六月为钢市传统淡季，无大幅复产驱动。因此，供应维持稳定，灵活调节以匹配淡季需求。 图2-1：五大钢材周产量先降后升图2-2：螺纹钢周产量先降后升 五大品种钢材产量 万吨2018 1150 2019 2020 2021 2022 2023 1100 1050 1000 950 900 850 800 螺纹钢周度产量 201820192020202120222023 450 400 350 300 250 200 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实 图2-3：螺纹钢长流程周产量继续回落图2-4：螺纹钢短流程周产量先降后升 360340320 2018201920202021 际产量：长流程 20222023 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：短流程 201820192020202120222023 6050 300 40 280 30 260240 20 220 10 200 0 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 20192020202120222023 260 250 240 230 220 210 200 190 247家钢铁企业：盈利率：中国 2018 2019 2020 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 2.2需求季节性淡季，库存降至同期低位 基建投资高位，但增速放缓：截至2023年4月，基础设施建设投资累计同比9.80%，基础设施建设投资(不含电力)累计同比为8.50%，电力、热力、燃力的固投完成额同比增速为24.40%，水利、环境和公共设施管理业固投累积同比为5.50%，交通运输、仓储和邮政业固投同比为8.10%。 房地产后端恢复好于前端：截至2023年4月，前端环节中，房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、房屋施工面积的累计同比分别为-6.20%、-21.20%、-5.60%，降幅扩大。后端环节中，竣工面积和商品房销售面积的累计同比为+18.80%和-0.40%，竣工情况继续好转。房地产链条整体回暖仍需市场信心建立。 国内外制造业延续下行：2023年4月，我国制造业PMI指数下滑至荣枯线下，为49.2%。海外美国4月PMI为 47.1%，日本4月PMI为49.5%，欧元区5月PMI为44.6%，均仍位于荣枯线以下。 图2-11：基建投资持续发力图2-12：房地产后端恢复快于前端 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同 60.00比 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 房地产开发投资完成额:累计同比本年购置土地面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比120.00 70.00 20.00 -30.00 -80.00 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 1月初1 1月19 2月初6 2月24 3月13 3月31 4月18 5月初6 5月24 6月11 6月29 7月17 8月初5 8月23 9月10 9月28 10月15 11月初2 11月20 12月初8 12月26 70 60 海内外制造业PMI 中国 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 日本:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 50 40 30 100 80 60 40 20 0 -20 -40 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 数据来源：Wind、信达期货研究所数据来源：Wind、信达期货研究所 需求季节性下滑，等待市场建立信心：五月份，在旺季预期证伪、全国汛期、市场信心不足等影响叠加下，钢市快速进入淡季，成交大幅下滑，投机一般。截至2023年5月25日，五大材表观消费量合计979.28万吨/周，月环比下滑；螺纹钢表观消费量297.52万吨/周，处于同期低位。截至2023年5月30日，主流贸易商建筑用钢平均成交量为15.77万吨/日，表现一般。进入六月，在高温、降雨等多重天气因素扰动下，钢市正值传统淡季，钢材消费季节性下滑，现实需求悲观。但是，倘若政策加码，或能增强市场信心，届时预期与现实加剧拉扯，从而提振钢价。 图2-7：五大钢材周度表观需求疲软图2-8：螺纹钢表观需求量疲软 五大品种钢材表观需求 万吨 1400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1200 1000 800 600 400 200 螺纹钢表观需求量 20182019202020212022 2023 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 万吨 6 00 500 螺纹表需农历季节性图 400 300 200 100 0 -100 建筑用钢：成交量合计：中国：主流贸易商（日） 吨201820192020202120222023 100000 图2-9：从农历看，螺纹钢表观需求量低位图2-10：主流贸易商建材成交量低位 400000 2018 350000 2019 300000 2020 250000 2021 200000 2022 150000 2023 500000 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 截至2023年5月25日，五大材的钢厂库存降至497.57万吨，社会库存降至1244.13万吨，螺纹钢的钢厂库存降至230.61万吨，社会库存降至617.63万吨，均处于近年同期低位。进入六月，供应水平向消费调整，供需再平衡，钢厂库存维持低位，社会库存将进入累库周期。 五大品种钢材厂库 万吨20181600 1400 2019 2020 2021 2022 2023 五大品种钢材社库 万吨2018 3000 2019 2020 2021 2022 2023 图2-15：五大材钢厂库存处于低位图2-16：五大材社会库存降速变慢 1200 2500 1000 2000 800 1500 600400200 1000 500 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 螺纹钢社会库存 201820192020202120222023 图2-17：螺纹钢钢厂库存处于低位图2-18：螺纹钢社会库存降速变慢 900800700600500400 2018 螺纹 2019 钢钢厂库存 20202021 2022 2023 1600140012001000800 300 600 200 400 100 200 数据来源：Mysteel、信达期货研究所数据来源：Mysteel、信达期货研究所 2.3螺纹估值中性 高炉生产小幅盈利，电炉