苯乙烯产业链6月月报：苯乙烯成本支撑减弱 七八月供需转向宽松

苯乙烯产业链6月月报 2023年5月31日 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 苯乙烯成本支撑减弱七八月供需转向宽松 第一部分报告摘要 5月油价重心回落，月末俄罗斯减产的预期淡化和经济衰退下的需求走弱预期下油价跌幅扩大，纯苯在油价重心回落下价格下探，外盘的跌幅大于内盘纯苯的跌 幅，内盘华东纯苯价格跌幅大于华北地区。纯苯产业链利润分化，石油苯生产装置利润维持良好，加氢苯受原料粗苯价格上涨的影响利润由盈转亏，纯苯主力下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚利润呈现不同程度亏损。外盘方面纯苯内外盘价差持续倒挂，美韩套利窗口打开，后期中国的纯苯的进口量预计仍有减少预期。纯苯主力下游苯乙烯6月份处在检修高峰期，下游的压制给纯苯的库存下降带来难度。 5月苯乙烯价格重心下移，苯乙烯生产利润延续亏损，苯乙烯基差在延续了几个月的平稳期后，本月在检修增加的影响下呈现走强，月差也明显扩大。由于此次苯乙烯检修装置的数量多且检修的时间较长，短期苯乙烯供应端收紧，检修装置多数将在6月底计划重启，同时中信国安、浙石化二期、安庆石化苯乙烯新装置计划投产，7月苯乙烯供应将呈现回升。进出口方面，苯乙烯内外盘价差倒挂，1-4月进口量逐月减少，出口在无利可图的情况下整体萎缩。下游硬胶产品整体亏损，随着家电需求及华东华南包装需求进入淡季，终端采购情绪不佳，利润不佳的影响下新装置的投产进度可能放缓，苯乙烯7-8月供需或将从紧平衡转向宽松的格局。 图1：EB主力合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分苯乙烯产业链供需情况 纯苯-下游利润不佳开工下降纯苯港口库存面临去库压力 本月油价重心回落，布油期货结算月均价环比下跌7.54美元/吨至75.83美元/吨，跌幅9%。月末俄罗斯减产的预期淡化和经济衰退下的需求走弱预期拖累油价下跌，纯苯在油价重心回落下价格下探，外盘的跌幅大于内盘纯苯的跌幅。外盘方面，中国、韩国纯苯月均价分别下跌11%和12%，美欧纯苯月均价下跌9%左右，内盘纯苯月均价下跌7%-8%，分地区看华东纯苯价格跌幅大于华北。 从产业链利润来看，纯苯和下游产品利润分化，5月石油苯生产装置月均利润1200元/吨，利润空间维持良好，纯苯月均开工率相对稳定在75.7%的水平，但纯苯主力下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚利润均呈现亏损，开工率呈现不同程度下滑。6-7月，国内石油苯有山东峻辰、嘉兴三江、中石化海南炼化扩能和中海油惠州二期的纯苯计划投产，另外唐山旭阳二期20万吨/年加氢苯装置5月末已投产，加氢苯受原料粗苯价格上涨的影响利润由盈转亏，开工下降，总体来看在产能增长和国内石 油苯检修装置回归下，纯苯国产量有增加趋势。下游产品中苯乙烯、己内酰胺、苯酚、己二酸在6-7月也有投产计划，不过在利润不佳的情况下投产的进度有延迟的可能。 进口市场来看，纯苯内外盘价差持续倒挂，而随着美国进入出行高峰，汽油裂解价差5月开始再次走强，美国纯苯价格在5月下旬出现止跌反弹，美韩套利窗口打开，后期中国的纯苯的进口量预计仍有减少预期。进口的减量抵消一部分国产的增量，但下游占比近8成的苯乙烯、己内酰胺和苯酚的需求偏弱，苯乙烯6月份处在检修高峰期，下游的压制给纯苯的库存下降带来难度。 图2：美国汽油裂解价差（美元/桶）图3：美国汽油库存（单位：千桶） 数据来源：银河期货、路透、彭博 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 纯苯中国CFR 纯苯韩国FOB 纯苯美国FOB(美分/加仑右坐标轴) 图4：纯苯外盘价格（单位美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 90 85 80 75 70 65 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 图5：石油苯开工率（单位%）图6：加氢苯开工率（单位：%） 数据来源：银河期货、wind资讯 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2021 2018 2019 2020 20222023 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图7：纯苯国内产量（单位：万吨）图8：纯苯进口量（单位：万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯、卓创资讯 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) (80.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图9：纯苯美韩价差（单位：美元/吨）图10：纯苯中韩价差（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货wind资讯 图11：纯苯生产利润(单位:元/吨)图12：纯苯下游产品利润（单位：元/吨） 5000.00 6000 7000 4000.00 4000 6000 3000.00 5000 2000.00 2000 4000 1000.00 0 3000 0.00 2000 (1000.00) (2000) 1000 (2000.00) 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (4000) 0 2017201820192020202120222023 己内酰胺利润己二酸利润苯胺利润（右坐标轴） 苯酚利润苯乙烯利润 数据来源：银河期货、wind资讯 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 苯乙烯 苯胺 加氢苯 己内酰胺 苯酚 乙二酸 图13：纯苯下游开工率(单位:%)图14：纯苯华东港口库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图15：纯苯平衡表 数据来源：银河期货、隆众资讯、卓创资讯 苯乙烯-检修进入高峰期基差走强硬胶低利润高库存 本月苯乙烯价格重心下移，苯乙烯生产利润延续亏损，苯乙烯基差在延续了几个月的平稳期后，本月在检修增加的影响下呈现走强，六七月月差也从月初的47元 /吨扩大至月末的193元/吨。此次检修的装置涉及江苏利士德、茂名石化、烟台万 华、延长炼化、青岛炼化、上海赛科、巴陵石化累计约240万吨/年的苯乙烯产能， 检修时长多在1-2月份，由于此次检修装置的数量多且检修的时间较长，短期苯乙烯供应端收紧，5月末开工率降至7成以下。6月份宁夏宝丰20万吨/年苯乙烯装置计划6月中旬试车，另外浙石化二期年产能60万吨和安庆石化年产能40万吨的苯乙 烯6-7月有投产预期，检修装置多数将在6月底计划重启，7月苯乙烯供应将回升。 进出口方面，苯乙烯内外盘价差倒挂，1-4月进口量逐月减少，4月苯乙烯进口量降至5.74万吨，1-4月累计进口同比下降21%。出口方面，主要出口目的地韩国苯乙烯在下游亏损压力下价格承压，出口优势不强，无利可赚的情况下出口萎缩，4月苯乙烯出口2.29万吨，前四月累计出口下降50%。 苯乙烯下游PS及ABS本月亏损，EPS在月末利润由正转负，随着家电需求及华东华南包装需求进入淡季，终端采购情绪不佳，而美国家电批发商库销比仍处历史限制了出口的增长，硬胶产品库存相对高位去化有压力，利润不佳的影响下新装置的投产进度可能放缓。 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 2016/1/1 纯苯:华东ABS(通用) 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 EPS 2021/1/1 2022/1/1 PS(通用) 2023/1/1 苯乙烯:江苏�罐 石脑油:CFR日本（右） 乙烯:CFR东北亚（右） 图16：苯乙烯产业链价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 图17：苯乙烯非一体化装置利润（单位：元/吨）图18：POSM装置利润（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图19：苯乙烯产量（单位：万吨）图20：苯乙烯开工率（单位：%） 数据来源：银河期货、wind资讯、卓创资讯 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017 2018 2019 2020 图21：苯乙进口量（单位：万吨）图22：苯乙烯出口量（单位：万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2021 2019 2022 2020 2023 图23：苯乙烯港口库存（单位：万吨）图24：EB主力合约基差 数据来源：银河期货、wind资讯、银河星云 8800 8000 7600 7000 图25：EB2306-2307月差（单位：元/吨）图26：苯乙烯工厂库存（单位：吨） 9000 250 250000.00 86008400 200 2