通信行业投资策略：AI算力激涌，光通信乘风而上，通信+踏浪前行

行业报告：行业投资策略 证券研究报告 2024年06月30日 通信 AI算力激涌，光通信乘风而上，通信+踏浪前行 分析师 唐海清 SAC执业证书编号：S1110517030002 分析师 王奕红 SAC执业证书编号：S1110517090004 分析师 康志毅 SAC执业证书编号：S1110522120002 分析师 林竑皓 SAC执业证书编号：S1110520040001 分析师 余芳沁 SAC执业证书编号：S1110521080006 作者： 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 随着22年11月OpenAI公司发布ChatGPT，海内外AI模型军备竞赛打响，全球对算力的需求激增，需要通信互联产业快速发展与之相匹配。持续重视AI核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC等方向核心标的建议积极关注。风险提示：1.AI应用发展不及预期风险：AI应用持续迭代，存在技术发展不及预期的可能性，导致整体行业发展进度放缓。2.海外大厂投资不及预期风险：海外厂商资本开支不及预期，影响下游供应链需求。3.中美摩擦升级风险：中美科技、金融、贸易等领域摩擦加剧。4.行业竞争加剧，价格和盈利能力下降风险：进入行业的厂商增加，价格竞争使得盈利能力下降。5.公司业绩不及预期：相关公司产品研发、推广以及市场拓展不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-06-28 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300308.SZ 中际旭创 137.88 买入 2.71 6.75 9.68 11.42 50.88 20.43 14.24 12.07 300394.SZ 天孚通信 88.42 增持 1.85 3.89 6.21 8.59 47.79 22.73 14.24 10.29 300502.SZ 新易盛 105.55 买入 0.97 2.27 3.73 4.99 108.81 46.50 28.30 21.15 002463.SZ 沪电股份 36.50 增持 0.79 1.24 1.66 2.06 46.20 29.44 21.99 17.72 600522.SH 中天科技 15.85 买入 0.91 1.11 1.47 1.78 17.42 14.28 10.78 8.90 600487.SH 亨通光电 15.77 买入 0.87 1.12 1.42 1.73 18.13 14.08 11.11 9.12 688498.SH 源杰科技 130.99 增持 0.23 1.23 2.17 3.36 569.52 106.50 60.36 38.99 000063.SZ 中兴通讯 27.97 买入 1.95 2.15 2.38 2.62 14.34 13.01 11.75 10.68 600941.SH 中国移动 107.50 买入 6.16 6.66 7.15 7.68 17.45 16.14 15.03 14.00 300442.SZ 润泽科技 23.95 买入 1.02 1.28 1.92 2.44 23.48 18.71 12.47 9.82 300638.SZ 广和通 17.10 买入 0.74 0.96 1.22 1.51 23.11 17.81 14.02 11.32 002139.SZ 拓邦股份 10.62 买入 0.41 0.57 0.71 0.88 25.90 18.63 14.96 12.07 688100.SH 威胜信息 38.15 买入 1.05 1.31 1.68 2.12 36.33 29.12 22.71 18.00 300628.SZ 亿联网络 36.77 买入 1.59 1.91 2.23 2.63 23.13 19.25 16.49 13.98 300667.SZ 必创科技 13.53 增持 0.18 0.31 0.44 0.60 75.17 43.65 30.75 22.55 300627.SZ 华测导航 29.85 增持 0.82 1.03 1.23 1.44 36.40 28.98 24.27 20.73 资料来源：Wind，天风证券研究所 2 2023年通信行业行情回顾 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 2023年通信行业行情回顾：通信指数大幅跑赢，AIGC产业大变革大机遇 截至2023年12月29日，通信（申万）指数大幅跑赢上证指数级、创业板指数，在31个行业板块中位列第一名。 从细分方向来看，2023年涨幅表现领先标的联特科技、中际旭创、天孚通信、剑桥科技均为【光模块】相关，中贝通信为【算力租赁】板块，华力创通【卫星互联网】板块，兆龙互联为【服务器线缆】板块。整体来看，AI带动了通信板块2023年核心受益标的强势表现。 图：2023年各行业涨跌幅（截止2023年12月29日）图：2023年相关个股涨幅排名 30% 397.95% 318.47% 272.59%263.38% 235.59%234.57% 191.16% 172.68% 159.14%158.76% 450% 20% 400% 10% 0% -10% 350% 300% 250% 200% 25.75% -3.70% -20%150% -30% 100% -40% 通传计电石煤家机汽纺公非上建国环医轻银钢有综农基食交创社建电房商美信媒算子油炭用械车织用银证筑防保药工行铁色合林础品通业会筑力地贸容 50% 0% 机石电设 服事金指装军生制 金牧化饮运板服材设产零护 联特科技中际旭创华力创通天孚通信剑桥科技中贝通信新易盛太辰光兆龙互连有方科技 化器备 饰业融数饰工物造 属渔工料输指务料备售理 通信行业行情回顾：上半年受光模块加单及芯片产能催化 上半年复盘十大事件 1）2022年11月30日，ChatGPT发布，随后不断发酵，春节GPT海外发酵，春节回来加速； 2）2月2日，中国证监会召开的2023年系统工作会议上，易主席再次提及中国特色估值体系； 3）2月28日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，明确提到数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局； 4）3月以来北美厂商多次追加800G光模块订单； 5）3月16日微软PowerPlatform宣布在PowerApps、PowerAutomate和PowerVirtualAgents中加入Copilot；6）3月21日GTC2023发布会，英伟达发布NVIDIADGXCloud等产品； 7）5月11日谷歌发布基础大语言模型PaLM2； 8）5月24日英伟达一季报超预期； 9）5月29日英伟达推出GH200，对应800G光模块用量增长； 10）6月9日工业富联上修24年A+H卡出货量。 70% 图：通信（申万）指数2023上半年涨跌幅 5.29英伟达发布GH200 2.28，发布《数字中国建设整体布局规划》 3.16微软发布Copilot 5.11谷歌发布PaLM2 2.2中国特色社会主义 估值体系再次提�6.9工业富联上调24 ChatGPT持续发酵年A+H�货量 5.24英伟达发布一季度财报，Q1超预期 3月以来800G光模 块加单 3.21英伟达GTC2023发布会 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 0% 通信行业行情回顾：下半年受筹码结构及边际催化减弱影响，板块调整 下半年复盘十大事件 1）7月12日，中际旭创业绩预告，业绩高增长； 2）7月17日，2023中国算力大会新闻发布会召开，工信部将从①政策接续，强化顶层设计、②加强技术创新，培育良好生态（加强CPU、GPU 和服务器等重点产品研发，软硬件生态体系建设）、③建优算力网络，促进应用落地，三个方面推进我国算力发展； 3）7月26日，谷歌和微软Capex预期出台； 4）8月21日，英伟达大幅反弹，随后8月24日英伟达公布业绩； 5）8月25日，英伟达公布业绩后股价高开低走，光模块板块情绪受挫； 6）9月14日，5.5G板块活跃，华为推动5G-A演进，带动相关产业链包括灿勤、大富、凡谷等上涨，AI算力相关标的持续调整； 7）9月22日，节前反弹，Copilot将作为Windows11免费更新的一部分直接嵌入用户操作系统； 8）10月18日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布了针对芯片的出口禁令新规，国内算力产业链受较大情绪影响； 9）11月29日，PikaLabs发布AI视频生成器Pika1.0版本； 10）12月7日，谷歌Gemini模型发布，AMD上调加速器市场规模预测。 图：通信（申万）指数2023下半年涨跌幅 7.17中国算力大会新闻发布会召开 8.25英伟达高开低走，光模块板块情绪受挫 9.145.5G板块活跃， 算力板块持续调整 10.18BIS发布了针对 芯片的�口禁令新规 12.7谷歌Gemini模型 发布 7.12旭创业绩预告 7.26谷歌和微软 Capex预期�台 8.21英伟达大幅反弹 9.22Copilot将作为Windows11免费更新的一部分直接嵌入用户操作系统 11.29Pika1.0发布 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023-07-03 2023-07-06 2023-07-11 2023-07-14 2023-07-19 2023-07-24 2023-07-27 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-04 2023-09-07 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 2023-09-25 2023-09-28 2023-10-11 2023-10-16 2023-10-19 2023-10-24 2023-10-27 2023-11-01 2023-11-06 2023-11-09 2023-11-14 2023-11-17 2023-11-22 2023-11-27 2023-11-30 2023-12-05 2023-12-08 2023-12-13 2023-12-18 2023-12-21 2023-12-26 2023-12-29 0% 2023年通信行业行情回顾：机构持仓中等/历史估值低位 7 资料来源：Wind，天风证券研究所 从机构持仓比例来看：通信板块基金持仓仍属于低配，截止23年四季度末比例约2.60%。 从通信估值水平来看：通信板块估值处于历史估值相对低位，截止23年四季度末约11.18%分位。 1