医药生物7月月报：医药价值突出，关注Q2、把握底部

6月回顾：2024年6月医药板块受宏观经济、医药政策等因素影响表现较弱，下跌8.7%，同期沪深300下跌3.3%，医药板块跑输沪深300约5.4%，位列31个子行业第17位。 本月所有子板块均有所下跌，其中医疗器械跌幅最小，下跌7.03%，医药商业跌幅最大，下跌17.27%。本月国家医保局发布“药品比价”专项行动，叠加年初发布的“四同药品”价格专项治理，国家对于药品价格治理的政策进一步深化，随后多地上线药品比价小程序，引发市场对于药品价格以及企业盈利能力下行的担忧，尤其药店以及OTC相关药企等。同时，在去年Q2高基数背景下，医药板块整体中报业绩预计相对平淡，市场关注度不高。但板块同样有亮点，GLP-1原料药龙头诺泰生物中报预告大幅超预期，引发市场对于GLP-1产业链的投资热情和高度关注，相关公司股价表现亮眼。 展望7月：关注Q2业绩超预期，把握医药底部资产。年初至今医药板块收益率-21.1%，跑输沪深300约22.0%，位于31个子行业第26位。当下医药指数距离年初2月的近5年底部位置仅有6.5%的收益率，板块从股价位置、估值水平、基金持仓、市场情绪等均又回到阶段底部位置，下探风险已经极为有限，建议当下对医药板块更为乐观，积极布局底部价值资产。 7月市场交易重心仍将围绕业绩展开，建议积极把握Q2超预期机会，包括：1）GLP-1产业链：诺泰生物（Q2利润预计+600%~650%）；2）特色原料药：奥锐特、仙琚制药、同和药业；3）血制品：派林生物、天坛生物、博雅生物；4）创新药及专科制剂：艾力斯、三生国健、九典制药；5）仿制药CRO：百诚医药、阳光诺和；6）部分中药：东阿阿胶、佐力药业等。 展望下半年，行业基本面有望从24Q3开始改善，低基数下业绩增速有望逐季回升，政策层面创新药支持政策、医疗反腐等均有望边际向好，医药板块有望迎来一波强势反弹，建议当下提前布局底部有弹性的资产。 1、院内药品、诊断、设备：低基数，有改善，政策向好。为期1年的反腐专项行动即将进入尾声，行业环境有望边际向好，叠加去年同期扰动低基数，院内产品相关企业有望迎来恢复与向好。同时当下正处于支持创新药全产业链、设备更新换代等政策落地的窗口期，有望带来持续催化。重点关注艾力斯、康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、华大制造、联影医疗、心脉医疗、微电生理等。 2、GLP-1产业链：高增长，高弹性。GLP-1产业链当下正处于需求持续爆发的高景气阶段，无论从研发、生产端均有企业积极布局。而进度领先的细分领域龙头有望率先享受红利，实现高速增长。重点关注：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、博瑞医药、奥锐特等。 3、特色原料药、低值耗材：低基数，持续改善。随着今年库存影响结束，需求逐步复苏，叠加竞争触底，业绩有望逐季向好，在去年同期逐季向下的基数下，Q3开始有望迎来持续高增，且看好未来2-3年的产业周期向好。重点关注仙琚制药、同和药业、奥锐特等。 4、国企改革、高股息：低估值，稳健增长。年初至今国改深化行动持续推进，国务院、国资委等接连释放新一轮政策信号，推进国有企业整合重组、提质增效，伴随更多国改措施的落地实施和分红比率的不断提升，我们认为国改红利的投资机会有望贯穿全年，建议重点关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、九强生物、济川药业等。 7月重点推荐：华润三九、康方生物、诺泰生物、九典制药、三生国健、仙琚制药、奥锐特、九强生物、诺唯赞、同和药业。 中泰医药重点推荐6月平均下跌1.08%，跑赢医药行业7.59%，其中诺泰生物（+38.50%）、同和药业（+1.68%）等表现亮眼。 行业热点聚焦：（1）《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》发布；（2）各地医疗设备采购方案陆续出台；（3）2024年医保目录调整方案征求意见稿发布。 市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-21.1%，同期沪深300绝对收益率0.9%，医药板块跑输沪深300约22.0%。2024年6月医药生物板块下跌8.67%，同期沪深300下跌3.30%，医药板块跑输沪深300约5.37%，位列31个子行业第17位。本月所有子板块均有所下跌，其中医疗器械跌幅最小，本月下跌7.03%，医药商业跌幅最大，本月下跌17.27%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.7倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.0%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值22.7倍PE，低于历史平均水平（35.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.6%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 7月行业投资观点 医药价值突出，关注Q2、把握底部。 6月回顾：2024年6月医药板块受宏观经济、医药政策等因素影响表现较弱，下跌8.7%，同期沪深300下跌3.3%，医药板块跑输沪深300约5.4%，位列31个子行业第17位。本月所有子板块均有所下跌，其中医疗器械跌幅最小，下跌7.03%，医药商业跌幅最大，下跌17.27%。本月国家医保局发布“药品比价”专项行动，叠加年初发布的“四同药品”价格专项治理，国家对于药品价格治理的政策进一步深化，随后多地上线药品比价小程序，引发市场对于药品价格以及企业盈利能力下行的担忧，尤其药店以及OTC相关药企等。同时，在去年Q2高基数背景下，医药板块整体中报业绩预计相对平淡，市场关注度不高。但板块同样有亮点，GLP-1原料药龙头诺泰生物中报预告大幅超预期，引发市场对于GLP-1产业链的投资热情和高度关注，相关公司股价表现亮眼。 展望7月：关注Q2业绩超预期机会，把握医药底部资产。年初至今医药板块收益率-21.1%，跑输沪深300约22.0%，位于31个子行业第26位。当下医药指数距离年初2月的近5年底部位置仅有6.5%的收益率，板块从股价位置、估值水平、基金持仓、市场情绪等均又回到阶段底部位置，下探风险已经极为有限，建议当下对医药板块更为乐观，积极布局底部价值资产。 7月市场交易重心仍将围绕业绩展开，建议积极把握Q2超预期机会，包括：1）GLP-1产业链：诺泰生物（Q2利润预计+600%~650%）；2）特色原料药：奥锐特、仙琚制药、同和药业；3）血制品：派林生物、天坛生物、博雅生物；4）创新药及专科制剂：艾力斯、三生国健、九典制药；5）仿制药CRO：百诚医药、阳光诺和；6）部分中药：东阿阿胶、佐力药业等。 展望下半年，行业基本面有望从24Q3开始改善，低基数下业绩增速有望逐季回升，政策层面创新药支持政策、医疗反腐等均有望边际向好，医药板块有望迎来一波强势反弹，建议当下提前布局底部有弹性的资产。 1、院内药品、诊断、设备：低基数，有改善，政策向好。为期1年的反腐专项行动即将进入尾声，行业环境有望边际向好，叠加去年同期扰动低基数，院内产品相关企业有望迎来恢复与向好。同时当下正处于支持创新药全产业链、设备更新换代等政策落地的窗口期，有望带来持续催化。重点关注艾力斯、康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、华大制造、联影医疗、心脉医疗、微电生理等。 2、GLP-1产业链：高增长，高弹性。GLP-1产业链当下正处于需求持续爆发的高景气阶段，无论从研发、生产端均有企业积极布局。而进度领先的细分领域龙头有望率先享受红利，实现高速增长。重点关注：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、博瑞医药、奥锐特等。 3、特色原料药、低值耗材：低基数，持续改善。随着今年库存影响结束，需求逐步复苏，叠加竞争触底，业绩有望逐季向好，在去年同期逐季向下的基数下，Q3开始有望迎来持续高增，且看好未来2-3年的产业周期向好。重点关注仙琚制药、同和药业、奥锐特等。 4、国企改革、高股息：低估值，稳健增长。年初至今国改深化行动持续推进，国务院、国资委等接连释放新一轮政策信号，推进国有企业整合重组、提质增效，伴随更多国改措施的落地实施和分红比率的不断提升，我们认为国改红利的投资机会有望贯穿全年，建议重点关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、九强生物、济川药业等。 图表1：医药行业覆盖个股2024Q2业绩前瞻（单位：百万；%） 中泰医药重点推荐组合 6月重点推荐：华润三九、康方生物、诺泰生物、九典制药、三生国健、仙琚制药、奥锐特、九强生物、诺唯赞、同和药业。 图表2：中泰医药7月推荐组合 中泰医药重点推荐6月平均下跌1.08%，跑赢医药行业7.59%，其中诺泰生物（+38.50%）、同和药业（+1.68%）等表现亮眼。 图表3：重点推荐组合6月表现 行业热点聚焦 （1）《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》发布 事件：6月3日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》。 中泰观点： 2024年医改蓝图出炉，持续看好药械创新投资主线。近期，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，围绕加强医改组织领导、深入推广三明医改经验等方面提出7个重点改革任务，其中在深化药品领域改革创新方面，强调要制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件，加快创新药、罕见病治疗药品、临床急需药品等以及创新医疗器械、疫情防控药械审评审批；适时优化调整国家基本药物目录，加大创新药临床综合评价力度，促进新药加快合理应用。Q1以来我们持续强调把握创新驱动下的投资主线，在当前政策预期性变弱、交易久期缩短的趋势下，具有自主研发能力、产品管线丰富的创新药械企业有望持续获得良好回报。我们认为创新与出海仍将是未来医药板块中具有高确定性的方向之一，建议密切跟踪创新药、创新器械相关个股边际变化，包括产品数据读出、销售情况，政策面入院改善等，积极把握投资机会。 资料来源： （2）各地医疗设备采购方案陆续出台 （3）2024年医保目录调整方案征求意见稿发布 6月板块回顾与分析 板块收益 对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-21.1%，同期沪深300绝对收益率0.9%，医药板块跑输沪深300约22.0%。 图表4：医药板块vs沪深300相对收益率 2024年6月医药生物板块下跌8.67%，同期沪深300下跌3.30%，医药板块跑输沪深300约5.37%，位列31个子行业第17位。本月所有子板块均有所下跌，其中医疗器械跌幅最小，本月下跌7.03%，医药商业跌幅最大，本月下跌17.27%。 图表5：各行业月涨跌幅比较 图表6：医药子行业月涨跌幅比较 板块估值 以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.7倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.0%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值22.7倍PE，低于历史平均水平（35.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.6%。 图表7：医药板块整体估值溢价（2024盈利预测市盈率） 图表8：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 图表9：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今） 个股表现 本月涨幅榜：诺泰生物、花园生物、嘉应制药、美好医疗、上海莱士。 本月跌幅榜：健之佳、益丰药房、艾迪药业、长药控股、金迪克。 图表10：本月涨幅前15位公司（扣除ST股） 图表11：本月跌幅前15位公司（扣除ST股） 附录 中药材价格追踪 成都中药材价格指数6月基本持平。自2021年四季度以来，近八成中药材价格出现上涨，比如常见的黄连、金银花、黄芩等价格都有不同程度的上涨，原本价格不菲的贵细药材涨价更为明显，如藏红花、鹿茸、燕窝、西洋参、虫草等多个品种的价格全部出现上涨，涨价幅度在10%到50%。国内几大知名药企的中成药价格上调，上涨幅度为10%到20%。 成都中药材价格指数6月下跌0.11%，2024年初至今上涨2.32%。 图表12：中国成都中药材价格指数图 本期研究报告汇总 图表13：本期