医药生物行业周报(2022.07.24)：Q2医药持仓仍处低位 积极把握优质赛道价值区间

本周观点： 医药持仓仍处于历史低位，政策底部预期明确，建议积极配置优质赛道。本周沪深300下跌0.24%，医药生物行业下跌0.76%，处于31个一级子行业第27位，市场整体处于震荡调整状态。2022年二季度A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块占比10.37%（环比下降1.38pp)，扣除医药基金后占比5.39%（环比下降1.37pp）。 扣除医药基金后医药板块低配2.43%，配置占比较2022Q1下降0.58pp。2022年二季度基金持有市值前十大的医药个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药、智飞生物、长春高新、凯莱英、通策医疗、九洲药业，较2022年Q1前十新增长春高新、通策医疗、九洲药业。持有市值前十大的医药个股中有5家为CRO/CDMO板块企业，以及医疗器械、医疗服务、疫苗等优质龙头，优质赛道持续受到资金青睐。 2022年二季度持仓基金数排名靠前的个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、泰格医药、恒瑞医药、康龙化成、药明生物、凯莱英、通策医疗，相比Q1新增长春高新、康龙化成、通策医疗。基金持仓增持金额前五的医药个股为：爱尔眼科、长春高新、康龙化成、通策医疗、同仁堂，高景气赛道在前期政策悲观情绪充分释放之后，仍然备受资金青睐，建议积极把握长期价值区间。 医疗服务价格改革平稳推进，继续看好民营医疗龙头。7月19日，国家医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知。本次通知基本延续了2021年9月八部门联合发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》的思路，1）继续强调公立医院的基本医疗公益属性；2）总量范围内有升有降调整医疗服务价格，突出体现对技术劳务价值的支持力度；3）继续加强价格动态调整及价格监测考核机制。相较21年的试点方案，本次通知有以下变化：1）更加强调政策组合拳（如公立医院高质量发展、集中带量采购等）的协同效应；2）对于医疗服务项目的调整给出了更加明确、切实可行的标准：“优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主的价格项目纳入价格调整范围”、“对技术难度大、风险程度高、确有必要开展的医疗服务项目，可适当体现价格差异”。3）加大对基于临床价值的医疗技术创新的支持力度，新增价格项目主要体现创新性，“加快新增医疗服务价格项目受理审核进度”、“对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目开辟绿色通道”。我们认为，医疗服务价格改革是希望通过建立合理补偿机制，一方面优化医务人员激励机制、技术劳务价值能够得到体现；另一方面确保患者医疗负担总体稳定，从而实现多方共赢。体现技术水平和人力价值的医疗服务项目大概率会向上调价，调整幅度与功能定位、成本结构、医疗技术复杂程度等相关。继续看好医生资源丰富、医疗实力突出的龙头公司受益，如爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖、国际医学、三星医疗等。 展望下半年，我们强调重视估值回归后，医药产业链的景气繁荣选择。2022年呈现出由高成长向稳增长的切换的特点，对于估值和确定性的要求较高，围绕新冠疫情主题反复催化和扰动。因此我们建议，结合长期与短期，寻求下半年的投资机会，并布局明年。 （1）业绩&性价比：①兼顾成长与性价比：特色原料药、专科制剂、连锁药店、中药等。 ②高成长的估值修复：持续看好业绩强劲的细分赛道，积极把握调整后的估值修复，包括CRO/CDMO、生命科学服务；以及成长空间广阔的创新药械等。（2）疫后修复：下半年环比拐点，明年上半年同比低基数下高增，一年维度的业绩催化。①终端服务及渠道：连锁药店、医疗服务；②产品型：消费属性产品，专科耗材、疫苗、生长激素、血制品等。（3）新冠产业链：2022年重要的主线之一，随着疫情反复、被市场反复关注。 后阶段建议关注：新冠药物进度靠前的创新药企、CDMO/API配套企业；核酸检测ICL及上游耗材；新技术新冠疫苗研发企业等。 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本周平均下跌2.52%，跑输医药行业1.76%。7月重点推荐：药明康德，药明生物，爱尔眼科，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，长春高新，凯莱英，欧普康视，信达生物，昭衍新药，华兰生物，益丰药房，大参林，安图生物，我武生物，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，同和药业，奥锐特。 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-17.6%，同期沪深300收益率-14.2%，医药板块跑输沪深300收益率3.4%。本周沪深300下跌0.24%，医药生物行业下跌0.76%，处于31个一级子行业第27位。本周化学制药、医药商业子板块上涨，涨幅分别为1.51%、1.67%；其他子板块均下跌，其中医疗服务子板块跌幅最大，为3.23%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-11.00%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（36.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.8%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 医药持仓仍处于历史低位，政策底部预期明确，建议积极配置。2022年二季度A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块占比10.37%（环比下降1.38pp)，扣除医药基金后占比5.39%（环比下降1.37pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.43%，配置占比较2022Q1下降0.58pp。2022年二季度基金持有市值前十大的医药个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药、智飞生物、长春高新、凯莱英、通策医疗、九洲药业，较2022年Q1前十新增长春高新、通策医疗、九洲药业。持有市值前十大的医药个股中有5家为CRO/CDMO板块企业，以及医疗器械、医疗服务、疫苗等优质龙头，优质赛道持续受到资金青睐。2022年二季度持仓基金数排名靠前的个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、泰格医药、恒瑞医药、康龙化成、药明生物、凯莱英、通策医疗，相比Q1新增长春高新、康龙化成、通策医疗。基金持仓增持金额前五的医药个股为：爱尔眼科、长春高新、康龙化成、通策医疗、同仁堂，高景气赛道在前期政策悲观情绪充分释放之后，仍然备受资金青睐，建议积极把握长期价值区间。 图表1：2022年Q2医药板块持仓有所回落 图表2：2022年Q2A股基金持有市值前十大的医药个股 图表3：2022年Q2A股持仓基金数排名前十的医药个股 图表4：2022年Q2A股基金持仓增持&减持金额前五的医药个股 中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主的价格项目纳入价格调整范围”、“对技术难度大、风险程度高、确有必要开展的医疗服务项目，可适当体现价格差异”。3）加大对基于临床价值的医疗技术创新的支持力度，新增价格项目主要体现创新性，“加快新增医疗服务价格项目受理审核进度”、“对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目开辟绿色通道”。我们认为，医疗服务价格改革是希望通过建立合理补偿机制，一方面优化医务人员激励机制、技术劳务价值能够得到体现；另一方面确保患者医疗负担总体稳定，从而实现多方共赢。体现技术水平和人力价值的医疗服务项目大概率会向上调价，调整幅度与功能定位、成本结构、医疗技术复杂程度等相关。继续看好医生资源丰富、医疗实力突出的龙头公司受益，如爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖、国际医学、三星医疗等。 行业热点聚焦： 1)7月19日，国家医保局印发关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知。 2)7月21日，国家卫健委印发关于进一步推进医养结合发展的指导意见。 3)7月18日，Moderna公司表示正开发两款针对奥密克戎毒株的候选新冠疫苗，一种针对BA.1变异株的加强针mRNA-1273.214，另一种是针对BA.4和BA.5变异株的加强针mRNA-1273.222。 4)7月23日，世界卫生组织宣布，在多个国家和地区发生的猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”。 医药生物行业科创板申报情况：本周联川生物、弈柯莱、澳斯康、明峰医疗已问询，联影医疗、宣泰医药注册生效，当前申报企业共151家，其中已发行88家，注册生效4家，终止注册4家，提交注册9家，上市委会议通过2家，已问询7家，已受理10家，中止1家，终止状态26家。 图表5：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-17.6%，同期沪深300收益率-14.2%，医药板块跑输沪深300收益率3.4%。本周沪深300下跌0.24%，医药生物行业下跌0.76%，处于31个一级子行业第27位。本周化学制药、医药商业子板块上涨，涨幅分别为1.51%、1.67%；其他子板块均下跌，其中医疗服务子板块跌幅最大，为3.23%，中药、生物制品、医疗器械跌幅分别为0.63%、0.70%、1.43%。 图表6：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值：以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-11.00%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（36.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.8%。 图表7：医药板块整体估值溢价（2022盈利预测市盈率） 图表8：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现：部分标的受政策催化表现良好，中报业绩亮眼的标的也表现突出，新冠产业链相关标的波动较大，前期涨幅较多的相关股票有所回调。 图表9：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表10：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告：行业周报： 《中泰医药行业周报：政策底部预期强化，建议长期配置创新龙头》-增持-祝嘉琦、孙宇瑶-20220717公司点评： 《康龙化成（300759.SZ）：收入持续强劲，小分子CDMO产能释放有望带来提速增长》-祝嘉琦/崔少煜-202200718 《我武生物（300357.SZ）：疫情影响依然实现较好增长，全年表现可期》-祝嘉琦-202200722 《诺唯赞（688105.SH）：常规业务高增长持续兑现，新冠业务贡献良好业绩》-孙木青-20220722《药明康德（603259.SH）：上调全年收入指引，主业加速增长可期》-祝嘉琦/崔少煜-202200722 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本周平均下跌2.52%，跑输医药行业1.76%。 图表11：中泰医药重点推荐本周表现 重点公司动态： 1.【康龙化成】（1）预计2022上半年实现营收45.67-46.65亿元，同增39%-42%；归母净利润5.65-6.10亿元，同增0%-8%；扣非净利润6.42-6.88亿元，同增10%-18%。（2）股东君联闻达及君联茂林本次减持计划的减持数量已过半，已合计减持946.71万股（总股本1.03%）。 2.【迪安诊断】预计2022上半年归母净利润16-19亿元，同增120.06%-161.32%。 3.【康华生物】1）预计2022上半年归母净利润3.08-3.30亿元，同增22.14%-30.86%。2）公司董事、高级管理人员及其他部分股东拟减持合计29.71万股（总股本0.22%）。 4.【万孚生物】1）艾滋自测产品“WondfoHIV Self-Test”通过WHO的PQ认证。2）新型冠状病毒（2019-nCov）抗原检测试剂盒被列入为WHO应急使用清单。 5.【片仔癀】2022年上半年总营收44.23亿，同增14.91%；归母净利润13.14亿，同增17.83%；扣非净利润13.17亿，同增18.09%。 6.【健民集团】（1）2022年上