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PF工厂强势挺价,关注下游传导

2024-07-01梁宗泰、陈莉华泰期货杨***
PF工厂强势挺价,关注下游传导

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF周报2024-06-30 PF工厂强势挺价,关注下游传导 PX、PTA、PF中性,强弱关系上PF>PX>PTA,关注聚酯减产兑现情况。PX方面,短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱,整体调油端对PX带动作用有限,同时日韩检修装置近期陆续重启,海外芳烃市场表现偏弱;国内短期PTA供应增加下PX维持去库、支撑PX价格,关注PX能否继续有效去库取决于PTA新增检修情况。PTA方面,随着PTA装置重启,供应回归后流通性或宽裕,不过区域分化明显,短期主港基差依然偏强,中长期三季度检修计划偏少、PTA累库压力较大,后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯7~8月减产兑现情况。近期短纤厂商挺价意愿强,利润大幅修 复,总体较原料端强,但下游纯涤纱价格上涨有限、利润压缩,短纤高价实际成交有限,后期关注价格下游传导情况,会不会带来负反馈。 核心观点 ■市场分析 汽油方面,短期汽油市场依然表现平平,裂解价差偏弱;上游芳烃方面,甲苯歧化利润转弱,但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看,在传统调油旺季,芳烃端对PX\PTA支撑仍在,但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭,调油需求对芳烃价格带动作用较低。 PX方面,本周五PX加工费330美元/吨(较上周-7),本周中国PX开工率85.9% (+3.7%),亚洲PX开工率76.0%(+2.8%),本周福化装置重启中,中金、富海等装置负荷提升,同时日韩几套检修装置也相继重启,亚洲开工回归高位,近期供应增量下PXN压缩,但PTA短期检修较少,需求端仍有一定支撑,PX供应增量下关注PTA检修情况。 TA方面,中国PTA开工率77.3%(持平),本周五PTA现货加工费282元/吨(较上周 +49),本周蓬威、东营威联等装置重启,独山能源提前检修,开工基本持平,近期随着排货增加,主港流通性偏紧格局得到局部缓解,但不同区域基差差异较大,宁波方向基差仍显弱势;三季度PTA检修计划偏少,供应压力增大,叠加聚酯端减产,三季度累库压力较大,关注后期是否有计划外装置波动。 需求方面,江浙织造负荷74%(-3%),江浙加弹负荷88%(-1%),聚酯开工率87.9%(-2.1%),直纺长丝负荷88.0%(-3.4%)。POY库存天数24.6天(-3.2)、FDY库存天数 18.1天(-1.5)、DTY库存天数27.3天(-1.2)。涤短工厂开工率85.2%(-1.6%),涤短工厂权益库存天数12.4天(+0.3);瓶片工厂开工率76.9%(-0.6%)。由于淡季和聚酯工厂挺价,本周终端织造负荷下降;聚酯方面,聚酯负荷本周小幅下降,桐昆、新凤鸣兑现部分减产,后续瓶片有200万吨附近的检修计划,但同时三季度瓶片新投产计划集中,关注新装置落地情况和存量检修情况,以及聚酯工厂挺价下终端织造负荷会不会进一步下降。 PF方面,PF生产利润75元/吨(较上周+112),本周涤纱开机率72.8%(持平),涤纶短纤权益库存天数12.4天(+0.3),1.4D实物库存18.3天(-0.6),1.4D权益库存8.7天(-0.1),近期短纤厂商挺价意愿强,利润大幅修复,总体较原料端强,但下游纯涤纱价格上涨有限、利润大幅压缩,短纤高价实际成交有限,涤纱原料备货下降,后期关注价格下游传导情况,会不会带来下游开机下降的负反馈。 ■策略 PX、PTA、PF中性,强弱关系上PF>PX>PTA,关注聚酯减产兑现情况。PX方面,短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱,整体调油端对PX带动作用有限,同时日韩检修装置近期陆续重启,海外芳烃市场表现偏弱;国内短期PTA供应增加下PX维持去库、支撑PX价格,关注PX能否继续有效去库取决于PTA新增检修情况。PTA方面,随着PTA装置重启,供应回归后流通性或宽裕,不过区域分化明显,短期主港基差依然偏强,中长期三季度检修计划偏少、PTA累库压力较大,后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯7~8月减产兑现情况。近期短纤厂商挺价意愿强,利润大幅修 复,总体较原料端强,但下游纯涤纱价格上涨有限、利润压缩,短纤高价实际成交有限,后期关注价格下游传导情况,会不会带来负反馈。 风险 原油价格大幅波动,下游减产幅度超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF基差5 裂解价差&加工费7 海外芳烃相关价差8 PX供应情况9 PTA开工与库存11 聚酯产业链情况13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨5 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨5 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨6 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨6 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位:元/吨6 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位:元/吨6 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位:元/吨6 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位:美元/桶7 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位:美元/吨7 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位:美元/吨7 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位:元/吨7 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位:美元/吨8 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位:美元/吨8 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位:美元/吨8 图15:韩国STDP利润:韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位:美元/吨8 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨8 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨8 图18:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位:美元/吨9 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位:美元/吨9 图20:亚洲PX开工率|单位:%9 图21:中国PX开工率|单位:%9 图22:中国及海外PX开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%10 图23:中国PX分类型开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%10 图24:海外PX分地区开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%11 图25:中国PTA开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%11 图26:中国PTA开工率|单位:%12 图27:中国PTA社会库存|单位:万吨12 图28:PTA总仓单+预报|单位:万吨12 图29:PTA仓库仓单|单位:万吨12 图30:PTA厂库仓单|单位:万吨12 图31:PTA仓单预报|单位:万吨13 图32:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位:美元/吨13 图33:江浙织机负荷|单位:%13 图34:江浙加弹负荷|单位:%13 图35:POY库存天数|单位:天13 图36:FDY库存天数|单位:天13 图37:DTY库存天数|单位:天14 图38:涤纶短纤库存天数|单位:天14 图39:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位:天14 图40:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位:天14 图41:聚酯开工率|单位:%14 图42:直纺长丝开工率|单位:%14 图43:瓶片开工率|单位:%15 图44:直纺短纤开工率|单位:%15 图45:长丝产销|单位:%15 图46:POY生产利润|单位:元/吨15 图47:FDY生产利润|单位:元/吨15 图48:DTY生产利润|单位:元/吨15 图49:短纤生产利润|单位:元/吨16 图50:瓶片生产利润|单位:元/吨16 图51:涤纱开机率|单位:%16 图52:纯涤纱生产利润|单位:元/吨16 图53:涤纱厂原料库存天数|单位:天16 图54:涤纱厂成品库存天数|单位:天16 图55:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位:元/吨17 图56:再生棉型短纤负荷|单位:%17 图57:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位:美元/吨17 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 TAta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA 7500 800 7000 300 6500 -200 6000 5500 -700 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 -1,2004500 数据来源:CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 / PX 500 PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX 10000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 7500 数据来源:CCF华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF PF- PF 2408 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 -3003000 数据来源:CCF卓创资讯华泰期货研究院 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨图5:PX现货-主力期货合约基差|单位:元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位:元/吨图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位: 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 500 400 300 2