机械设备行业周报：设备更新政策有助需求释放，长期关注海外拓展及创新进程

行业研究 2024年07月01日 行业周报 超配设备更新政策有助需求释放，长期关注海外拓展及创新进程 ——机械设备行业周报（20240624-20240630） 证券分析师 王敏君S0630522040002 机械设备 wmj@longone.com.cn 联系人 梁帅奇 lsqi@longone.com.cn % 23-0623-0923-1224-03 14% 6 -3% -11% -20% -28% -37% 投资要点： 行业复盘：复盘2010年以来指数表现，机械设备指数在多个节点表现强于沪深300。机械设备行业子板块众多，发展路径各有特点。工程机械等传统机械为周期性行业，过往受基建、房地产等政策影响较大。锂电、光伏、半导体设备等新领域与传统机械投资逻辑有所不同。相关行业近年取得技术进展，景气度较高，且国产品牌份额仍有明显的提升空间。 行业现状及展望：传统机械逐步迎来更新周期。以工程机械为例，2016年为“国二”向“国三”标准切换，此前“国二”及以下机型临近更新替换时点。从行业周期的角度看，2016年为上轮工程机械周期底部，按照8-10年的更新周期进行推算，2024年有望逐步迎来拐点 以轨交设备为例，低碳发展推动机车迭代。2024年2月，国家铁路局等部门联合印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》，明确到2030年，电力机车占比力争达到70%以上。老旧内燃机车淘汰将持续推进，新能源机车迎来推广机遇。此外，动车维保市场具备潜力。 相关研究 申万行业指数:机械设备(0764)沪深300 传统机械：长期看，出海是大势所趋。工程机械等传统机械为周期性行业，过往受国内基建、房地产等政策影响较大。但随着国内房地产等市场进入高质量发展时期，中国企业需加大海外拓展力度，以平稳应对周期波动。行业龙头三一重工、徐工机械、中联重科2023 1.缝制机械需求改善，智能化设备渗 透率有望提升——机械设备行业周报（20240617-20240623） 年海外营收分别为432.58/372.20/179.05亿元，占营业总收入（包含其他业务收入）比重分别为58.44%/40.09%/38.04%，国际化业务已经成为重要营收来源。随着产品结构优化，电动化、智能化产品有望在海外市场迎来突破。 新兴领域：技术进步推动产业链发展。以人形机器人为例，据马斯克预计，人形机器人潜在市场规模或超100亿台。按照其假设，未来单台人形机器人的生产成本有望压缩至约1万美元，售价有望达到2万美元。人形机器人研发较为前沿，特斯拉从零开始对电机、齿轮箱、变速器、通信系统等核心要素进行设计，有望推动供应链共同进步，积累较强的技术壁垒。关注布局核心零部件技术研发的公司。 通用机械：宏观数据为通用设备需求风向标，关注国产替代进程。通用自动化行业作为制造业基石，下游分布广泛，经营状态与宏观经济形势高度相关，具备明显周期性。若宏观经济景气度明朗，以工业母机为代表的通用自动化行业有望率先受益。此外，政策支持、技术进步，有利于国产企业提升竞争力，替代外资品牌已有份额。 近期投资建议：1、工程机械：关注产品矩阵丰富、积极海外拓展的工程机械龙头，如徐工机械、三一重工、中联重科等。2、机器人产业链：关注布局核心零部件技术研发的公司如三花智控、鸣志电器、兆威机电、绿的谐波、五洲新春、东华测试等。 挖掘机数据前瞻：市场预期修复，内销有望持续改善。销售市场方面，据CME（工程机械杂志）预估，2024年6月挖掘机总销量有望同比增长约1.5%。其中，国内预估销量7300台同比增长近20%；出口预估销量8700台，同比下降近10%。国内流通市场方面，据《今日工程机械》6月调研监测，持销量减少预期的代理商占比较2月预期低谷大幅减少21.46pct市场信心回升。 风险提示：市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格及海运费波动风险、汇率大幅波动风险、关税等贸易政策变化的风险、第三方监测样本说明度有限的风险。 正文目录 1.行业复盘与展望4 2.挖掘机销售数据前瞻：市场预期修复，内销有望延续回暖5 3.行业动态7 3.1.重要新闻7 3.2.机器人行业投融资动态8 4.行情回顾8 5.风险提示9 图表目录 图1自2010年初起，申万机械设备行业指数与沪深300涨跌幅复盘4 图2申万机械设备行业指数与制造业固定资产投资完成额累计同比4 图3中国挖掘机整体销量、增速及CME预测值6 图4中国挖掘机国内销量、增速及CME预测值6 图5中国不同吨级液压挖掘机销量当月同比增速6 图6《今日工程机械》中国工程机械市场指数7 图7本周申万一级行业各板块涨跌幅（%）9 图8本周申万机械子板块涨跌幅（%）9 表1本周机器人行业投融资动态8 1.行业复盘与展望 行业复盘：复盘2010年以来指数表现，机械设备指数在多个节点表现强于沪深300。行业呈现较好的成长性，同时国产替代持续推进。机械设备行业子板块众多，发展路径各有特点。工程机械等传统机械为周期性行业，过往受基建、房地产等政策影响较大。锂电、光伏、半导体设备等新领域与传统机械投资逻辑有所不同。相关行业近年取得技术进展，景气度较高，且国产品牌份额仍有明显的提升空间。 图1自2010年初起，申万机械设备行业指数与沪深300涨跌幅复盘 200% 中国制造2025规划出台；货币政策放松， 150%100% 大盘整体上涨传统工程机械进入发展 供给侧改革推行，投资增速新阶段，内销期待设备更 财政政策积极，房地放缓，传统机械需求走弱新，龙头推进出海 50% 产、基建快速发展 0% -50% -100% 工程机械需求减少，铁路投资放缓 新能源产业政策推进，锂电、光伏设备景气度高，半导体设备国产替代 机械设备沪深300 资料来源：同花顺，东海证券研究所 图2申万机械设备行业指数与制造业固定资产投资完成额累计同比 投资疫后修复，之 后逐渐回归平稳 制造业固定资产投资增速 在小幅上行后，逐步回落 宏观事件对制造业固 定资产投资造成扰动 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 制造业固定资产 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 申万行业指数：机械设备右轴:制造业固定资产投资完成额（不含农户）累计同比（%） 资料来源：同花顺，东海证券研究所 行业现状及展望：传统机械逐步迎来更新周期。以工程机械为例，2016年为“国二”向“国三”标准切换，此前“国二”及以下机型临近更新替换时点。从行业周期的角度看，2016年为上轮工程机械周期底部，按照8-10年的更新周期进行推算，2024年有望逐步迎来拐点。 以轨交设备为例，低碳发展推动机车迭代。2024年2月，国家铁路局等部门联合印发 《推动铁路行业低碳发展实施方案》，明确到2030年，电力机车占比力争达到70%以上。老旧内燃机车淘汰将持续推进，新能源机车迎来推广机遇。此外，存量动车陆续进入检修期，动车维保市场具备潜力。 传统机械：长期看，出海是大势所趋。工程机械等传统机械为周期性行业，过往受国内基建、房地产等政策影响较大。但随着国内房地产等市场进入高质量发展时期，中国企业需加大海外拓展力度，以平稳应对周期波动。行业龙头三一重工、徐工机械、中联重科2023年海外营收分别为432.58/372.20/179.05亿元，占营业总收入（包含其他业务收入）比重分别为58.44%/40.09%/38.04%，国际化业务已经成为重要营收来源。随着产品结构优化，电动化、智能化产品有望在海外市场迎来突破。 新兴领域：技术进步推动产业链发展。以人形机器人为例，据马斯克预计，人形机器人潜在市场规模或超100亿台。按照其假设，未来单台人形机器人的生产成本有望压缩至约1 万美元，售价有望达到2万美元。人形机器人研发较为前沿，特斯拉从零开始对电机、齿轮箱、变速器、通信系统等核心要素进行设计，有望推动供应链共同进步，积累较强的技术壁垒。关注布局核心零部件技术研发的公司。 通用机械：宏观数据为通用设备需求风向标，关注国产替代进程。通用自动化行业作为制造业基石，下游分布广泛，经营状态与宏观经济形势高度相关，具备明显周期性。若宏观经济景气度明朗，以工业母机为代表的通用自动化行业有望率先受益。此外，政策支持、技术进步，有利于国产企业提升竞争力，替代外资品牌已有份额。 关注产业链上游价格变化及安全。钢材等金属材料为工程机械重要的原材料，其价格变化对整机售价、主机厂利润等造成一定影响。通常龙头企业会基于对大宗商品价格的判断，提前与供应商商议、主动进行成本管理，并通过产品提价应对成本压力。原材料价格波动对机械设备企业的影响，核心需关注设备下游景气度、企业自身的行业地位及议价权。此外，对于部分新兴领域的原材料及上游设备，近年国内企业的自制率整体有所提升，但在精度、品质稳定性等方面仍待加强。供应链整体的技术突破，有利于更好地应对外部环境变化，保障行业稳健发展，也有助于进一步推进降本。 2.挖掘机销售数据前瞻：市场预期修复，内销有望延续回暖 销售市场：CME预测6月挖掘机内销量为7300台。据CME（工程机械杂志）预估，2024年6月挖掘机总销量有望同比增长约1.5%，市场需求持续回暖。其中，国内预估销量为7300台，同比增长近20%；出口预估销量8700台，同比下降近10%。2024年1-6月挖掘机整体销量预计下滑约6%，降幅持续收窄。基础设施投资改善，水利等行业投资同比增长稳健，叠加设备更新政策支持，挖机内销量预期转好。 图3中国挖掘机整体销量、增速及CME预测值图4中国挖掘机国内销量、增速及CME预测值 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06E -50% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06E -80% 中国:销量:挖掘机:当月值（台） 中国:销量:挖掘机:当月同比（右轴，%） 中国:销量:挖掘机:国内:当月值（台） 中国:销量:挖掘机:国内:当月同比（右轴，%） 资料来源：工程机械杂志、Wind，东海证券研究所资料来源：工程机械杂志、Wind，东海证券研究所 国内流通市场：代理商信心回升，市场预期改善。据《今日工程机械》2024年6月国内流通市场监测调研，18.18%和23.64%的代理商预计6月市场同比持平和增长，较上月增加2.80pct和6.33pct。6月持减少预期的代理商占比较2月预期低谷大幅减少21.46pct，市场信心回升。2024年6月上旬，国内市场代理商的平均库存量为26台，国内市场渠道总库存量环比下降约7%。今年以来，各地陆续出台设备更新补贴细则，推动老旧存量“国二”设备换代，有望提振市场需求，助力渠道库存去化。 结合此前细分数据及第三方调研，小挖景气延续，中大挖边际改善。据同花顺数据，5月6-10吨级液压挖掘机销量单月同比增速进一步提升至32%，18.5-28.5吨、28.5-40吨级液压挖掘机销量增速转正，40吨级及以上液压挖掘机销量降幅大幅收窄，多类挖机销售数据呈现复苏态势。据《今日工程机械》6