机械设备行业周报：设备更新有望提振内销，关注工具行业海外去库进程

行业研究 2024年03月17日 行业周报 超配设备更新有望提振内销，关注工具行业海外去库进程 ——机械设备行业周报（20240311-20240315） 证券分析师 王敏君S0630522040002 机械设备 wmj@longone.com.cn 联系人 梁帅奇 lsqi@longone.com.cn % 23-0323-0623-0923-12 12% 4 -5% -13% -21% -30% -38% 申万行业指数:机械设备(0764) 沪深300 相关研究 1.推动先进产能发展，关注设备更新机遇——机械设备行业简评 2.内销看格局，海外藏机遇，关注产品迭代与业务延伸——两轮车行业简评 3.纳博特斯克：行稳致远，进而有为 ——机械设备深度：减速机专题（三 投资要点： 近期观点：新一轮设备更新，有望围绕节能高效、智能信息化展开，过程中或推进特定领域国产替代。此次设备更新行动方案，“坚持市场为主、政府引导”。结合历史情况看，由 于下游主体的设备购置策略不同、客户集中度不同，各细分行业的设备更新进度或有差异。对于基建相关传统设备，关注结构性机会，更新机遇仅面向顺应绿色化、智能化发展的龙头。对于战略性新兴产业设备，规模放量长期需依托于创新，支持政策有利于催化阶段性 需求。综合看，关注科学仪器、通用设备等。 科学仪器：政策支持科研发展，国产仪器品牌有望切入。2012年-2021年，我国高校累计拨入科学研究与试验发展经费上万亿元；单年拨入经费由2012年的769亿元增长至2021年 的1592亿元。高校历来重视科研投入，也推动了教育仪器设备的发展。以普源精电为例，据其招股书，各报告期的经销商下游前五大终端客户，主要为大学与科研院所。虽然国内科学仪器较外资起步较晚，但随着国产品牌向中高端市场拓展，设备购置及更新或将推动国产替代。以2023年中国科学院仪器设备部门集中采购项目为例，据招标公告，质谱流式系统等产品仅限采购国产。但从各厂家的中标金额看，国产品牌累计份额占比仍有明显提 升空间。投资建议方面，以电子测量仪器为例，关注普源精电、鼎阳科技等。 通用设备：1、制造业基石，受益于政策助力，设备升级或提速。本轮设备更新方案强调要推动先进产能比重持续提升，鼓励先进、淘汰落后。随着制造业转型升级，对于生产加 工的速度、精度、效率等提出更高要求，五轴数控机床、机器人等高端制造产品有望得到推广。目前，国内机床数控化率仍待提升，三轴、四轴等中低端数控机床占比仍然较高，工业机器人、协作机器人等应用场景仍待丰富。本轮政策支持下，先进生产力设备改造升级需求或得到进一步释放。 2、自主化率有望提升，关注潜在市场增量。行业发展初期，外资产品凭借先发优势，在高端市场客户粘性较强。但近年来，国内产业链企业持续提高研发投入，不断加大渠道开发 力度，竞争力稳步增强，在五轴数控机床、高端数控系统、大负载机器人等领域逐步缩小与外资品牌差距，产品性价比优势日益凸显。本轮更新政策的推进，或有望推动国产品牌 客户拓展，取得份额突破，填补市场空白。此外，其他潜在因素亦可能带动通用设备行业的发展，如下游景气度持续改善，设备出海提速等。关注工业母机板块（华中数控、海天精工、拓斯达、秦川机床等）、工业机器人板块（埃斯顿等）。 本周专题：关注工具行业海外去库进程。据弗若斯特沙利文，2021年全球工具市场规模同比增长10.8%，主要受益于递延需求陆续释放、消费者对家用专业工具重视度提升等影响。 但在小高峰后，行业进入渠道库存调整期。近期，家得宝等头部渠道商发布公告，截至最新财年末，库存明显改善。电动工具厂商创科实业近期公布业绩，2023年实现收入137.3亿美元，同比增长3.6%；半年度收入增速同比由负转正，存货金额下降。工具类产品具有一定刚需属性，因高频使用产生较为稳定的更新需求。据弗若斯特沙利文预计，全球工具市场将在2027年达到1310亿美元，与2023年相比CAGR为4.7%。若未来北美等区域利率 环境改善，地产链景气度向上，有望催化工具行业需求释放。关注创科实业、巨星科技等 风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、政策落地进度不及预期、原材料价格波动风险。 正文目录 1.本周专题：工具行业景气度有望改善4 1.1.行业情况4 1.2.公司业绩跟踪：创科实业收入增长，库存去化6 2.行业动态8 3.行情回顾9 4.风险提示10 图表目录 图12020年全球电动工具前五大品牌份额约为60.7%5 图22023年家得宝存货金额逐步下降5 图32023年末劳氏存货金额同比下降5 图42023年末沃尔玛存货金额同比下降5 图5全球动力工具市场规模及预测（十亿美元）6 图6不同动力的OPE产品市场规模及预测（十亿美元）6 图72023年创科实业收入同比增长3.6%6 图82023年创科实业归母净利润同比下降9.4%6 图92023年创科实业存货金额有所下降7 图102023年创科实业经营活动现金流流入增多7 图11两大主要业务均实现增长（亿美元）7 图12主要销售区域2023年均实现增长（亿美元）7 图13MILWAUKEE销售收入近年维持较快增长8 图14MILWAUKEE产品种类丰富多样8 图15本周申万一级行业各板块涨跌幅（%）9 图16本周申万机械子板块涨跌幅（%）10 图17申万机械板块本周涨幅前五的个股涨幅（%）10 图18申万机械板块本周跌幅前五的个股跌幅（%）10 表1本周机器人行业投融资动态9 1.本周专题：工具行业景气度有望改善 1.1.行业情况 全球工具市场：2018-2022年，虽有波动，但整体呈增长趋势；展望未来，库存去化后，前景可期。广义的工具行业主要覆盖手工具、动力工具（电动工具和其他动力工具）、户外动力设备（OPE，OutdoorPowerEquipment）等。据弗若斯特沙利文，从2018年到2022 年，全球工具市场规模从820亿美元增长到1030亿美元，复合年增长率为5.9%。其中， 2020年受供应链、原材料价格波动、线下渠道经营的影响，欧美等地工具制造及销售有所滞后。2021年递延需求陆续释放，叠加消费者对家用专业工具重视度提升，当年全球工具市场规模同比增长10.8%。小高峰后，行业进入渠道库存调整期，2022年规模增长率下降至3.2%。欧美通胀在一段时期内对消费者行为造成影响，但随着北美等区域地产及基建支出提升、制造业复苏，工具产品渠道库存有望持续去化。工具类产品具有一定刚需属性，因高频使用产生较为稳定的更新需求。据弗若斯特沙利文预计，全球工具市场将在2027年达到1310亿美元，与2023年相比CAGR为4.7%。 线下渠道为主，塑造集中化竞争格局。家居建材卖场、大众市场零售商等在下游渠道中话语权突出，工具厂商多与其建立密切合作。据MarketWatch，在家用维修工具领域，家得宝和劳氏为全美最大的两家零售商，2021年市场份额分别约为17%和12%。由于大型商超对产品验证、交付要求较高，因而新晋品牌突破渠道需要时间，已有工具品牌由此建立行业 壁垒。按2020年行业及品牌规模测算，全球电动工具、电动OPE市场CR5分别约为60.7% 和62.7%。 以家得宝等为代表的头部渠道表示，库存情况环比改善。待未来库存回落至合理水平，有望进入新一轮补库周期，从而拉动我国出口。家得宝近期公布财报，考虑到某些时期的极端天气因素带来不利影响，以及客户因宏观环境对大额支出趋于谨慎，2023财年第四季度 的销售基本符合公司预期。公司假日大促再创销售佳绩，2023财年第四季度在线销售额同比增长约2%。从2023财年全年看，公司整体收入同比下降3%。展望2024财年（这一财年将会有53周），公司给出的指引是收入同比提升约1%（包含第53周收入）。由于之前年度销售的超预期增长对需求有所透支（2020-2022财年收入分别同比增长20%、14%、4%），2023财年初，库存累积的问题已有显现，公司全年致力于改善库存，认为当前库存水平符合预期。2024财年公司将继续进行渠道建设，计划新开约12家门店。同时，公司持续上新，MILWAUKEEM18背负式吹风机等产品，进一步丰富了无绳电池工具产品矩阵。 劳氏业绩具有结构性亮点，存货金额同比下降。劳氏管理层在公开电话会表示，2023年11-12月消费级DIY产品销售环比改善，但2024年1月的极端天气又导致销售回落。2023财年的第四季度，公司为应对宏观环境及消费者偏好的变化，采取了针对性措施，公司在“黑色星期五”及“网络星期一”创下销售新高，假日季的销售及盈利均有提升。近期，公司推 出新的会员优惠计划和产品组合，希望能够把握春季机遇，增强客户粘性。专业工具方面，虽然面临宏观因素等挑战，公司2023财年第四季度Pro业务可比销售额仍持平。公司希望通过优化产品矩阵和数字体验等举措，实现此类业务以两倍于市场速度的增长。线上业务方面，公司可比销售环比持平，转化率提高释放出积极的信号。展望2024财年，公司认为房屋修缮需求具备韧性，专注于家装零售，持续改善数字化和全渠道购物体验，将有助于公司在家装环境复苏时，实现强劲增长。 沃尔玛最新财年收入同比增长6%，库存有所下降。其中，沃尔玛美国门店销售增长，线上业务实现同比17%的增速，产品受到高收入家庭的认可，客单价提升。公司期待新财年整体收入能够实现3-4%的增长目标，美国沃尔玛和美国山姆店业务增速与整体增速相当， 国际业务增速高于整体增速。 图12020年全球电动工具前五大品牌份额约为60.7%图22023年家得宝存货金额逐步下降 39.3% 16.6% 16.0% 300 250 200 150 100 50 0 249 210 6.3% 6.9% 14.9% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 存货（亿美元） 第一名第二名第三名第四名第五名其他 资料来源：弗若斯特沙利文，东海证券研究所资料来源：同花顺，公司公告，东海证券研究所 图32023年末劳氏存货金额同比下降图42023年末沃尔玛存货金额同比下降 250 200 150 100 50 0 185169 700 600 500 400 300 200 100 0 566 549 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 存货（亿美元）存货（亿美元） 资料来源：同花顺，公司公告，东海证券研究所资料来源：同花顺，公司公告，东海证券研究所 无绳（锂电、直流电）产品有望持续渗透。全球电动工具及OPE行业已形成明确的变革趋势，即从有绳工具或燃油动力工具向无绳（锂电、直流电）转变。锂电等无绳工具具有携带方便易存放、环保等优点，随着电池技术的进步，也可实现优秀可靠的使用性能。据弗 若斯特沙利文预测，无绳类电动工具市场有望自2020年的103亿美元增至2025年的164亿美元，CAGR为9.9%，显著高于有绳类增速；无绳（锂电）OPE市场规模有望由2020年的36亿美元增长至2025年的56亿美元，保持9.0%的CAGR，增速显著高于OPE整体市场的5.3%。 头部品牌多布局有电池平台，以增强客户粘性；客户可实现电池组在同一品牌不同产品间的互换。外资品牌在传统燃油动力工具及OPE行业深耕多年，且渠道优势稳固；但锂电新技术为国产品牌切入带