有色周报—铜

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 有色周报—铜 2024年6月29日Saturday 研究员：许亮 交易咨询：Z0002220审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 1 本周观点 2 基本面总结 3 供需分析 4 阶段性焦点 目录 本周观点 •全球铜矿市场维持紧张，但受废铜支持，中国冶炼厂联合减产还未兑现，冶炼产量保持高位； •中长期需求受益于新能源转型驱动，23年全球新能源拉动的铜消费增长已超过长期需求趋势水平，但5～7月最新排产数据及政策支持态度的松动，可能意味着阶段性增速放缓； •美国经济数据快速上修阶段已过，而中国持续弱复苏显示制造业库存回补也不强； •产业弱势和宏观退潮，铜价回调。 基本面总结 •供需： •中长期需求受益于新能源转型驱动； •海外铜矿干扰导致供给下修； •铜矿紧张引导冶炼产量的确定性很高； •欧美经济稳定、短期制造业重回扩张后的需求向上，引发供需转向缺口预期； •需求力度将决定铜价高度。 •库存： •截至本周，全球显性库存依然较高。 •COMEX库存较低。 新经济主导铜消费，一如20年前中国的工业化和城镇化 铜需求领域的新格局 中国电⼒及⼯业化进程占全球铜消费的⽐例能源转型占全球铜消费的⽐例 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2000200220042006200720092011201320142016201820202021202320252027 而新经济在23年已经超过长期需求增速 新经济对铜需求的拉动已经超过铜的⻓期需求趋势线 新经济拉动85～22年⻓期需求趋势 2.6% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 20182019202020212022202320242025趋势 内忧，约束产能扩张？外患，贸易摩擦？ •2024/5/8，锂电池行业规范条件(2024年本)(征求意见稿)，“引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目”。 •2024/5/14，美国政府正式公布了针对中国进口商品的301关税复审结果，在光伏领域，光伏电池与组件的税率在2024年后将从原先的25%显著提升至50% •2024/5/17，中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会，“优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指导作用”。 •2024/6/12，欧盟委员会披露了对从中国进口的电池电动汽车（BEV）征收的临时关税水平， 并拟于7月4日起由各成员国海关执行。 •2024/6/20，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军，“为了引导产业健康发展，我们将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。” 5～7月新经济排产下修，阶段性需求展望接近悲观情景 新经济对铜需求的拉动已经超过铜的⻓期需求趋势线 新经济拉动85～22年⻓期需求趋势 @30%⻛光、25%电动⻋，+2.8%@20%⻛光、20%电动⻋，+2%@15%⻛光、15%电动⻋，1.5% 2.6% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 20182019202020212022202320242025趋势 2024年铜矿供给不断下修，截止Q1预测仅0.5% 2024年铜矿供给持续下修 24年铜矿供给逐季调整24年铜矿供给同⽐ 万吨 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2023.q1.spo2023.q2.spo2023.q3.iho2023.q4.iho2024.q1.spo 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 且下修后的铜矿供给低于长期需求增速 2024年铜矿供给已经低于⻓期需求⽔平 24年铜矿供给同⽐⻓期需求增速 2.6% 0.5% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2023.q1.spo2023.q2.spo2023.q3.iho2023.q4.iho2024.q1.spo⻓期需求趋势 强烈的缺口预期，也与现实并不相符 预期上新旧经济共振，需求增速很有可能超过2.6%的长期需求水平，这就暗示了强烈的供需缺口。但现实是，不太可能看到中国出现负库存。 阶段性焦点一：极度紧张的铜矿和暂未减产的中国冶炼 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 铜精矿TC变化 现货TC年度⻓单TC 105 100 95 90 85 80 75 70 SMM中国电解铜产量 202320222024 200720102013201620192022123456789101112 阶段性焦点二：新能源潜力巨大，但短期减慢 能源局中国光伏组件装机 GW202420232022 MayYOY+46% 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 万辆 140 120 100 80 60 40 20 0 中汽协新能源汽⻋销量 MayYOY+33% 202220232024 123456789101112 阶段性焦点三：库存回补的持续力度 March2024wasnotableinbeingthefirstmonthsinceJuly2022thatmanufacturersgloballydidnotcuttheirpurchasesofinputs. 服务-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等。 服务-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等。 谢谢！ 服务-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受理）投诉电话：021-55275065