铜锌周报：有色冲高回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年4月15日铜锌周报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 核心观点 有色冲高回落 投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜：宏观属性推升铜价，短期铜价涨幅较大，请投资者注意风险 本周铜价冲高回落，沪铜主力期价由周初的75000一线一度逼近 周五的78000一线，随后日内大幅回落至76000一线。近期有色呈现普涨态势，铜的金融属性较强，美股高位回落很大程度上助推了铜价上行，与黄金上涨同理。消息面上，周五英美周五宣布制裁俄罗斯金属，其中包括铜。消息对情绪面的影响大于实际，因为自俄乌冲突以来，制裁已经持续较长时间，俄罗斯出口已多元化。经过近一个月的大幅上涨，铜价涨幅超10%，多头了结意愿逐渐上升。国内季节性累库接近尾声，显性库存较去年农历同期上升约7.5万吨。产业利空，宏观主导铜价上行，但铜价已录得较大涨幅，且上方为2021年高点，技术压力较大，请投资者注意风险。 锌：锌价补涨后强势突破，关注5日均线多空博弈 本周锌价高开高走，一举突破22000关口，直冲23000关口。近期有色呈现普涨态势，锌的金融属性次于铜，但整体估值较低，弹性较强。产业上，海外伦锌高位小幅去库；国内季节性累库后社库较去年农历同期上升近5万吨。3月锌价上涨乏力，4月休市期间锌价补涨后突破22000关口，上行动能较强。目前锌价大幅上涨也是受益于 金融属性，自身基本面利空，建议关注5日均线。 铜锌|周报 1/18请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应趋紧8 2.3电解铜供应收缩9 2.4电解铜季节性累库10 3锌12 3.1行情回顾12 3.2锌矿趋紧13 3.3精炼锌产量高位14 3.4内外库存分化15 3.5镀锌库存维持高位16 4结论17 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5伦铜与VIX走势6 图6铜期价走势7 图7铜沪伦比值7 图8伦铜升贴水7 图91#电解铜升贴水季节性7 图101#电解铜基差7 图11铜月差7 图12ICSG铜精矿全球产量8 图13铜砂矿及精矿进口8 图14铜精矿港口库存8 图15铜精矿TC加工费8 图16电解铜月度平衡9 图17电解铜产量10 图18电解铜净进口10 图19国内电解铜库存10 图20国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图21全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图22锌价走势12 图23锌沪伦比值12 图24伦锌升贴水12 图25沪锌月差季节性12 图26沪锌现货升贴水12 图27沪锌月差12 图28全球锌矿产量13 图29锌矿砂及其精矿进口13 图30沪伦比值13 图31精炼锌供需平衡14 图32国内精炼锌产量14 图33国内精炼锌净进口14 图34LME锌锭库存15 图35国内锌锭社库15 图36全球精炼锌交易所库存15 图37镀锌板厂库16 图38镀锌板社库16 图39镀锌板总库存16 铜市场概述 4月12日 4月8日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 75990 75385 0.80% 沪铜主力（元/吨） 76910 75630 1.69% 现货升贴水 -30 -60 30 伦铜3M电子盘（美元/吨） 9407 9443.5 -0.39% 铜精矿港口库存（万吨） 28.5 30.2 -1.7 铜精矿TC（美元/干吨） 2.7 5.9 -3.2 1#光亮铜线精废价差 2828 2562 266 电力行业用杆加工费（华东） 490 525 -35 漆包线用杆加工费（华东） 590 625 -35 Mysteel电解铜社库（万吨） 39.26 39.00 0.26 Mysteel保税区库存（万吨） 6.65 6.55 0.10 库存上期所库存（万吨） 29.97 29.18 0.79 LME库存（万吨） 12.44 11.43 1.02 COMEX库存（万吨） 2.90 2.95 -0.05 图1铜周度数据一览 价格矿端 数据来源：iFinD、SMM、宝城期货金融研究所 锌市场概述 4月12日 4月8日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 22820 21690 5.21% 沪锌主力（元/吨） 23045 21725 6.08% 伦锌主力（美元/吨） 2802.5 2668 5.04% 沪锌基差（元/吨） -225 -35 -190 锌精矿港口库存（万吨） 10.4 9.6 0.8 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 3700 3700 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 3600 3600 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 60 60 0 钢厂库存（万吨） 66.37 68.54 -2.17 下游初端社会库存（万吨） 133.3 134.08 -0.78 总库存(万吨） 199.67 202.62 -2.95 Mysteel社会库存（万吨） 20.34 20.32 0.02 库存上期所库存（万吨） 12.76 12.38 0.38 LME库存（万吨） 25.85 26.01 -0.16 图2锌周度数据一览 价格 矿端 数据来源：iFinD、SMM、宝城期货金融研究所 1宏观因素 美国和英国周五宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，禁止LME和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。两国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。 图3美债走势图4美元走势 5.50 9,500.00 108.00 5.00 9,000.00 107.00106.00 4.50 105.00 4.00 8,500.00 104.00103.00 3.50 8,000.00 102.00101.00 3.00 100.00 2.50 7,500.00 99.0098.00 2.00 7,000.00 97.00 十年期美债收益率二年期美债收益率 2 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 LME铜美元指数 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5伦铜与VIX走势 伦铜标普VIX 9,50024.00 9,000 8,500 8,000 7,500 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 7,00010.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图6铜期价走势图7铜沪伦比值 76,000 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 沪铜伦铜 9,500 9,300 9,100 8,900 8,700 8,500 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 8,3008,100 7.40 7,900 7.20 7,7007,500 7.00 7.60 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图8伦铜升贴水 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图91#电解铜升贴水季节性 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 -140.00 1 ,500 ,300 ,100 900 700 500 300 100 -1200022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04 1 1 -300 201920202021202220232024 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图101#电解铜基差 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图11铜月差 76,000 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 76,000 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 月差主力期价 800 600 400 200 0 -200 -400 2023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应趋紧 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图12ICSG铜精矿全球产量图13铜砂矿及精矿进口 201920202021202220232024201920202021202220232024 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图14铜精矿港口库存 2021202220232024 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 图15铜精矿TC加工费 100.00美元 90.00美元 80.00美元 70.00美元 60.00美元 50.00美元 40.00美元 30.00美元 20.00美元 10.00美元 0.00美元 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应收缩 据安泰科消息，在3月13日举行的铜冶炼企业座谈会上，与会企业达成了多项共识，其中包括“就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致”。 根据SMM调研，3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加4.92万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。1-3月累计产量为291.96万吨，同比增加20.71万吨，增幅为7.64%。3月产量环比大增有以下几个原因：1，3月不少冶炼厂有开门红的要求均加大马力生产，而且生产天数也较二月增加；2，去年年末投产的两家冶炼厂继续释放产量；3，虽然铜精矿加工费仍在持续下降（截止至3月29日SMM进口铜精矿指数（周）报6.38美元/吨，较上一期下