信用市场跟踪周报（6.24-6.28）：潍坊市争取国家层面化债支持

2024年06月29日 证券研究报告•固定收益定期报告 信用市场跟踪周报（6.24-6.28） 潍坊市争取国家层面化债支持 摘要 政策大事记 全国：6月25日，中国人大网发布《国务院关于2023年度中央预算执行和其 他财政收支的审计工作报告》，指出强调地方债务管理不够严格，如24个地 区所属国企通过发行定融形成政府隐性债务112.58亿元。同日，自然资源部明确拟通过专项债券支持政府回收房企闲置用地。 区域：6月27日，财联社获悉，山东省潍坊市正积极争取国家层面政策支持，加快化解债务风险。25日，据威海发布，威海市城投、产投集团分别吸收合并交投、国资集团，文旅集团获资产注入。据第一财经近日报道，重庆市1-5 月汽车产量再超广州，位居全国第一。 市场走势 一级市场：本周信用债净融资转负，整体发行结果较好。全周信用债总计发行2769.41亿元，净融资金额-273.11亿元。区域上江苏、山东、湖北等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、建筑、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周232只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半 区的共106只，落于下半区的共126只，一级发行结果较预期较好。106只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共70只，票面利率均在4%以下。本周城投债发行热度有所上升，全周发行的城投债中认购倍数最高的为22.06倍的安徽的“24宣称国资PPN001”，其余大多数在3-5倍之间。 2024年以来新发债券城投：2024年以来共有42家城投主体新发行了债券，涉及主体主要分布在江苏、山东、浙江等区域，其中徐州高新、嘉兴经开国资在募集中声明为市场化经营主体。 二级市场：本周本周信用债收益率全面下行，中长端下行幅度更大，城投债、产业债均被动走扩，周内分别变动4.01BP、7.55BP。 高收益债市场：本周四川、江西、陕西、河南、云南新增高收益城投债成交，高收益地产债成交大多下跌。城投债方面，本周四川、江西、贵州高收益城投 债成交规模较大，本周四川、江西、陕西、河南、云南新增高收益城投债成交；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团，地板价成交主要为旭辉集团，万科、重庆龙湖、金地集团成交价格接近90元，另有新 湖中宝成交价格超过95元。本周高收益地产债成交价大多下跌，金地集团、新湖中宝、旭辉集团、重庆龙湖、万科较上周分别变动-0.92元、-0.81元、2.54元、-1.75元、-0.56元。 评级及折算率变化：本周遵义交旅投资(集团)有限公司、遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司、遵义鸭溪大地投资开发有限责任公司、兴义市信恒城市建设投资有限公司、贵州双龙航空港开发投资(集团)有限公司、蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司、遵义交旅投资(集团)有限公司、西安建工集团有限公司、贵州省铜仁市交通旅游开发投资集团有限公司等主体评级被下 调。折算率调整方面，本周上交所及深交所无信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 分析师：冯法伟 执业证号：S1250524010002电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.低价转债跌幅扩大，原因几何 (2024-06-24) 2.8地集中宣布关闭金交所 (2024-06-24) 3.陆家嘴论坛，央行传递货币政策新信号 (2024-06-24) 4.挖掘收益——公募REITs的投资机会 (2024-06-19) 5.部分险企再降预定利率对债市影响如何？(2024-06-17) 6.监管关注融资平台新增贷款合规性 (2024-06-17) 7.时隔近两月，转债发行再现 (2024-06-16) 8.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10) 9.交易热情持续，下修机会可期 (2024-06-10) 10.关于存单利率与资金面近期表现的思考(2024-06-10) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面1 2一级市场2 32024年以来新发债券城投3 4二级市场6 5评级及折算率变化8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）国务院：24个地区所属国企通过发行定融形成政府隐性债务112.58亿元 6月25日，中国人大网发布《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，其中强调地方债务管理不够严格。按照党中央、国务院关于防范化解地方债务风险的决策部署，各地区全面摸查截至2023年3月底政府债务底数，认真制定化债举措 并积极有序推进落实，取得阶段性进展。审计19省市发现，债务风险总体可控，但仍有2方面隐患：一是违规举借债务尚未全面停止。24个地区所属国企通过在金融资产交易所违规发行融资产品、集资借款等方式向社会公众融资，至2023年底余额373.42亿元，主要用于 支付到期债务、发放人员工资等，形成政府隐性债务112.58亿元。二是拖欠账款有所新增。 10省市56个地区在按要求建立拖欠台账锁定存量后，2023年3月以来又新增拖欠76.31 亿元，其中5个地区在无预算安排、未落实资金来源的情况下安排车站等项目建设，新增拖 欠69.5亿元。此外，还有7省30个地区通过直接销账、将无分歧欠款改为有分歧欠款等方 式，虚报2023年完成存量清偿53.28亿元。 2）自然资源部:拟通过专项债券支持政府回收房企闲置用地 据经济观察网6月25日报道，自然资源部正研究通过专项债券支持地方政府回收房企闲置用地，以盘活未开发或未竣工的存量土地，缓解房地产企业困难。政府有偿收回闲置土地的条件是非企业自身原因造成的闲置，或企业无力继续开发的土地。补偿标准可参照市场评估价格或原地价款等。收回土地后，优先用于保障性住房，并简化手续。专项债券将为地方政府提供资金支持，但要求避免新增隐性债务。 1.2区域层面 1）山东潍坊市：正争取国家层面政策支持，助推债务风险化解 6月27日，财联社获悉，山东省潍坊市正积极争取国家层面政策支持，加快化解债务 风险。据企业预警通统计，今年山东省城投平台发行债券3165.68亿元，实现净融资790.06亿元。当前，潍坊市城投平台与金融机构的合作化债重点在于“三降”——降平台数量、降债务规模、降融资成本。特别是在降融资成本方面，由于先前潍坊市发债成本较高，需要金融机构用低息债务予以置换。目前，国开行已与潍坊市先行展开合作，规模约数十亿元，其他国有大行也在陆续跟进。 2）山东威海市：城投、产投集团分别吸收合并交投、国资集团，文旅集团获资产注入 6月25日，据威海发布，市政府新闻办举行"大抓经济大抓基层大抓落实"主题系列发布会，会上威海市国资委披露目前正在推进的国企改革三项重点工作：由城投集团吸收合并交投公司，同时，将城建集团整体划入城投集团，成为其子公司，作为城投集团整合内部房地产开发板块的平台。 3）重庆：汽车产量再超广州，位居全国第一 据第一财经近日报道，继去年汽车产量城市排名回升至全国第二位之后，今年以来，重庆累计汽车产量一直领先广州。最新统计数据显示，今年1-5月，广州汽车产量94.73万辆， 重庆汽车产量99.71万辆，重庆力压广州位居全国第一。 2一级市场 总量上看，本周信用债净融资转负。截至6月28日，按起息日口径全周信用债共发行 321只，总计2769.41亿元，期间信用债偿还金额为3042.52亿元，信用债净融资-273.11 亿元。 图1：全周信用债净融资状况 数据来源：wind，西南证券整理 具体明细方面，从期限来看，中长期品种占比下降。1年及以内的短期品种发行金额为 1067.59亿元，1至3年品种发行金额为674.90亿元，3至5年品种发行金额为890.93亿 元，5年以上品种发行金额为136.00亿元。 从分类来看，城投债发行占比有所上升，发行数量145只，数量占比45%，发行金额 887.80亿元，金额占比32%。区域上江苏、山东、湖北等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、建筑、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周232只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共106只，落于下半区的共126只，一级发行结果较预期较好。106只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共70只，票面利率均在4%以下。本周城投债发行热度有所上升，全周发行的城投债中认购倍数最高的为22.06倍的安 徽的“24宣称国资PPN001”，其余大多数在3-5倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况图3：全周贴上限发行债券数量/比例 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：ifind，西南证券整理 32024年以来新发债券城投 2024年以来共有42家城投主体新发行了债券（即相应主体2024年之前未有发行债券， 2024年以来开始发行债券），涉及主体主要分布在江苏、山东、浙江等区域。上述债券大部分为私募债，只有少数债券公开披露了募集说明书，其中徐州高新控股集团有限公司和嘉兴经济技术开发区国有资本投资控股有限公司在募集说明书中声明为市场化经营主体。 图4：2024年以来新发行债券对应城投主体区域分布 数据来源：wind，西南证券整理 表1：2024年以来新发行债券对应城投主体情况 发行人 省份 城市 第一大股东 第一大股东持股比例（%） 是否声明为市场化经营主体 截至目前存量债券规模 （亿元） 下属参控股发债主体 咸阳市城市发展集团 有限公司 陕西省 咸阳市 咸阳市人民政府国有资产监督管理委员会 90.00 否 38.00 济宁市城运集团有限公司 山东省 济宁市 济宁市任城区人民政府 100.00 否 38.05 山东任城融鑫发展有限公司 菏泽城建工程发展集团 有限公司 山东省 菏泽市 菏泽市人民政府国有资产监督管理委员会 50.40 否 10.00 成都青白江蓉欧园区 运营管理有限公司 四川省 成都市 成都市青白江区国有资产 监督管理和金融工作局 100.00 否 3.25 成都市瀚宇投资有限公司 中牟投资集团有限公司 河南省 郑州市 中牟县国有资产管理中心 100.00 否 22.41 郑州牟中发展投资有限公司 徐州高新控股集团 有限公司 江苏省 徐州市 徐州市人民政府国有资产监督管理委员会 100.00 是 25.25 徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司 益阳市赫山区发展集团 有限公司 湖南省 益阳市 益阳市赫山区财政局 100.00 否 10.00 贵州宏应达建筑工程 管理有限责任公司 贵州省 安顺市 安顺市西秀区财政局 100.00 否 18.00 洛阳文化旅游投资集团 有限公司 河南省 洛阳市 洛阳市人民政府国有资产监督管理委员会 100.00 否 13.00 洛阳龙门旅游集团有限公司 武义县国有资本控股 集团有限公司 浙江省 金华市 武义县人民政府国有资产监督管理办公室 100.00 否 2.00 淮安市城市发展投资控股集团有限公司 江苏省 淮安市 淮安市人民政府 100.00 否 37.00 淮安兴盛建设投资有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮安市白马湖投资发展有限公司、淮安市淮阴区城市资产经营有限公司、淮安市文化旅游集团股份有限公司、淮安新城投资开发集团有限公司、淮安高新控股有限公司、淮安市清江浦融合投资控股集团有限公司、淮安市淮安区城市资产经营有限公司、淮安市新型城镇化建设投资集团有限公司、淮安兴盛建设投资有限公司、淮安市淮阴区城 市资产经营有限公司 珠海联港投资控股集团 有限公司 广东省 珠海市 珠海市金湾区人民政府 93.29 否 5.00 新疆城建(集团)股份有限公司 新疆维吾尔自 治区 乌鲁木齐市 乌鲁木齐市人民政府国有资产监督管理委员会 91.91 否