信用市场跟踪周报：企业债相关安排发布，重庆争取“联合授信”

摘要 城投政策大事记 全国：10月20日，中国证监会发布企业债券过渡期后转常规有关工作安排，企业债券发行审核职责划转过渡期至2023年10月20日结束，转常规后，企业债券登记托管、交易结算等安排总体保持不变。同日，北交所正式发布公司债相关业务规则，交易业务预计将于年底上线。19日，交易商协会发布关于明确混合型科创票据相关机制的通知。 区域：近日，陕西省国资委发布了《陕西省省属企业投资监督管理办法》，明确严禁省属企业举债购地托市，接盘高风险房地产企业和项目。根据企业预警通发布的消息，近日重庆市国资委发布通知明确压降公开债券，大力压降综合融资成本。近日，重庆市北碚区财政局官网发布《关于2023年1-8月预算执行情况的报告》，提及积极争取隐性债务置换试点和国家金融监督管理总局重庆监管局“联合授信”试点。 市场走势 一级市场：本周信用债市场净融资转正，短期限城投占比较高，整体发行结果相对一般。全周信用债总计发行3571.93亿元，净融资金额569.28亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1588.45亿元。区域上江苏、浙江、天津为发行主力，其次为山东、河南、重庆等区域。 其他行业方面，建筑、电力、非银金融、铁路运输、食品制造等行业发行较多，电力、运输、建筑类大央企为发行主力。从发行结果来看，全周280只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共185只，落于下半区的共95只，一级发行结果较预期相对一般。185只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共70只，其中收益率在4%以上的共9只，发行主体主要是四川、山东、重庆等地城投企业。本周城投债发行热度较高，全周发行的城投债中认购倍数最高的为“23江苏银宝PPN003”的12.85倍，系其余大多数在2倍至4倍之间。 二级市场：本周信用债收益率全面上行，城投债和产业债利差均被动压缩，低估值成交数量占比高，大幅偏离高估值成交主要为云南、天津、吉林、新疆内城投债。本周城投债和产业债利差均被动压缩，周内分别变动-4.75BP、-3.94BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2065只，高于估值成交数量677只，低估值成交数量1388只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈上行态势，且估值调整存在滞后性，故周内总体以低估值成交为主。 全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共8只，主要是云南、天津、吉林、新疆内城投债。 高收益债市场：部分西部省份成交规模大幅增长，地产债成交格局变动不大。 城投债方面，云南、山东、贵州为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周宁夏、重庆、甘肃、云南、四川、青海等西部区域增长幅度均超过50%；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股等主体，50至80元附近中间档位则主要是重庆龙湖、金地集团，80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力，另有新湖中宝、雅乐居成交，价格在95元以上。 其中，10月16日金地集团发布关于董事长辞职的公告后，10月17以来，金地多支债券价格出现异常波动，一度触发临时停牌，本周金地集团债券成交均价下跌至46.12亿元，其中最低系周五“21金地MTN005”19.45元的成交价。 评级及折算率变化：本周穆迪评级下调了广州开发区控股集团有限公司和金地(集团)股份有限公司主体评级。本周上交所及深交所共有8家主体的14只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，其中城投债1只，为所属主体为拉萨市城市建设投资经营有限公司；14只为产业债，主要分布在房地产、非银金融行业。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1）中国证监会：发布企业债券过渡期后转常规有关工作安排 10月20日，证监会公告，根据《中国证监会国家发展改革委关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告》，企业债券发行审核职责划转过渡期至2023年10月20日结束。上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所负责企业债券受理工作，自2023年10月23日9时起开始受理，同时取消企业债券原预约申报环节。中央国债登记结算有限责任公司自2023年10月20日17时起，不再受理企业债券项目。 转常规后，企业债券登记托管、交易结算等安排总体保持不变，在交易所债券市场、银行间债券市场上市（挂牌）交易，由中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算公司）、中央结算公司提供登记托管结算等服务。企业债券投资者适当性管理要求，按照相应交易场所的有关规定执行。 2） 北交所：正式发布公司债相关业务规则，交易业务预计将于年底上线 10月20日，北京证券交易所正式发布公司债券（含企业债券）相关业务规则，按照中国证监会统一部署，北交所将推出除非公开发行方式以外的全部公司债券品种。就时间安排而言，此次规则将于发布之日起实施，10月23日启动受理审核，预计交易业务将在今年年底上线。 3）交易商协会：明确混合型科创票据相关机制 10月19日，交易商协会发布关于明确混合型科创票据相关机制的通知。在人民银行指导下，交易商协会创新推出混合型科创票据，填补债券市场混合性资金缺口，实现从债到股的光谱效应，提升资本市场对科技型企业全生命周期的融资服务功能。其中提出，本通知所称混合型科创票据，是指企业发行的募集资金用于科技创新领域的，通过浮息含权条款、收益分成挂钩、股债联结转换等方式实现差异化组合式设计的债务融资工具。 1.2区域层面 1）陕西省国资委:严禁省属企业举债购地托市，接盘高风险房地产企业和项目 近日，陕西省国资委发布了《陕西省省属企业投资监督管理办法》，办法明确，主业中有房地产开发业务的省属企业，严禁开发境外房地产项目，严禁参与多轮竞拍高价拿地，严禁举债购地托市，严禁接盘高风险房地产企业和项目；主业中无房地产开发业务的省属企业，禁止参与非自有土地竞拍、开发，存量商业地产开发项目严禁追加投资，存量土地盘活利用原则上应当与中省有主业优势的企业合作开发，严防行业投资风险。 2）重庆市国资委：压降公开债券，大力压降综合融资成本 根据企业预警通发布的消息，近日为尽快向国家有关部委上报重庆市融资平台公司公开债券压降和发行计划，重庆市国资委发布通知提出，以解决利息本金化问题为工作目标，大力压降综合融资成本。原则上红色区县及高橙色区县（开发区）融资平台公司新发公开债券年化综合融资成本不得超过6%；其余区县（开发区）融资平台公司新发债券年化综合融资成本不得高于5%；市级融资平台公司新发债券年化综合融资成本不得高于5%。 3）重庆市北碚区：积极争取隐性债务置换试点和国家金融监督管理总局重庆监管局“联合授信”试点 近日，重庆市北碚区财政局官网发布《关于2023年1-8月预算执行情况的报告》，报告在1-8月主要工作中表明，积极争取隐性债务置换试点和国家金融监督管理总局重庆监管局“联合授信”试点，制订《北碚区地方政府隐性债务和国有企业债务防范化解攻坚战行动方案》，牢牢守住不发生系统性风险底线，1-8月累计化解政府隐性债务1.6亿元。 2一级市场 总量上看，本周信用债市场净融资转正。截至10月20日，按起息日口径全周信用债共发行412只，总计3571.93亿元，较上周增加1613.91亿元。期间信用债偿还金额为3002.65亿元，净融资金额569.28亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为1588.45亿元，1至3年品种发行金额为1376.99亿元，3至5年品种发行金额为521.06亿元，5年以上品种发行金额为589.14亿元。 从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量142只，数量占比34%，发行金额1057.50亿元，金额占比30%。区域上江苏、浙江、天津为发行主力，其次为山东、河南、重庆等区域。其他行业方面，建筑、电力、非银金融、铁路运输、食品制造等行业发行较多，电力、运输、建筑类大央企为发行主力，产业债票面较高的包括23大港01、23鲁商SCP016、23西金02等。从发行结果来看，全周280只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共185只，落于下半区的共95只，一级发行结果较预期相对一般。185只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共70只，其中收益率在4%以上的共9只，发行主体主要是四川、山东、重庆等地城投企业。本周城投债发行热度较高，全周发行的城投债中认购倍数最高的为“23江苏银宝PPN003”的12.85倍，系其余大多数在2倍至4倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况 图3：全周贴上限发行债券数量/比例 3二级市场 估值及利差走势方面，本周信用债收益率全面上行，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动9.17BP、4.26BP、0.36BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别变动8.66BP、4.26BP、0.36BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别变动11.10BP、1.37BP、2.65P，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别变动10.09BP、4.37BP、2.65BP。信用利差方面，本周城投债和产业债利差均被动压缩，周内分别变动-4.75BP、-3.94BP。 图4：全周估值收益率走势 图5：全周城投及产业信用利差走势 经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2065只，高于估值成交数量677只，低估值成交数量1388只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈上行态势，且估值调整存在滞后性，故周内总体以低估值成交为主。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共8只，主要是云南、天津、吉林、新疆内城投债。 图6：全周交易日经纪商成交情况 高收益债成交方面，全周全市场高收益债成交数量共1178只，其中城投债855只，剩余多为地产债。城投债方面，云南、山东、贵州为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周宁夏、重庆、甘肃、云南、四川、青海等西部区域增长幅度均超过50%；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股等主体，50至80元附近中间档位则主要是重庆龙湖、金地集团，80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力，另有新湖中宝、雅乐居成交，价格在95元以上。其中，10月16日，金地集团发布关于董事长辞职的公告，同时叠加市场担忧险资背景大股东规避房地产风险对金地集团造成负面等因素，10月17以来，金地多支债券价格出现异常波动，一度触发临时停牌；本周金地集团债券成交均价下跌至46.12亿元，其中最低系周五“21金地MTN005”19.45元的成交价。 图7：全周高收益城投债成交情况 1到期收益率高于8.00% 图8：全周高收益地产债成交情况 4评级及折算率变化 本周穆迪评级将广州开发区控股集团有限公司主体评级由Baa1/负面下调为Baa2/负面，将金地(集团)股份有限公司主体评级由Ba3/关注降级下调为B3/负面。 折算率调整方面，本周上交所及深交所共有8家主体的14只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，其中城投债1只，为所属主体为拉萨市城市建设投资经营有限公司；14只为产业债，分布在房地产、非银金融行业，涉及主体为包括金地(集团)股份有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司、中建科工集团有限公司、华能贵诚信托有限公司、中交上航阳明湖投资有限公司。