信用市场跟踪周报：国常会强调推动一揽子化债方案落地

摘要 政策大事记 全国：国务院总理李强2月23日主持召开国务院常务会议，强调部署进一步做好防范化解地方债务风险工作，进一步推动一揽子化债方案落地见效。住房城乡建设部20日表示，214个城市已建立房地产融资协调机制。 区域：近日，山东省烟台蓝天投资发展集团有限公司发行了一只10亿元的超短融债券，募集资金用于偿还发行人有息债务，系首个声明市场化主体发债偿还银行贷款的案例。据重庆国资官微，重庆市与中国信达签署资产盘活战略合作协议，近年来中国信达在重庆区域累计投放近1000亿元。近日，内蒙古自治区明确逐步降低融资平台存量债务规模，按计划压降融资平台数量。据中国经营报，近日因债务率指标不合格，哈尔滨地铁二期规划被退回。 市场走势 一级市场：本周信用债净融资持续为负，短期限城投占比较高，整体发行结果较好。全周信用债总计发行1742.40亿元，净融资金额-454.82亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为806.36亿元。 区域上江苏、天津、湖南为发行主力。其他行业方面，非银金融、建筑、电力、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周118只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共54只，落于下半区的共64只，一级发行结果较预期较好。54只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共41只，收益率均在4%以下。本周城投债发行热度较高，全周发行的城投债中认购倍数最高的为26.42倍的四川的“24自贡国资MTN001”，其余大多数在2-3倍之间。 二级市场：本周信用债收益率全面下行，短期限下行幅度更大，城投债和产业债利差均被动走扩压缩，全周成交以高估值成交为主。本周城投债和产业债利差分别变动6.12BP、9.35BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共810只，高于估值成交数量681只，低估值成交数量129只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈下行态势，且估值调整存在滞后性，故周内成交以高估值成交为主。本周保利发展出现大幅度高估值偏离成交。 高收益债市场：本周广西、江苏等区域高收益成交规模增幅较大，地产债成交价格大多上行。城投债方面，贵州、广西、山东为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周广西、江苏高收益成交规模有所增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、厦门中骏，50至80元附近中间档位则主要是金地集团、重庆龙湖、雅乐居、万科，另有新城控股、新湖中宝成交，价格在90元以上。本周高收益地产债成交价大多上行，其中旭辉集团、重庆龙湖、厦门中骏、金地集团、新湖中宝、万科较上周分别变动4.97元、4.80元、2.26元、0.14元、0.06元、-0.64元。 评级及折算率变化：本周未有信用债发行主体主体或债项评级被下调。本周上交所共有34家主体的73只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中无城投债。62只信用债折算率下调幅度为0.1，主要分布在城投、非银金融、房地产、运输等行业；11只信用债折算率下调幅度为0.1，主要分布在地产等行业，所属主体主要包括中海宏洋地产集团有限公司、保利置业集团有限公司(上海)、绿城房地产集团有限公司、广州开发区控股集团有限公司等。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1）国常会：部署进一步做好防范化解地方债务风险工作，进一步推动一揽子化债方案落地见效 据央视新闻，国务院总理李强2月23日主持召开国务院常务会议，听取2023年国务院部门办理全国人大代表建议和全国政协提案工作情况汇报，研究更大力度吸引和利用外资的政策举措，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作。会议指出，按照党中央部署要求，经过各方面协同努力，地方债务风险得到整体缓解，为做好下一阶段工作打下了坚实基础。 要坚持改革创新，强化配套政策支持，持之以恒攻坚推进，进一步推动一揽子化债方案落地见效。要强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。 2） 住建部：214个城市已建立房地产融资协调机制 住房城乡建设部20日表示，自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，各地和相关金融机构紧锣密鼓抓好落实，不少城市春节假期仍在推进工作，协调机制落地见效持续取得新进展。截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及5349个项目； 已有57个城市162个项目已获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元。 1.2区域层面 1） 山东：出现首个声明市场化主体发债偿还银行贷款的案例 近日，山东省烟台蓝天投资发展集团有限公司发行了一只10亿元的超短融债券“24烟台蓝天SCP001”，票面利率为2.58%。在募集说明书中，公司声明为市场化运营主体，募集资金用于偿还发行人有息债务。系首个声明市场化主体发债偿还银行贷款的案例。 2）重庆：与中国信达签署资产盘活战略合作协议，近年来中国信达在重庆区域累计投放近1000亿元 据重庆国资官微2月21日发表的文章，2月5日，重庆发展资产经营有限公司与华润渝康资产管理有限公司、中国信达资产管理股份有限公司重庆分公司、建信信托有限责任公司签订“央地合作资产盘活”战略合作协议。重发资产公司与上述3家企业分别组建资产盘活母基金或项目公司，总规模将超200亿元。 近年来，中国信达在重庆区域累计投放近1000亿元，有力支持服务地方经济发展，此前在江北、九龙坡、武隆和铜梁都有落地资产盘活项目。同时信达相关人员表示“最近我们先后与长寿区、大足区、南岸区、巴南区召开推进落实专题座谈会，积极对接、提供综合服务方案，并与长寿区、巴南区、南岸区签署战略合作协议，进一步细化项目落地实施方案。” 3） 内蒙古：逐步降低融资平台存量债务规模，按计划压降融资平台数量 近日，内蒙古自治区人民政府发布关于下达2024年自治区国民经济和社会发展计划的通知。明确要全力做好地方债务化解工作。加大财政资源统筹力度，建立防范化解地方债务风险长效机制和同高质量发展相适应的政府债务管理机制，确保完成年度化债任务。落实防范化解融资平台债务风险的政策措施，逐步降低融资平台存量债务规模，按计划压降融资平台数量，建立融资平台管理长效机制。 4） 哈尔滨：债务率指标不合格，哈尔滨地铁二期规划被退回 据中国经营报，近日，有网友在人民网“领导留言板”咨询哈尔滨地铁二期规划上报情况，哈尔滨市信访局回复称，哈尔滨市地铁第二期建设规划于2017年上报至国家发改委待批，但2018年，国务院出台《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》（国办发〔2018〕52号文）（以下简称“52号文”），按该文件规定，哈尔滨市债务率指标不符合审批要求，导致二期建设规划被退回。近些年，由于该指标一直不符合审批要求，国家发改委仍不重新受理哈尔滨市地铁第二期建设规划。 针对上述情况，《中国经营报》记者致电哈尔滨市发改委，发改委人士对记者表示，因为债务方面原因，哈尔滨地铁二期建设规划目前无法上报和获批。但哈尔滨市此前已获批、正在建设的地铁项目仍在正常进行，如哈尔滨市地铁3号线二期工程目前正常施工，未受到债务率因素影响。 2一级市场 总量上看，本周信用债净融资持续为负。截至2月24日，按起息日口径全周信用债共发行212只，总计1742.40亿元，较上周增加773.66元，期间信用债偿还金额为2197.23亿元，信用债净融资-454.82亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为806.36亿元，1至3年品种发行金额为556.84亿元，3至5年品种发行金额为260.20亿元，5年以上品种发行金额为259.95亿元。 从分类来看，城投债发行占比有所下降，发行数量76只，数量占比36%，发行金额494.98亿元，金额占比28%。区域上江苏、天津、湖南为发行主力。其他行业方面，非银金融、建筑、电力、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周118只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共54只，落于下半区的共64只，一级发行结果较预期较好。 54只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共41只，收益率均在4%以下。本周城投债发行热度较高，全周发行的城投债中认购倍数最高的为26.42倍的四川的“24自贡国资MTN001”，其余大多数在2-3倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况 图3：全周贴上限发行债券数量/比例 3二级市场 估值及利差走势方面，本周信用债收益率全面下行，短期限下行幅度更大，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动-9.25BP、-5.19BP、-3. 52BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别变动-9.25BP、-7.49BP、-1.99BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别变动-8.82BP、-5.57BP、-2. 82BP，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别变动-8.81BP、-6.56BP、-3.81BP。信用利差方面，本周城投债和产业债利差均被动走扩压缩，周内分别变动6.12BP、9.35BP。 图4：全周估值收益率走势 图5：全周城投及产业信用利差走势 经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共810只，高于估值成交数量681只，低估值成交数量129只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈下行态势，且估值调整存在滞后性，故周内成交以高估值成交为主。本周保利发展出现大幅度高估值偏离成交。 图6：全周交易日经纪商成交情况 高收益债成交方面，全周全市场高收益债成交数量共175只，其中城投债50只，剩余多为地产债。城投债方面，贵州、广西、山东为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周广西、江苏高收益成交规模有所增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、厦门中骏，50至80元附近中间档位则主要是金地集团、重庆龙湖、雅乐居、万科，另有新城控股、新湖中宝成交，价格在90元以上。本周高收益地产债成交价大多上行，其中旭辉集团、重庆龙湖、厦门中骏、金地集团、新湖中宝、万科较上周分别变动4.97元、4.80元、2.26元、0.14元、0.06元、-0.64元。 图7：全周高收益城投债成交情况 1到期收益率高于8.00% 图8：全周高收益地产债成交情况 4评级及折算率变化 本周未有信用债发行主体主体或债项评级被下调。 折算率调整方面，节前一周上交所共有34家主体的73只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中无城投债。62只信用债折算率下调幅度为0.1，主要分布在城投、非银金融、房地产、运输等行业，所属主体主要包括中国铁建房地产集团有限公司、山东高速集团有限公司、中航信托股份有限公司、招商局集团有限公司等。11只信用债折算率下调幅度为0.1，主要分布在地产等行业，所属主体主要包括中海宏洋地产集团有限公司、保利置业集团有限公司(上海)、绿城房地产集团有限公司、广州开发区控股集团有限公司等。 表1：本周上交所及深交所标准券折算率下调幅度大于0.1的债券情况