银行业周报：破立并举，先立后破，培育耐心资本，解决存量风险

市场回顾：6/24-6/30，主要指数沪深300下跌0.97%，上证综指下跌1.03%，创业板指数下跌4.13%。6/24-6/30沪深两市主板A股日均成交额4379.87亿元，较上周下降4.30%；6/24-6/30两融余额14,869.46亿元，较上周下降1.10%。 银行板块：6/24-6/30申万银行指数周涨1.98%。其中A股涨幅靠前的是：渝农商行（+6.92%）、邮储银行（+5.41%）、南京银行（+5.27%）、苏州银行（+4.90%）、浙商银行（+4.13%）；A股跌幅靠前的是：郑州银行（-2.81%）、兰州银行（-2.06%）、西安银行（-0.61%）、宁波银行（-0.36%）、瑞丰银行（-0.21%）。H股涨幅靠前的是：中原银行（+4.84%）、重庆农村商业银行（+4.36%）、重庆银行（+3.33%）、甘肃银行（+3.13%）、邮储银行（+2.92%）； H股跌幅靠前的是：晋商银行（-5.56%）、哈尔滨银行（-4.92%）、广州农商银行（-4.65%）、锦州银行（-3.75%）、郑州银行（-2.60%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：6/24-6/30新发国债2120亿，环比上周+2120亿，净融资-1110.7亿；6/24-6/30新发地方政府债1484.01亿，环比上周-1898.32亿，净融资747.37亿。2）同业存单：6/24-6/30银行净融资额-1860.2亿元，单周同业存单发行量6166.9亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行23%/ 36%/32%/8%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.40%，转贴利率1.29%，分别较上周-5/-9bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.21%，环比上周-5.13bps，余额宝7D收益率较上周下跌2.8bps至1.49%。 银行周观点：破立并举，先立后破，培育耐心资本，解决存量风险。中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议强调进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。全面贯彻坚持党的全面领导、坚持以人民为中心、坚持守正创新、坚持以制度建设为主线、坚持全面依法治国、坚持系统观念等原则，其中在制度建设上，强调“破立并举、先立后破”。 对于金融行业来说，1）在“立”上，“五篇大文章”、新质生产力是未来重点发展方向，也是目前银行业新增对公贷款的重点投向。不过种子期、初创期和成长期的科技型企业融资需求，或由于风险较高在传统的间接融资方面可获得的信贷资源有限，需要培育更多的耐心资本以辅导创新型企业由小做大。6月26日国务院政策例行吹风会提出“发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环重要举措”，并围绕创业投资“募、投、管、退”提出多项政策举措，其中在募资端，引导保险资金等长期资金投资创业投资，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，动员有条件的社会资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题。2）在“破”上，先稳定旧动能不拖后腿，盘活存量资产。“517”新政以来，多个城市下调首套房首付比和放宽限购，房地产销售在“517”等利好新政加持下略有抬头迹象，据克而瑞，5月新建商品房销售面积为7390万平方米，销售金额为7598亿元，环比涨幅均在10%以上，同比降幅分别较上月收窄2.1pcts和4.1pcts。6月24日，住房城乡建设部、金融监管总局联合召开保交房政策培训视频会议，要求建立保交房国家、省、市三级专班联动机制，加强“白名单”审核把关，指导银行做好融资支持。2023年银行业对公房地产贷款和按揭贷款占总贷款比重分别为5.2%和21.4%，破旧立新仍需时间耐心等待。 投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资：兼具分红确定性，又有中长期资金支撑，高股息投资策略进程未半。若要维持有吸引力的股息率水平（4%以上），银行整体估值仍有23~54%的上行空间。当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024年上市银行业绩仍有承压，但在宏观和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发 展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、南京银行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 Wind：6月28日（周五），银存间1天质押式回购（DR001）加权平均价下行6.31bp报1.8133%；银存间7天质押式回购（DR007）加权平均价下行25.5bp报1.8667%。 第一财经：央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月28日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，本周（6月22日至6月28日），央行开展了7500亿元逆回购操作，因有3980亿元逆回购到期，全周净投放3520亿元。此外，周内进行50亿元央票互换（CBS）操作，并有50亿元CBS到期。 新华社：25日根据通知，经营主体按照相关要求实施设备更新行动，纳入相关部门确定的备选项目清单，且银行向其发放的贷款获得中国人民银行设备更新相关再贷款支持的，中央财政对经营主体的银行贷款给予贴息。贴息标准方面，通知称，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。按照相关贷款资金划付供应商账户之日起予以贴息，贴息期限不超过2年。 每日经济新闻：受禁止“手工补息”政策、部分银行下调存款利率等因素影响，“存款搬家”背景下，理财市场规模持续增长，5月份理财规模环比大增4000亿元。不过，在低利率市场环境下，“资产荒”问题仍存。最新数据显示，作为29万亿元理财市场的主流产品，存续固收类理财平均兑付年化收益率，以及新发开放式产品平均业绩比较基准，均跌破2.9%，双双创下年内新低。 新华社：金融稳定法草案25日提请十四届全国人大常委会第十次会议进行二次审议。草案二审稿明确中央金融工作领导机构及其职责，完善关于金融风险防范处置相关规定。 第一财经：近日，三湘银行、光大银行等多家金融机构拟招聘催收领域人才。与此前委托第三方机构处理不同，此次银行亲自下场拟招聘催收人才在学历、经验上门槛更高，多数要求候选人具有数据分析、金融科技方面专业素养。 （二）国内宏观资讯 中国政府网：1-5月，全国国有及国有控股企业营业总收入增长3.1%，利润总额增长2.3%。 一、营业总收入。1-5月，国有企业营业总收入328465.1亿元，同比增长3.1%。二、利润总额。1-5月，国有企业利润总额17064.3亿元，同比增长2.3%。三、应交税费。1-5月，国有企业应交税费24959.9亿元，同比增长1.5%。四、资产负债率。5月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.2个百分点。 中新社：中国财政部6月24日介绍，积极研究提出“一揽子”财税政策措施清单，统筹安排存量政策和新增政策，用好补助资金、政府债券、税收、政府采购、财政贴息等多种工具，落实《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。同时，坚持中央财政和地方政府联动，督促各地因地制宜出台支持政策。全国31个省(区、市)已全部印发本地区落实方案，综合运用多种方式支持大规模设备更新和消费品以日换新，部分地方已取得初步成效。 每日经济新闻：6月24日，住房城乡建设部、金融监管总局联合召开保交房政策培训视频会议。会议指出，为进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，更好满足城市房地产项目的合理融资需求，要压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任；完善机制组成，健全项目推送反馈管理，加大项目修复力度；加强“白名单”的审核把关；指导银行做好融资支持；做好经验总结和经验推广。 第一财经：李强主持召开国务院常务会议，研究利用外资工作。会议指出，外资企业在构建新发展格局中发挥重要作用，要加大力度吸引和利用外资。深化重点领域对外开放，落实制造业领域外资准入限制措施“清零"要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措，一视同仁支持内外资企业参与大规模设备更新、政府采购和投资等。持续提升投资便利化水平，优化药品、医疗器械等领域外资政策，进一步强化服务保障机制。打造“投资中国品牌，修订发布新版《鼓励外商投资产业目录》，提高外籍人员工作便利度。 每日经济新闻：据中国网，6月26日，证监会市场监管二司司长吴萌表示，多措并举，拓宽多元化的退出渠道。比如正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配，这样既丰富了退出的渠道，也有利于缓解对市场的冲击。再如，先后在七个地方，包括北京、上海、广东、浙江、宁波、江苏、安徽的区域性股权市场开展私募基金的份额转让试点工作，目前已经完成私募份额转让232亿元。私募份额的质押融资316亿元，这项试点工作也将会有利于支持二手份额转让基金，也就是所说的S基金的进一步发展。 第一财经：财政部数据显示，2024年5月，全国发行新增债券4819亿元，其中一般债券436亿元、专项债券4383亿元。全国发行再融资债券4217亿元，其中一般债券2000亿元、专项债券2217亿元。合计，全国发行地方政府债券9036亿元，其中一般债券2436亿元、专项债券6600亿元。 中国证券报：6月26日，北京市住房和城乡建设委员会、中国人民银行北京市分行、国家金融监督管理总局北京监管局、北京住房公积金管理中心联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》表示，购买首套住房最低首付款比例调整为不低于20%；二套住房五环以内调整为不低于35%、五环以外调整为不低于30%。商业贷款利率也进行下调，调整后，首套房5年期以上房贷利率下限为3.5%，二套房五环以内为3.9%，五环以外为3.7%。 每日经济新闻：央行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》，下一步，中国人民银行将与有关部门建立工作联动机制，加强信息共享和政策协同，深入开展科技金融服务能力提升专项行动，搭建经验交流和研讨平台，推动《工作方案》各项举措落到实处，全力做好科技金融大文章，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，以高质量科技金融服务助力实现高水平科技自立自强。 （三）国外宏观资讯 美国：美国第一季度实际GDP年化季率终值升1.4%，预期升1.3%，修正值升1.3%，初值升1.6%，去年四季度终值升3.4%。 美国第一季度核心PCE物价指数年化终值环比升3.7%，预期升3.6%，初值升3.6%，2023年第四季度终值升2.0%；同比升2.9%，初值升2.8%，2023年第四季度终值升3.2%。消费者支出年化季率终值升1.5%，预期升2%，前值升2%，2023年第四季度终值升3.3%。 美国上周初请失业金人数为23.3万人，预期23.6万人，前值自23.8万人修正至23.9万人；四周均值23.6万人，前值自23.275万人修正至23.3万人；至6月15日当周续请失业金人数183.9万人，预期182.4万人，前值自182.8万人修正至182.1万人。 日本：日经新闻报道，日本将任命Hideki Ito为日本金融厅厅长；任命Atsushi Mimura为货币主管，取代神田真人。 6月26日，美元指数走强，非美货