2024电子行业中报前瞻

证券研究报告 2024电子行业中报前瞻 胡杨SACNo:S1120523070004赵恒祯SACNo:S1120523090002傅欣璐SACNo:S1120523080003 联系人：卜灿华 2024年6月29日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1 摘要 主要观点： 1、AI驱动手机市场迎来换机新时代，27年渗透率约50%。 2、AI手机进入原生智能阶段，苹果引领新换机时代。 3、AI手机助力消费类PCB量价齐升。 4、成长、周期共振，PCB板块迎来发展新机遇。 5、量价齐升，面板产业链经营状况有望持续改善。 6、行业复苏叠加政策支持，模拟芯片行业迎底部机遇。 投资建议： 受益标的： 1）AI手机：立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、蓝思科技、领益智造、水晶光电、比亚迪电子等； 2）PCB：受益标的：景旺电子、沪电股份、胜宏科技、深南电路、方正科技、生益科技、鹏鼎控股、东山精密等； 3）面板：TCL科技、京东方、维信诺、深天马、三利谱、天禄科技、骏成科技等； 4）模拟芯片：圣邦股份、艾为电子、纳芯微、思瑞浦、帝奥微、南芯科技、卓胜微、力芯微、天德钰、芯 海科技、杰华特等。 风险提示： 下游需求复苏不及预期，行业竞争加剧，地缘政治风险等。 2 •苹果发布个人化智能系统AppleIntelligence，安卓系手机厂亦纷纷加入AI手机布局，AI手机发展生态可见一斑。据Canlys统计预测，2023年全球AI手机渗透率约5%，预计到2027年有望达到47%，预计2025年iOS操作系统将占据全球AI手机出货的55%，至26年全球AI手机累计出货将超过10亿部，至28年复合增长率达63%。据IDC统计，中国AI手机出货量预计在2027年达到1.5亿部，市场渗透率超50%。 •此外，我们认为，随着AI处理能力的提升，PC/AR/VR/可穿戴设备/智能家居等智能终端也将加入AI生态布局，带给消费者更丰富的 人工智能体验。 1.AI驱动手机市场迎来换机新时代，27年渗透率约50% 图：全球AI手机出货量与渗透率预测图：中国AI手机出货量与渗透率预测 47% 38% 28% 16% 5% 54% 7 6 5 4 3 2 1 0 202320242025202620272028 全球AI手机出货量（亿台）全球AI手机份额 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20232024202520262027 中国AI手机出货量（亿台）AI手机市场占比 60% 45.3% 29.6% 13.2% 5.5% 51.9% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Canalys，华西证券研究所 资料来源：IDC&OPPO《AI手机白皮书》，华西证券研究所 3 2.AI手机进入原生智能阶段，苹果引领新换机时代 •AI手机发展进入原生化阶段，27年渗透率有望过半手机。AI化经历了三大阶段：1）AIAPP阶段：在手机中加装大模型APP产品；2）AI功能化：在手机已有应用中实现初始人工智能功能；3）AI原生化：在原生服务生态中实现AI体验，包括多模态端侧、大模型接入等。苹果AppleIntellience下场驱动AI手机原生化落地，安卓系手机厂亦纷纷加入AI手机布局，AI手机发展生态可见一斑。据Canlys统计预测，预计全球AI手机渗透率到2027年有望达到47%，至26年全球AI手机累计出货将超过10亿部，至28年复合增长率达63%。我们认为，随着AI处理能力的提升，PC/AR/VR/可穿戴设备/智能家居等智能终端也将加入AI生态布局，带给消费者更丰富的人工智能体验。 •AppleIntelligence推出，加速新换机时代来临。苹果发布个人化智能系统AppleIntelligence，由多种高度智能的生成模型组成，模型包括1）拥有30亿参数的设备端语言模型和2）基于更大服务器的语言模型，通过私有云计算在苹果服务器上运行，整体性能优于同类模型。苹果智能的AI能力与底层系统深度融合，具备系统级AI能力，可为用户提供完美AI交互体验。苹果在AI领域深耕布局多年，通过并购+自研不断补强AI能力，多方位布局正加速端侧AI落地，完整的硬件+系统闭环生态构筑了AI手机时代的竞争壁垒。我们认为，苹果智能将成为AI手机引领者，推动原生智能加速渗透，据Canlys预计2025年iOS操作系统将占据全球AI手机出货的55%。 •AI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新。我们认为端侧算力提升或带动手机芯片及零部件升级，如1）SoC芯片：AI手机智能化为端云结合，端侧对处理器要求会进一步提升，供应商也正在提供更高的配置，如骁龙8gen3可原生支持100亿参数；2）存储：AI手机需要更高的DRAM容量，满足更高的处理需求；且伴随参数数量增加，LLM需要的内存也会越来越大；3）摄像：AI手机涉及多模态交互，我们认为未来将与其他终端形成交互，对空间感要求会更高，光学芯片与部件有望继续升级；4）PCB：伴随端侧算力升级，预计PCB规格性能将进一步提升。5）散热：AI手机数据处理量高，对散热的性能要求更高，我们认为石墨片用量或进一步提升，或改为石墨片+VC散热的方式。 •我们认为以苹果为引领者的AI手机时代将加速到来，一方面，手机端芯片零部件升级驱动AI手机产业链量价齐升；另一方面，联动其他AI智能终端带来更为丰富的体验，协同效应更为明显。受益标的：立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、蓝思科技、领益智造、水晶光电、比亚迪电子等。 4 3.AI手机助力消费类PCB量价齐升 •受智能手机、PC等传统消费电子需求疲软等因素影响，PCB整体需求转弱给整个行业发展带来较大挑战。据Prismark统计，2023年整体PCB市场产值为695.17亿美元，同比下滑15.0%。然而，以CHATGPT引发的新一轮的人工智能及算力革命，AIPC\AI手机及AI终端问世带来的新一轮消费电子的革新和重构，预计将在未来为PCB行业带来新一轮成长周期。 •AppleIntelligence的推出，直接推动了苹果手机等相关硬件的换代升级。近期，可以看到算力升级倒逼换机节点提前到来；远期端侧算力、存力需求的进一步提升或直接带来PCB等相关硬件ASP的提升。根据鹏鼎控股23年年报和36氪：AI终端硬件创新潮也不断涌现，IDC预测，2024年全球AI智能型手机出货量上看1.7亿支，占整体手机比重近15%，而AIPC类产品也有望在未来成为行业主流这也将为PCB行业发展带来更多机会，带来行业发展的新蓝海。我们认为，从PCB角度来看，AI手机将带动其材料、层数、散热性等参数的提升，从而推动ASP提升，实现换机周期提前与ASP提升共振。 •AIPC和AI手机为代表的AI消费硬件产品、智能眼镜为代表的元宇宙新品的不断推出，将助力消费电子产业逐步复苏，相关PCB公司受益。据Prismark预估，预计2023至2028年消费电子行业电子产品产值复合成长率为3.6%，2028年产值将达3,890亿美元。 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 80,920 24%81,740 77,358 81,71586,062 90,413 30% 5% 6% 6% 5% 1% -2% -15% 25% 20% 15% 10% 5%5% 0% -5% -10% -15% -20% 62,39661,31165,219 69,51772,971 6% 6% 201820192020202120222023E2024F2025F2026F2027F2028F 图2018-2028年全球印刷电路板市场规模（百万美元） 资料来源：Prismark，华西证券研究所 图消费电子行业电子产品产值（十亿美元） 450 400 389 350 366 325 337 326 292 298 300 264 250 214 223 200 165 152 147 154 150 100 50 0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023E 2028F 资料来源：Prismark，华西证券研究所5 4.成长、周期共振，PCB板块迎来发展新机遇 •（1）AI服务器、交换机提振高端PCB需求：根据Tendforce数据显示，2023年全球AI服务器出货量近120万台，同比增长38.4%；2023-2026年AI服务器出货量年复合增长率将达到19%。国内市场方面，据IDC预测，到2028年中国加速服务器市场规模将达到124亿美元。从中长期来看，对人工智能、高速网络和汽车系统的强劲需求将继续支持高端HDI、高速高层和封装基板细分市场的增长，并为PCB行业带来新一轮成长周期，未来全球PCB行业仍将呈现增长的趋势。 •（2）PCB板块迎来周期性复苏：受消费类PCB需求恢复增长、汽车电动化带来的汽车PCB价值量提升等影响，PCB板块迎来周期性复苏根据财联社：库存去化以及下游应用需求加速成长对PCB行业的影响似开始浮现，PCB市场2024年恢复增长，有望进入新的增长周期 •受益标的：景旺电子、沪电股份、胜宏科技、深南电路、方正科技、生益科技、鹏鼎控股、东山精密等。 6 5.量价齐升，面板产业链经营状况有望持续改善 •LCD：根据对AVC月度数据整理，大尺寸面板均价今年上半年总体保持上涨态势。根据Omdia数据，大尺寸面板产线稼动率24年Q1、Q2均高于去年同期水平，因此大尺寸面板在24H1实现量价齐升，下半年有望保持较好经营状况。 •OLED：根据CINNO，24Q2中国大陆OLED面板产线稼动率或将增至89%，同比上升29个百分点，高稼动率下生产边际成本有望下降，提 升面板厂盈利能力。 •我们认为面板厂经营状况的改善，将有效带动产业链的整体改善，从上游的原材料到下游的模组等都有望享受到行业上行的红利。同时面板产业链仍在持续提升国产化的进程中，因此如偏光片、OLED发光材料等原材料都存在份额持续提升的逻辑。 •受益标的：TCL科技、京东方、维信诺、深天马、三利谱、天禄科技、骏成科技等。 图大尺寸面板平均价格QoQ走势 30% 25% 32英寸价格QoQ 50英寸价格QoQ 65英寸价格QoQ 43英寸价格QoQ 55英寸价格QoQ 75英寸价格QoQ QoQ均值 20% 20% 15% 15% 10% 5% 5% 0% 0% -5% -2% -10% 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 资料来源：AVC，华西证券研究所 图大尺寸面板产线稼动率走势 资料来源：Omdia，华西证券研究所 7 •根据Wind数据，SW模拟芯片Q1平均存货周转天数：304天，同比-24%；SW模拟芯片Q1平均营收：2.97亿元，同比+34%。 •根据证监会《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》第四点，更大力度支持并购重组。支持科创板上 市公司开展产业链上下游的并购整合。根据SW分类，目前已上市的模拟芯片公司34家，其中26家为科创板企业。 •我们认为模拟芯片行业有望充分受益于科创板收并购政策的支持，同时有望迎来行业复苏拐点，政策与基本面双重利好，受益标的包括龙头企业与部分细分领域公司。 •受益标的：圣邦股份、艾为电子、纳芯微、思瑞浦、帝奥微、南芯科技、卓胜微、力芯微、天德钰、芯海科技、杰华特等。 6.行业复苏叠加政策支持，模拟芯片行业迎底部机遇 图1Q24模拟芯片行业普遍较同期营收增长且存货下降 100%100% 50%50% 0%0% -50%-50% -100%-100% 存货同比变化营收同比变化 资料来源：Wind，华西证券研究所8 风险