三季度点评：净利维持较快增速，不良下降拨备充足

银行 2017年10月31日 贵阳银行 (601997) 净利维持较快增速，不良下降拨备充足 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：14.69元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankgy.cn 大股东/持股 贵阳市国有资产投资管理公司/14.40% 实际控制人 总股本(百万股) 2,299 流通A股(百万股) 1,208 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 341.80 流通A股市值(亿元) 179.57 每股净资产(元) 10.25 资产负债率(%) 94.40 行情走势图 证券分析师 缴文超 投资咨询资栺编号 S1060513080002 010-56800136 JIAOWENCHAO233@PINGAN.COM.CN 研究助理 王思敏 一般从业资栺编号 S1060115120019 021-20660384 WANGSIMIN134@PINGAN.COM.CN 林颖颖 一般从业资栺编号 S1060117080018 021-20662386 LINYINGYING@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 贵阳银行公布17年三季报，2017年三季度净利润同比增18.13%。营业收入同比上升27.07%，净利息收入同比上升32.35%，手续费净收入同比增37.29%。总 资 产0.43万 亿 元 （+32.27%，YoY/+4.52%，QoQ） ， 其 中 贷 款+19.36%YoY/+7.62%，QoQ；存款+7.73%YoY/+0.8%，QoQ。成本收入比25.3%（+1.44pct，YoY）；不良贷款率1.34%（-12bps，QoQ）；拨贷比3.6%（-7bps，QoQ），拨备覆盖率268.99%（+17.48pct，QoQ）；年化ROE 18.99%（-4pct，YoY），年化ROA 1.07%；资本充足率11.65%（-38bps，QoQ）。 平安观点：  净利增速环比下降，单季度拨备计提力度加强 贵阳银行前三季度净利润同比增18.13%（VS上半年23.26%），净利增速环比下降。前三季度营收同比增27.07%（VS上半年29.99%），其中净利息收入同比上升32.35%（VS上半年34.95%）。公司年化季度息差2.72%，我们预计较上半年有所改善。前三季度手续费收入同比增37.29%（VS1季度32.93%），我们预计主要由于理财业务和信用卡业务的增长。3季度年化信贷成本3.54%，环比提升7BP，单季度拨备计提力度有所加强。  资产端贷款保持稳定增长，负债端应付债券占比提升 3季度贷款环比增加7.62%，高于资产增速（4.52%）。3季度末公司投资环比增加8.3%，其中应收款项类投资环比增加29.7%，继续保持扩张态势。同业资产季度环比下降39.2%，主要由于存放同业下降45.9%。负债端，公司的存款环比微增0.08%，存款增速放缓，同业负债环比下降6.8%，应付债券环比增加19.9%，成为主要的资金来源。应付债券在负债中占比提升至20%，预计主要资金来源为高成本的同业存单，需关注同业存单占比抬升对公司负债端成本的影响。  不良率环比下降，拨备水平较为充足 公司3季末不良贷款率1.34%，环比下降12BP，不良率连续两个季度保持下降。根据我们测算，加回核销后3季度年化不良生成率为2.84%，环比下行80BP，主要由于2季度加大了核销力度所致。公司3季末拨备覆盖率为269%，环比上升17pct，拨备水平较为充足。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 7705 10159 12090 15575 19713 YoY(%) 34.2 31.9 19.0 28.8 26.6 净利润(百万元) 3,222 3,654 4,210 5,008 6,254 YoY(%) 32.3 13.4 15.2 18.9 24.9 ROE(%) 26.30 20.83 18.36 18.65 19.77 EPS(摊薄/元) 1.79 1.59 1.83 2.18 2.72 P/E(倍) 8.2 9.2 8.0 6.7 5.4 P/B(倍) 1.89 1.60 1.37 1.17 0.98 -10%0%10%20%30%Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17贵阳银行 沪深300 证券研究报告 贵阳银行﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3  投资建议： 贵阳银行公业务优势明显，当地基础设施建设的投入将有利于贵阳银行的未来収展。考虑到贵阳地区未来较强的增长潜力，贵阳银行可持续成长空间依然明显，公司ROE在上市银行中处于较高水平，我们上调17/18年净利润增速预测为15.2%/18.9%（原预测14.5%/16.2%），对应公司17/18年PE8x/6.7x，对应PB1.37x/1.17x，维持公司“推荐”评级。  风险提示：资产质量下滑超预期。 图表1 银行盈利预测表 资料来源：公司季报、平安证券研究所 利润表指标和估值百万元2015A2016A2017E2018E2019E百万元；元2015A2016A2017E2018E2019E平均生息资产194,885298,613408,689518,280653,018ROAA (%)1.631.201.000.950.94净息差3.622.632.502.522.55ROAE (%)26.3020.8318.3618.6519.77 利息收入10,29613,14617,20822,78729,653 利息支出3,4704,7467,32410,13513,516每股净资产7.769.2010.7512.6014.92净利息收入6,8268,4019,88512,65216,137EPS 1.791.591.832.182.72非息收入股利0.00597.63631.56751.14938.17手续费和佣金收入6741,4202,0472,7643,418DPS0.000.260.270.330.41交易性收入8-12-12-12-12股息支付率0.0016.3515.0015.0015.00其他收入1311111111发行股份17992299229922992299非息总收入8791,7592,2062,9223,576业绩数据增长率 (% )非息费用营业收入34.231.919.028.826.6业务管理费2,0362,6013,2424,2425,503净利息收入30.923.117.728.027.5其他费用83333非利息收入66.9100.125.432.522.4营业税金及附加570246453585744非利息费用30.99.029.830.629.4非息总费用2,6152,8493,6984,8306,250净利润32.313.415.218.924.9平均生息资产41.553.236.926.826.0税前利润3,9254,2524,9886,0387,670总付息负债36.954.528.428.626.2所得税6855647781,0311,415风险加权资产33.743.225.727.022.6净利润3,2223,6544,2105,0086,254资产负债表数据营业收入分解(% )总资产238,197372,253466,637590,680734,041净利息收入占比88.682.781.881.281.9贷款总额83,174102,494126,759155,692190,185佣金手续费收入占比8.714.016.917.717.3客户存款180,987262,998355,047461,562590,799其他付息负债12,35938,78181,28180,23793,220营业效率(% )股东权益13,95421,13724,71628,97234,289成本收入比26.425.626.827.227.9资产质量不良贷款1,2341,4521,9042,3162,817流动性 (% )不良率1.481.421.501.491.48贷款占生息资产比39.331.128.027.226.5贷款损失拨备2,9603,4154,7607,41110,847期末存贷比46.039.035.733.732.2拨备覆盖率240235250320385拨贷比3.563.333.764.765.70资本(% )核心一级资本充足率10.711.510.79.99.5信用成本 (%)1.422.873.023.373.38资本充足率13.513.812.812.312.3 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资栺。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严栺约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价栺、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2017版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033