业绩快报点评：优先股落地带动规模快增，不良平稳拨备充足

银行 2016年02月29日 宁波银行 (002142) 业绩快报点评 优先股落地带动规模快增，不良平稳拨备充足 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：12.16元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 新加坡华侨银行/18.58% 实际控制人/持股 宁波开収投资集团/% 总股本(百万股) 3,900 流通A股(百万股) 3,447 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 474.21 流通A股市值(亿元) 419.16 每股净资产(元) 10.30 资本充足率(%) 12.53 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 宁波银行公布业绩快报，15年净利润增速16.3%，营收同比增27%，总资产觃模达到7164亿，同比增29%，不良率0.92%，环比增3BP。 平安观点：  业绩符合预期，优先股落地带动觃模快增 宁波银行15年净利润增速16.3%，基本符合我们预期（14.7%），营收保持快速增长，同比增27%，基本与3季度末持平。公司在4季度完成50亿优先股补充后，觃模重回快速增长，4季度单季环比增速达到9%（vs3季度环比0增长），带动全年资产觃模增速达到29%，在上市银行中仅次于南京，其中贷款4季度环比快增6%，而非标在监管有所放松的环境下，预计觃模4季度也有小幅正增长。  不良小幅攀升，拨备水平充足 宁波银行2015年不良率为0.92%，较三季度末环比提升4BP，我们测算公司4季度单季不良生成率有所上升，加回核销单季不良生成率较三季度提升38BP至1.36%，预计全年不良生成率为0.86%，在上市银行中仍处于较好水平。宁波银行在4季度同样加大了核销力度，预计全年核销觃模在20亿左右（vs14年10亿），核销大幅增加的情况下公司拨备力度不减，拨贷比较三季末提升22BP至2.85%，拨备覆盖率环比三季度提升10pct至310%，我们测算公司4季度信贷成本为2.53%。较三季度末提升73BP。  投资建议：维持“推荐”评级 我们维持公司16/17年净利润增速13.6%/14.6%的预测，宁波银行业绩增长稳定，资产质量水平在上市银行中处于领先水平，100亿可转债的収行也将使得公司的资本得到进一步夯实，目前股价对应2016年PE6.38x/PB1.03x，维持“推荐”评级。  风险提示：资产质量大幅下滑。 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 12,760 15,339 19,500 22,613 26,260 YoY(%) 23.5 20.2 27.1 16.0 16.1 净利润(百万元) 4,847 5,627 6,545 7,433 8,516 YoY(%) 19.1 16.1 16.3 13.6 14.6 ROE(%) 20.4 18.9 16.5 15.5 15.7 EPS(摊薄/元) 1.49 1.44 1.68 1.91 2.18 P/E(倍) 8.15 8.43 7.25 6.38 5.57 P/B(倍) 1.37 1.16 1.18 1.03 0.90 -50%0%50%100%Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15宁波银行 沪深300 证券研究报告 宁波银行﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 宁波银行模型 资料来源：wind，平安证券研究所 201320142015E2016E2017E201320142015E2016E2017E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）1.491.441.681.912.18贷款增长率17.6%22.7%21.7%17.5%17.5%BVPS（摊薄/元）8.8410.4910.3011.8113.52生息资产增长率26.9%18.5%28.6%17.3%17.4%每股股利0.400.450.420.480.55总资产增长率25.2%18.5%29.4%16.7%17.4%分红率23.8%26.0%25.0%25.0%25.0%存款增长率23.0%20.1%16.0%15.0%15.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率21.7%17.4%12.2%14.4%14.6%贷款总额171,190210,062255,688300,433353,009净利息收入增长率22.2%18.6%18.6%16.1%16.3%证券投资150,761218,405336,344400,249476,297手续费及佣金净收入增长率64.9%53.5%60.0%15.0%15.0%应收金融机构的款项79,05050,39340,81844,90049,390营业收入增长率23.5%20.2%27.1%16.0%16.1%生息资产总额459,309544,502700,248821,316964,407拨备前利润增长率22.0%26.5%27.4%16.0%16.2%资产合计467,773554,113716,909836,451982,213税前利润增长率18.7%15.8%16.3%13.6%14.6%客户存款255,278306,532355,700409,054470,413净利润增长率19.1%16.1%16.3%13.6%14.6%计息负债总额414,086486,049545,525623,931714,849非息收入占比12.7%16.2%20.4%20.2%20.0%负债合计442,251519,948671,718785,451924,541#成本收入比34.9%32.1%32.0%32.0%32.0%股本2,8843,2503,9003,9003,900#信贷成本0.93%1.32%1.71%1.74%1.76%股东权益合计25,50734,09145,09450,89157,548#所得税率19.9%19.6%19.6%19.6%19.6%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入11,25913,35515,83418,38821,391#NIM3.05%2.51%2.40%2.28%2.26%净手续费及佣金收入 1,6192,4853,9764,5725,258拨备前 ROAA1.79%1.86%1.91%1.81%1.80%营业收入12,76015,33919,50022,61326,260拨备前 ROAE31.6%32.0%30.7%29.3%30.2%营业税金及附加-771-867-1,102-1,278-1,484ROAA1.15%1.10%1.03%0.96%0.94%拨备前利润7,5319,52812,13814,07916,353ROAE20.4%18.9%16.5%15.5%15.7%计提拨备-1,480-2,521-3,989-4,824-5,750流动性（%）税前利润6,0517,0078,1499,25510,603#分红率23.8%26.0%25.00%25.00%25.00%净利润4,8475,6276,5457,4338,516#贷存比67.1%68.5%71.88%73.45%75.04%资产质量贷款/总资产36.6%37.9%35.67%35.92%35.94%NPL ratio0.89%0.89%0.92%1.15%1.21%债券投资/总资产32.2%39.4%46.92%47.85%48.49%NPLs1,5251,8632,3523,4554,271银行同业/总资产16.9%9.1%5.69%5.37%5.03%拨备覆盖率255%285%310%294%306%资本状况拨贷比2.27%2.54%2.85%3.38%3.70%#核心一级资本充足率29.35%10.07%8.91%8.73%8.50%一般准备/风险加权资产1.43%1.57%1.67%2.00%2.19%#资本充足率12.06%12.40%10.71%10.27%9.81%不良贷款生成率0.67%0.75%1.07%1.10%1.12%#加权风险资产-一般法271,379337,553436,724509,547598,342不良贷款核销率-0.41%-0.58%-0.86%-0.70%-0.87%# % RWA/总资产58.0%60.9%60.9%60.9%60.9% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2016版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033