大盘风险偏好波动压制新股二级交投，但暂时局部新股活跃或依然可期

2024年06月30日 策略类●证券研究报告 大盘风险偏好波动压制新股二级交投，但暂时局部新股活跃或依然可期 新股专题 投资要点新股周观点：上周伴随大盘风险偏好剧烈波动，新股二级交投整体继续较为势弱；但考虑到新股周期指标体系和时间维度等可能均指向本轮新股周期还将持续小段时间，局部新股相对活跃或依然可期。进入7月，在寻求标的性价比基础上，建议关注可能的政策和业绩催化预期。 （1）新股次新板块整体赚钱效应连续第二周呈现明显收敛；比较来看，上周新股次新板块平均收益约-3.2%，实现正收益的新股次新占比仅20%。（2）但从新股周期指标和时间维度可能本轮新股还将活跃小段时间，一方面，虽然新股整体定价已经回归至中性偏上区域，但新股月度周期定价指标尚未触顶；另一方面，资金对于局部新股次新标的依然保持关注，且7月重大会议时间公布、相关政策预期或仍在发酵中。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有2只新股网上申购，2只均为主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为17.2X，平均网上申购中签率为0.0444%。（2）上周上市新股表现：1）打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅仅67.3%，较此前交易周新股首日平均涨幅有明显下降；其中虽然有个股及所属行业属性影响，但可能伴随三大交易所IPO受理上会均全面恢复，市场对于IPO供给扩容预期或略有升温，不排除一定程度压制了暂时的打新表现。具体来看，上周两只新股中，发行市值相对较低，且新股行业稀缺性相对较强的爱迪特首日表现更优，首日涨幅达到约86.9%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-13.4%；上周在首日再定价有所收敛的背景下，即期新股短暂交易日依然表现较为明显的承压，其中或与上周大盘风险偏好出现明显波动有关。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-3.2%，其中约有20.0%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-2.8%，其中约有17.2%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于资金关注度较高的消费电子主题产业链，及此前调整相对充分且有一定催化的军工、信创软件等主题新股标的；而跌幅居前的则主要集中于近期有较为突出表现的新股标的，以及首日表现相对较为充分的即期新股。 本周申购/询价： （1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，2只均为主板。以本周已完成申购的待上市注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为15.9X。比较来看，当前新股发行定价依然较为平抑，伴随新股首日再定价在上周呈现出逐渐克制，假设有相关事件或情绪催化匹配，部分即期新股将有望获得更多活跃可能。（2）本周共有1只新股将开启申购，1只为创业板。上周新股首日平均涨幅虽有明显下降，但在发行定价平抑背景下、新股打新胜率或依然较高，建议继续密切关注新股申购。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告三大交易所IPO受理全面恢复，新股二级交投结构性特征开始凸显-华金证券新股周报2024.6.23新股二级交投热情再度明显回暖，向上活跃周期仍在逐步演进-华金证券新股周报2024.6.16新股首日交投火爆，局部资金热度未减或稳定新股相对活跃预期-华金证券新股周报2024.6.10新股板块整体交投活跃度回暖，短期建议继续关注新股次新-华金证券新股周报2024.6.2近端新股连续走强，或带动新股板块关注度逐渐升温-华金证券新股周报2024.5.26 （3）本周共有1只新股将开启询价；1只为创业板。其中，科力装备为国内汽车玻璃总成组件的主要供应商之一、深度绑定福耀玻璃，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入爱迪特。 （2）短期，新股次新板块局部活跃或依然可期，但伴随新股活跃周期进入后段，在寻找相对估值性价比的同时或应更为重视事件或业绩催化。具体标的上，建议适当关注丰茂股份、博隆技术、骏鼎达、贝隆精密、达梦数据等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：大盘风险偏好波动压制新股二级交投，但暂时局部新股活跃或依然可期4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：新股供给稀缺未改，定价依然保持平抑5 （二）新股上市表现：上周新股首日再定价明显克制，二级交投则受大盘拖累波动加剧6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年6月30日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年9月上市的次新板块）11 一、新股观点：大盘风险偏好波动压制新股二级交投，但暂时局部新股活跃或依然可期 上周，受大盘风险偏好再度剧烈波动影响，新股次新板块整体二级表现略显势弱；以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-3.2%、较此前交易周平均周涨幅-1.2%再度下降，上周新股次新板块周内实现正收益占比约20%、同样较此前交易周正收益占比28.7%略微降低。如果从新股周期数据比较，6月上旬，新股周度情绪指标和定价指标均曾触及周期高位区域，并在最近两个交易周指标体系逐级下行，周度指标数据似有走弱迹象；但假设观察6月完整月周期指标数据，月度定价指标距离历史往复高位尚有空间，二级情绪指标也并未呈现高位见顶迹象；考虑到5月中下旬开始的本轮上行活跃期持续时间尚不足2个月，时间维度和指标体系均可能支撑本轮上行周期继续活跃小段时间。因此，虽然前两周新股次新赚钱效应有所减弱，但我们暂时依然倾向于认为新股次新局部结构性相对活跃可期；只是伴随新股整体月度定价指标已过区间中位，结合时间维度，本轮新股上行周期可能已经行至后段；寻求活跃新股或应在相对性价比之外、更多关注可能的事件或业绩带来的情绪催化预期。7月是政策和业绩的重要时间，在具体投资方向，一方面，重大会议即将召开，沿着政策和重大预期事件催化方向，围绕当前具备相对估值性价比或调整已经较为充分的主题或标的，予以适度布局；另一方面，半年报将至，自下而上适度布局半年报业绩预期可能边际向好、或经营层面正有积极因素的新股次新标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，6月至今共有6只新股上市，发行市盈率总体保持平抑。6月至今，1）创业板有4只新股上市、平均发行市盈率为22.0X，比较5月创业板新股平均发行市盈率15.7X，发行市盈率虽略有上行，但总体平抑未改；2）科创板有1只新股上市、平均发行市盈率为24.1X，比较5月科创板新股发行市盈率41.4X，发行市盈率明显下降；3）主板有1只新股上市、平均发行市盈率为15.1X。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，6月科创创业新股月度平均首日收盘市盈率较上月继续抬升。6月共有5只科创创业新股上市，剔除极值之后平均首日收盘市盈率为86.3X，较5月科创创业新股平均首日收盘市盈率76.8X出现抬升。具体来看，新股首日定价指标在6月上 旬曾经触及历史周期往复的相对高点，但随后交易周逐级回落；截至最新，6月完整月新股定价指标目前正处于历史周期往复的中位偏上区域，后市新股定价指标或依然具备一定上行演绎空间。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，6月完整月新股首日交投热度或处于历史高位，但最新周度新股首日交投热情或有所降温。6月至今共有6只新股上市，其首日平均涨幅为273.5%；其中，6月科创创业新股平均涨幅为318.7%，比较5月科创创业新股首日平均涨幅168.6%，6月科创创业新股首日涨幅大幅上升，凸显6月新股首日交投热情。从完整月度数据看，可能6月科创创业新股平均首日涨幅已经达到历史周期往复高位极值区域，月度新股首日情绪预计已经达到亢奋区间；但从上一周最新周度数据，上周仅1只科创创业新股、首日涨幅为86.9%，周度科创创业新股平均首日涨幅明显下降，可能周度新股首日情绪有所降温。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股供给稀缺未改，定价依然保持平抑 上周，共有2只新股网上申购，2只均为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为17.2X，其中，安乃达发行市盈率相对更高、达18.0X；2）平均网上申购中签率为0.0444%，其中，键邦股份网上中签率相对更高、达0.0461%。 上周，共有1只新股开展网下询价，1只为创业板；其中，1只新股已出询价结果，为乔锋智能（发行市盈率为20.0X）。 上周共有1只新股开启招股，其中，1只为创业板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603285.SH 键邦股份 2024-06-26 732285 18.65 4,000 3,200 16.43 0.0461基础化工 603350.SH 安乃达 2024-06-24 732350 20.56 2,900 2,320 18.02 0.0428电力设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 股） 量（万股） 象家数 家数 购倍数 表2：上周网下询价一览 301603.SZ 乔锋智能 2024-06-25 2024-06-25 3,019 1,691 6,240 5,940 2,867 17.00~32.40 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：上周新股首日再定价明显克制，二级交投则受大盘拖累波动加剧 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有2只新股挂牌上市；其中，1只为创业板、1只为主板。 从上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日平均涨幅为67.3%，首日换手率为72.5%；比较来看，爱迪特首日涨幅相对较高，当日上涨86.9%。从上市首周表现来看，上周沪深新股首周 （含首日）平均涨幅为45.8%，首周平均换手率为171.5%；比较来看，同样还是爱迪特首周涨幅相对更高，当周上涨71.7%。 假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅仅67.3%，较此前交易周新股首日平均涨幅有明显下降；其中虽然有个股及所属行业属性影响，但可能伴随三大交易所IPO受理上会均全面恢复，市场对于IPO供给扩容预期或略有升温