新股专题：大盘风险偏好提升，或进一步强化新股活跃预期

2022年11月06日 策略类●证券研究报告 大盘风险偏好提升，或进一步强化新股活跃预期 新股专题 投资要点新股周观点：最新的注册制新股数据依旧支撑新股周期向上的判断，而大盘风险偏好提升又进一步强化新股将更趋活跃的预期 上周一个明显的变化即是，整体市场的风险偏好因部分预期改变突然上行，大盘趋向全面活跃。从新股角度，我们此前已经强调过，自10月中旬以来新股已经重新开启一轮向上周期，新股板块结构性走强；结合最新的注册制新股数据来看，当前开板市盈率和注册制新股首日平均涨跌幅等定价和情绪指标依旧处于历史周期往复的中间区域、且向上趋势总体未改，预计将支撑新股周期继续向上的判断；而伴随着大盘风险偏好提升，预计将强化新股活跃预期，并可能将进一步打开新股二级市场表现空间。短期来看，受益于整体市场热度升温，新股活跃也逐渐从成长板块或人气板块扩散到此前滞涨板块，新股行情全面激活，建议继续积极关注新股板块的可能投资机会；至于具体标的上，虽然在上周因风险偏好提升带来的全面走强、滞涨新股表现会更为突出一些，但从长跑能力来看，我们还是建议更值得去关注成长确定性更高且稀缺性更高的质优新股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有6只沪深两市股票网上申购；其中注册制新股上周平均发行市盈率48.6X；周度比较，注册制新股发行市盈率有所下行，预计与当期申购新股行业结构分布有关。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，注册制新股首日平均涨幅依旧保持在较高水平，新股情绪保持良好；但同时，新股间分化还是较为明显，有事件催化的行业新股表现明显更优。比较上周个股打新，虽然有主板新股首日打开涨停，但主板新股继续保持稳定胜率。而注册制新股中，契合上周医药活跃主题的怡和嘉业，首日涨幅接近150%，表现突出；相对而言，今年业绩增长相对承压的消费电子产业链，如隆扬电子等，则首日表现略弱一些。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为3.0%，较此前交易周环比明显上升。我们倾向于认为，主要原因或与上周市场风险偏好显著提升有关，新股二级市场表现空间被打开。（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为9.3%；其中，约有94.3%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的个股主要大多集中于此前股价表现相对平抑、但近日受益于市场情绪全面回暖且有一定催化的新股；而跌幅居前的则主要集中于首日股价表现相对充分即期新股、或近期股价表现相对充分的新股。 本周申购/询价： （1）对于本周即将上市的新股，截至最新，共有9只沪深新股完成申购待上市。比较来看，待上市新股平均发行市盈率虽然较此前10月中下旬低位时略有上行，但整体依旧保持合理平抑；伴随大盘风险偏好得以提升，新股二级市场表现趋于活 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股周期已经启动，弱市或不改新股板块结构性活跃-新股周报2022.10.30暂时性供给收缩，预计将继续驱动新股保持活跃-新股周报2022.10.23新股情绪被激活，关注近端优质新股-新股周报2022.10.16新股周期有底部迹象，十月或成为重要的观察布局期-新股周报2022.10.9大比例破发或推动发行定价回归，等待曙光来临-新股周报2022.9.25 跃还是较为可期的；建议优先关注成长性较好或人气相对更高的新股板块及个股。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为53.5X。 （2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有8只沪深新股开启申购。基于当前打新赚钱效应总体还是维持在较好水平，建议保持跟踪关注，依旧倾向于优先关注其中成长性相对较优并契合当前投资偏好的新股。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无新增调入。 （2）短期来看，基于新股向上周期继续，伴随大盘风险偏好提升，新股板块活跃预期得以强化，新股投资机会预计将会多点出现；而从更为长期视角，我们倾向于建议关注超卓航科、奥浦迈、帝奥微、振华风光、骄成超声、锡装股份、海光信息、钜泉科技等近期上市、且业绩确定性相对较高或人气相对较高的新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科、强瑞技术等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：大盘风险偏好提升，或进一步强化新股活跃预期4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：发行节奏依旧相对较慢，较八九月明显减速6 （二）新股上市表现：新股情绪保持稳定良好，大盘回暖进一步促进新股活跃7 1、本周上市新股表现7 2、2022年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注新股一览13 五、风险提示15 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的新股一览（公布日期截止到2022年11月5日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）10 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）13 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年6月上市的次新板块）14 一、新股观点：大盘风险偏好提升，或进一步强化新股活跃预期 上周一个明显的变化即是，整体市场的风险偏好因部分预期改变突然上行，大盘趋向全面活跃。从新股角度，我们此前已经强调过，自10月中旬以来新股已经重新开启一轮向上周期，新股板块结构性走强；结合最新的注册制新股数据来看，当前开板市盈率和注册制新股首日平均涨跌幅等定价和情绪指标依旧处于历史周期往复的中间区域、且向上趋势总体未改，预计将支撑新股周期继续向上的判断；而伴随着大盘风险偏好提升，预计将强化新股活跃预期，并可能将进一步打开新股二级市场表现空间。短期来看，受益于整体市场热度升温，新股活跃也逐渐从成长板块或人气板块扩散到此前滞涨板块，新股行情全面激活，建议继续积极关注新股板块的可能投资机会；至于具体标的上，虽然在上周因风险偏好提升带来的全面走强、滞涨新股表现会更为突出一些，但从长跑能力来看，我们还是建议更值得去关注成长确定性更高且稀缺性更高的质优新股。 首先，从发行市盈率来看，11月发行定价较上月略有抬升。11月截至最新，1）科创板暂无新股上市；2）创业板来看，11月至今共上市创业板新股3只，平均发行市盈率为46.0X，比较上月创业板新股平均发行市盈率38.0X、平均发行市盈率暂时略有上行迹象。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，11月注册制新股开板市盈率为77.2X，开板市盈率较上月基本持平。截至最新，11月注册制新股平均开板市盈率为77.2X，较10月注册制新股开板市盈率79.8X，开板市盈率基本持平；过去历史比较来看，月度开板市盈率高点一般出现在120X-150X左右区间，目前开板市盈率处于区间往复的中下部区域。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，11月相对PE为1.76，较上月暂时略有下行，但略高于9月数据。截至期末，11月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为1.76，较上月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率1.99呈小幅下降；可能原因或在于伴随着大盘风险偏好突然升温，此前相对滞涨的非新股板块出现明显补涨，使得新股相对开板PE暂时承压。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，11月注册制新股首日平均涨幅达到57.3%，较上月略有抬升，新股情绪继续稳定良好。11月至今，注册制新股平均首日涨幅为57.3%，较上月注册制新股平均首日涨幅43.2%，新股情绪继续回暖。同时，周度比较来看，上周注册制新股首日平均涨幅为41.2%、虽然较此前交易周48.5%的注册制新股平均首日涨幅略有下移、但依旧保持在较高位置，当前新股情绪依旧稳定良好。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.91。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.91，较前一个交易周市盈率比值持平。可能来说，伴随着大盘风险偏好明显提升，新股与其他板块同步活跃。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行节奏依旧相对较慢，较八九月明显减速 上周，共有6只沪深两市股票网上申购；其中，1只科创板上市，4只创业板上市，1只主板上市。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为44.4X，其中有研硅发行市盈率最高、达91.5X；平均网上申购中签率为0.0361%，其中永顺泰中签率略高些、达0.0611%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率48.6X；周度比较，注册制新股发行市盈率有所下行，预计与当期申购新股行业结构分布有关。 上周有10只沪深新股开展网下询价，其中有8只新股为注册制新股；3只注册制新股已出询价结果，包括甬矽电子（发行市盈率25.83X）、新天地（发行市盈率31.81X）、众智科技（发行市盈率46.94X）。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301361.SZ 众智科技 2022-11-04 301361 26.44 2,908 829 46.94 0.0000 电力设备 001338.SZ 永顺泰 2022-11-02 001338 6.82 12,543 11,289 22.98 0.0611 农林牧渔 301396.SZ 宏景科技 2022-11-02 301396 40.13 2,284 1,108 45.12 0.0198 计算机 301356.SZ 天振股份 2022-11-01 301356 63.00 3,000 1,450 27.06 0.0234 轻工制造 688432.SH 有研硅 2022-11-01 787432 9.91 18,714 4,086 91.53 0.0549 电子 301359.SZ 东南电子 2022-10-31 301359 20.84 2,146 1,041 32.54 0.0213 电子 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 网下发 行量（万 询价对 有效询 价对象 机构申 询价区间 表2：上周网下询价一览 301165.SZ 锐捷网络 2022-11-04 2022-11-04 股） 6,818 股） 4,636 象家数 家数 购倍数 301365.SZ 矩阵股份 2022-11-04 2022-11-04 3,000 1,995 301335.SZ 天元宠物 2022-1