关注医药Q2业绩预期

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.48%，跑输沪深300指数2.51个百分点，行业涨跌幅排名第28。2024年初以来至今，医药行业下跌21.09%，跑输沪深300指数21.98个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为79.96% (-4.21pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.09% (-2.32pp)，相对沪深300溢价率为109.17%(-7.37pp)。本周相对表现最好的是血液制品，下跌0.8%。 “减肥药”产业链公司捷报频发。6月25日，诺和诺德司美格鲁肽减重领域适应症（产品诺和盈）在国内获批，同时恒瑞医药在2024 ADA大会公布GLP-1R/GIPR激动剂HRS9531治疗不伴糖尿病的肥胖成年患者的II期研究结果，信达生物公司GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽(IBI362)在中国超重或肥胖成人受试者中的首个III期临床(GLORY-1)主要结果及肝脏脂肪含量探索性终点结果在2024 ADA发表，国内公司均取得研发进展，此外，诺泰生物20日披露半年报业绩预告，业绩超预期，公司签订GLP-1原料药合作项目，多肽产能持续提升，GLP-1产业链公司捷报频发。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：上海莱士（002252）、上海医药（601607）、马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、恩华药业（002262）、太极集团（600129）。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业（300832）、迈瑞医疗(300760)、华润三九（000999）、华东医药(000963)、长春高新（000661）。 科创板组合 ：普门科技 （688389）、 首药控股-U(688197)、 泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)。 港股组合：荣昌生物（9995）、和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物 (9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.48%，跑输沪深300指数2.51个百分点，行业涨跌幅排名第28。2024年初以来至今，医药行业下跌21.09%，跑输沪深300指数21.98个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为79.96% (-4.21pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.09% (-2.32pp)，相对沪深300溢价率为109.17% (-7.37pp)。本周相对表现最好的是血液制品，下跌0.8%。 “减肥药”产业链公司捷报频发。6月25日，诺和诺德司美格鲁肽减重领域适应症（产品诺和盈）在国内获批，同时恒瑞医药在2024 ADA大会公布GLP-1R/GIPR激动剂HRS9531治疗不伴糖尿病的肥胖成年患者的II期研究结果 ， 信达生物公司GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽(IBI362)在中国超重或肥胖成人受试者中的首个III期临床(GLORY-1)主要结果及肝脏脂肪含量探索性终点结果在2024 ADA发表，国内公司均取得研发进展，此外，诺泰生物20日披露半年报业绩预告，业绩超预期，公司签订GLP-1原料药合作项目，多肽产能持续提升，GLP-1产业链公司捷报频发。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）正值年报密集披露期，关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合 ：上海莱士(002252)、 上海医药(601607)、马应龙(600993)、 亿帆医药 (002019)、恩华药业（002262）、太极集团(600129)。 稳健组合 ：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、迈瑞医疗(300760)、华润三九 (000999)、华东医药(000963)、长春高新(000661)。 科创板组合：普门科技(688389)、首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)。 港股组合：荣昌生物(09995)、和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 上海莱士（002252）：全年收入增长符合预期 上海医药（601607）：23年收入稳健增长，创新管线步入收获期马应龙（600993）：医药工业持续发力，中报业绩表现稳健亿帆医药（002019）：Q1业绩超预期，轻装上阵期待高增长 恩华药业（002262）：麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进太极集团（600129）：中药高速增长，毛利率持续提升 组合收益简评：上周推荐组合整体下跌2.7%，跑输大盘0.2个百分点，跑赢医药指数0.8个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：创新药收入快速增长，持续加强源头创新新产业（300832）：海内外双轮驱动，业绩符合预期 迈瑞医疗（300760）：业绩符合预期，净利率进一步提高 华润三九（000999）：全年业绩符合预期，昆药融合持续推进华东医药（000963）：医美业务维持高增，创新转型持续兑现 长春高新（000661）：长效生长激素占比提升，在研管线持续兑现 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌3.1%，跑输大盘2.1个百分点，跑赢医药指数0.4个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 普门科技（688389）：23年利润端达成股权激励，盈利能力显著增加 首药控股-U（688197）：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据 泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，期待杰克替尼上市 赛诺医疗（688108）：23年业绩符合预期，密网支架及自膨载药支架25年放量可期澳华内镜（688212）：23年业绩符合预期，中高端产品持续放量 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌7.3%，跑输大盘6.3个百分点，跑输医药指数3.8个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 荣昌生物（9995）:核心产品持续放量，期待海外进展 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA爱康医疗（1789）：业绩短期承压，看好24年重整旗鼓康方生物（9926）：业绩符合预期，期待依沃西单抗上市 科伦博泰生物-B（6990）：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期先声药业（2096）：复苏在即，迎来产品密集落地期 组合收益简评：上周港股组合下跌1.4%，跑赢大盘0.3个百分点，跑赢医药指数1.7个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌3.48%，跑输沪深300指数2.51个百分点，行业涨跌幅排名第28。2024年初以来至今，医药行业下跌21.09%，跑输沪深300指数21.98个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为79.96% (-4.21pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为30.09% (-2.32pp)，相对沪深300溢价率为109.17% (-7.37pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是血液制品，下跌0.8%，其次是医疗耗材和原料药板块，分别下跌1.9%和2.5%，年初以来跌幅最小前三板块分别是血液制品、医药流通和中药III，跌幅分别为3.7%、11.6%和12.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有40家股票涨幅为正，439家下跌，4家持平。 本周涨幅排名前十的个股分别为 ： 太安退(+26.1%)、 花园生物(+17.5% )、 奥锐特(+10.5%)、ST康美(+8.4%)、浙江医药(+7.8%)、圣诺生物(+6.2%)、民生健康(+4.6%)、硕世生物(+4.4%)、嘉应制药(+4.3%)、振德医疗(+3.9%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST吉药（-28.7%)、*ST景峰（-22.3%)、艾迪药业（-20.8%)、S T长康（-20.4%)、*ST龙津（-19.1%)、*ST大药（-18.3%)、南华生物（-16.1%)、前沿生物-U（-15.8%)、澳华内镜（-15.7%)、老百姓（-14.5%)。 表6：2024/6/24-2024/6/28医药行业及个股涨跌幅情况 6月M2同比增长7%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所提高，实际上本周与股指倒数空间略有增加，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入86.18亿元，港股通(沪)累计净买入45. 5亿元，港股通(深)累计净买入40.68亿元；北向资金合计卖出117.62亿元，沪股通累计净卖出28.31亿元，深股通累计净卖出89.3亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、迈瑞医疗、东阿阿胶、金域医学、老百姓； 医药陆股通增持前五分别为：艾德生物、诺泰生物、川宁生物、悦康药业、东阿阿胶； 医药陆股通减持前五分别为：一心堂、老百姓、春立医疗、济川药业、甘李药业。 表7：陆港通2024/6/24-2024/6/28医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有10家公司发生大宗交易，成交总金额为76.26百万元，大宗交易成交前三名：泰恩康、天坛生物、片仔癀，占总成交额的56.17%。 表8：2024/6/24-2024/6/28医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、花园生物、甘李药业、同仁堂、浙江医药； 本周融券卖出标的前五名分别为：万泰生物、爱尔眼科、惠泰医疗、恒瑞医药、甘李药业。 表9：2024/6/24-2024/6/28医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2024年6月28日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有31家。 表10：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2024/6/24-2024/6/28) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2024