Q2业绩符合预期，医药产品持续放量

2024年07月12日 公司点评 公买入/维持 司 研亿帆医药(002019) 究目标价: 昨收盘:12.23 Q2业绩符合预期，医药产品持续放量 走势比较 20% 太8% 23/7/11 23/9/22 23/12/4 24/2/15 24/4/28 24/7/10 平(4%) 洋(16%) 证(28%) 券(40%) 股亿帆医药沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)12.26/12.26 公总市值/流通(亿元)149.94/149.94 事件 7月12日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年H1归母净利润为2.46-2.80亿元，同比增长126.39%-157.68%，扣非净利润为1.75-1.96亿元，同比增长85.86%-108.42%，EPS为0.20元/股-0.23元 /股。 点评 Q2业绩符合预期，归母净利润快速增长。单季度来看，预计2024年Q2实现归母净利润1.00-1.34亿元，同比增长128%-205%；扣非净利润0.65-0.86亿元，同比增长91%-153%。我们认为增长的主要原因是：1）公司医药自有产品市场布局初步完成，驱动销售快速增长，毛利增长幅度大于费用增长幅度；2）取得政府补助同比增加。 医药产品持续放量，在研管线有序推进。2023年公司获批了多个品种，随着市场布局逐步完成，有望驱动收入快速增长。丁甘交联玻璃酸钠注射液2023医保谈判成功，盐酸多巴胺注射液中选第七批集采、重酒石酸去甲肾上腺素注射液和盐酸去氧肾上腺素中选易短缺和急抢救药联盟集中带量采购，有望实现快速放量。其他新获批的自研产品如硫酸长春新 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 16.86/9.11 碱注射液、拉考沙胺注射液、氯法拉滨注射液、二氮嗪口服混悬液以及卡 培他滨片代理转为自有，公司未来国内药品销售业绩有望进一步提升。同时公司持续推荐在研管线，新老品种有望维持业绩增长的持续性。 亿立舒进入放量期，有望驱动业绩增长。1）亿立舒中、美、欧盟已 研<<Q1业绩超预期，迎接新成长周 究期>>--2024-04-25 报<<2024年轻装上阵，期待商业化加速 告兑现>>--2024-04-21 <<业务结构转型升级兑现，迈向创新 国际化新征程>>--2024-04-10 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 研究助理：刘哲涵 电话： E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190123080023 获批上市，2023年亿立舒医保谈判成功，全球销售峰值有望超过50亿元。2）F-652为潜在FIC肝病领域药物，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa期临床试验，酒精性肝炎适应症Ⅱ期临床试验取得CDE批准。 投资建议 考虑公司新产品进入放量阶段带来业绩弹性，我们预计公司2024-2026年收入分别为52.45/61.52/70.93亿元，分别同比增长 28.92%/17.29%/15.31%，归母净利润分别为5.76/8.60/10.79亿元，分别同比增长204.59%/49.22%/25.44%，对应估值为26X/17X/14X，维持“买入”投资评级。 风险提示 研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,068 5,245 6,152 7,093 营业收入增长率(%) 6.03% 28.92% 17.29% 15.31% 归母净利（百万元） -551 576 860 1,079 净利润增长率(%) -388.19% 204.59% 49.22% 25.44% 摊薄每股收益（元） -0.45 0.47 0.70 0.88 市盈率（PE） — 26.01 17.43 13.90 资料来源：IFIND，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,144 698 995 1,470 2,141 营业收入 3,837 4,068 5,245 6,152 7,093 应收和预付款项 1,341 1,223 1,623 1,910 2,174 营业成本 1,971 2,122 2,493 2,785 3,096 存货 831 929 1,003 1,162 1,287 营业税金及附加 32 46 52 62 71 其他流动资产 374 402 454 521 561 销售费用 1,041 1,119 1,274 1,476 1,773 流动资产合计 3,690 3,251 4,075 5,064 6,162 管理费用 394 384 446 492 567 长期股权投资 682 702 722 702 722 财务费用 22 59 68 54 29 投资性房地产 38 0 0 0 0 资产减值损失 -112 -887 -55 -52 -52 固定资产 1,341 1,368 1,308 1,219 1,092 投资收益 -18 -15 -5 12 7 在建工程 176 313 331 329 295 公允价值变动 1 0 0 0 0 无形资产开发支出 3,299 2,606 2,519 2,469 2,419 营业利润 144 -883 579 949 1,194 长期待摊费用 45 41 38 35 32 其他非经营损益 13 14 67 15 15 其他非流动资产 6,964 6,469 7,320 8,293 9,377 利润总额 157 -869 646 964 1,209 资产总计 12,544 11,500 12,238 13,047 13,938 所得税 30 17 97 145 181 短期借款 659 594 544 444 344 净利润 127 -886 549 819 1,027 应付和预收款项 290 432 433 499 562 少数股东损益 -64 -335 -27 -41 -51 长期借款 850 812 762 662 462 归母股东净利润 191 -551 576 860 1,079 其他负债 1,598 1,406 1,711 1,835 1,935 负债合计 3,397 3,245 3,451 3,441 3,304 预测指标 股本 1,046 1,046 1,046 1,046 1,046 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,993 2,993 2,993 2,993 2,993 毛利率 48.63% 47.84% 52.47% 54.72% 56.36% 留存收益 4,905 4,354 4,928 5,788 6,867 销售净利率 4.98% -13.55% 10.99% 13.98% 15.21% 归母公司股东权益 8,812 8,276 8,835 9,696 10,774 销售收入增长率 -12.98% 6.03% 28.92% 17.29% 15.31% 少数股东权益 335 -21 -48 -89 -141 EBIT增长率 -8.36% -79.23% 1,114.53 % 42.50% 21.68% 股东权益合计 9,147 8,255 8,787 9,606 10,634 净利润增长率 -31.32% -388.19% 204.59% 49.22% 25.44% 负债和股东权益 12,544 11,500 12,238 13,047 13,938 ROE 2.17% -6.66% 6.52% 8.87% 10.01% ROA 1.52% -4.79% 4.71% 6.59% 7.74% 现金流量表（百万） ROIC 2.03% 0.59% 5.59% 7.54% 8.63% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.16 -0.45 0.47 0.70 0.88 经营性现金流 472 349 553 965 1,231 PE(X) 76.56 — 26.01 17.43 13.90 投资性现金流 -670 -533 -244 -211 -197 PB(X) 1.70 2.19 1.70 1.55 1.39 融资性现金流 -13 31 -10 -279 -364 PS(X) 3.91 4.45 2.86 2.44 2.11 现金增加额 -151 -139 296 476 670 EV/EBITDA(X) 30.78 57.30 15.17 11.19 8.98 资料来源：IFIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。