港股量化：6月组合超额2.9%，7月组合增配电子、医药

金融工程定期 2024年06月29日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股量化：6月组合超额2.9%，7月组合增配电子、 医药 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场6月概览：港股市场回调，成交活跃度下降 6月港股市场回调。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.0%和-3.7%。恒生指数在月K线上结束“四连阳”。 港股市场成交活跃度有所回调。6月港股通日均成交额772.4亿港元，较5月日 均成交额980.0亿港元下降了21.2%，6月港股日均成交865.2亿港元，较5月日均成交额1115.5亿港元下降了22.4%。 港股通成分股资金流分析：南下资金月净流入额创2021年2月新高 6月南下资金持续大额净流入，月净流入额约876.5亿港元。累计净流入达32614 亿港元。月净流入金额创2021年2月以来最大单月净流入金额。截至6月底，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为18.66%、59.58%和21.76%，较5月的变化分别为0.45%，-0.42%和-0.03%。 南下资金：净流入占比较高的行业为煤炭、环保、石油石化、国防军工、钢铁， 净流出占比较高的行业为农林牧渔、家用电器。 银行系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、美容护理，净流出占比较高的行业为环保、石油石化、煤炭、有色金属、钢铁。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、有色金属、煤炭、房地产、计算机， 净流出占比较高的行业为国防军工、石油石化、家用电器、建筑材料、环保。银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-8.05%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-18.02%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-18.64%。 港股通量化30组合的6月绩效：组合超额收益2.92% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 相关研究报告 2024年6月，港股通量化30组合的收益率为0.08%，恒生指数的收益率为-2.00%， 恒生科技指数的收益率为-3.69%，组合超额收益率2.92%。 从全区间来看（2015.1~2024.6），港股通量化30组合的年化收益率8.6%（基准 《开源量化评论（49）-对近期北向持 续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 为-0.6%），收益波动比0.39（基准为-0.02）。 港股通量化30组合的7月持仓：有色、通信行业比例有所提升 2024年7月的港股通量化30组合见下表所示，整体持仓较6月提升了在有色、通信行业的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场6月概览：港股市场回调，成交活跃度下降3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金月净流入额创2021年2月新高3 3、港股通量化30组合的6月绩效：组合超额收益2.92%6 4、港股通量化30组合的7月持仓：有色、通信行业比例有所提升7 5、风险提示8 图表目录 图1：6月港股市场回调，恒生指数收益率为-2.0%3 图2：恒生指数在月K线上结束了“四连阳”3 图3：6月港股市场成交活跃度回调，港股通成分股日均成交额较5月下降了21.2%3 图4：6月两市港股通净流入金额876.5亿港元3 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.45%4 图6：南下资金6月净流入占比（分行业）：煤炭、环保、石油石化、国防军工、钢铁净流入占比居前5 图7：银行系6月净流入占比（分行业）：农林牧渔、家用电器、美容护理净流入占比居前5 图8：券商系6月净流入占比（分行业）：农林牧渔、有色金属、煤炭、房地产、计算机净流入占比居前5 图9：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2024年6月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-18.64%，跑输银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为8.6%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数6 表3：2024年7月港股通量化30组合明细7 1、港股市场6月概览：港股市场回调，成交活跃度下降 6月港股市场回调。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.0%和-3.7%。恒生指数在月K线上结束“四连阳”。 图1：6月港股市场回调，恒生指数收益率为-2.0% 台湾加权指数纳斯达克指数 标普500巴西IBOVESPA指数 澳洲标普200德国DAX恒生科技深证成指创业板指 -8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0% 8.0%10.0% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.6.28） 港股市场成交活跃度有所回调。6月港股通日均成交额772.4亿港元，较5月日 均成交额980.0亿港元下降了21.2%，港股日均成交865.2亿港元，较5月日均成交额1115.5亿港元下降了22.4%。 图2：恒生指数在月K线上结束了“四连阳”图3：6月港股市场成交活跃度回调，港股通成分股日均 成交额较5月下降了21.2% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.6.28）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.6.28） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金月净流入额创2021年 2月新高 6月南下资金持续大额净流入，月净流入额约876.5亿港元。累计净流入达32614 亿港元。月净流入金额创2021年2月以来最大单月净流入金额。图4：6月两市港股通净流入金额876.5亿港元 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 36000 成交净买入(亿港元） 累计净买入(右轴：亿港元） 33000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2023/10 2024/03 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至6月底，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为18.66%、59.58%和21.76%，较5月的变化分别为0.45%，-0.42%和-0.03%。 图5：港股通标的在三类经纪商的持仓市值占比变化：南下资金持仓市值占比月环比上升0.45% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 20190924 20191115 20200102 20200226 20200416 20200608 20200728 20200909 20201105 20201218 20210203 20210329 20210524 20210708 20210820 20211022 20211206 20220125 20220318 20220518 20220704 20220816 20221010 20221122 20230109 20230302 20230419 20230607 20230725 20230907 20231101 20231214 20240131 20240322 20240516 0% 银行系 券商系 南下资金 数据来源：港交所、Wind、开源证券研究所（注：三类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总市值，归一化仅在这三类经纪商中的持仓市值中计算得到。） 图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为煤炭、环保、石油石化、国防军工、钢铁，净流出占比较高的行业为农林牧渔、家用电器。 银行系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、美容护理，净流出占比较高的行业为环保、石油石化、煤炭、有色金属、钢铁。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、有色金属、煤炭、房地产、计算机，净流出占比较高的行业为国防军工、石油石化、家用电器、建筑材料、环保。 图6：南下资金6月净流入占比（分行业）：煤炭、环保、石油石化、国防军工、钢铁净流入占比居前 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% 净流入占比 煤炭环保 石油石化国防军工 钢铁 汽车有色金属 电子交通运输 传媒银行 非银金融医药生物建筑材料 通信基础化工机械设备商贸零售公用事业轻工制造建筑装饰计算机美容护理社会服务 综合食品饮料电力设备房地产纺织服饰家用电器农林牧渔 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图7：银行系6月净流入占比（分行业）：农林牧渔、家用电器、美容护理净流入占比居前 0.4% 净流入占比 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 农林牧渔美容护理房地产纺织服饰机械设备计算机电力设备商贸零售 电子医药生物 传媒交通运输非银金融 钢铁煤炭 环保 -0.8% 图8：券商系6月净流入占比（分行业）：农林牧渔、有色金属、煤炭、房地产、计算机净流入占比居前 净流入占比 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% 农林牧渔 煤炭计算机纺织服饰轻工制造非银金融交通运输食品饮料 银行电子通信 美容护理 钢铁环保 家用电器 国防军工 -0.6% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-8.05%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-18.02%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-18.64%。 银行系券商系南下资金 股票名称 净流入占比 6月涨跌幅 股票名称 净流入占比 6月涨跌幅 股票名称 净流入占比 6月涨跌幅 珍酒李