股指周报：美联储降息预期降温，国内港股A股回调

美联储降息预期降温，国内港股A股回调 2024年5月26日 股指周报（2024.5.20-2024.5.26） 创元投资咨询总部 报告要点： 海外方面，上周美联储公布5月会议纪要整体偏鹰，美联储多位官员表态也释放鹰派信号，美国长期中性利率上移，美联储长期保持高利率的可能性增加。鹰派的信号也打压了美联储今年降息的预期，根据美联储观察，9月开始降息的概率下降至50%以下。而这也打压了风险资产走势，上周美股主要指数均呈现震荡调整，纳指因有英伟达业绩超预期的提振拉动科技板块，因而表现超预期，同时走势偏强的黄金也呈现高位回落。而欧元区地区，5月PMI均超超预期，但仍旧低于荣枯线，欧央行行长拉加德表示6月很有可能降息。 国内方面，上周A股与外围股指表现一致，在港股大幅回落下，A股也受其影响呈现回调。近期海内外地缘政治风险扰动较大，另外国内在一系列政策颁布后，进入政策效果的观察期，A股整体博弈的热度有所回落。明显的是北上资金流入速率减弱，且上周因政策利好的房地产产业链本周出现明显回调，成交量维持在低位，且板块间依旧是快速轮动。在缺乏主线下，价值蓝筹表现明显优于成长，指数上则是沪深300表现更稳。目前从大背景来看，海内外制造业PMI处于修复的过程中，全球制造业的回暖支撑上游大宗商品的价格，对于我国资源品和出口链条相关板块会受益。可继续关注高股息和顺周期板块。另外因英伟达业绩超预期，对于科技相关版块会起到稳定预期的作用，以AI为主题的科技板块也会存在机会，关注市场的结构性机会。高股息、顺周期等可以作为底仓，科技则做波段操作，而对于股指虽然有所回调，但并无太大成交量，限制了回调的空间，虽然下方有支撑，但回升则需要时间，短期维持回落反抽的震荡反复走势，中长期看涨方向不变。 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国5月会议纪要释放鹰派信号。本周四凌晨美联储公布5月FOMC会议纪要，会议纪要传达鹰派信号，美联储对通胀后续回落速度保持谨慎，美 联储官员希望将利率维持在较高水平，另外多位官员表示愿意进一步收紧政策。对于QT，美联储官员对新上限250亿美元表示支持。而经济前景则表现出对经济下行风险的担忧，支持提高经济效率和技术创新。在本周缺乏重要经济数据下，美联储会议纪要释放鹰派信号打压市场对美联储今年降息预期。 本周多位美联储官员讲话释放鹰派信号。克利夫兰联储主席梅斯特表示今年降息三次的预期已经不再合适。美联储副主席杰斐逊和旧金山联储主席戴利均对通胀回落表示谨慎。亚特兰大联储主席博斯蒂克认为未来长期利率中枢将上移。美联储理事沃勒表示如果未来三到五个月的数据继续走软，美联储将考虑在2024年底降息。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示预 计Q4前不会降息。而美联储副主席巴尔则重申需要在长时间内维持高利率。美联储官员本周的密集发言，使得市场对今年年底降息预期边际有所回落。 美国4月成屋销售低于预期。周三美公布4月成屋销售总数录得414 万户，低于预期421万户和前值422万户。在美高利率下，美房地产降温。 美5月密歇根大学消费者信心指数高于预期，但一年通胀预期低于预期。周五5月密歇根大学消费者信心指数录得69.1，高于预期67.5和前值67.4。美5月一年期通胀预期录得3.3%，低于预期3.4%和前值3.5%。 欧元区5月制造业PMI高于预期。5月欧元区制造业PMI初值录得47.4，高于预期46.2和前值45.7。法国5月PMI录得46.7，高于预期45.8和前值45.3。德国5月制造业PMI录得45.4，高于预期43.1和前值42.5。英国5月制造业PMI录得51.3，高于预期49.5和前值49.1。 1.2国内 LPR利率不变。央行维持LPR不变，后续因金融数据不及预期和超长国债发行，降准依旧为大概率。 房地产销售新闻出现。深圳新闻售楼处非常繁忙，楼盘咨询与成交明显上升，购房者准备赎回理财去买房。房地产销售回暖相关新闻开始出现。 总书记主持召开企业和专家座谈会。5月23日下午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表 重要讲话。强调紧扣推进中国式现代化主题进一步全面深化改革。座谈会上，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜，深圳市创新投资集团有限公司董事长、党委书记左丁，安踏体育用品集团有限公司董事局主席丁世忠，浙江传化集团有限公司董事长徐冠巨，德国博世（中国）投资有限公司总裁徐大全，香港冯氏集团主席冯国经，北京大学国家发展研究院教授周其仁，中国宏观经济研究院院长黄汉权，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌等9位企业和专家代表先后发言，就深化电力体制改革、发展风险投资、用科技改造提升传统产业、建立健全民营企业治理体系、优化外资企业营商环境、推动香港更好融入新发展格局、增强人民群众改革获得感、推动城乡融合发展、完善宏观经济治理体系等提出意见建议。 证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》。24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》。从规则等级看，《减持管理办法》首次以规章的形式亮相，法律层级提升。从修订内容看，《减持管理办法》明确规定控股股东、实际控制人的减持与上市公司市场表现和分红情况挂钩， 在防范绕道减持方面，明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制。针对违规减持，《减持管理办法》建立包括责令购回、限制交易、行政处罚等立体式监管措施工具箱，严厉打击违规减持行为。 二、本周宏观主要观察点 周一：中国4月规模以上工业企业利润；德国5月IFO商业景气指数； 周二：英国5月CBI零售销售差值；美国3月FHFA房价指数月率；美国3 月S&P/CS20座大城市房价指数年率；美国5月谘商会消费者信心指数； 周三：澳大利亚4月未季调CPI；德国6月Gfk消费者信心指数；瑞士5月 ZEW投资者信心指数；德国5月CPI；美国5月里奇蒙德联储制造业指数； 周四：欧元区4月失业率；欧元区5月工业景气指数；欧元区5月消费者信心指数终值；欧元区5月经济景气指数；美国第一季度实际GDP年化季率修正值；美国4月成屋签约销售指数月率；美联储公布经济状况褐皮书。 周五：日本4月失业率；中国5月官方制造业PMI；美国4月核心PCE物 价指数年率；美国4月个人支出月率;美国4月核心PCE物价指数月率；美国5月芝加哥PMI。 三、股指观点 海外方面，上周美联储公布5月会议纪要整体偏鹰，美联储多位官员表态也释放鹰派信号，美国长期中性利率上移，美联储长期保持高利率的可能性增加。鹰派的信号也打压了美联储今年降息的预期，根据美联储观察，9月开始降息的概率下降至50%以下。而这也打压了风险资产走势，上周美股主要指数均呈现震荡调整，纳指因有英伟达业绩超预期的提振拉动科技板块，因而表现超预期，同时走势偏强的黄金也呈现高位回落。而欧元区地区，5月PMI均超超预期，但仍旧低于荣枯线，欧央行行长拉加德表示6月很有可能降息。 国内方面，上周A股与外围股指表现一致，在港股大幅回落下，A股也受其影响呈现回调。近期海内外地缘政治风险扰动较大，另外国内在一系列政策颁布后，进入政策效果的观察期，A股整体博弈的热度有所回落。明显的是北上资金流入速率减弱，且上周因政策利好的房地产产业链本周出现明显回调，成交量维持在低位，且板块间依旧是快速轮动。在缺乏主线下，价值蓝筹表现明显优于成长，指数上则是沪深300表现更稳。目前从大背景来看，海内外制造业PMI处于修复的过程中，全球制造业的回暖支撑上游大宗商品的价格，对于我国资源品和出口链条相关板块会受益。可继续关注高股息和顺周期板块。另外因英伟达业绩超预期，对于科技相关版块会起到稳定预期的作用，以AI为主题的科技板块也会存在机会，关注市场的结构性机会。高股息、顺周期等可以作为底仓，科技则做波段操作，而对于股指虽然有所回调，但并无太大成交量，限制了回调的空间，虽然下方有支撑，但回 升则需要时间，短期维持回落反抽的震荡反复走势，中长期看涨方向不变。 图1：工业增加值图2：三驾马车 0 0 0 0 0 0 1993-05 10 20 30 1999-02 2004-112010-082016-05 60 5 4 0 0 0 0 2018-082019-102020-122022-022023-04 340 23 12 1 固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 10 20 30 -- -- -- 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -102018-072019-092020-112022-012023-03 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242015201620172018 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：宏观经济景气指数图6：官方PMI 108 106 宏观经济景气指数:先行指数PMI：三月移动平均 PMIPMI:大型企业 58PMI:中型企业PMI:小型企业 56 104 102 100 98 96 94 92 90 54 5260 5055 48 4650 4445 4240 4035 非制造业PMI:服务业 2007-112011-112015-112019-112023-11 30 25 2016-072017-112019-032020-072021-112023-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：CPI图8：PPI 0 5 0 2021-072022-012022-072023-012023-072024-01 5 0 15 0 0 0 0 0 0 2021-07 0 2022-02 2022-092023-042023-11 0 3.00 2.51 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0- -0.5 -1.0-1 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：M1和M2同比增速图10：社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 0 5 0 5 0 5 0 5 0 -25004-05 10 5 0 -5 -10 -15 2008-052012-052016-052020-05 -20 4515 4 3 3 2 2 1 1 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020-062021-022021-102022-062023-022023-10 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：融增量结构 人民币贷款委托贷款信托贷款为贴现银行承兑汇票企业债券政府债券股票融资 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 资料来源：Wind、创元期货 图12：人民币贷款增量和结构 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款票据融资非银行业金融机构 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 2022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 资料来源：Wind、创元期货 图13：本周主要指数涨跌幅图14：本周风格指数涨跌幅 万