铜期货周报：美联储降息预期降温，铜矿资源偏紧支撑，回调幅度有限

铜期货周报 美联储降息预期降温，铜矿资源偏紧 支撑，回调幅度有限 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年5月26日 主要观点 下周策略 上周观点 上周，美联储会议纪要放鹰，表示一季度通胀数据欠佳，暗示不急于降息、高利率会保持更久。美国5月Markit综合PMI初值54.4，为2022年4月以来的最高水平，其中工厂投入价格上涨速度较快，显示美国经济整体具备弹性，使得通胀难以降温，交易员们将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。美元指数反弹，外围股市下跌，贵金属和有色板块下跌。中国地产新政和下调住房贷款利率等利好消息集中释放。 另有消息人士称，部分空头在积极筹货运往COMEX应对交仓，缓解挤仓情绪，但虚实盘比仍在高位，风险未完全解除。从库存状态看，国内超预期累库，4月国内冶炼厂出口货源陆续到达LME亚洲仓库，保税区部分货源也预期出口至LME交仓，而LME欧洲仓库部分货源或转移至COMEX仓库，COMEX目前依旧是低位去库状态。精废价差维持在4000元/吨上方，再生铜消费受到“反向开票”政策影响，再生铜杆厂采购成本提高，抑制需求；进口比价恶化，海外再生铜原料进口亦不乐观。此外，下游畏高，高铜价对铜加工企业原料采购形成显著抑制，精铜杆开工率超预期下滑，北方有线缆企业出现违约。 下周需要关注美国PCE数据，以及铜价回落后下游采买状态。分析看，前期资金亢奋，铜价快速拉涨后有部分资金获利了解，盘面冲高回落，海外也陆续机构表示高铜价显著抑制需求，提示短期回调风险；长期看多头宏观叙事和矿端偏紧的逻辑尚在，回调深度或有限。操作上，待盘面企稳后介入多单。盘面波动较大，注意风险管控。 待盘面企稳后介入多单 逢低多 行情观点 周度数据&行业资讯 本周 上周 周变化 单位 【花旗：相信铜价将在未来12-18个月达到1.2万美元/吨】花旗称，仍然相信铜价 现货和基差 SMM1#电解铜 83245 82525 720 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 -290 -260 -30 元/吨 SMM广东1#电解铜 83190 82360 830 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 -250 -320 70 元/吨 SMM湿法铜 83175 82435 740 元/吨 SMM湿法铜升贴水 -360 -340 -20 元/吨 LME0-3 -119.41 -70.15 -49.26 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.13 7.89 0.24 / 现货进口盈亏 -1052 -1427 375 元/吨 洋山铜溢价（仓单） -15 0 -15.0 美元/吨 价差和加工费 精废价差 4385 4310 74 元/吨 进口铜精矿指数（TC） -0.65 -1.08 0.43 美元/吨 华东电力铜杆加工费 180 200 -20 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 64.46 69.66 -5.20 % 再生铜制杆开工率 29.01 23.77 5.24 % 库存 LME库存 11.27 10.37 0.90 万吨 COMEX库存（滞后一日） 1.89 2.04 -0.16 万短吨 国内社会库存（周四） 41.51 41.04 0.47 万吨 保税区库存（周五） 9.98 9.07 0.91 万吨 SHFE库存 30.10 29.10 0.99 万吨 全球显性库存 64.47 62.33 2.14 万吨 将在未来12-18个月达到1.2万美元/吨，牛市预测中将达到1.5万美元/吨。 据SMM了解，虽省内已有两家大型铜炼厂进入检修，但持货商出货压力仍较大。由于铜价重心较高，加工企业订单偏少，采购需求明显下降，长单提货速度放缓，零单成交清淡，部分炼厂甚至出现电解铜仓库已满的情况。 【必和必拓股东：看好成功收购英美资源】①必和必拓股东表示，他们认为必和必拓又向成功收购英美资源集团迈进了一步；②此前，英美资源连续第三次拒绝了必和必拓的收购报价，但同意进行谈判，并提供了额外的一周时间让必和必拓提出新的报价。 【秘鲁LasBambas铜矿新矿井年底前料能开始采掘作业】据外电5月22日消息，市场人士称，预计秘鲁LasBambas大型铜矿项目的新矿井今年年底前料能开始采掘作业，这将给日益紧张的铜市带来一些额外的供应。LasBambas铜矿的一位负责人称，预计到2035年，该铜矿的年产出料能达到40万吨。（文华财经） 【南方铜业最快将于今年启动秘鲁TíaMaría铜矿项目】据外电5月21日消息，随着社会政治紧张局势的缓解和当局对该项目的支持，南方铜业公司（SouthernCopperCorp）希望最快在今年开始在秘鲁沿海山区的一座陷于停滞的铜矿开始建设工程。预计该矿将在2027年年底投产，届时其将给铜市带来急需的120,000吨铜供应。此前包括巴拿马一座铜矿被关闭引发铜市供应收紧忧虑。 LME铜基差（美元/吨） 100 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 SMM1#的电解铜升贴水 SMM广东1#升贴水 国内现货升贴水（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -35 比价和进口盈亏（元/吨） 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021-12-27 2022-01-16 2022-02-05 2022-02-25 2022-03-17 2022-04-06 2022-04-26 2022-05-16 2022-06-05 2022-06-25 2022-07-15 2022-08-04 2022-08-24 2022-09-13 2022-10-03 2022-10-23 2022-11-12 2022-12-02 2022-12-22 2023-01-11 2023-01-31 2023-02-20 2023-03-12 2023-04-01 2023-04-21 2023-05-11 2023-05-31 2023-06-20 2023-07-10 2023-07-30 2023-08-19 2023-09-08 2023-09-28 2023-10-18 2023-11-07 2023-11-27 2023-12-17 2024-01-06 2024-01-26 2024-02-15 2024-03-06 2024-03-26 2024-04-15 2024-05-05 0 -1000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 5月24日，SMM1#电解铜现货升贴水报-290元/吨，周环比-30元/吨；广东1#电解铜现货升贴水报-250元/吨，周环比+70元/吨。 5月24日，LME铜0-3升贴水-119.41美元/吨，周环比-49.26美元/吨； 3-15升贴水-77.62美元/吨，周环比+20.48美元/吨。 5月23日，沪伦比值813，进口亏损1052元/吨。 价差：盘面冲高回落，现货升贴水先抑后扬，整体贴水运行；LME贴水幅度加深；进口窗口关闭 -20006 库存：LME库存小幅增加，美洲仓库去库较为明显 釜山 新奥尔良 仁川 新加坡弗利辛恩莫比尔 光阳 巴尔的摩 芝加哥 毕尔巴鄂 柔佛 巴生 迪利亚斯特 迪拜 高雄 汉堡 圣路易斯 巴拿马 鹿特丹安特卫普莫尔迪克 赫尔 利物浦 莱亨 巴塞罗那 LME库存（吨） LME注销仓单占比 LME铜库存—分仓库（吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME铜—美洲仓库（吨） LME铜—欧洲仓库（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME铜库存—亚洲仓库（吨） COMEX铜库存（短吨） 200000 180000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120000 201920202021202220232024 库存：LME亚洲仓库累库，主要系国内冶炼厂交仓；LME美洲库存偏低，预期部分转移至COMEX仓库； COMEX库存维持低位去化状态 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 社会库存（万吨） SHFE库存（吨） 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 70700000 201920202021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 60600000 50500000 40400000 30300000 20200000 库存：国内超预期累库，交易所库存攀升，保税区库存回升，报税库存或有出口交仓；三大交易所库存小幅回落 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 COMEX非商业净多头持仓（张） 持仓：COMEX非商业持仓净多，LME投资基金净多持仓上升 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 COMEX铜收盘价 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2024-04 LME投资基金净多头持仓（手） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 LME3月期铜 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 LME铜投资基金净多头持仓 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 202