2024财年净利润增长44%，创新品类扩张成效显著

波司登2023/24财年经营亮点与前景展望

营收与利润增长

• 增长质量：2023/24财年，波司登集团实现了高质量的增长，总收入达到232.1亿元人民币，同比增长38.4%；净利润增长43.7%至30.7亿元人民币。
• 全面增长：所有业务板块和销售渠道均实现了正向增长，展现出稳定的增长态势。

经营业绩亮点

• 毛利率稳定：尽管面临挑战，集团整体毛利率保持在较高水平，略有上升至59.6%。
• 费用管控优化：销售和管理费用率的下降（分别减少1.8%和0.7%）表明了公司对成本的有效控制。
• 库存管理改善：存货周转天数减少29天至115天，显示库存管理效率的提升。
• 现金流健康：经营现金流健康，派息率为81.1%，体现公司良好的财务状况和回报股东的决心。

下半财年表现

• 业绩加速：下半财年收入和净利润分别增长48.6%和53.5%，其中品牌羽绒服收入增长580%，达到15.6亿元。
• 毛利率微降：虽然业绩亮眼，但下半财年毛利率略微下降0.8%，但仍保持在64.2%的高位。

创新与渠道增长

• 产品创新：推出新款防晒衣、一衣三穿冲锋衣鹅绒服和轻薄羽绒服的迭代升级，带动新品类销售额显著增长。
• 渠道优化：线上渠道收入增长41%，线下门店通过分店态运营模式优化了单店经营效益，尤其在旺季店的开设上取得了显著成效。

风险提示

• 市场风险：疫情反复、原材料价格波动及渠道改革预期未达等风险需密切关注。

投资建议

• 业绩韧性强：面对不利环境，波司登展现了强大的经营韧性，业绩增长和库存优化。
• 长期成长潜力：公司多年专注于羽绒服领域，持续在营销活动、产品研发和渠道运营方面投入，增强其作为羽绒服专家的地位。
• 盈利预测上调：基于创新业务的持续增长和渠道的持续扩张，上调了2025-2027财年的盈利预测，目标价上调至5.1-5.5港元，对应15-16倍PE。
• 投资评级：“优于大市”评级，推荐关注波司登作为羽绒服龙头的低估值、高成长和高分红机会。

结论

波司登在2023/24财年实现了营收与利润的高质量增长，通过创新产品和渠道优化策略，展现了其强大的市场竞争力和长期成长潜力。投资者应关注其业绩韧性和未来的增长机会。