钢材2024年度中期报告：政策助力钢市，钢价先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年度中期报告钢材 政策助力钢市，钢价先抑后扬 摘要 2024年上半年钢价跌宕起伏，核心逻辑是预期现实博弈，期间伴随成本扰动。国内稳增长意愿强烈，刺激政策频繁推出，强预期支撑钢价上行，而钢材品种供需格局差异，整体表现相对疲弱，叠加成本下行扰动，钢价承压运行，预期现实博弈下钢价宽幅震荡。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2024年6月21日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 供应自主调节，政策扰动不断。与往年类似，上半年钢材供应回升，且品种间表现差异，多因自动调节能力提升，鉴于品种产能投放各异，品种间表现延续分化，整体板材压力将大于建筑钢材。同时，政策扰动存在，若无减量调控则影响不大，未来钢材供应收缩有待亏损倒逼钢厂减产来完成。 需求表现不佳，分化态势未变。上半年钢材需求表现疲弱，多因建筑钢材需求减量所致，品种间、内外需分化严重。目前来看，上年年利好政策频出，但国内经济改善不及预期，多以提振情绪为主，相对利好则是稳增长意愿强烈，政策将持续发力，预期终将照见现实，预计下半年钢材需求边际好转，但品种间分化仍将延续。 粗钢政策冲击需求，原料承压易拖累钢价。上半年钢价运行过程伴随成本端扰动，多表现为助涨助跌，鉴于原料供应回升相对确定，相反粗钢调控抑制下原料中期需求受到冲击，供增需弱局面下原料易承压下行，继而会拖累钢价走势。 现实难免坎坷，淡季钢价承压，但政策助力下钢市可见彩虹。稳增长目标下国内利好政策应出尽出，提振市场情绪，强预期给予钢价支撑；同时，行政控产配合市场自主调节，供应主动匹配需求，而政策助力下钢材需求将边际改善，但分化态势未变，建筑钢材依旧弱于板材，预期现实博弈下预计下半年钢价呈现先抑后扬走势，重心有所上移，但受制于原料端拖累，空间相对谨慎。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|中期报告 1/26请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 1钢材走势回顾5 1.1钢材期货走势5 1.2钢材现货走势6 2供应自主调节，政策扰动不断8 2.1钢材供应低位回升8 2.2供应自主调节，政策扰动不断11 3需求分化态势未变，破局有待政策加力14 3.1钢材需求表现分化14 3.2出口表现强劲，利好效应有限16 3.3政策助力下游改善18 4中期需求受冲击，原料易拖累钢价22 5总结24 图表目录 图1螺纹钢期货指数走势6 图2热轧卷板期货指数走势6 图3上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势7 图4上海热轧卷板（4.75mm）价格走势7 图5上海地区主流钢材品种年度变化7 图6主要城市冷热价差走势7 图7螺纹钢10合约期现价差（上海，%）8 图8热轧卷板10合约期现价差（上海，%）8 图9中钢协重点钢企日均粗钢产量8 图10统计局粗钢日均产量8 图11国内粗钢产量同比变化：细分地区9 图12247家钢厂高炉开工率和产能利用率9 图13247家钢厂盈利占比9 图14板材库存总量10 图15建筑钢材产量10 图16板材产量10 图17建材和板材产量占比10 图18热轧带钢周产量10 图19247家钢厂开工率和盈利钢厂占比11 图20我国粗钢产能变化12 图21钢铁行业产能利用率12 图22我国建筑钢材产能变化13 图23未来计划投产热轧产线汇总13 图24建筑钢材需求量14 图25板材需求量14 图26螺纹钢周度表需15 图27水泥出货量15 图28全国主要贸易商建筑钢材每日成交量月度均值环比变化15 图29热轧卷板周度表需16 图30热轧卷板需求总量16 图31螺纹钢库消比16 图32热轧卷板库消比16 图33国内钢材净出口量17 图34国内钢材出口量17 图35国内钢材进口量17 图36全国商品房销售面积变化19 图37全国土地供应面积20 图38房地产开发投资完成额20 图39新开工、施工和竣工面积当月变化20 图40房地产开发资金到位情况21 图41基建投资情况21 图42全国项目开工投资额21 图43新增专项债发行情况22 图44沥青开工率22 图45华东铁水成本与废钢走势22 图46华北铁水成本与废钢走势22 图47铁矿石库存总量24 图48国内45港铁矿石库存24 图49247家钢厂日均铁水产量24 图50全球19港铁矿石发运量24 1钢材走势回顾 1.1钢材期货走势 2024年上半年钢材期价跌宕起伏，运行逻辑在预期现实频繁切换，整体呈现出宽幅震荡态势，上半年期价走势可分为四个阶段。 第一阶段：年初至1月中旬，强预期支撑下钢价高位震荡。去年10月万亿特别国债利好支撑下黑色金属集体上行，各品种主力期价均录得显著上涨，尤以原料端涨幅最大。不过，进入11月中旬之后，钢市需求步入淡季，低供应下钢市供需格局依旧走弱，相对利好则是政策预期较强，强预期与弱现实博弈下钢材期价震荡走高，其中螺纹钢、热轧卷板期货指数最高分别涨至4073元/吨、4182元/吨，纷纷创下近半年来价格新高，但受制于弱现实格局钢材期价上行动能受限，因而整体走势表现为高位震荡，其中螺纹钢、热轧卷板运行区间分别为【3820，4060】、【3950，4180】。 第二阶段：1月中旬至4月初，弱现实下钢材期价春节后开始下行，螺纹钢、热轧卷板期货指数最低分别跌至3393元/吨、3564元/吨，较前期高点分别下降16.70%、14.78%，双双录得显著下跌。整体来看，国内商品市场氛围尚可，黑色金属依旧集体下行，走势劈叉明显，多因市场运行逻辑切换至现实端，受19省基建项目停工影响扰动，钢材需求表现不佳，尤其是建筑钢材，钢市基本面持续走弱，弱现实格局下钢价承压运行。同时，节后钢厂复产不积极，原料需求表现同样疲弱，相反原料供应则是恢复良好，尤以铁矿石表现最为明显，因而黑色产业氛围不佳局面下高估值原料价格承压下行，成本下移则是进一步拖累钢价，继而使得金三旺季钢价不旺。 第三阶段：4月初至5月中旬，政策利好叠加估值修复，钢材期价迎来触底回升。进入4月后，有色、贵金属品种强势上涨，纷纷刷新近年来价格新高，大幅提振国内商品市场情绪，相应的原料估值修复合理，乐观氛围支撑下黑色金属再度集体上行，且铁水回升加持下原料走势更强，继而带动钢材期价同样走高。此外，4月末政治局会议、517地产组合政策以及降碳行动方案，国内政策利好不断发酵，强预期则是进一步助推钢材期价上行，螺纹钢、热轧卷板期货指数最高分别涨至3822元/吨、3948元/吨，较前期低点分别上涨12.64%、10.77%。 第四阶段：5月中旬-至今，淡季需求持续走弱，钢市弱现实格局未变，且宏观氛围迎来转变，钢材期价再度回落。海外降息预期延缓，前期强势的有色、贵金属均迎来明显回调，宏观氛围迎来转变，相应的国内利好政策短期难以带来钢材需求增量，预期交易逻辑趋弱。同时，淡季钢市基本面持续走弱，弱势需求下螺纹库存拐点已现，热卷供需双高局面下隐忧未退，叠加铁水触顶预期下原料走势偏弱，产业逻辑主导下钢材期价承压回落，截至6月18日，螺纹钢、热轧卷板期货指数分别收于3624元/吨、3788元/吨，较前期高点分别录得5.18%、4.05%跌幅，较上年末值分别下跌9.24%、7.88%。 图1螺纹钢期货指数走势 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图2热轧卷板期货指数走势 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 1.2钢材现货走势 2024年钢材现货价格跟随期货为主，且整体表现要弱于期货，继而罕见出现期价长期升水现货局面。具体来看，上半年钢材现货弱势下行为主，4月虽跟随期货有所走强，但整体涨幅有限，上半年依旧录得明显下跌。全国主要城市螺纹钢、热轧卷板均价最高值分别为4099元/吨、4132元/吨，且均为年初所创，弱现实格局下一季度钢材现货价格持续走弱，两者最低分别跌至3591元 /吨、3728元/吨，较前期高点分别下跌12.39%、9.78%。4月后跟随期货迎来反弹，期间两者最高价较前期低点分别上涨8.58%、3.92%，整体涨幅与期货相近，但随着淡季来临近期钢材现货价格再度走弱，截至6月19日，两者价格分别收于3710元/吨、3777元/吨，较上年末值分别录得9.01%、7.95%跌幅。 此外，上半年钢价运行过程中呈现以下几个特征，其一是期货引领现货走势，基差明显有别于往年，螺纹远月合约、热卷卷板主力罕见长期升水现货，相应的期货价格曲线同样异与往年，其中螺纹淡季合约升水旺季合约，多因源于合约交易预期为主，而近端合约则是现实承压，可见钢市运行逻辑为预期现实博弈。其二，品种强弱频繁切换，尤以卷螺差表现最为明显，上行过程中卷螺差一度收缩至成本附近，而下行中则价差走廓，多因螺纹受宏观扰动影响更大，而热卷需求韧性尚可。此外，板材品种间强弱分化同样明显，热卷走势强于冷轧，但近期表现要弱于镀锌等，冷热价差持续收缩，带来热卷需求隐忧，相对利好则是镀锌热卷价差表现较好，持续性待跟踪，谨防其走弱拖累热卷需求。其三、品种间地区价差显著有别于往年，其中建筑钢材走势呈现出北方强于华东、华南，即便旺季来临华东表现依旧弱于北方，核心因素是两地需求端表现不同，相应的热卷卷板南北价差同样收缩，且东北钢价走势也弱好于传统主消费地区。 图3上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图4上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图5上海地区主流品种价格年度变化 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图6主要城市冷热价差走势 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图7螺纹钢10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图8热轧卷板10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 2供应自主调节，政策扰动不断 2.1钢材供应低位回升 与往年类似，上半年钢材供应低位回升，但恢复节奏要慢于往年，多为钢厂自动调节生产所致。统计局数据显示2024年1-5月国内粗钢累计产量为 43861.40万吨，同比下降1.40%，相应的中钢协重点钢企1-5月累计产量为 32083.48万吨，同比也下降1.25%。国内粗钢产量同比下降除去年高基数影响之外，春节后钢厂盈利状况不佳导致钢厂复产节奏偏慢，其中高频铁水产量指标体现最为明显，4月之前铁水产量低位运行，且显著低于年同期水平。不过，负反馈逻辑驱动下原料价格大幅下行，钢厂盈利状况开始好转，部分品种吨钢利润升至近年来高位，为此4月后钢厂开启持续复产态势，钢材供应低位持续 回升。统计局和中钢协重点钢企5月日均粗钢产量分别为245.59万吨、219.19万吨，较前期低位分别增加4.8%、5.5%，且两者已接近去年同期水平。此外，细分地区来看，多数地区粗钢产量同比下降，且主产区均有所减量，其中河北、山东、江苏地区1-5月粗钢累计产量同比分别下降224万吨、35万吨、39万吨，增量地区主要是福建、广东、广西，累计产量同比分别增245万吨、300万吨、290万吨。 图9中钢协重点钢企日均粗钢产量 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图10统计局粗钢日均产量 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 图11国内粗钢产量同比变化：细分地区 数据来源：Wind、Ifind、宝城期货金融研究所 现阶段，钢材产量升至年内高位，叠加部分品种库存高企，供应压力有待缓解。淡季钢价虽震荡下行，但钢