轻工行业中报前瞻：国货品牌逆势走强，关注出口链优质个股布局良机

证券研究报告|行业动态报告 2024年06月28日 轻工行业中报前瞻：国货品牌逆势走强，关注出口链优质个股布局良机 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 10%轻工制造沪深300 5%0% 2023-06-282023-09-282023-12-282024-03-28 -5% -10%-15%-20%-25%-30% 分析师：徐林锋邮箱：xulf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080002联系电话： 轻工制造 轻工板块24H1前瞻核心结论： 在当前大环境下，轻工上市公司在Q2面临较大增长压力，但同时仍然值得关注细分的投资机会。具体来看： 家居板块：受地产和消费承压影响，板块景气较为低迷，细分软体家居以及智能家居板块增长较好，后续关注政策传导带来的提振效果； 造纸板块：成本端木浆仍然强势，文化纸价格有所回落，特种纸价格整体平稳；包装下游需求一般，重点关注金属包装的整合，两片罐业务有望带来较大的业绩弹性； 轻工消费：国货品牌抓住机遇，逆势突围，在618期间表现较好，且份额有望持续提升，值得长期关注； 出口链：板块近期回调比较明显，优质个股布局机会突显，我们看好下游需求景气良好，以及在出口产业链中具有较强议价能力的公司； 电动两轮车：H1竞争态势改善，品牌企业产品优化带来盈利提升，且政策规范化有利于份额向头部企业集中。 风险提示 中期业绩不及预期；消费复苏不及预期；地缘政治风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 家居：短期Q2板块仍然承压，关注政策传导效果。从统计局数据来看，2024年1-5月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-25.0%、-19.8%、-23.6%、-10.6%，地产景气仍然低迷。政策端5月17日新政“四箭”齐发：降低首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率，从需求端出发降低购房门槛及购房成本，居民信心出现底部企稳，数据上来看二手房市场初步改善，对新房市场的改善效果有待观察。家居板块作为地产链后周期，也面临较大压力，同时板块内企业竞争也有所提升。整体来看，我们预期软体家居表现相对较好，受益于其较强的消费属性（非新房需求占比更高）和较好的竞争格局，受益标的：顾家家居、慕思股份；另外细分板块智能家居，如智能马桶、智能晾衣架，受益于渗透率提升，预期Q2业绩表现相对较好，受益标的：瑞尔特、好太太；另外重点关注基本盘稳定，同时在新领域（新能源、无主灯）布局拓展的公牛集团。 造纸：木浆系成本端强势，关注下游需求。从木浆系来看，浆价在Q2仍然延续强势，而需求相对一般，文化纸价格有所回调，预计整体盈利略有下滑，持续关注林浆纸一体化优势发挥的太阳纸业；废纸系，成本仍然处于低位，但是受需求不景气影响，纸价仍然承压，吨盈利预期仍然在底部徘徊。特种纸来看，在成本上升和需求相对平稳支撑下，Q2价格整体比较稳定，且部分公司前期仍有低成本的浆价库存，盈利预期以平稳为主，受益标的：仙鹤股份、五洲特纸。 包装：下游需求一般，关注金属包装格局改善带来的机会。受整体消费疲软拖累，包装行业下游需求偏弱，而原材料方面，二季度原油价格维持相对高位，现货布油环比Q1末上涨0.4%，铝价自六月初达到高位后目前有所回落，环比Q1末上涨3.4%。当前金属包装二片罐处于盈亏平衡线，后续龙头间并购（宝钢、奥瑞金陆续发布对中粮要约收购）有望改善二片罐的竞争格局和供需格局，中期角度带来盈利弹性，建议重点关注。受益标的：金属包装—宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金；稳健增长、持续高分红的塑料软包龙头永新股份。 轻工消费：国货品牌表现强势，把握优质龙头长期机会。近年来，随着渠道变迁以及国民理性消费的提升，本土品牌企业逐渐发力，凭借突出的功效性和对电商新渠道更强的适应能力，积极把握机会抢占国内市场。 从618的表现来看，也是印证了这一观点：在大盘数据整体一般的情况下，国货品牌仍然有很多亮眼表现。其中根据珀莱雅投资者关系公众号发布战报，在618活动中，珀莱雅品牌的GMV在天猫、抖音、拼多多等多个平台的美妆品类位列第1；个护中，百亚表现强眼，其自由点品牌在抖音延续第一，在天猫、拼多多位居第二。而其他日常消费中，如冷酸灵、舒客、润本等，凭借平价好用、良好的用户口碑以及外资品牌份额萎缩下， 预期有望实现稳健增长。受益标的：珀莱雅、贝泰妮、巨子生物、登康口腔、润本股份、倍加洁、百亚股份、晨光股份。 出口链：短期板块回调，积极布局景气赛道与议价能力强的个股。海外需求整体稳定向上，在低基数和补库下，预计Q2整体收入延续较好增长。但由于市场地缘政治风险加剧、海运费上涨过快以及部分原材料涨价等因素，近期出口链板块回调比较明显，优质个股布局机会突显。我们看好下游需求景气良好（如保温杯、演唱会设备、宠物尿垫、人造草坪等等），以及在出口产业链中具有较强议价能力的公司。受益标的：浩洋股份、恒林股份、永艺股份、依依股份、致欧科技、共创草坪、匠心家居、嘉益股份等。 电动两轮车：2024H1行业竞争态势好于去年同期，品牌企业产品结构持续优化带来较强的盈利增长确定性，中长维度看好2024新标落地后头部品牌份额的持续提升，短期国标抽查对动销的压力因素已逐步释放，近日虽然受南方雨水天气影响出货，但行业临近销售旺季，看好后续的恢复性增长，另外在头部企业不打价格战情况下行业低价车型出货占比明显下降，中高端车型占比提升，从而牵引ASP及单台利润持续提升。中长期参考2019新标效应看好2024新标落地从生产端对行业竞争格局的优化，利好头部企业份额的提升。推荐经营趋势向好又有低基数效应的爱玛科技，建议关注产业链布局及综合竞争力行业领先的雅迪控股。 风险提示 中期业绩不及预期；消费复苏不及预期；地缘政治风险。 图1社会消费品零售同比增速总结 2024/05 2024/04 2024/03 2024/01-02 2023/12 2023/11 2023/10 2023/09 2023/08 2023/07 2023/06 2023/05 社零总额 3.7% 2.3% 3.1% 5.5% 7.4% 10.1% 7.6% 5.5% 4.6% 2.5% 3.1% 12.7% 粮油、食品类 9.3% 8.5% 11.0% 9.0% 5.8% 4.4% 4.4% 8.3% 4.5% 5.5% 5.4% -0.7% 饮料类 6.5% 6.4% 5.8% 6.9% 7.7% 6.3% 6.2% 8.0% 0.8% 3.1% 3.6% -0.7% 烟酒类 7.7% 8.4% 9.4% 13.7% 8.3% 16.2% 15.4% 23.1% 4.3% 7.2% 9.6% 8.6% 服装鞋帽针纺服品类 4.4% -2.0% 3.8% 1.9% 26.0% 22.0% 7.5% 9.9% 4.5% 2.3% 6.9% 17.6% 化妆品类 18.7% -2.7% 2.2% 4.0% 9.7% -3.5% 1.1% 1.6% 9.7% -4.1% 4.8% 11.7% 金银珠宝类 -11.0% -0.1% 3.2% 5.0% 29.4% 10.7% 10.4% 7.7% 7.2% -10.0% 7.8% 24.4% 日用品类 7.7% 4.4% 3.5% -0.7% -5.9% 3.5% 4.4% 0.7% 1.5% -1.0% -2.2% 9.4% 体育、娱乐用品类 20.2% 12.7% 19.3% 11.3% 16.7% 16.0% 25.7% 10.7% -0.7% 2.6% 9.2% 14.3% 家用电器和音像器材类 12.9% 4.5% 5.8% 5.7% -0.1% 2.7% 9.6% -2.3% -2.9% -5.5% 4.5% 0.1% 中西药品类 4.3% 7.8% 5.9% 2.0% -18.0% 7.1% 8.2% 4.5% 3.7% 3.7% 6.6% 7.1% 文化办公用品类 4.3% -4.4% -6.6% -8.8% -9.0% -8.2% 7.7% -13.6% -8.4% -13.1% -9.9% -1.2% 家具类 4.8% 1.2% 0.2% 4.6% 2.3% 2.2% 1.7% 0.5% 4.8% 0.1% 1.2% 5.0% 通讯器材类 16.6% 13.3% 7.2% 16.2% 11.0% 16.8% 14.6% 0.4% 8.5% 3.0% 6.6% 27.4% 石油及制品类 5.1% 1.6% 3.5% 5.0% 8.6% 7.2% 5.4% 8.9% 6.0% -0.6% -2.2% 4.1% 汽车类 -4.4% -5.6% -3.7% 8.7% 4.0% 14.7% 11.4% 2.8% 1.1% -1.5% -1.1% 24.2% 建筑及装潢材料类 -4.5% -4.5% 2.8% 2.1% -7.5% -10.4% -4.8% -8.9% -11.4% -11.2% -6.8% -14.6% 资料来源：wind、国家统计局，华西证券研究所 图21-5月全国住宅新开工面积累计同比下降25.0%图35月全国住宅新开工面积同比下降22.2% 40% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图41-5月全国住宅竣工面积累计同比下降19.8%图55月全国住宅竣工面积同比下降12.3% 50% 40% 30% 20% 10% 2019-05 0% -10% -20% 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 -30% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图61-5月全国住宅销售面积累计同比下滑23.6%图75月全国住宅销售面积同比下滑19.0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图81-5月全国住宅开发投资完成额同比下降10.6%图95月全国住宅开发投资完成额同比下降4.0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所资料来源：Wind、国家统计局，华西证券研究所 图10成品纸及原料价格走势 日期价格单位 周变动月变动年变动 分纸种 双胶纸 6月21日 5738 元/吨 —— +13（0.2%） +300（5.5%） 双铜纸 6月21日 5685 元/吨 —— -5（0.1%） +475（9.1%） 白卡纸 6月21日 4360 元/吨 —— +10（0.2%） +170（4.1%） 白板纸 6月21日 3533 元/吨 +6（0.2%） +6（0.2%） -111（3.1%） 箱板纸 6月21日 3640 元/吨 +3（0.1%） +11（0.3%） -238（6.1%） 瓦楞纸 6月21日 2629 元/吨 +7（0.3%） +21（0.8%） -138（5.0%） 生活用纸 6月21日 6683 元/吨 -33（0.5%） -33（0.5%） +342（5.4%） 新闻纸 6月21日 5700 元/吨 —— —— -260（4.4%） 原材料 针叶浆（内盘） 6月21日 6367 元/吨 +17（0.3%） -114（1.8%）