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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►波司登（3998,HK4.56港元,市值：508億港元） 24財年業績超預期，增長有望持續 24財年業績優於預期。波司登是中國羽絨服的領導品牌。FY3/24營收同比增38%至人民幣232億元，淨利同比增長44%至人民幣31億元，皆超出預期。收入增長主要由品牌羽絨服業務增長44%（約佔總銷售額的84% ）所推動，2HFY24銷售增長加速至50%。由於規模經濟，經營利潤率擴大了2.1個百分點，達到18.9%。公司宣派末期股利20港仙，全年派息率82%。 擴大產品綫以促進銷售。品牌羽絨服的強勁成長得益於持續的產品創新 ，例如風衣夾克的推出。此外，它還對經典系列和銷售渠道進行了改造和升級，並開設了新的主題商店。分品牌來看，波司登/雪中飛/冰潔分別貢獻收入168/20/1.4億元，同比分別增長43/65/16%。公司立志將波司登打造成為國際品牌。根據世界品牌實驗室的數據，波司登在全球品牌500強中排名第462。 利潤率因營運效率提升而擴大。24財年，波司登的營業利益率同比增2.1 個百分點至18.9%，創歷史新高。我們將利潤率擴張歸結為1)規模效應 ，2)更好的成本控制（行政開支+25%vs收入+38%），3)女裝虧損縮小。 我們的觀點：我們認為波司登透過提供優質和創新的產品證明了其在羽絨服領域的成功。近期的增長催化劑可能來自擴大產品範圍以及向國際市場推廣自有品牌。去年在義大利米蘭舉辦品牌宣傳活動，廣受好評。其研發也取得了成效，恆溫滑雪羽絨衣榮獲紅點設計獎和ISPO全球設計獎。公司財務穩健，在手淨現金74.2億元人民幣，相當於每股現金約0.73港元，接近目前股價的15%。該股目前的估值為13.8倍市盈率，預期股息率為6%。（研究部） 2024年6月28日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數17,716-2.1%3.9% 中資企業指數6,324-2.4%9.6% 紅籌指數3,813-2.5%13.8% 滬深300指數3,454-0.8%0.7% 上海A股3,088-0.9%-2.4% 上海B股226-1.1%-2.4% 深圳A股1,687-1.7%-12.2% 深圳B股1,127-0.3%4.3% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指39,1640.1%3.9% 標普5005,4820.1%14.9% 美國納斯達克指數17,8580.3%19.0% 日經平均指數39,341-0.8%17.6% 英國富時指數8,179-0.6%5.8% 法國證商公會指數7,530-1.0%-0.2% 德國法蘭克福指數18,2100.3%8.7% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,3271.3%12.8% 鋼價(美元/盎司)1,9560.9%-12.1% 銀價(美元/盎司)280.7%21.7% 原油(美元/桶)81-9.1%14.5% 銅價(美元/盎司)9,515-0.6%11.2% 鋁價(美元/盎司)2,492-0.1%4.6% 鉑價(美元/盎司)990-2.4%0.3% 鋅價(美元/盎司)2,9292.0%10.2% 小麥(美分/蒲式耳)5593.4%-10.9% 玉米(美分/蒲式耳)433-0.6%-13.7% 糖(美分/磅)N/AN/A-14.8% 黃豆(美分/蒲式耳)1,104-0.2%-11.1% PVC(美元/噸)N/AN/A20.3% CRB指數291-0.3%3.0% BDI########VALUE!-6.2% 匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9160.80.97.3 港元0.10.120.611.50.9 歐羅1.18.4172.11.07.8 日元0.04.90.60.60.0 瑞郎1.18.71.0178.98.1 人民幣0.11.10.122.10.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數12-7.8% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要資訊披露(如有)及免責聲明 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 17,716.47 (2.1) 9.3 8.7 8.1 4.4% (3.4) (5.9) 7.1 國企指數 HSCEI 6,324.05 (2.4) 8.5 8.2 7.5 4.0% (3.5) (5.4) 8.8 滬深300指數 SHSZ300 3,454.12 (0.8) 13.6 11.9 10.6 3.4% (1.4) (4.3) (1.9) 福耀玻璃 3606 HK 129,407 45.00 (2.4) 長倉 41.50 (7.8) 19.4 16.2 13.8 4.0% 4.3 (0.9) 14.2 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,778 0.50 0.0 長倉 1.80 260.0 6.3 5.3 4.3 7.4% 0.0 0.0 1.0 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,467 16.16 (2.4) 長倉 23.50 45.4 8.4 11.6 9.8 10.3% (3.0) (13.7) (4.4) N/A 比亞迪電子 285 HK 85,058 37.75 (0.3) 中性 17.60 (53.4) 19.6 15.7 12.1 1.9% (4.4) 8.6 30.8 N/A 中國利郎 1234 HK 5,484 4.58 (0.9) 長倉 5.32 16.2 9.6 8.4 7.5 9.0% 1.1 2.0 (6.5) N/A 中國軟件國際 354 HK 11,621 4.11 (2.4) 長倉 12.80 211.4 14.8 12.1 9.4 2.5% 0.2 (3.8) (11.2) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,712 3.78 3.0 長倉 8.70 130.2 7.1 6.1 5.5 5.6% 5.6 (18.9) (25.0) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 291 0.27 3.8 長倉 5.55 1955.6 8.7 N/A** N/A** N/A** (6.9) (14.3) (8.5) N/A 中滙集團 382 HK 2,570 2.25 (0.4) 長倉 4.50 100.0 3.6 3.3 3.1 9.5% (0.4) (8.9) (5.5) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 308 0.47 0.0 長倉 1.75 272.3 6.0 N/A** N/A** N/A** 0.0 (11.3) (1.1) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 44,348 21.95 (3.7) 中性 26.30 19.8 25.8 37.5 20.1 0.0% (10.8) 10.3 43.8 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 26,275 7.31 (2.3) 中性 17.62 141.0 N/A** N/A** 87.2 0.0% (3.3) (11.7) (17.2) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 2,841 2.11 (3.2) 長倉 19.76 836.5 18.8 7.0 4.5 7.0% 1.9 (20.1) (30.1) 3-Apr-23 明源雲 909 HK 3,957 2.02 (3.8) 中性 28.00 1286.1 N/A** N/A** N/A** 1.5% 0.5 (22.6) (14.3) N/A 珩灣科技 1523 HK 3,853 3.50 (6.7) 長倉 1.70 (51.4) 17.5 14.5 12.5 0.9% 11.1 19.5 47.1 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,249 0.61 (1.6) 長倉 2.80 359.0 6.0 4.7 3.8 6.6% 0.0 (10.3) (9.0) 16-Nov-20 丘鈦科技 968 HK 34,749 3.90 (2.5) 長倉 7.20 84.6 8.3 6.7 5.2 8.8% (12.2) (25.3) (35.6) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 52,551 48.00 (2.3) 長倉 160.80 235.0 44.4 25.2 19.0 1.1% (6.3) 14.6 20.2 17-Aug-22 信利國際 732 HK 2,813 0.89 (2.2) 長倉 2.80 214.6 10.7 N/A** N/A** N/A** (5.3) 1.1 17.1 8-Apr-21 信義能源 3868 HK 8,339 1.01 (1.9) 長倉 1.62 60.4 8.0 6.8 6.0 8.0% (8.2) (12.2) (9.0) 29-Feb-24 信義玻璃 868 HK 36,035 8.53 (6.3) 長倉 18.60 118.1 6.6 6.1 6.0 8.1% (5.2) (12.2) 2.9 28-Feb-23 信義光能 968 HK 34,749 3.90 (2.5) 長倉 7.20 84.6 8.3 6.7 5.2 8.8% (12.2) (25.3) (35.6) 29-Feb-24 特步國際 1368 HK 12,785 4.84 (1.0) 長倉 11.91 146.1 11.1 9.9 8.5 5.3% (0.4) (16.8) (0.2) 17-Apr-23 永達汽車 3669 HK 3,238 1.68 0.0 長倉 6.73 300.6 5.3 4.6 3.5 12.0% 2.4 (18.4) (22.9) 28-Mar-23 越秀地產 123 HK 20,852 5.18 (4.8) 長倉 13.00 151.0 5.4 5.5 5.2 7.3% (6.5) (11.1) 20.2 10-Fe