上海中期期货——早盘策略20240628

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股指艰难续涨，标普纳指逼近纪录高位。疲软的美国经济数据后，连创两周新高的十年期美债收益率迅速转降；美元指数加速跌离八周高位。而日元一度跌破160.80，徘徊1986年来低位。美国经济数据后，原油刷新日高，收涨逾1%，创至少近九周新高；黄金加速反弹，盘中涨超1%脱离两周低位。伦铜五连跌，四日连创两月新低，而伦锡反弹0.6%。国内方面，金融稳定局表示，将在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整、金融风险防范三者之间的合理平衡，持续完善对跨市场、跨业态、跨区域风险的识别预警体系。海外方面，数据显示美国经济疲软，单周续请失业金人数创2021年底以来新 高，5月核心耐用品订单创今年内最大降幅，5月成屋签约销售环比再降，跌至纪录新低。今日重点关注中国一季度经常帐终值。 金融衍生品 股指 昨日四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM分别收跌0.33%、0.50%、1.50%、2.16%。现货A股三大指数延续弱势表现，沪指跌0.90%，收报2945.85点；深证成指跌1.53%，收报8849.70点；创业板指跌1.59%，收报1703.20点。沪深两市成交额超过6200亿元，下跌股票数量超过4700只。行业板块几乎全线下跌，有色金属、电子化学品、能源金属、汽车零部件、医疗服务、化学制药、化肥行业、半导体板块跌幅居前，仅银行、工程咨询服务板块逆市上涨。国内方面，中国5月经济数据整体不及预期，其中规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-5月固定资产投资增4.0%，均增长放缓，5月社会消费品零售增3.7%，五个月来首次增速回升；地产数据低位徘徊，1-5月新建商品房销售面积同比降20.3%、房地产开发投资降10.1%。海外方面，美国6月标普全球综合PMI超预期升至两年多新高，制造业再扩张，通胀压力降温，降息预期再度延 后。综合看，海外美联储降息仍需等待，国内经济数据也显示经济复苏仍有压力，指数预计维持弱势震荡，重点关注7月重要会议预期的变化以及北向资金流向的倾斜。 集运指数（欧线） 昨日EC震荡整理，主力合约收涨0.70%。本期SCFIS欧线指数持续七周上升，6月17日现货指数环比上升1.6%至4765.87点，增速有所放缓并低于市场预期。供给端，MSC中船型航线SWAN或置换成MSC，平均运力规模自14780TEU降至8633TEU，根据排期7月上海-欧基港的联盟运力预计收窄4%左右。需求端，欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法国、德国PMI均低于预期。不过，欧洲航运7-10月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，马士基公布七月初 （7.02-8.15）上海-鹿特丹的运价为$7806/40GP和$5768/20GP，低于此前宣涨的5000/9000美元。后续来看，目前航司供应端仍然偏紧，运价涨价有所放缓但在舱位偏紧的环境中仍有支撑，如果地缘冲突没有出现明显缓和，预计EC近月合约在短期调整后仍以偏强震荡为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金反弹超1%，现运行于2327美元/盎司，金银比价79.50。市场关注美国重要通胀数据，美元指数走弱。基本 面，美国制造业PMI初值51.7，创3个月新高，也是连续第二个月扩张，好于预期的51，好于前值的51.3，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，数据表明随着第二季度接近尾声，整体商业活动显示出韧性。美联储6月议息会议表态仍偏鹰，点阵图显示仅降息一次，而利率期货显示今年11月进行首次降息的概率几乎为100%，甚至首降时点可能提前到9月，总体来看，未来降息的前景仍需要更多经济数据的支撑。资金方面，5月中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持黄金储备。截至6/26，SPDR黄金ETF持仓829.05吨，前值829.05吨，SLV白银ETF持仓13628.88吨，前值13628.88吨。展望后市，美联储降息预期摇摆，本周法国大选第一轮投票，美国总统辩论在即，宏观避险情绪仍存，短期看贵金属波动可能加剧，中长期支撑价格逻辑未改。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力震荡整理，伦铜价格低位震荡，现运行于9514美元/吨。美元指数走弱，但高库存限制铜价涨幅，LME注册仓库的铜库存攀升至六个月最高。基本面来看，供应端，铜矿紧张情况延续，Antofagasta达成年中铜精矿加工费23.25美元/湿吨，低于国内冶炼厂心理价格的下线。但现货市场维持宽裕，月底有进口铜集中到港，预计对现货市场存在一定冲 击。库存方面，截至6月24日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降1.18万吨至38.66万吨，呈现明显去化。但对比2023年同期（2023年6月26日）多29.89万吨。需求方面，铜价未有反弹迹象，预计下游稳定开工，但需要考虑由于市场环境不好，地产、基建等工程项目仍处于低迷阶段。资金紧张、高温、暴雨等天气因素对新开工项目及施工进度也造成一定的影响。整体来看，关注铜下游消费回暖的持续性，以及LME交仓对铜价带来的压力，预计铜价下方有支撑，但向上驱动仍不足。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌，伦镍重心抬升，现运行于17260美元/吨。纯镍方面，下游企业按需采购，月底持货商出货压力增大，各品牌升贴水有所回落。镍矿方面，据钢联数据，2024年RKAB审批通过总量虽然已有2.21亿湿吨，但预计实际可供应量仅有1.7~1.8亿湿吨，与印尼市场全年的预估需求量2.44亿湿吨相比仍有明显差距，预计印尼镍矿内贸市场供应紧张局面短期较难缓解。镍铁方面，国内镍铁厂当前利润倒挂局面未解，产量难有大幅增量，但不锈钢社库高企、终端消费疲弱，导致钢厂或有下调产量预期，镍生铁需求有减弱的风险。硫酸镍方面，新能源汽车产销正值淡季，欧盟今日拟对进口自中国的电动汽车征收临时反补贴税，电池正极材料需求有进一步下调风险。整体来看，虽然镍矿供给仍相对紧张，但产业链其他环节供需结构趋于宽松，短期镍价超跌，预计价格将有所修复，中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收涨0.07%，伦铝收跌0.62%。基本面来看，国内电解铝产能维持高位运行，受铝棒加工费回暖提振，铝水合金化比例较前期有所回升，行业铸锭边际减少；但是受电解铝供应端持续攀升，以及铝棒等初加工产品加工费低廉影响，铝锭库存转累库态势，去库存在阻力。截止至6月27日，国内铝锭库存76.3万吨，环比增加0.2万吨。消费方面，光伏、汽车等行业新订单并非理想，铝加工企业开工率短期将维持低迷状态。在宏观面偏弱的背景下，叠加下游消费预期有走弱趋势，市场资金情绪持观望态度，预计短期内铝价或呈现宽幅震荡偏弱走势。 隔夜氧化铝主力收涨0.83%。国内供应端，近期国内南北方部分氧化铝厂或因设备检修，或因能源供应问题减产，氧化铝运行产能较前期下滑；另一方面，国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，该部分产能或将于7月份陆续放量，当前氧化铝供应端增减并行。需求端，云南复产稳步推进以及内蒙古华云三期项目通电的消息释放需求利好。整体来看，国内氧化铝紧平衡格局未有较大改变，短期氧化铝现货价格或震荡调整为主。 铅 隔夜沪铅主力收涨0.34%，伦铅收跌0.21%。国内供应面，近期国内精铅供应端矛盾并未缓解，原生铅交割品牌检修与恢复并存，预计交割品牌货源仍将有限；再生铅则因废料供应问题，生产恢复困难，安徽地区冶炼企业减停产影响扩大。消费端，终端电池销售情况暂未出现明显好转，但下游中大型生产企业开工率维稳，开工率多维持在7-8成。库存端，截止至6月27日，国内铅锭社会库存6.18万吨，环比增加0.14万吨，临近年中，部分下游或因年中盘库减少采购，社会库存去库放 缓。短期来看，原料价格支撑铅价的逻辑仍在延续，下游高开工率的维持或影响铅价走势处于高位。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.37%，伦锌收盘持平。国内供应面，锌矿加工费依然处于低位，现货端偏紧状况持续，三季度后或可逐步缓解。随着原料短缺传导，后期精炼锌产量亦将大概率缩减。消费端，近期锌下游消费暂未出现预期大幅好转的情况，镀锌因南方雨季及需求淡季影响，开工率有所下降；压铸锌合金开工率相对平稳，氧化锌企业成品库存压力大，开工率变现一般。库存端，截至6月27日，SMM国内锌锭库存总量为19.46万吨，环比增加0.08万吨。综合来看，锌市基本面存供需双弱的预期，矿端紧缺继续支撑锌价，预计短期锌价将以震荡整理走势为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收涨2.22%。昨日碳酸锂高开低走，虽市场情绪受行业龙头企业夏季检修消息的提振，但基本面过剩压力依然存在令走势承压。国内供应端，近期外购锂云母和锂辉石生产碳酸锂成本倒挂，但未有冶炼厂明确减产，碳酸锂产量维持升势，供应压力依然较大。消费方面，终端新能源汽车进入消费淡季，下游补库需求阶段性弱化，且临近半年报季，电芯和正极材料企业普遍去化产成品库存和降低原材料库存。整体来说，近期随着国内产量及进口压力持续攀升，叠加需求渐进淡季，碳酸锂基本面边际转弱，预计短期内期价走势将保持偏弱整理。 钢材 昨日钢材市场表现有所转弱，期价重回低位，整体表现反弹动力不足。螺纹10月合约重回5日均线下方，承压3550一线附近阻力；热卷10月合约重回3750一线下方，短期表现依然偏弱，关注5日均线能否有效站稳。供应方面，上周五大钢材品种供应891.49万吨，周环比下降5.72万吨，降幅0.6%。上周五大钢材品种产量中线材产量增加明显，其余品种下降或基本持平，核心驱动在于，部分省份由于生产时间延长和前期产线检修恢复，使得产量小幅增加。螺纹方面，上周螺纹钢产量继续下降0.8%至230.53万吨。分区域来看，减量主要集中在华东和西北地区，其中新疆由于库存压力较大加上价格偏低，钢厂自主减产带来较多减量，华东受转产以及检修影响产量持续走低；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为320.72万吨，周环比下降6.93万吨，主要降幅在北方地区，主要原因为RG粗钢减产，产量下降，同时，BG产线复产，产量上升。库存方面，上周五大钢材总库存1761.58万吨，周环比降5.22万吨，降幅0.3%。上周五大品种总库存除热轧、冷轧外周环比均有所下降：厂库周环比下降，增幅主要来自螺纹贡献。社库周环比增加，增幅同样主要来自螺纹贡献。螺纹钢厂库下降3.6%至202.57万吨，热卷厂内库存小幅下降0.4%至88.84万吨。社库周环比小幅反弹，螺纹钢社会库存环比上升0.4%至573.09万吨；热卷社会库存上升0.7%至326.77万吨。下游方面，上周五大品种周消费量为896.72万吨，环比上升 0.9%；其中建材消费环比增6.8%，板材消费环比降2.2%。上周五大品种表观消费呈现建材增、板材降的局面，建材由于区域间资源流动，导致资源在途，表观消费有所增加，而板材受制于产量较高，呈现供需双强的局面，需求环比小幅下降。总体来说，目前五大材产量升势暂缓，但下游需求弱的局面也未改变，短期仍未见到明显驱动因素，预计短期内钢价或弱势震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2409合约表现转弱运行，期价冲高回落，重回820一线下方，短期表现或维持宽幅震荡运行。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应大幅回升至年内新高，连续9周维持在3000万吨以上。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3455万吨，周环比增加423.4万吨；目前6月全球发运量周均值为3243万吨，环比5月增加89万吨，同比去年6月减少38万吨；需求方面，本周247样本钢厂日均铁水产量维持上升趋势。截止上周五，247样本钢厂铁水日均产量为239.94万吨/天，周环比增加0.63吨/天，较年初增加21.77万吨/天，同比减少5.91万吨/天，与上期相比缺口有所扩大；库存方面，中国45港铁矿石库存连续2期呈现小幅去库趋势，绝对值仍处于近3年同期高位。截止6月20日，45港铁矿石库存总量14883.3万吨，环比去库9.4万吨，较年初累库2638.5万吨，比去年同期库存高2033.3万吨。综合预计，本期铁矿石供应强于需求，