交银国际每日晨报

每日晨报2024年6月28日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观 量的贡献平稳，价的效应将逐步显现—中国5月工业企业利润数据点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 中国5月规模以上工业企业利润同比增0.7%，前值增4.0%；1-5月规模以上工业企业利润同比增3.4%，前值增4.3%。 量价平稳，宏观拆解来看，量的贡献较为平稳，强供给仍是利润保障；价格同比增速拖累持续减弱；利润率同比回落是工业企业利润同比增速回落主因。 分行业来看，制造业利润回落，大宗商品价格上涨带动下，上游原材料加工利润较为平稳；中游装备制造业利润增速回落，电子通信及运输仍维持高增速；下游消费品相关制造业利润同比增速整体平稳，回落主要受基数效应影响。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,716 -2.06 3.92 国指 6,324 -2.37 9.63 上A 3,088 -0.89 -0.99 上B 226 -1.05 -2.41 深A 1,688 -1.67 -12.20 深B 1,128 -0.34 4.31 道指 39,164 0.09 3.91 标普500 5,483 0.09 14.95 纳指 17,859 0.30 18.97 英国富时100 8,180 -0.55 5.77 法国CAC 7,531 -1.03 -0.17 德国DAX 18,211 0.30 8.71 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 补库延续，产成品存货同比增速已连续6个月回升。全球制造业景气度提升，工业企业补库有支撑，但部分行业受产能因素影响，以及海外关税等扰动因素，可能影响补库斜率。 工业企业利润整体来看，“量”的贡献预计将维持平稳或回升，其中内外需求的共同补库可能增强“量”的韧性，PPI的回升将逐步凸显“价”的积极贡献，使得“价”的拖累逐步收窄并有望转为正面贡献，利润率可能在低位承压。整体来看，外需有韧性叠加前期工业利润低基数，工业企业利润预计持续改善。 网易新游定档增强业绩增长确定性；端游下半年将恢复增长 NTESUS 评级:买入 收盘价:美元96.06 目标价:美元117.00 潜在涨幅:+21.8% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 《永劫无间》手游定档7月25日上线，我们预估3季度/2024年永劫无间手游对公司手游收入贡献8%/5%。预计3季度在《永劫无间》手游带动下抵消去年《逆水寒》高基数影响，手游收入仍有望实现平稳增长。 《梦幻》端游调整将在上半年结束，预计3季度，端游收入在《魔兽》 回归及《七日世界》（7月10日全球公测）、《燕云十六声》端游7 月26日上线的带动下，呈现恢复趋势，我们目前预期全年端游收入低个位数下降，视新游表现或有上调空间。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 85.23-0.98 10.57 期金 2,299.204.96 11.48 期银 28.84 17.62 21.21 期铜 9,420.00 8.33 11.14 日圆 160.60 -5.74 -12.21 英镑 1.26 0.16 -0.77 欧元 1.07 -1.00 -3.03 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.29 2.40 13.25 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,716.47 50天平均线18,512.45 200天平均线17,032.76 14天强弱指数39.47 沽空(百万港元)17,454 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 基于新游上线预期以及非游戏业务盈利优化，我们上调2024年利润预测 2%，维持目标价117美元/182港元，对应2024年18倍游戏业务市盈率不变。维持公司买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 6月25日世界大型企業聯合會消费者信心指数(6月份)100.0102.006月29日制造业采购经理人指数(6月份）49.50 6月27日耐用品订单(5月份同比%)0.300.70 6月27日第1季度GDP（环比%）1.303.40 6月27日首次申领失业救济金人数(千)230.00238.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 6月27日 6月18日 6月17日 6月13日 6月12日 6月11日 6月8日 6月7日 6月7日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 中国宏观-量的贡献平稳，价的效应将逐步显现—中国5月工业企业利润数据点评 传奇生物(LEGNUS)-全球领先细胞疗法平台，产能+适应症扩张驱动Carvykti销售快速爬坡中国宏观-供给端改善优于需求端改善—中国5月经济数据点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（十二）谨慎应对，降息还需等待—6月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 中国宏观-CPI动能偏软，PPI环比转正—中国5月通胀数据点评 内地房地产行业-多方位组合拳政策出台，静待政策发力 医药行业-1Q24样本医院药品销售数据点评:销量环比改善趋势明显，国产创新药份额持续提升中国宏观-5月出口整体强劲，在全球景气度回升背景下预计将维持韧性 全球宏观-“鹰派”降息—欧央行6月议息会议点评 蔡瑞,CFA,李少金 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 6月27日网易(NTESUS)-新游定档增强业绩增长确定性；端游下半年将恢复增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月26日东方甄选(1797HK)-自营建设虽具长期增长潜力，短期盈利不确定性仍存，首予中性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月25日信达生物(1801HK)-玛仕度肽48周减重/肝脂肪降低效果优异，重申买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月25日中国燃气(384HK)-盈利稳定度仍有待提高，维持中性郑民康,文昊CPA, 6月24日科技行业-华为开发者大会：鸿蒙NEXT与盘古大模型5.0持续引领国产AI创新王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月21日银行业-日本农林中央金库再度引发对于资产负债错配问题的关注万丽,CFA,FRM 6月21日领展房托(823HK)-租金回报具吸引力，收购项目营运不俗，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 6月20日汽车行业-乘联会預測6月新能源乘用车零售86.0万辆，环比持续改善陈庆,李易,CFA 6月20日互联网行业-618大促：货架电商用户回流，为变现率边际改善奠定基础谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月20日小鹏汽车(9868HK)-股价下行空间有限，上调评级至中性陈庆,李易,CFA 6月18日哔哩哔哩(BILIUS)-《三国：谋定天下》流水超预期，关注长线运营潜力赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 6月17日信达生物(1801HK)-早期数据密集公布，下一代肿瘤治疗矩阵雏形初显，重申买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月17日互联网行业月报-5月电商月报：大促开售前置带动大盘数据向好谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月14日华润电力(836HK)-装机组合对今年利用率变化有韧性，盈利成长性仍清晰郑民康,文昊CPA, 6月13日京能清洁能源(579HK)-2025年盈利重回增长趋势预期不变，股息率仍为子行业中最高郑民康,文昊CPA, 6月13日大唐新能源(1798HK)-估值继续提升需要盈利增长的突破，下调评级至中性郑民康,文昊CPA, 6月13日汽车行业-欧盟对中国电动汽车加征关税，不会阻碍中国车企出海步伐陈庆,李易,CFA 6月11日科技行业-WWDC2024：AppleIntelligence等惊喜亮相，展示苹果AI软件发展王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月11日汽车行业月报-5月乘用车零售销量环比回升，预计6月份继续回暖陈庆,李易,CFA 6月11日互联网行业-可转债发行优化融资成本，回购加大缓和股价影响谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 36.85 141,137 0.82 -11.95 48.70 35.60 6.09 5.40 4.83 7.24 0.24 中电控股 2HK 62.15 157,019 -1.89 -3.57 67.35 55.75 24.05 13.20 12.23 4.99 1.48 中华煤气 3HK 5.80 108,227 1.05 -3.01 6.87 5.27 18.60 17.10 15.86 5.96 1.81 汇丰控股 5HK 68.30 1,294,721 0.22 8.41 70.35 56.15 7.66 7.16 7.35 9.50 0.94 电能实业 6HK 41.60 88,654 0.73 -8.07 48.00 36.20 14.81 14.24 13.92 6.75 1.00 恒生银行 11HK 100.70 190,942 -1.85 10.60 118.70 79.25 11.38 10.86 10.70 6.64 1.20 恒基地产 12HK 21.15 102,395 -0.24 -12.06 27.25 19.60 10.68 9.97 10.01 8.43 0.31 新鸿基地产 16HK 67.55 195,745 -3.50 -20.01 99.40 67.55 8.43 8.90 8.36 5.69 0.32 新世界发展 17HK 7.26 18,271 0.41 -40.10 17.54 7.23 20.61 13.49 9.29 5.53 0.09 银河娱乐 27HK 36.65 160,153 -4.18 -16.23 56.70 33.65 23.88 16.36 13.42 1.83 2.10 港铁公司 66HK 24.35 151,231