农业组策略日报：市场消息引发盘面异动，棉价尾盘拉涨

中信期货研究|农业组策略日报 市场消息引发盘面异动，棉价尾盘拉涨 2023-07-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】棉花：市场消息引发盘面异动，棉价尾盘拉涨 逻辑：后市棉价影响因素较多，一方面，当前商业库存处于历史同期偏低水平，仓单流出速度快，仓单及库存低位或引发炒作，推高9月合约价格；另一方面，市场一致性预期较强，下半年最大驱动为减产和抢收预期，下半年棉价存在上涨可能，资金或通过天气、库存紧张等因素提前交易，推高期货价格。 操作策略：单边，1月合约待回调逢低多。风险因素：宏观利空、需求不及预期。 摘要： 油脂：上涨动能减弱，关注USDA供需报告。 蛋白粕：美豆优良率环比回升，供需报告或利多出尽花生：需求疲软，花生上涨动力不足 玉米：上行动力有限，玉米震荡调整 生猪：需求承接能力不足，猪价持续下行鸡蛋：今日入伏，高温高湿下需求偏弱橡胶：回归窄幅震荡走势 纸浆：盘中表现强势，观测边界附近维持观望棉花：市场消息引发盘面异动，棉价尾盘拉涨白糖：关注巴西增产预期落地，原糖阶段性承压苹果：早熟苹果交易增加，库存富士走货一般 上一日行情变动 棉花 2.61% 菜油 1.05% 苹果 1.03% 菜粕 0.55% 豆粕 0.48% 白糖 0.45% 纸浆 0.19% 生猪 0.07% 鸡蛋 0.02% 豆油 0.00% 橡胶 0.00% 棕油 -0.08% 花生 -0.14% 玉米 -0.86% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：上涨动能减弱，关注USDA供需报告（1）USDA报告显示，截至7月9日当周，美豆优良率为51%，低于市场预期的52%，前值50%，上年同期为62%。逻辑：昨日国内油脂先扬后抑、上涨动能减弱。周一在MPOB报告利多影响下油脂获得支撑明显，在对马棕供需数据反应后，市场关注焦点转向美国大豆市场，本周USDA作物生长报告显示美豆优良率回升，表明前期降水改善对大豆生长产生了影响，这也拖累昨日油脂市场。另外，目前市场预期USDA7月供需报告将会下调美豆单产，在报告发布前市场有避险需求，故昨日油脂呈现先扬后抑走势。往后看，美豆种植面积下调奠定了美豆供需趋紧的格局，且当前美豆优良率较低，后期天气仍存在较大不确定性，加、澳菜籽单产存在下调风险，而马棕后期季节性增产概率较大，但产量同比增幅预期有限。综上，后期油脂震荡上涨概率较大，菜豆、菜棕价差或继续走扩。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 偏强运行 蛋白粕 蛋白粕：美豆优良率环比回升，供需报告或利多出尽（1）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年7月09日当周，美国大豆优良率为51%，低于市场预期的52%，前一周为50%，上年同期为62%。截至当周，美国大豆开花率为39%，上一周为24%，上年同期为30%，五年均值为35%。截至当周，美国大豆结荚率为10%，上一周为4%，上年同期为6%，五年均值为7%。（2）咨询机构Safras&Mercado发布的调查数据显示，截至7月7日，巴西2022/23年度大豆销售进度为66.1%，高于6月2日时报告的56.7%。去年同期的销售进度为74.3%，五年同期均值为79%。基于大豆产量预测值1.55656亿吨，巴西农户已经销售大豆1.02956亿吨。（3）美国农业部将在北京时间7月13日00：00发布最新一期全球农作物供需报告。在美国农业部(USDA)7月供需报告发布前，分析师平均预测，美国农业部供需报告将显示，美国2023/24年度大豆产量将在42.53亿蒲式耳，大豆单产预计为每英亩51.4蒲式耳。美国2023/24年度大豆年末库存预计为1.99亿蒲式耳，美国2022/23年度大豆年末库存为2.32亿蒲式耳。逻辑：美国农业部7月供需报告或下调美豆单产和期末库存，利多美豆。美豆天气仍关键，加菜籽产区旱情令菜粕强于豆粕。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要，关注今晚供需报告。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整，菜粕跟随海外菜籽偏强，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，美豆优良率暗示未来单产水平。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，下跌周期限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：需求疲软，花生上涨动力不足 (1)期货方面,7月11日花生主力PKM收盘价10090元/吨,较上一交易日变化-0.14%(2)现货方面,7月11日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00% 逻辑：油料米市场购销清淡，油厂需求偏淡，市场基本面仍延续购销两弱表现。供应端，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增 震荡 幅较上一年度略增加10%-15%。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：上行动力有限，玉米震荡调整逻辑：国际方面，美玉米销售收尾，随着巴西玉米收获推进，美玉米出口主导地位正在减弱，本年度巴西玉米出口或再度超越美国。巴西未来2-3个月或达到本年度出口峰值。咨询机构AgRural周一称，截至上周四（6日），巴西2022/23年度二季玉米的收获进度为27%，高于一周前的17%。去年同期的收获进度为41%。伴随美国玉米作物进入关键授粉阶段，天气仍为市场核心关注点。气象预报显示美国中西部的中南部产区带将出现更多的降雨，限制了玉米市场的涨幅。但北部平原和西北部玉米种植带的天气依然干燥。美国农业部称，截止7月4日，仍有67%玉米受干旱影响，此前一周为70%，干旱范围下降符合市场预期，后续继续关注降水现实兑现情况。国内方面，现阶段国内港口及下游企业低库存状态，带动贸易商环节惜售控制出货节奏，山东深加工到车量维持偏低水平，而下游饲料企业及深加工刚需采购需求强化贸易商惜售情绪，现货价格上涨带动盘面维持偏强表现。替代方面，目前芽麦仍较玉米仍有较高性价比，利润继续驱动市场对芽麦的需求。短期看，市场交易玉米低库存使得盘面表现偏强，加之新季小麦由于物流限制和局部惜售，未能广泛及时供应下游对近期行情有一定支撑。中期看，预计小麦替代压力将充分兑现，进而对饲用玉米存在挤出效应，同时后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素压制，限制玉米涨幅。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：需求承接能力不足，猪价持续下行（1）7月11日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.94元/公斤，较上日变化-0.64%，较上周变化-1.34%。（2）7月11日，生猪活跃合约LH2309收盘价15255元/吨，较上一个交易日变化0.07%，较上周变化-2.09%。逻辑：均重方面，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重，供应压力逐渐减少，给猪价底部支撑，但今日河南屠宰企业出栏量明显放量，扰乱供应节奏，带动价格下行。需求方面，天气逐渐转热，又中小学陆续放假，目前正值猪肉需求淡季，白条走货一般。7月11日，样本宰量144554头，环比变化-0.29%，较上周变化0.37%。冻品方面，库容率小降，不部分贸易商还是以快进快出的策略为主。政策端，本周国家实行轮储，累计2.8万吨，占月出肉量不及1%，对于市场提振作用较小。本周猪粮比价持续下行至4.95，或后续还有轮储落地。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给端未有明显缩量，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育未起，同时需求平淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：今日入伏，高温高湿下需求偏弱（1）7月11日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3960元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.33%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4200元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.69%。（2）7月11日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4222元/500kg，较上一个交易日变化0.02%，较上周变化0.60%。逻辑：利润方面，随着近两周成本反弹，蛋鸡养殖利润由转亏，部分养户亏钱，补栏进一步减 震荡 弱；供给方面，目前新增开产不多，在产蛋鸡存栏整体有限，对蛋价有托底作用。需求方面，梅雨还未结束，今日正式入伏，高温高湿下，霉蛋坏蛋情况还未过去，同时学校放假，集中团膳需求有所缩量。但在鸡蛋价格下滑至低点后，贸易商和部分加工食品厂囤货积极性增加，各环节有少量抄底囤货迹象，库存增加，需求阶段性增加，带动蛋价下半周略有回暖。往后看，短期内梅雨季节对于鸡蛋需求影响持续，同时，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率有所下滑，蛋价或震荡运行。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力，蛋价上涨空间有限。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：回归窄幅震荡走势（1）青岛保税区人民币泰混价格10620元/吨，-30，对上一交易日RU09收盘价基差为-1720；国产全乳老胶12150元/吨，+50。保税区STR20价格1325美元/吨，平。（2）7月11日合艾原料市场报价：白片45.95涨0.15；烟片47.29跌0.14；胶水43.40平；杯胶40.05涨0.10。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.8-11.2元/公斤，胶块价格9.6-9.9元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11100元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11100元/吨。（3）2023年上半年乘用车零售同比增长2.7%至952.4万辆。7月10日，乘联会发布的最新数据显示，6月国内狭义乘用车零售达到189.4万辆，环比增长8.7%，同比下降2.6%。6月新能源乘用车继续保持着增长状态，批发量达76.1万辆，环比增长12.1%，同比增长33.4%