农业组策略日报：市场消息引发盘面异动，棉价尾盘拉涨

棉花2.61%菜油1.05%苹果1.03%菜粕0.55%豆粕0.48%白糖0.45%纸浆0.19%生猪0.07%鸡蛋0.02%豆油0.00%橡胶0.00%棕油-0.08%花生-0.14%玉米-0.86%上一日行情变动 2023-07-12 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 市场消息引发盘面异动，棉价尾盘拉涨 摘要： 油脂：上涨动能减弱，关注USDA供需报告。 蛋白粕：美豆优良率环比回升，供需报告或利多出尽 花生：需求疲软，花生上涨动力不足 玉米：上行动力有限，玉米震荡调整 生猪：需求承接能力不足，猪价持续下行 鸡蛋：今日入伏，高温高湿下需求偏弱 橡胶：回归窄幅震荡走势 纸浆：盘中表现强势，观测边界附近维持观望 棉花：市场消息引发盘面异动，棉价尾盘拉涨 白糖：关注巴西增产预期落地，原糖阶段性承压 苹果：早熟苹果交易增加，库存富士走货一般 【异动品种】棉花：市场消息引发盘面异动，棉价尾盘拉涨 逻辑：后市棉价影响因素较多，一方面，当前商业库存处于历史同期偏低水平，仓单流出速度快，仓单及库存低位或引发炒作，推高9月合约价格；另一方面，市场一致性预期较强，下半年最大驱动为减产和抢收预期，下半年棉价存在上涨可能，资金或通过天气、库存紧张等因素提前交易，推高期货价格。 操作策略：单边，1月合约待回调逢低多。 风险因素：宏观利空、需求不及预期。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 20 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：上涨动能减弱，关注USDA供需报告 偏强运行 （1）USDA报告显示，截至7月9日当周，美豆优良率为51%，低于市场预期的52%，前值50%，上年同期为62%。 逻辑：昨日国内油脂先扬后抑、上涨动能减弱。周一在MPOB报告利多影响下油脂获得支撑明显，在对马棕供需数据反应后，市场关注焦点转向美国大豆市场，本周USDA作物生长报告显示美豆优良率回升，表明前期降水改善对大豆生长产生了影响，这也拖累昨日油脂市场。另外，目前市场预期USDA7月供需报告将会下调美豆单产，在报告发布前市场有避险需求，故昨日油脂呈现先扬后抑走势。往后看，美豆种植面积下调奠定了美豆供需趋紧的格局，且当前美豆优良率较低，后期天气仍存在较大不确定性，加、澳菜籽单产存在下调风险，而马棕后期季节性增产概率较大，但产量同比增幅预期有限。综上，后期油脂震荡上涨概率较大，菜豆、菜棕价差或继续走扩。 操作建议：多单持有。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：美豆优良率环比回升，供需报告或利多出尽 区间运行 （1）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年7月09日当周，美国大豆优良率为51%，低于市场预期的52%，前一周为50%，上年同期为62%。截至当周，美国大豆开花率为39%，上一周为24%，上年同期为30%，五年均值为35%。截至当周，美国大豆结荚率为10%，上一周为4%，上年同期为6%，五年均值为7%。 （2）咨询机构Safras & Mercado发布的调查数据显示，截至7月7日，巴西2022/23年度大豆销售进度为66.1%，高于6月2日时报告的56.7%。去年同期的销售进度为74.3%，五年同期均值为79%。基于大豆产量预测值1.55656亿吨，巴西农户已经销售大豆1.02956亿吨。 （3）美国农业部将在北京时间7月13日00：00发布最新一期全球农作物供需报告。在美国农业部(USDA)7月供需报告发布前，分析师平均预测，美国农业部供需报告将显示，美国2023/24年度大豆产量将在42.53亿蒲式耳，大豆单产预计为每英亩51.4蒲式耳。美国2023/24年度大豆年末库存预计为1.99亿蒲式耳，美国2022/23年度大豆年末库存为2.32亿蒲式耳。 逻辑：美国农业部7月供需报告或下调美豆单产和期末库存，利多美豆。美豆天气仍关键，加菜籽产区旱情令菜粕强于豆粕。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要，关注今晚供需报告。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整，菜粕跟随海外菜籽偏强，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，美豆优良率暗示未来单产水平。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，下跌周期限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：需求疲软，花生上涨动力不足 震荡 (1)期货方面,7月11日花生主力PKM收盘价10090元/吨,较上一交易日变化-0.14% (2)现货方面,7月11日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00% 逻辑：油料米市场购销清淡，油厂需求偏淡，市场基本面仍延续购销两弱表现。供应端，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 20 幅较上一年度略增加10%-15%。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。关注夏花生生长关键期天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：上行动力有限，玉米震荡调整 震荡 逻辑：国际方面，美玉米销售收尾，随着巴西玉米收获推进，美玉米出口主导地位正在减弱，本年度巴西玉米出口或再度超越美国。巴西未来2-3个月或达到本年度出口峰值。咨询机构AgRural周一称，截至上周四（6日），巴西2022/23年度二季玉米的收获进度为27%，高于一周前的17%。去年同期的收获进度为41%。伴随美国玉米作物进入关键授粉阶段，天气仍为市场核心关注点。气象预报显示美国中西部的中南部产区带将出现更多的降雨，限制了玉米市场的涨幅。但北部平原和西北部玉米种植带的天气依然干燥。美国农业部称，截止7月4日，仍有67%玉米受干旱影响，此前一周为70%，干旱范围下降符合市场预期，后续继续关注降水现实兑现情况。国内方面，现阶段国内港口及下游企业低库存状态，带动贸易商环节惜售控制出货节奏，山东深加工到车量维持偏低水平，而下游饲料企业及深加工刚需采购需求强化贸易商惜售情绪，现货价格上涨带动盘面维持偏强表现。替代方面，目前芽麦仍较玉米仍有较高性价比，利润继续驱动市场对芽麦的需求。短期看，市场交易玉米低库存使得盘面表现偏强，加之新季小麦由于物流限制和局部惜售，未能广泛及时供应下游对近期行情有一定支撑。中期看，预计小麦替代压力将充分兑现，进而对饲用玉米存在挤出效应，同时后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素压制，限制玉米涨幅。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：需求承接能力不足，猪价持续下行 震荡 （1）7月11日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.94元/公斤，较上日变化-0.64%，较上周变化-1.34%。 （2）7月11日，生猪活跃合约LH2309收盘价 15255元/吨，较上一个交易日变化0.07%，较上周变化-2.09%。 逻辑：均重方面，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重，供应压力逐渐减少，给猪价底部支撑，但今日河南屠宰企业出栏量明显放量，扰乱供应节奏，带动价格下行。需求方面，天气逐渐转热，又中小学陆续放假，目前正值猪肉需求淡季，白条走货一般。7月11日，样本宰量144554头，环比变化-0.29%，较上周变化0.37%。冻品方面，库容率小降，不部分贸易商还是以快进快出的策略为主。政策端，本周国家实行轮储，累计2.8万吨，占月出肉量不及1%，对于市场提振作用较小。本周猪粮比价持续下行至4.95，或后续还有轮储落地。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给端未有明显缩量，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育未起，同时需求平淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 鸡蛋 鸡蛋：今日入伏，高温高湿下需求偏弱 震荡 （1）7月11日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3960元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.33%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4200元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.69%。 （2）7月11日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4222元/500kg，较上一个交易日变化0.02%，较上周变化0.60%。 逻辑：利润方面，随着近两周成本反弹，蛋鸡养殖利润由转亏，部分养户亏钱，补栏进一步减 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 20 弱；供给方面，目前新增开产不多，在产蛋鸡存栏整体有限，对蛋价有托底作用。需求方面，梅雨还未结束，今日正式入伏，高温高湿下，霉蛋坏蛋情况还未过去，同时学校放假，集中团膳需求有所缩量。但在鸡蛋价格下滑至低点后，贸易商和部分加工食品厂囤货积极性增加，各环节有少量抄底囤货迹象，库存增加，需求阶段性增加，带动蛋价下半周略有回暖。往后看，短期内梅雨季节对于鸡蛋需求影响持续，同时，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率有所下滑，蛋价或震荡运行。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力，蛋价上涨空间有限。 操作建议：逢低多。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：回归窄幅震荡走势 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10620元/吨，-30，对上一交易日RU09收盘价基差为-1720；国产全乳老胶12150元/吨，+50。保税区STR20价格1325美元/吨，平。 （2）7月11日合艾原料市场报价：白片45.95涨0.15；烟片47.29跌0.14；胶水