英国的韧性 ： 尽管如此

2024年4月 分发时间：29/04/202411:30:08GMT 德意志银行研究 英国的韧性：尽管如此 GalinaPozdnyakova研究分析师 Galina.Pozdnyakova@db.com +442075474994 OlgaCotaga研究分析师 Olga.Cotaga@db.com +442075415910 卢克·坦普尔曼研究分析师Luke.Templeman@db.com +442075410130 附录1中的重要研究披露和分析师认证。MCI（P）041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成披露信息可能已显示，请参阅附录1了解更多详细信息7S.T2se3r0Ot6kwoPa Summary 英国经历了十年的不确定性和变化。尽管如此，这个国家的状况比许多人意识到的要好。尽管多年来的不稳定动摇了英国，但其机构仍然完好无损，商业信心正在恢复，许多企业已经意识到，经过几年的试验，英国的优势很难在其他国家复制。 然而，民意调查显示政府自2010年以来首次发生变化，英国已经做好了准备。它拥有中期增长的基础，然而，对其经济和社会问题的反应将影响这种增长的速度和方向。反过来，企业将需要适应。 在本次演讲中，我们强调了为什么英国如果拥抱其长期优势，就可以应对近期挑战。我们指出的因素包括：相对有利的人口结构，金融市场（包括私人资本）的深度以及大型养老金行业的潜力。 我们预计这十年的剩余时间对英国公司和股票来说将是一个好的十年。尽管人们对英国资本市场的状况感到担忧，例如IPO速度放缓，小型公司的信贷状况面临挑战以及公司净资本发行率低下。我们的计算表明，随着经济不确定性的增加，英国股市通常具有弹性-这种现象使英国的某些结构性优势更加重要。 地缘政治将是2020年代剩余时间的一个永远存在的特征。今年的美国总统大选可能对英国及其对贸易协议的渴望具有重要意义。在英国新政府的领导下，与中国的关系可能会有不同的发展。与此同时，英国退欧的影响将继续在许多方面感受到。许多英国公司已经在加速重新努力，这已成为去全球化世界的更大特征。 展望未来，尽管英国面临巨大挑战，但它也拥有成为企业和金融强国的工具。对于企业来说，他们适应潜在的英国新政府变化的方式将是关键。同样重要的是，他们如何应对随着十年的发展可能变得更加强大的全球经济和地缘政治风。 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此，2024年4月1 Contents 1.英国已做好准备 2.商业的新政治背景 3.市场力量...有一些裂痕 4.养老基金可以行使严肃的权力 5.私人资本以英国为中心 NickFewings在Unsplash上拍摄 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此|2024年4月2 1.英国处于良好状态 英国经历了十年的严重不稳定和不确定性。尽管如此，这个国家的状况比大多数人意识到的要好。 经济、政治和社会基础已经到位，以支持中期进展。 英国存在难以解决的政治和经济问题 英国是 1精心准备 一个新的政治 2的背景 业务 Market 力量... 3与一些 裂隙 养老基金可以 4挥舞严重 功率 Private 资本 以5中心为中心英国 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此，2024年4月4日 尽管如此，英国人比你想象的更快乐 英国是 1精心准备 世界幸福报告-国家排名通过生命评估'21-'23 一个新的政治 2的背景 业务 Market 力量... 3与一些 裂隙 养老基金可以 4挥舞严重 功率 1.芬兰 2.丹麦 3.冰岛 4.瑞典 5.以色列 6.荷兰 7.挪威 8.卢森堡 9.瑞士 10.澳大利亚 11.新西兰 12.哥斯达黎加 13.科威特 14.奥地利 15.加拿大 16.比利时 17.爱尔兰 18.Czechia 19.立陶宛 20.联合王国 Private 资本 5以中心为中心 英国 140.塞拉利昂 141.莱索托 142.黎巴嫩 143.阿富汗 02468 来源：《2024年世界幸福报告》，德意志银行，SenjutiKundu在Unsplash上的照片 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此，2024年4月5日 英国人比美国人或普通欧洲国家拥有更多的超额储蓄 英国是 1精心准备 6 到23年第三季度的两年中超额储蓄的变化 (可支配收入的pp) 实际上，多余的储蓄可能会被用完，但是，英国人仍然比欧洲人或美国人拥有更多的“银行现金” 一个新的政治 2的背景 业务 Market 力量... 3与一些 裂隙 养老基金可以 4挥舞严重 功率 Private 资本 以5中心为中心英国 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 美国意大利澳大利亚EA英国德国西班牙日本加拿大法国 我们估计，大约95%的超额储蓄存在于流动性较低的定期存款中。 多余的储蓄很可能会被用来抵消更高的利率（例如抵押贷款） ，而不是刺激更多的消费 来源：经合组织，德意志银行，Unsplash照片 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此，2024年4月6日 生活成本正在给人们带来压力，但只有少数工人落后 英国是 1精心准备 一个新的政治 2的背景 业务 我落后于一些账单或信贷 承诺 Market 人们是否遵守他们的账单？（％） 我跟上所有的账单和 没有任何困难的承诺 我跟上所有的账单和 承诺，但它是不时的斗争 我跟上所有的账单和 承诺，但它是一个不断的斗争 生活成本问题对低收入家庭的影响最大。在收入低于2万英镑的人中，有13％的人在账单上“落后” 一些积极的方面：人们报告说 ，他们更有信心能找到另一份“ 和现在一样好”的工作。 总体而言，66％的英国人对工作“满意”，而只有16％的人“不满意” 12％的工人表示他们很可能会在 力量... 3与一些 裂隙 养老基金可以 4挥舞严重 功率 Private 资本 5以中心为中心 英国 来源：CIPD良好工作指数2023，德意志银行 我有真正的财务问题，有 许多账单或信用承诺落后 NA/不知道 2023 2022 0102030405060 未来12个月内失业。60％的人表示不太可能 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此，2024年4月7日 消费者已经停止“少买东西” 英国是 1精心准备 英国零售额不包括燃料（2019年指数为100） 一个新的政治 2的背景 业务 Market 力量... 3与一些 裂隙 养老基金可以 4wield严重功率 Private 资本 5以中心为中心 英国 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 消费者有 吸收更高的价格 20182019202020212022 销售价值 销售量 销售下降卷已稳定 20232024 来源：HaverAnalytics，德意志银行 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此|2024年4月8 通货膨胀已经恢复到2010年代的水平-实际工资再次上升-但是，价格仍然存在上涨压力 。 英国是 1精心准备 150 通货膨胀和实际工资增长 一个新的政治 2的背景 业务 Market 力量... 3与一些 裂隙 140 130 120 110 实际工资增长的时期 与Covid相关的通货膨胀 CPI（2015年=100） 养老基金可以 4挥舞严重 功率 Private 资本 以5中心为中心英国 100 90 80 201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 来源：HaverAnalytics，德意志银行 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此，2024年4月9日 通货膨胀压力来自几个方向。但是政府债务紧缩有副作用 英国是 1精心准备 使通货膨胀率保持高于2010年代的关键力量 巨额央行注资对供应冲击的反应 一个新的政治 2的背景 业务 Market 力量... 3与一些 裂隙 财政：一揽子紧缩措施的可能性较小 减少实际债务 养老基金可以 4挥舞严重 功率 Private 资本 5以中心为中心 英国 Retreating 全球化 分布效应 政府政策提高了劳动收入的份额 来源：德意志银行 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此|2024年4月10日 英国尚未从北海石油的下降中恢复过来。但是，它开始变得更加能源自给自足 2)北峰 海油 1 英国是精心准备 Netimportdependence 1）全球石油危机 英国石油进口总额原产国，2023年 到2022年底，英国持有 870万 一个新的政治 2的背景 业务 Market 60% 50% 40% 30% 20% 刺激北海石油产量增加 3）自给自足重新开始 Other34.3% 挪威 20.7% 吨石油库存，相当于188天净进口。这远高于IEA规定的90天净进口的要求。 2022年，英国40%的电力由太阳能、风能、生物质能和水电组成，高于前一年的35%。 2022年，英国十多年来首次成为电力净出口国 英国77%的天然气进口来自 力量... 3与一些 裂隙 养老基金可以 4挥舞严重 功率 Private 资本 5以中心为中心 英国 10% 0% -10% -20% -30% 197019801990200020102020 来源：2023年英国能源统计摘要，世界经济论坛，德意志银行 沙特阿拉伯3.7% 科威特 4.0% 比利时 4.9% 荷兰 11.8% 美国 20.7% 挪威或美国，另有14%来自卡塔尔 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此|2024年4月11日 英国将受到美国和中国脱钩的影响- 我们预计短期内会加速 英国是 1精心准备 一个新的政治 2的背景 业务 120 100 80 银行 60 外国在中国的直接投资，十亿美元 总体 对外直接投资InwardFDIFDI净额 地缘政治紧张局势对跨境资本配置的影响(%变化) 跨境投资组合 Market 力量... 3与一些 裂隙 养老基金可以 4挥舞严重 功率 40 20 0 -20 -40 跨境索赔 投资基金 跨境投资组合债券 Private 资本 5以中心为中心 英国 -60 -80 2016 2017201820192020202120222023 跨境投资组合权益 -30-25-20-15-10-50 来源：国际货币基金组织，美联储，德意志银行 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此，2024年4月12日 脱钩将在短期内给英国企业带来一些痛苦，因为它已经变得更加依赖中国进行贸易 英国是 1精心准备 60 一个新的40 政治 出口 Imports 英国与中国的贸易额为10亿英镑 中国是英国的5th最大贸易伙伴占贸易总额的5.7%1 英国向中国出口的最大商品是汽车，总额为47亿英镑1 英国向中国出口的最大服务是旅 2的背景业务 Market 力量... 3与一些 裂隙 养老基金可以 4挥舞严重 功率 20 0 -20 -40 -60 行，总额为54亿英镑1 大约12.7万家英国公司向世界出口商品。只有8%出口到中国 ... 但是，在从世界各地进口商品的253,600家英国公司中，有30％的商品来自中国 Private 资本 5以中心为中心 -80 2013201420152016201720182019202020212022 英国资料来源：德意志银行国家统计局英国商业和贸易部，AlejandroLuengo在Unsplash上的照片 1)在截至2023年第三季度的4个季度中（汽车作为最大出口产品的参考不包括价值90亿英镑的“未指定商品”类别） 德意志银行研究|英国弹性：尽管如此，2024年4月13日 英国脱欧已经迫使英国公司考虑重新迁移。随着中国的迁移在2030年变得更加重要，这种经验可能是有益的。 英国是 1精心准备 在英国公司文件中提到“重新划分”2英国脱欧对英国公司重新决策的影响1 600 一个新的政治 2的背景 业务 Market 力量... 3与一些 裂隙 养老基金