宏观动态跟踪报告：英国银行业的韧性与启示

宏观动态跟踪报告 英国银行业的韧性与启示 海外宏观 2022年11月08日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 研究助理 范城恺一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 在前期英国乃至欧美金融市场大幅波动的背景下，本篇报告审视英国银行业的韧性，并从中窥视到美欧银行业乃至金融体系的韧性。我们研究发现，英国银行业的韧性体现在四个方面： 一、核心资本充足。2022年以来，英国主要银行的核心资本充足水平虽然有所下降，但仍远高于监管要求。2022年一季度，英国主要银行的普 通股本一级资本（CET1）比率较2021年末下降了1.5个百分点至15.3%。高于巴塞尔协议III中规定的7%。英国银行业2021年压力测试显示，在极端压力情形下，英国主要银行的核心资本仍将充足。 二、资产质量稳定。首先，英国主要银行不良贷款率暂时稳定，且仍明显低于新冠疫情前水平。其次，2022年一季度，英国主要银行自2020年四 季度以来首次登记“信贷减值”。而信贷减值的产生已经包含了市场对未来经济风险的计价，继而即使未来经济衰退兑现，信贷减值或也不会大幅增长。最后，“资产质量”尚未造成风险加权资产规模明显扩大。 三、加息增厚收益。通常而言，在央行加息周期中，银行可以阶段性扩大 净息差，增厚净利息收入和银行利润。英国银行业在2022年一季度的资产收益率已创下国际金融危机以来最高水平。展望未来一年，欧美主要央行或仍处于加息周期，英国大型银行的净利息收入有望进一步增长。 四、主动管理风险。英国央行2022年中的金融稳定报告显示，英国银行业正在主动强化风险管理。以汇丰银行为例：一是，通过环球业务对冲汇率冲击。该行2022年前三季度“环球外汇”业务收入同比增长41%。二是，及时处置风险资产。该行上半年及时处置了在俄罗斯、希腊等地区的 业务，以降低风险敞口。三是，降本增效。该行2022年前三季度实施了 17亿美元的“成本节约计划”，与绩效挂钩的薪酬机制节约4亿美元。 总结与启示：首先，在警惕美欧经济衰退和金融市场波动风险的同时，也 要客观看待美欧金融体系抵御风险的能力。英国银行体系的韧性具有较强代表性，集中体现出：大型银行与生俱来的韧性，后金融危机时代下金融 监管的力量，以及银行业面对短期风险的“自救”能力。其次，英国银行 业的韧性，或能代表欧美银行业的韧性，能够在欧美金融体系中发挥“压 舱石”作用。从美联储公布的压力测试结果看，美国银行体系也呈现出类似韧性。最后，今年以来欧美股市普遍承压，但银行股价跌幅相对有限， 且股息率仍保持较高水平。在高度不确定的经济前景中，欧美银行业的稳健或是相对确定的，欧美银行股的防御属性值得关注。 风险提示：英国经济衰退、加息力度不及预期、国际金融风险上升等。 宏观报 告 宏观动态跟踪报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2022年以来，英国经济与金融市场受到俄乌冲突、能源危机、货币紧缩等多重压力，9-10月英国国债和汇率市场更因政坛变动而剧烈震荡，市场对英国金融体系的担忧不断上升。英国银行业在金融体系中扮演着重要角色，本篇报告审视了英国银行业的韧性，并从中窥视到美欧银行业乃至金融体系的韧性。 我们研究发现，英国银行业的韧性可体现在四个方面：一是核心资本绝对充足，能够抵御较为极端的经济金融压力；二是资产质量相对稳定，银行通过预期信贷减值已经提前计入经济下行风险，平缓了资产质量的波动；三是净利息收入在欧美加息潮下明显增长，并能较大程度上抵消需求收缩、资产价格下跌等加息的“副作用”；四是更积极有为的风险管理，尤其大型 银行通过外汇管理、出售风险资产、降本增效等方式，不仅降低了风险敞口，也能尽量避免净利润过快下滑。 我们认为，在警惕美欧经济衰退和金融市场波动风险的同时，也要客观看待美欧金融体系抵御风险的能力。英国银行体系的韧性具有较强代表性，集中体现出：欧美大型银行与生俱来的韧性（如受益于央行加息、可通过全球资产配置对冲地区风险等）、后金融危机时代下金融监管的力量（如银行多年来注重核心资本的积累、注重资产质量的及时跟踪等）、以及大型银行面对短期风险的“自救”能力（如加强风险管理、主动降低风险承担等）等多重优势。在高度不确定的经济前景中，欧美银行业的稳健或是相对确定的，欧美银行股的防御属性值得关注。 一、核心资本充足 2022年以来，英国主要银行的核心资本充足水平虽然有所下降，但仍远高于监管要求。2022年一季度，英国主要银行的资本充足比率、一级资本（Tier1，也称核心资本）比率、以及普通股本一级资本（CET1）比率分别为20.1%、17.3%和15.3%， 较2021年末分别下降了2.0、1.8和1.5个百分点，是2020年一季度（新冠疫情爆发初期与美元流动性危机时期）以来的最低水平。2022上半年，英国最大商业银行——汇丰银行的资本充足比率、Tier1比率、以及CET1比率分别为18.6%、16.1%和13.6%，较2021年同期下降了2.0-2.4个百分点；2022年三季度，该行CET1比率小幅下降至13.4%。不过，当前英国主要银行的CET1水平远高于监管要求：巴塞尔协议III中规定的CET1比率（包括防护缓冲资金要求）的下限为7%；英国央行在最新压力测试中设置的CET1“参考比率”（结合监管要求和国际会计准则后设置的警戒水平）为7.6%。 图表12022一季度英国银行业资本充足水平下降图表22022上半年汇丰银行资本充足水平下降 %英国银行业监管资本充足水平 CET1 Tier1 全部资本 25 %汇丰银行监管资本充足水平 CET1 Teir1 全部资本 25 2020 1515 1010 5 201420152016201720182019202020212022 5 2010201220142016201820202022 资料来源：英国央行,平安证券研究所资料来源：CEIC,HSBC,平安证券研究所 即便考虑未来一年英国经济衰退风险，英国银行体系也充分具备了抵御系统性风险的能力。英国央行在2021年12月公布的银行体系年度清偿力压力测试结果（2021SolvencyStressTestResults）显示，在其假设的极端压力情形下（全球实际GDP萎缩9.6%、英国实际GDP萎缩9%、英国失业率升高至11.9%、英国资产价格下跌20%等），英国主要银行平均CET1 比率将由16.2%下降至10.5%，仍将明显高于英国央行设置的7.6%的“警戒线”水平。同时，一级杠杆率（Tier1Leverage）由5.8%降至4.8%，但仍将高于3.7%的参考比率。其中，汇丰银行CET1比率将由15.9%下降至10.4%（参考比率为7.7%），一级杠杆率将由6.2%下降至5.1%（参考比率为3.9%）。 英国央行8月最新经济预测显示，未来一年英国经济金融状况或将远好于上述压力情形：其预计英国实际GDP在2022下半年同比增速或在0左右、2023年或同比萎缩-1.5%，2023年末失业率或升至4.8%。由此可见，未来一年英国经济下行程度可能远小于英国央行压力测试假设的幅度；而即便达到压力测试水平，英国主要银行的核心资本仍处绝对充足水平，继而很难发生系统性金融风险。 图表3英国央行2021年压力测试结果显示，在压力情景下，主要银行CET1比率仍将高于监管要求 CET1比例,% 初始水平 柱状：压力测试后的水平 （已经考虑风险管理措施） 参考水平 资料来源：英国央行(2021SST),平安证券研究所 二、资产质量稳定 我们从三个维度评估英国银行的“资产质量”：一是，已经产生的“不良贷款”规模及占比；二是，信贷减值（CreditImpairments）的产生，这主要反映银行对贷款偿付前景的预判；三是，因资产质量下降而引发的风险加权资产 （Risk-WeightedAssets，RWAs）的上升。在英国央行的压力测试中，信贷减值的产生与加权风险资产规模的扩大，是 银行CET1比率下降的最大驱动因素。其2021年12月压力测试显示：英国主要银行CET1比率预计下降5.7个百分点，其中信贷减值贡献了4.9个百分点，RWAs或杠杆风险贡献了2.1个百分点，二者合计拖累高达7个百分点，而银行的净利息收入、佣金和其他费用收入等，部分抵消了这部分拖累。 首先，英国主要银行不良贷款率暂时稳定，且仍明显低于新冠疫情前水平。英国央行于2022年7月发布的《金融稳定报告》 （FSR2022）显示，2022年一季度，英国银行的抵押贷款、消费贷款和企业贷款中，不良贷款比例整体保持不变。据IMF 数据，截至2022年一季度，英国主要银行的不良贷款规模达到623亿英镑，占总贷款比例（不良贷款率）为0.98%，较 2021年底仅上升1个基点，且较2019年底水平仍下降了10个基点，仍处于较为安全的水平。 其次，2022年一季度，英国主要银行自2020年四季度以来首次登记信贷减值，但规模不大。据FSR2022，考虑到经济下行压力可能削弱信贷表现，英国主要银行在2022年一季度登记了总值10亿英镑的信贷减值。虽然这是自2020年四季度以来银行首次登记信贷减值（2021年的四个季度均为信贷增值），但这一规模仅相当于当期英国银行所有监管资本（5870亿英镑）的0.2%。报告指出，信贷减值的产生，不仅反映出银行模型计算后的损失的增长，也反映了银行基于经济前景而更 新的预判（这些判断包括但不限于俄乌冲突的影响、英国生活成本的上升、以及海外经济下行对英国的外溢效应）。换言之，信贷减值的产生已经包含了市场对未来经济风险的计价，继而即使未来经济衰退兑现，信贷减值或也不会大幅增长。 图表4截至2022Q1英国银行不良贷款率仍低于1%图表5英国银行自2020Q4以来首次登记信贷减值 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 %英国贷款机构不良贷款比率 0.98 20152016201720182019202020212022 资料来源：CEIC,IMF,平安证券研究所资料来源：英国央行(FSR2022),平安证券研究所 参考汇丰银行信贷减值的变动规律，英国主要银行信贷减值在2022年一季度和三季度扩张较快，但预计未来有望放缓。2022年一季度的俄乌冲突，以及三季度出现的英债市场动荡，迫使英国银行不断重估资产质量。汇丰银行财报显示，2022年前三个季度的“预期信贷损失以及其他信贷减值（ECL）”分别为6.4亿、4.5亿和10.8亿美元（累计为21.7亿美元）；2022 年三季度，ECL占其总贷款规模的0.43%，前三季度ECL累计占比达到0.30%，拖累前三季度累计税前净利润约15个百分点。事实上，2022年三季度ECL的变化基本符合预期：2022年8月公布的汇丰银行半年报预判，未来一段时间ECL占其总贷款规模比例达到0.30%左右；在最新发布的三季度报告中，其维持了这一判断，即隐含假设是，未来信贷减值比例及绝对规模增速有望边际放缓。 最后，“资产质量”目前尚未造成风险加权资产规模明显扩大。以汇丰银行为例，2022上半年，其RWAs总规模上升了134亿美元，在“资产规模”、“资产质量”、“汇率变动”等主要驱动因素中，“资产质量”并非主导因素，因资产质量下降而使RWAs增长的部分仅为6亿美元。而且，资产质量下降的主因来源于其在亚洲的信贷业务：分地区看，亚洲地区的资产质量 下降对RWAs增长的