铜周度报告：海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行

海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行 2024年6月23日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费维持在0美元/吨附近，本周报价环 比减0.74美元/吨至0.13美元/吨，铜精矿港口库存43.5万吨，环比减2.9万吨。英美资源旗下的LosBronces矿山预计2025年产量下降30%。Antofagasta与中国冶炼厂的年终谈判僵持在10-30美元/吨范围。冶炼方面，国内粗铜供应整体仍然偏松，加工费维持高位，不过近期精废价差迅速收窄，再生铜杆盘面扣减迅速增至700元/吨，再生铜杆价格较阳极板高出700~800元/吨，转产阳极板效益不再，近期阳极板加工费小幅回落。需求端，近期精废价差持续回落，线缆企业对精铜杆采购情绪回升，部分再生铜杆企业出现成品累库现象,精铜杆开工回升，再生铜杆开工回落。在国内低迷的房地产市场和多雨天气的叠加影响下，空调内销市场表现疲软，不及此前预期。但在东南亚、中东等地区不断高温的背景下，海外市场增长较为明显。汽车方面，6月上半年月国内乘用车销量同比下滑明显。库存方面，LME铜库存16.51万吨，环比大增3.11.01万吨，较去年同期增加8万吨， 其中亚洲库存增3.2万，欧洲库存减440吨，北美洲库存减550吨。 COMEX库存环比上周减1261吨至0.82万吨。国内现货库存39.84万 吨，环比减3.09吨，同比增31万吨。全球库存总计66.32万吨，环 比减0.03万吨，同比增40万吨。整体来看，近期海外经济数据继续释放降温信号，已有发达国家开始陆续降息，美国降息节奏预期也逐渐提前，对铜价构成一定支撑。基本面来看，国内供应压力仍在，电解铜原料维持宽裕，下游需求订单仍然恢复有限，在前期铜价回落进行补库之后，企业采购再次开始谨慎，现货贴水持续扩大，国内炼厂寻求出口的背景下，SHFE库存逐渐转移至LME亚洲仓库。预计铜价在宏观降息预期与基本面承压的交错背景下维持震荡偏弱走势。 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行3 二、供应端4 2.1英美资源LOSBRONCES矿山检修影响2025年产量4 2.2粗铜加工费维持高位，阳极板加工费小幅回落5 2.3铜价快速回落，废铜供应趋紧6 2.4内需疲软，5月国内电解铜出口大增7 2.5国内出口背景下，LME亚洲库存激增9 三、需求端10 3.1精废价差持续回落，再生铜杆替代效应渐消10 3.2空调内销市场疲软，出口表现强劲12 3.36月上半年月国内乘用车销量同比下滑明显13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行 本周海外经济继续释放降温信号，铜价整体承压运行。沪铜周内收跌0.3%至79310元/吨，LME铜周内收跌0.95%至9680美元/吨。国内现货贴水换月后继续扩大至-275元/吨。LME（0-3）升贴水维持在-130美元/吨上下。 宏观方面，周二，美国5月零售销售环比增长0.1%不及预期0.3%，4月下修至负增长。周四，美国初请失业金人数高于预期，同时5月新屋开工 127.7万户以及费城联储制造业指数也1.3均低于预期的137万户以及5，多项数据再次强化美国经济放缓的情况。不过周五美国6月MARKIT制造业指数初值51.7，高于预期51。此外欧元区6月制造业PMI初值45.6，预期47.9，5月为47.3。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-06-272023-10-272024-02-27 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1英美资源Losbronces矿山检修影响2025年产量 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.74美元/吨至0.13美元/吨，铜精矿港口库存43.5万吨，环比减2.9万吨。消息上，英美资源旗下的LosBronces矿山（2023年矿山铜生产21万吨）的一个选矿厂将进入维护状态，预计2025年该矿山产量下降30%。Taseko近日表示已与Gibraltar工人达成协议至2027年5月31日，该矿山恢复生产。Antofagasta与中国冶炼厂的年终谈判未取得进展，矿山报价10美元/吨，冶炼厂还价30美元/吨。Mirador二期扩建项目许可预计8月底前签署，建成后产能提高或将30%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2020-11-132021-11-132022-11-132023-11-132022-062022-112023-042023-092024-02 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-07-162022-07-162023-07-16 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月2日 7月22日 8月11日 8月27日 9月16日 10月6日 10月27日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2粗铜加工费维持高位，阳极板加工费小幅回落 本周国内南方粗铜加工费环比持平2100元/吨，北方粗铜加工费环比持 平1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平120美元/吨，阳极板加工费环比 降50元/吨至1350元/吨。国内粗铜供应整体仍然偏松，加工费维持高位， 不过近期精废价差迅速收窄，再生铜杆盘面扣减迅速增至700元/吨，再生铜杆价格较阳极板高出700~800元/吨，转产阳极板效益不再，近期阳极板加工费小幅回落。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2012-12-012016-10-012020-08-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-08-252022-08-252023-08-25 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-01-062023-06-062023-11-062024-04-06 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-01-062023-06-062023-11-062024-04-06 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-06-022023-06-022024-06-0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价快速回落，废铜供应趋紧 5月下旬以来，铜价快速回落令废铜持货商惜售情绪增强，同时贸易商悲观情绪下，库存水平维持较低，再生铜供应整体趋紧，近期再生铜杆企业原材料再次出现采购困难的局面。5月SMM国内废铜回收量10.3万吨，环比下降9%，同比增41%。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 20