铜周度报告：需求难有亮点，铜价承压运行

铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 原料端，厄瓜多尔暴乱再次扰动铜精矿市场情绪，持货商不断下调现货报价，进口铜精矿加工费报价环比大减18%至47.63美元/吨。不过据SMM调研，目前铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的Mirador铜矿的生产和转运并未受到影响。废铜端，近期持货商回笼资金清库存需求较高，推动废铜市场成交好转，但持货商表示红海事件或影响2、3月份废铜进口。冶炼端，粗铜加工费保持800元/吨低位，进口粗铜加工费持平105美元/吨。西南铜业受搬迁影响于2023年12月30 日开始有序停产。新项目初步计划电解系统2024 年5月建成投产、火法系统8月投料。预计短期粗铜供应难改紧张局面。需求端，精铜杆开工率为73.74%，较上周回升10.47个百分点，再生铜杆开工率为37.74%，较上周回落0.14个百分点。本周在铜价走低提振下游需求以及元旦停工企业复产的背景下，精铜杆开工出现回升，但从企业反馈来看，开工率回升属暂时性因素，下游备库情绪持续性不强，对后市需求并不乐观。此外新能源产业链库存仍处消化阶段，新增订单表现乏力，加之1月中旬电池厂陆续进入春节假期，需求疲软下，SMM预计1月铜箔整体产量将继续下滑。库存方面，LME铜库存15.58万吨，环比减7350吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减75吨，亚洲地区减150吨，美洲地区减7125吨。COMEX库存减30吨至1.77万吨。国内现货库存7.2（-0.49）万吨，同比减4万吨。全球库存总计25.47万吨，环比减1.16万吨，同比减7万吨。整体来看，在全球政局动荡、贸易摩擦、地缘冲突频发的背景下，矿端生产干扰不减，加之冶炼产能持续扩张，市场对后市铜精矿供应紧张不断发酵，现货报价持续下调。需求端，下游备库意愿不足，加工企业新增订单有限，市场对后市并不乐观，此外新能源产业链仍处消耗库存阶段，消费增量有限。预计铜价短期仍以震荡为主。 本周关注点： 节前备库情绪；美联储降息预期；国内货币政策 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 从业资格号：F03088261 投资咨询号：Z0019606 需求难有亮点，铜价承压运行 2024 年 1 月 14 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾-需求难有亮点，铜价承压运行 ............................ 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 厄瓜多尔暴乱，铜精矿加工费报价一降再降 ................................... 4 2.2 西南铜业搬迁，粗铜供应难改紧张局面 ....................................... 5 2.3 持货商出货积极性高 ...................................................... 6 2.4 进口比价上修，保税区库存低位 ............................................ 7 2.5 国内库存维持低位 ........................................................ 8 三、需求端 ....................................................... 10 3.1 加工企业对后市下游需求并不乐观 ......................................... 10 3.2 春节因素令空调 1 月排产同比高增长 ........................................ 12 3.3 新增订单疲软，铜箔产量下滑 ............................................. 13 四、总结及供需平衡表.............................................. 15 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾-需求难有亮点，铜价承压运行 本周铜价回落，沪铜主力周内收跌0.28%至68200元/吨，LME铜收跌1.43%至8295美元/吨。国内现货升水回落至30元/吨，周中一度转为贴水，LME（0-3）升贴水维持在-100美元/吨附近。 宏观方面，周四，美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%；美国上周首次申领失业救济人数为20.2万人，预估为21万人，前值为20.2万人。国内，《中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》提出，2027年，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%。周五，美国12月PPI同比增长1%，增速低于预期1.3%，环比还下降0.1%。继此前CPI打压市场降息预期，PPI又重燃降息预期，3月降息概率再度升至81%。中国12月社会融资规模增量1.94万亿，低于预期2.16万亿，同比增0.62亿元，其中政府债为主要贡献项，企业与居民贷款表现偏弱。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 60006500700075008000850090009500100005000055000600006500070000750002023-01-16 2023-05-16 2023-09-16SHFE（主轴）LME1.051.11.151.21.251月2日3月2日5月4日7月2日8月30日11月4日2019年2020年2021年2022年2023年2024年-3002007001,2001月2日3月2日5月4日7月2日8月30日11月4日2019年2020年2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2019年2020年2021年2022年2023年2024年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1厄瓜多尔暴乱，铜精矿加工费报价一降再降 本周进口铜精矿加工费报价环比大减18%至47.63美元/吨，铜精矿港口库存74.3万吨，环比增0.6万吨。消息上，当地时间1月9日，厄瓜多尔总统Novoa签署行政法令，宣布全国进入“内部武装冲突”状态。不过据SMM调研，目前铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的Mirador铜矿的生产和转运并未受到影响。(2024年Mirador预计铜矿产量12万金属吨)。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨 图8：铜精矿港口库存：万吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 01020304050607080901002020-06-05 2021-06-05 2022-06-05 2023-06-05-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1501701902102302502702902022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09进口量（主轴）当月同比0204060801001201401601802021-02-05 2022-02-05 2023-02-05204060801001201月5日1月20日2月10日3月3日3月19日4月8日4月28日5月14日5月29日6月16日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日2020年2021年2022年2023年2024年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 2.2 西南铜业搬迁，粗铜供应难改紧张局面 本周国内粗铜加工费保持800元/吨，进口粗铜加工费持平105美元/吨。SMM数据统计显示，12月国内电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%；但较预期的100.45万吨减少0.51万吨。1-12月累计产量为1144.01万吨，同比增加115.80万吨，增幅为11.26%。消息上，西南铜业（产能约50万吨）正在进行搬迁升级改造，根据进展要求，老装置将于2023年12月30 日开始有序停产。新项目初步计划电解系统2024 年5月建成投产、火法系统8月投料。预计短期粗铜供应难改紧张局面。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图10： 冶炼厂开工率：% 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨 图12： 硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 -1500-1000-50005001000150020002500300035002012-07-01 2016-05-01 2020-03-01现货长单7075808590951001月3月5月7月9月11月2018年2019年2020年2021年2022年2023年-10-505101520600000650000700000750000800000850000900000950000100000010500002021-07-01 2022-05-01 2023-03-01产量（主轴）同比增速0500100015002021-03-25 2022-03-25 2023-03-25株洲冶炼葫芦岛锌厂淖尔紫金方圆铜业金隆铜业祥光铜业豫光金铅大冶有色赤峰云铜铜陵有色江西铜业 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图13：国内粗铜加工费：元/吨 图14： 进口粗铜加工费：美元/吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3 持货商出货积极性高 1月1日-1月7日华东有色金属城再生铜吞吐量2.09万吨，环比上上周增加9.17个百分点。据了解，当前再生铜持货商清库回笼资金需求较高，出货积极性强，带动废铜市场成交量回升。 此外红海事件影响海外废铜到港，再生铜贸易商已遇到交货延期情况出现，2、3月份废铜进口或受影响。 图15：国内废铜回收量：金属吨 图16：华东有色金属城废铜周度吞吐量：吨 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 60070080090010001100120013