铜周度报告：需求难有亮点，铜价承压运行

需求难有亮点，铜价承压运行 2024年1月14日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，厄瓜多尔暴乱再次扰动铜精矿市场情绪，持货商不断下调现货报价，进口铜精矿加工费报价环比大减18%至47.63美元/吨。不过据SMM调研，目前铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的Mirador铜矿的生产和转运并未受到影响。废铜端，近期持货商回笼资金清库存需求较高，推动废铜市场成交好转，但持货商表示红海事件或影响2、3月份废铜进口。冶炼端，粗铜加工费保持800元/吨低位，进口粗铜 加工费持平105美元/吨。西南铜业受搬迁影响于2023年12月30 日开始有序停产。新项目初步计划电解系统2024年5月建成投产、 火法系统8月投料。预计短期粗铜供应难改紧张局面。需求端，精铜杆开工率为73.74%，较上周回升10.47个百分点，再生铜杆开工率为37.74%，较上周回落0.14个百分点。本周在铜价走低提振下游需求以及元旦停工企业复产的背景下，精铜杆开工出现回升，但从企业反馈来看，开工率回升属暂时性因素，下游备库情绪持续性不强，对后市需求并不乐观。此外新能源产业链库存仍处消化阶段，新增订单表现乏力，加之1月中旬电池厂陆续进入春节假期，需求疲软下，SMM 预计1月铜箔整体产量将继续下滑。库存方面，LME铜库存15.58万 吨，环比减7350吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区 减75吨，亚洲地区减150吨，美洲地区减7125吨。COMEX库存减 30吨至1.77万吨。国内现货库存7.2（-0.49）万吨，同比减4万吨。 全球库存总计25.47万吨，环比减1.16万吨，同比减7万吨。整体来看，在全球政局动荡、贸易摩擦、地缘冲突频发的背景下，矿端生产干扰不减，加之冶炼产能持续扩张，市场对后市铜精矿供应紧张不断发酵，现货报价持续下调。需求端，下游备库意愿不足，加工企业新增订单有限，市场对后市并不乐观，此外新能源产业链仍处消耗库存阶段，消费增量有限。预计铜价短期仍以震荡为主。 本周关注点： 节前备库情绪；美联储降息预期；国内货币政策 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-需求难有亮点，铜价承压运行3 二、供应端4 2.1厄瓜多尔暴乱，铜精矿加工费报价一降再降4 2.2西南铜业搬迁，粗铜供应难改紧张局面5 2.3持货商出货积极性高6 2.4进口比价上修，保税区库存低位7 2.5国内库存维持低位8 三、需求端10 3.1加工企业对后市下游需求并不乐观10 3.2春节因素令空调1月排产同比高增长12 3.3新增订单疲软，铜箔产量下滑13 四、总结及供需平衡表15 一、行情回顾-需求难有亮点，铜价承压运行 本周铜价回落，沪铜主力周内收跌0.28%至68200元/吨，LME铜收跌1.43%至8295美元/吨。国内现货升水回落至30元/吨，周中一度转为贴水，LME（0-3）升贴水维持在-100美元/吨附近。 宏观方面，周四，美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%；美国上周首次申领失业救济人数为20.2万人，预估为21万人，前值为20.2万人。国内，《中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》提出，2027年，新增汽车中新能源汽车占比力争达到45%。周五，美国12月PPI同比增长1%，增速低于预期1.3%，环比还下降 0.1%。继此前CPI打压市场降息预期，PPI又重燃降息预期，3月降息概率再度升至81%。中国12月社会融资规模增量1.94万亿，低于预期2.16万亿， 同比增0.62亿元，其中政府债为主要贡献项，企业与居民贷款表现偏弱。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-01-162023-05-162023-09-16 1月2日3月2日5月4日7月2日8月30日11月4日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 200 -300 1月2日3月2日5月4日7月2日8月30日11月4日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1厄瓜多尔暴乱，铜精矿加工费报价一降再降 本周进口铜精矿加工费报价环比大减18%至47.63美元/吨，铜精矿港口库存74.3万吨，环比增0.6万吨。消息上，当地时间1月9日，厄瓜多尔总统Novoa签署行政法令，宣布全国进入“内部武装冲突”状态。不过据SMM调研，目前铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的Mirador铜矿的生产和转运并未受到影响。(2024年Mirador预计铜矿产量12万金属吨)。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-06-052021-06-052022-06-052023-06-052022-012022-062022-112023-042023-09 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-02-052022-02-052023-02-05 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月20日 2月10日 3月3日 3月19日 4月8日 4月28日 5月14日 5月29日 6月16日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 20 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2西南铜业搬迁，粗铜供应难改紧张局面 本周国内粗铜加工费保持800元/吨，进口粗铜加工费持平105美元/吨。SMM数据统计显示，12月国内电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%；但较预期的100.45万吨减少0.51万吨。1-12月累计产量为1144.01万吨，同比增加115.80万吨，增幅为11.26%。消息上，西南铜业（产能约50万吨）正在进行搬迁升级改造，根据进展要 求，老装置将于2023年12月30日开始有序停产。新项目初步计划电解系 统2024年5月建成投产、火法系统8月投料。预计短期粗铜供应难改紧张局面。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2012-07-012016-05-012020-03-01 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-03-252022-03-252023-03-25 2021-07-012022-05-012023-03-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-07-292022-12-292023-05-292023-10-29 135 130 125 120 115 110 105 100 2022-07-292022-12-292023-05-292023-10-29 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3持货商出货积极性高 1月1日-1月7日华东有色金属城再生铜吞吐量2.09万吨，环比上上周 增加9.17个百分点。据了解，当前再生铜持货商清库回笼资金需求较高，出货积极性强，带动废铜市场成交量回升。此外红海事件影响海外废铜到港，再生铜贸易商已遇到交货延期情况出现，2、3月份废铜进口或受影响。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：华东有色金属城废铜周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年 2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日4月3日6月25日9月3日10月29日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 2019年2020年2021年2022年2023年 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 -10200021-07-192022-07-192023-07-19 -2000 -3000 -4000 -5000 30000 20000 10000 0 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口比价上修，保税区库存低位 保税区库存环比增0.07万吨至0.91万吨，其中上海保税库环比增0.06 万吨至0.72万吨；广东保税环比增0.01万吨至0.19万吨。当前近月进口窗口打开，刺激报关进口，保